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1、核心观点：四条主线， 掘金高增低估和股息率个股。
当前国内弱复苏，海外需求有韧性，轻工细分赛道大多经营逐渐好转、Q2 业绩预期兑现较好，且22H2低基数下增长确定性较高，而估值分位来看仍在底部区间，推荐配置优质个股，以下4条主线：
1）低估值板块的绩优个股：推荐志邦家居、顾家家居、华旺科技、太阳纸业；
2）产品结构升级、盈利能力提升的必选个股：持续看好晨光股份、公牛集团、百亚股份、登康口腔、明月镜片；
3）具独立逻辑的高成长个股：推荐箭牌家居、海象新材、匠心家居、嘉益股份、中宠股份；
4）高股息率高分红标的：关注冠豪高新、慕思股份、永新股份、敏华控股。
2、家居：把握龙头估值机遇，看好 Q2 兑现催化。
板块估值进入历史底部，基本面承压已充分定价，推荐布局。短期催化关注：地产政策或有催化；618家居零售回暖；Q2业绩兑现高确定性；下半年低基数。核心推荐欧派家居（对应 2023年PE 为19.3X，下同，经历组织调整后将重新焕发增长活力），顾家家居（15.1X，一体化整家+中低端产品矩阵放量有望超预期），志邦家居（11.9X，南下战略+整装/门墙高增），索菲亚（11.3X，卫浴/门窗新品发布、整装/米兰纳高增），慕思股份（16.9X，套餐战略客单值提升明显、渠道营销优化），喜临门（维权）（14.5X，费用投放优化，社区/样板间新流量渠道开拓），敏华控股（8.1X，估值历史低位、内贸订单拐点向上）。
家居两大产业趋势变化：1）性价比需求凸显，品牌商专注降本增效。家居消费性价比趋向明显，套餐竞争白热化，龙头加强性价比需求布局，如顾家今年中低端产品矩阵推出天禧派、乐活，同时欧派、志邦等专注供应链降本增效，预计小品牌将持续出清。2）家居智能化，成长性凸显。家居智能化蔚然成风，渗透率低位高成长，推荐重点关注智能马桶赛道，市场规模最大，处于渗透率早期行业集中度提升+国产替代趋势明显，渠道壁垒更高，推荐关注箭牌家居。
3、造纸：浆价低位震荡，布局盈利弹性可期的特种纸。
复盘造纸PPI-库存周期来看，造纸行业 2022 年2月至今仍处于主动去库阶段，我们认为本轮周期需求弱复苏压制造纸PPI，关注下半年旺季催化：1）特种纸：超跌浆逐步到库，H2盈利弹性显著。2）大宗纸：终端需求弱复苏，静待H2旺季催化。
推荐布局盈利逐季改善、业绩弹性明确的特种纸板块，大宗纸底部位置安全边际较高，关注价格催化，建议左侧布局。持续推荐中高端装饰原纸龙头华旺科技（对应2023 年PE为12X， PB 为1.9X处于历史30%分位），特种纸平台型龙头仙鹤股份（对应2023年PE为12X，PB为2.3X处于历史0.8%分位）。太阳纸业、玖龙纸业等PB均处于历史5%分位以内，底部位置安全边际较高。
4、必选：推荐必选龙头、消费升级、成本改善三条主线。
主线一：把握必选龙头估值低位，后续业绩有望持续改善的布局良机。 1） 晨光股份：业绩低点已过，后续大学汛催化传统核心业务复苏加速； 2） 公牛集团：经营韧性强，中长期成长动能充沛。
主线二：持续演绎消费升级逻辑的优质必选消费标的。 疫后居民消费力及消费意愿复苏相对偏弱，市场普遍担心“消费降级”对消费类企业的扰动。我们认为当前消费降级趋势对必选消费品类的扰动不明显。我们认为消费升级逻辑在低单值的必选消费品类仍在演绎，主要原因为：1）如卫生巾、生活纸、牙膏等必选品类单价偏低，消费者对价格变动不敏感，推荐关注百亚股份、登康口腔；2）如近视防控镜片等具有强功能、低渗透率、需求偏刚性的产品同样使得相关企业产品结构升级优化趋势延续。推荐关注明月镜片。
主线三：受益原材料成本回落盈利弹性释放的生活纸&个护代工龙头。推荐关注维达国际、中顺洁柔、恒安国际、豪悦护理等。
5、出口：汇兑弹性值得期待，关注低估值高成长个股。
库存端：有序去化，Q3或能恢复常态；需求端：可选环比维持韧性，必选高通胀下环比略有下行；利润端：人民币贬值，出口盈利弹性可期。考虑需求端或有压力，本轮推荐关注此前业绩压力大， 目前低估值预期高成长在海外需求压力期仍有望展现α的优质个股，推荐海象新材、匠心家居、嘉益股份、中宠股份。
6、包装：原材料下行，静待需求修复。
1）金属包装：两片罐海外产能盈利优势显著，国内格局缓慢优化，推荐关注奥瑞金、 昇兴股份（维权）、宝钢包装。
2）塑料包装：原油价格进一步下行，塑料循环包装渗透趋势不改，推荐关注永新股份，喜悦智行。
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