安信研究|晨会在线20230724|低碳_新浪财经

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今日要点在线

◆【建筑-苏多永】中钢国际：低碳冶金领域的佼佼者，国际化拓展开启新征程

◆【策略-林荣雄】赢在当下：唯共情才共识，共识在哪里？

研究分享在线

◆【计算机-赵阳】致远互联：拟发行可转债加码AICOP研发，打开AI+B端协同管理新模式

◆【食品饮料-赵国防】23Q2基金持仓分析：持仓明显回落，机构重仓个股下降

◆【环保煤炭-周喆】积极推进城中村改造，智能表计加速升级替换进行时

行业周报在线

◆【医药-马帅】新药周观点：百济神州研发日披露多个创新管线，彰显全球创新实力

◆【金工-杨勇】底背驰再现，指标指向均衡配置-安信金工大市研判周报

◆【电新-杨振华】氢能：能源属性有望进一步明确，昇辉科技电解槽首台套订单获突破，科威尔中标5MW级碱槽相关测试设备

◆【环保煤炭-周喆】6月火电托底作用继续凸显，夏季电煤需求有支撑

◆【电子-马良】存储市场前景向好，先进封装大有可为

◆【有色-覃晶晶】7月美联储会议加息周期近尾声，关注国内重要政策节点

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今日要点在线

◆【建筑-苏多永】中钢国际：低碳冶金领域的佼佼者，国际化拓展开启新征程

■冶金工程全过程优势服务商，技术品牌实力突出订单充裕。

■钢铁行业降碳需求强劲，“一带一路”沿线建设创造海外需求。

■低碳技术和国际化经营优势突出，宝武赋能助力长期发展。

■投资建议：公司是全球低碳冶金领域领军企业之一，技术实力强劲，为少有的冶金行业全流程技术方案服务商。作为首批国内出海的冶金龙头，海外项目执行管理经验丰富。目前在执行订单充裕，海外订单和营收快速增长，加入宝武集团有望赋能低碳技术提升、项目资源和国际化经营，2023年公司发布股权激励计划考核要求有望推动公司整体经营质量提升。公司有望受益于钢铁行业低碳改造需求释放、“一带一路”沿线国家建设推进带来的冶金建设需求以及国企改革背景下经营质量提升。预计公司2023-2025年营业收入为222.08亿元、248.94亿元和276.28亿元，同比增长18.64%、12.10%、10.98%；归母净利润为7.91亿元、9.19亿元和10.65亿元，同比增长25.29%、16.23%、15.92%。我们看好公司未来长期成长，首次覆盖，给予“买入-A”评级，2023年PE估值20倍，对应6个月目标价12.25元。

■风险提示：钢铁行业低碳转型不及预期、低碳冶金技术研发及商业化推广不及预期、钢铁企业固定资产投资不及预期、海外项目推进受阻风险、项目回款风险、汇率波动风险、盈利预测不及预期。

◆【策略-林荣雄】赢在当下：唯共情才共识，共识在哪里？

■本周A股全面调整，上证指数下跌2.16%，上证指数再度跌破3200点，市场处于“山腰处歇脚”。

■随着基金二季报在本周披露完毕，我们发现机构仓位显著的特征是：TMT中的通信（光模块与运营商）和汽车智能化定价成为机构共识，电子半导体成为逆势增持的首要品种，对于电子半导体，我们反复强调有可能是下半年TMT行情的胜负手。

■对于近期消费的行情回暖，符合我们此前的预判，我们始终认为今年消费行情属于波段属性，并反复强调三季度是个重要窗口期。

■短期超配行业：以传媒（人工智能）、计算机（信创）、通信（光模块）、半导体为代表的AI数字经济TMT；消费（家具、食饮、白电）、新技术（智能驾驶、复合集流体、机器人）、电力（火电）。

■投资建议：关注国企改革以及中国特色估值体系下的国企央企四大主线：通信运营商、建筑、石化、银行；火热的“厄尔尼诺”现象（糖、白电、火电）。

■风险提示：国内政策不及预期、海外货币政策变化超预期。

研究分享在线

◆【计算机-赵阳】致远互联：拟发行可转债加码AICOP研发，打开AI+B端协同管理新模式

■事件概述：7月21日，致远互联发布了《向不特定对象发行可转换公司债券预案》，公司拟向不特定对象发行可转换公司债券募集资金总额不超过70,386.50万元（含本数），本次募集资金拟投向AICOP研发及产业化项目（3.95亿元）、数智化协同运营服务平台建设项目（1.69亿元）和补充流动资金（1.5亿元）。

■加大投入AICOP研发，打开B端协同管理新模式。

■我们认为，AI+协同办公持续落地，COP有望成为B端企业知识入口。

■行业信创持续推进，带动OA替换升级需求增长。

■投资建议：致远互联是国内协同管理软件龙头企业。我们认为，公司未来有望持续受益于信创推进，并在AI浪潮下，把握协同办公场景入口，进一步引领协同软件智能化发展，打开公司成长天花板。预计公司2023年-2025年的营业收入分别为13.33/17.40/22.57亿元，归母净利润分别为1.75/2.40/3.16亿元。维持买入-A的投资评级，6个月目标价为73.06元，相当于2024年35倍的动态市盈率。

■风险提示：新产品推广不及预期、信创进展不及预期、AI商业化不及预期。

◆【食品饮料-赵国防】23Q2基金持仓分析：持仓明显回落，机构重仓个股下降

■食品饮料机构持仓明显回落，白酒、大众品均获减配。

■23Q2基金食品饮料板块（A股）配置比例为13.57%，较23Q1下降1.55pct，连续第三个季度出现回落。

■机构重仓仅3只白酒，重仓数量下滑。

■截至2023年6月底，基金持仓比例最高前20名中食品饮料股共3只，分别是贵州茅台、泸州老窖、五粮液，均为白酒股。

■个股持有基金数分析：白酒前十占七，大部分个股持股数量环比下滑，安井进入前十。

■投资建议：我们维持前期观点，认为当下市场预期悲观于现实，板块估值和预期都在底部，认为是从容的布局区间，仍继续推荐。短期建议重点参与业绩超预期标的，而中长期则从竞争的角度寻找能够走出来的龙头企业。具体推荐板块及标的：（1）白酒：预期底部积极布局，短期博超跌反弹，中长期看竞争力强化，推荐今世缘，改善效果初显、业绩确定性高公司诉求强；伊力特：公司改革改善逻辑清晰，新疆需求恢复；老白干酒：公司处于改善的拐点，信心足、逻辑顺；其次，推荐业绩扎实的山西汾酒、贵州茅台、泸州老窖、五粮液、古井贡酒、洋河股份等；关注其他优质标的如舍得酒业（维权）、酒鬼酒等。（2）啤酒：旺季迎催化，重点推荐青岛啤酒、燕京啤酒、华润啤酒、重庆啤酒。（3）大众品：结合基数、成本、需求三因素寻找弹性标的，如零食盐津铺子等，其他推荐餐饮相关的千味央厨、安井食品、千禾味业、中炬高新等，推荐疆外拓展逻辑顺畅的天润乳业；关注绝味食品、海天味业等。

■风险提示：需求恢复不够强劲、行业竞争加剧、食品安全问题。

◆【环保煤炭-周喆】积极推进城中村改造，智能表计加速升级替换进行时

■事件：日前，国务院常务会议审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》，要求在超大特大城市积极稳步实施城中村改造，优先对群众需求迫切、城市安全和社会治理隐患多的城中村进行改造，有望推动燃气表、电表、水表需求提升。

■城中村改造有望带动智能表计升级替换需求。

■多项政策推动下燃气表、水表需求增长动力充足。

■风险提示：政策推进不及预期、行业竞争加剧、下游需求不及预期。

行业周报在线

◆【医药-马帅】新药周观点：百济神州研发日披露多个创新管线，彰显全球创新实力

■本周新药行情回顾：2023年7月17日-2023年7月21日，涨幅前5企业：天境生物（9.0%）、传奇生物（7.5%）、东曜药业（6.2%）、欧康维视（5.5%）、再鼎医药（5.2%）。跌幅前5企业：亘喜生物（-13.9%）、和铂医药（-11.1%）、德琪医药（-7.9%）、基石药业（-7.7%）、神州细胞（-6.9%）。

■本周新药行业重点分析：本周百济神州举行了全球研发日活动，会上百济神州披露了血液瘤管线与实体瘤管线多个最新研发项目以及创新药未来研发规划，展现出了创新药头部企业的研发实力。

■本周新药获批&受理情况：本周国内24个新药获批IND，20个新药IND获受理，3个新药NDA获受理。

■本周国内新药行业TOP3重点关注：（1）7月21日，百济神州宣布替雷利珠单抗获欧洲药品管理局人用药品委员会积极意见，支持其用于治疗晚期或转移性食管鳞状细胞癌患者。（2）7月17日，荣昌生物宣布泰它西普一项治疗成人原发性干燥综合征的2期临床研究，在风湿病学期刊RHEUMATOLOGY在线发表。研究结论表明，泰它西普治疗pSS患者展示出良好临床获益。（3）7月18日，微芯生物宣布亚型选择性组蛋白去乙酰化酶口服抑制剂西达本胺联合R-CHOP用于既往未经治疗的MYC和BCL2表达阳性的DLBCL患者的上市申请获得NMPA受理。

■本周海外新药行业TOP3重点关注：（1）7月20日，赛诺菲宣布IL-4R抗体Dupixent治疗COPD三期临床数据在新英格兰医学期刊上发表。经过52周治疗，Dupixent相对于安慰剂组，可以减缓中至重度COPD恶化30%。治疗12周，肺功能改善为160mlvs77ml。耐受性良好，副作用发生率与安慰剂组相当。（2）7月17日，诺华宣布收购临床前阶段生物技术公司DTxPharma，该公司聚焦开发一种可以递送siRNA到中枢神经系统的FALCON技术平台。诺华支付5亿美元预付款，以及5亿美元里程碑金额。（3）7月18日，Madrigal-Pharmaceuticals宣布已经完成向美国FDA滚动提交resmetirom的新药申请，用于治疗伴肝纤维化的非酒精性脂肪性肝炎（NASH）成人患者，该疾病尚无获批疗法。Madrigal已要求对resmetirom的NDA进行优先审评。该疗法此前获得FDA授予的突破性疗法认定。

■风险提示：临床试验进度不及预期的风险、临床试验结果不及预期的风险、医药政策变动的风险、创新药专利纠纷的风险。

◆【金工-杨勇】底背驰再现，指标指向均衡配置-安信金工大市研判周报

■本期是《安信金工大市与行业研判》系列周报的第269期。上期观点认为市场或正在构建复杂头肩底的右肩阶段，随后有望震荡上行，建议逢低关注。事后来看，除了右肩比预期的略低一些之外，基本符合预期。

■本期市场判断：底背驰再现，指标指向均衡配置。

■上周市场在右肩构造过程中的跌幅比预期略大，但我们研发的缠论跟踪系统显示，当前有部分宽基指数出现了底背驰共振现象。

■从行业分歧度视角看，该指标已经来到了近几年的极低区域。虽然该指标处于极低位置时对择时的参考意义不大，但对于行业轮动以及行业配置则有一定指示意义。

■具体而言，我们一直监控的四轮驱动模型短期内并未产生太多新的信号，而既有的仍在有效期内的信号主要偏向于有色、化工、地产等偏早周期和经济复苏的方向，以及近期曾经一度较强的机械、机器人、电子等的牛回头机会。

■风险提示：根据历史信息及数据构建的模型在市场变化时可能失效。

◆【电新-杨振华】氢能：能源属性有望进一步明确，昇辉科技电解槽首台套订单获突破，科威尔中标5MW级碱槽相关测试设备

■氢能能源属性有望进一步明确。

■昇辉科技碱性电解槽订单落地，电解槽业务成长空间逐步打开。

■科威尔中标氢能院5MW碱性电解槽综合测试平台项目，碱槽+PEM电解槽测试双线布局落地。

■投资建议：结合氢能各环节增速及确定性、盈利性等，氢能产业链首先推荐上游制氢环节，电解槽设备的昇辉科技、华光环能和华电重工，电解槽和燃料电池检测的科威尔；此外关注储运环节的石化机械（亦布局电解槽）、兰石重装（亦布局电解槽）、蜀道装备；燃料电池环节基数较低，高增速与快降本同步，关注亿华通、雄韬股份等公司。

■风险提示：氢能产业发展不及预期、快速技术迭代。

◆【环保煤炭-周喆】6月火电托底作用继续凸显，夏季电煤需求有支撑

■行业走势：本周上证指数下跌2.16%，沪深300指数下跌1.98%，创业板指数下跌2.74%，煤炭行业指数（中信）下跌2.54%。

■6月原煤产量同比增幅降至2.5%。

■进口煤量同比涨幅依旧明显。

■6月水电降幅继续扩大，火电托底作用明显。

■煤炭市场信息跟踪：煤炭价格：据煤炭资源网，截至2023年7月21日，山西大同动力煤车板价报收于778元/吨，较上周上涨28元/吨（3.7%）；山西阳泉平定县动力煤车板价报收于788元/吨，较上周上涨28元/吨（3.7%）。

■煤炭库存：据煤炭市场网，截至2023年7月17日，CCTD主流港口合计库存为7335.3万吨，较上周下降73.9万吨（-1.0%）；沿海港口库存为6091.8万吨，较上周减少44.9万吨（-0.7%）；内河港口库存为1243.5万吨，较上周下降29万吨（-2.3%）；北方港口库存为3574.3万吨，较上周下降45.6万吨（-1.3%）；南方港口库存为3761万吨，较上周减少28.3万吨（-0.7%）；华东港口库存为2535万吨，较上周减少47.8万吨（-1.9%）；华南港口库存为1787.5万吨，较上周增长6.5万吨（0.4%）。

■煤炭运价：据煤炭市场网，中国沿海煤炭运价综合指数报收于526.5点，较上周上涨3.1点（0.6%）；秦皇岛-广州运价（5-6万DWT）报收于31.5元/吨，较上周增加0.2元/吨（0.6%）；秦皇岛-上海运价（4-5万DWT）报收于18.8元/吨，较上周增加0.1元/吨（0.5%）；秦皇岛-宁波运价（1.5-2万DWT）报收于34.8元/吨，较上周增加0.4元/吨（1.2%）。

■风险提示：煤价大幅波动风险、下游需求增长低于预期、安全事故生产风险。

◆【电子-马良】存储市场前景向好，先进封装大有可为

■倪光南院士主张重视存储产业，AI催化存储迎量价齐升。

■AI强劲需求带动先进封装产业，封测行业价值有望上升。

■电子本周涨幅-4.56%（28/31），10年PE百分位为37.97%。

■投资建议：存储产业链推荐兆易创新、北京君正，建议关注江波龙、恒烁股份、东芯股份、雅克科技、德明利等；先进封装建议关注通富微电、长电科技、华天科技等；半导体设备推荐精测电子、长川科技、拓荆科技、中科飞测、芯源微、北方华创、中微公司、华海清科、万业企业等；半导体零部件推荐富创精密、新莱应材（维权）等，关注江丰电子、正帆科技等。