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今日要点在线
◆【食品饮料-赵国防】千味央厨：战略清晰，动能向上
◆【交运&海外-孙延】招商南油：一季度业绩亮眼，看好全年运价景气
研究分享在线
◆【军工-张宝涵】中航西飞：2022年高质量完成均衡交付目标任务，股权激励利好长期发展
◆【轻工-罗乾生】瑞尔特：22年业绩表现靓眼，自主品牌加速成长
◆【医药-马帅】长春高新：多因素导致Q1业绩承压，多赛道布局有望推动未来业绩持续增长
◆【通信-张真桢】AI训练及推理有望带动高速率光模块用量
◆【机械-郭倩倩】绿的谐波：与三花智控合资成立墨西哥工厂，海外市场拓展加速
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◆【食品饮料-赵国防】千味央厨：战略清晰，动能向上
■事件：2022年实现营收14.89亿元，同比+16.86%；归母净利润1.02亿元，同比+15.20%；扣非归母净利润0.96亿元，同比+12.60%。股权激励费用税前1807万元，不考虑股权激励费用后归母净利润1.15亿元，同比+29.53%。
■蒸煎饺大单品放量，经销渠道稳步建设。
■产品结构优化，盈利能力提升。
■23年战略清晰，动能向上。
■投资建议：我们预计公司2023-2025年的收入分别为19.3/23.6/28.6亿元，净利润分别为1.5/2.0/2.7亿元，维持买入-A的投资评级，6个月目标价为87.19元，相当于2023年50x的动态市盈率。
■风险提示：原材料成本波动超预期，餐饮恢复不及预期。
◆【交运&海外-孙延】招商南油：一季度业绩亮眼，看好全年运价景气
■事件：公司发布2023年一季度报告，2023年第一季度实现营业收入16.18亿元，同比+47.76%，环比-13.78%；实现归母净利润4.06亿元，同比+292.67%，环比-15.45%。
■一季度业绩表现亮眼，测算对应运价超过此前预期。
■成品油制裁后真空期即将渡过，看好运价全年景气。
■外贸运力不断加码，内贸油化气有望持续深化。
■投资建议：疫后全球经济复苏带动需求回升，俄乌冲突及炼厂东移拉长成品油平均运距，在手运力订单低位叠加老旧船占比高保障供给端确定性，成品油运景气周期明确。公司作为远东成品油运龙头，盈利弹性可观。预计公司2023-2025年归母净利润分别为26.56/33.1/36.32亿元，对应现股价PE为7/6/5倍，维持“买入-A”评级。
■风险提示：海外经济衰退，全球成品油运输需求恢复不及预期；俄乌冲突地缘政治变化等不确定因素导致运距拉长取消；行业新增大量订单，且船台加速交付，供给超预期增长。
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◆【军工-张宝涵】中航西飞：2022年高质量完成均衡交付目标任务，股权激励利好长期发展
■事件：公司发布2022年年报，2022年公司实现营业总收入376.6亿元（+15.17%），归母净利润5.23亿元（-19.84%），扣非后净利润4.18亿元（-26.33%）。
■2022年高质量完成均衡交付目标任务，关键核心技术攻关能力不断提升。
■合同负债大幅增长，下游需求景气，现金流好转。
■2023年一季度产品产量增加，营收及归母净利润均实现增长。
■股权激励激发公司活力，利好长期发展。
■投资建议：公司是国内大中型航空装备产业化平台，也是C919、AG600、ARJ-21等民用飞机的主要零部件供应商，将直接受益于民机国产化快速推进。同时，“十四五”期间航空装备升级换代需求提升，随着公司重点型号产品订单落地，与规模效应的显现，我们认为有望带动公司整体盈利能力提升。我们预计2023-2025年公司的净利润分别为10.2、14.4、20.2亿元，对应估值分别为71.7X、50.8X、36.2X。我们维持“买入-A”评级，给予2023年90倍动态市盈率，6个月目标价33.30元。
■风险提示：下游需求增长不及预期，国防预算增长不及预期。
◆【轻工-罗乾生】瑞尔特：22年业绩表现靓眼，自主品牌加速成长
■事件:瑞尔特发布2022年度报告。2022年公司实现营业收入19.60亿元，同比增长4.89%;归母净利润2.11亿元，同比增长51.36%;扣非后归母净利润1.93亿元，同比增长68.49%。
■智能马桶业务持续高增，看好23年量价齐升。
■盈利水平保持改善，费用管控持续向好。
■投资建议：瑞尔特依托传统节水型冲水组件行业领先优势，持续布局国内智能马桶千亿级蓝海市场，随着智能卫浴渗透率不断提升、产能布局持续扩张，智能马桶新业务有望加速放量。我们预计瑞尔特2023-2025年营业收入为23.92、28.51、33.78亿元，同比增长22.07%、19.20%、18.48%；归母净利润为2.49、3.10、3.72亿元，同比增长17.83%、24.74%、19.94%，对应PE为15.4x、12.3x、10.3x，维持买入-A的投资评级。
■风险提示：智能马桶行业竞争加剧风险，自有品牌拓展不及预期风险，原材料价格大幅波动风险。
◆【医药-马帅】长春高新：多因素导致Q1业绩承压，多赛道布局有望推动未来业绩持续增长
■事件：公司发布2023年第一季度报告，报告期内公司实现营收27.78亿元，同比下降6.63%；实现归母净利润8.57亿元，同比下降24.71%；实现扣非归母净利润8.54亿元，同比下降23.93%。
■金赛药业：Q1业绩受去年同期业绩高基数等因素影响，未来有望恢复良好增长。
■百克生物：双重因素推动营收增长，带状疱疹有望成为业绩新增量。
■研发投入稳健增长，进军减肥和医美等领域。
■投资建议：我们预计公司2023年-2025年的收入增速分别为19.0%、23.6%、20.0%，净利润增速分别为20.6%、24.7%、21.5%，对应EPS分别为12.30元、15.25元、18.48元，对应PE分别为13.7倍、11.0倍、9.1倍；维持买入-A的投资评级。
■风险提示：生长激素市场竞争加剧的风险，生长激素集采的风险，临床试验进度不及预期的风险，临床试验失败的风险，疫情影响不确定的风险。
◆【通信-张真桢】AI训练及推理有望带动高速率光模块用量
■SuperPOD为英伟达专为AI设计的一站式AI数据中心解决方案，为业内典型案例。
■光模块相比传统铜线优势明显，随着高速率场景占比提升有望逐步替代铜线。
■A100与H100、训练与推理场景中光模块种类及数量不尽相同。
■投资建议：中际旭创、新易盛、天孚通信、源杰科技、光迅科技、华工科技、博创科技、太辰光、仕佳光子、剑桥科技、光库科技、德科立。
■风险提示：AIGC发展不及预期，云厂商数据中心建设不及预期，宏观环境变动风险，测算及假设不及预期风险。
◆【机械-郭倩倩】绿的谐波：与三花智控合资成立墨西哥工厂，海外市场拓展加速
■事件：2023年4月14日，绿的谐波和三花智控公告将在墨西哥合资建厂，主营谐波减速器的研发、生产和销售，合作期限不低于15年，注册资本不低于1000万美元，公司将由绿的谐波控股。
■从产能分布角度看：绿的谐波目前产能基本在国内，与三花智控合资在墨西哥建厂，有望助力公司打开海外市场。
■从业务拓展角度看：我们判断借助三花智控的力量，绿的与Tesla的合作有望更进一步。
■投资建议：预计公司2022-2024年的营收分别为4.46、5.70、7.56亿元，同比增速分别为0.5%、28.0%、32.6%，净利润分别为1.59、2.25、3.26亿元，同比增速分别为-16.0%、41.8%、44.8%，对应PE分别为137、97、67倍。绿的谐波是国产谐波减速器龙头，我们参考国内工业机器人龙头埃斯顿和机床数控系统龙头华中数控，这两家公司2023年Wind一致预期分别为73倍和70倍。此外，绿的谐波历史估值水平偏高：首个交易日104倍，历史最高估值242倍。综上，我们给予绿的谐波2023年110倍估值，6个月目标价147.40元，维持“增持-A”评级。
■风险提示：全球宏观经济不及预期；竞争格局恶化；墨西哥工厂项目推进不及预期；Tesla Bot产品进度不及预期；测算具有主观性。
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