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今日要点在线
◆【交运-孙延】密尔克卫：化工物流龙头，物贸一体迈向新未来
◆【家电-张立聪】电动两轮车：天花板已至？
研究分享在线
◆【轻工-罗乾生】恒安国际：纸巾业务持续高增，23年盈利修复可期
◆【环保公用-周喆】福能股份：海风业绩释放+火电盈利修复公司业绩高速增长，期待福建海风竞配加速
◆【计算机-赵阳】普联软件：Q4净利润高增，外延并购强化优势领域
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今日要点在线
◆【交运-孙延】密尔克卫：化工物流龙头，物贸一体迈向新未来
■密尔克卫为化工供应链龙头，内生外延高速增长。
■三方化工物流市场规模持续增长，准入壁垒提高下行业集中度有望提升。
■三方化学品分销市场尚处于起步阶段，物贸一体化平台有望快速发展。
■密尔克卫多业务并举护城河持续拓宽，物流商流协同下有望成长为“超级化工亚马逊”。
■复盘海外分销龙头Brenntag发展历程，密尔克卫成长空间广阔。
■投资建议：三方化工物流市场规模持续增长，监管趋严下行业格局由小散乱向头部集中，公司通过自建及并购持续夯实物流底盘，物贸一体化平台解决行业痛点，物流+贸易互补发展下收入有望保持较快增长。公司多业务并举综合物流服务能力持续增强，服务链条延伸推动盈利能力持续上涨，业绩较快增长且具有很强的确定性。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为8.1/10.4/13.4亿元，增速33.9%/27.9%/29.4%，对应2023-2025年PE分别为21x/17x/13x，维持“买入-A”评级。
■风险提示：1）宏观经济景气波动导致需求低于预期；2）行业监管政策变动影响公司扩张节奏；3）危化品运输事故风险。
◆【家电-张立聪】电动两轮车：天花板已至？
■电动两轮车成为“国民车”，行业即将迎来置换高峰。
■新国标尚未加速超标车的置换，政策执行力度加大可能助推行业置换需求。
■头部企业集中度提升，小企业份额逐步压缩。电动两轮车龙头份额有望进一步提升。
■雅迪、爱玛为代表的头部企业盈利能力仍有提升空间。电动两轮车海外市场值得期待。
■我们测算，在除中国外的亚太地区，如果未来两轮车电动化比例达到50%，电动两轮车年销量规模的空间为2000万辆以上。
■投资建议：我们认为电动两轮车行业头部企业收入、业绩均拥有较强的提升动力。主要因为：1）国内电动两轮车市场后续需求仍有增长空间。2）海外电动两轮车未来存在较大的发展机遇。3）电动两轮车头部企业的份额有望持续提升。4）在盈利能力方面，产品结构的升级、零部件通用化程度的提升、固定费用的摊薄均有利于头部企业提升盈利能力。推荐行业头部企业雅迪控股、爱玛科技。此外，我们认为电动两轮车高端市场机遇值得重视，看好产品智能化水平较高的九号公司在高端电动两轮车市场持续增长。
■风险提示：行业竞争加剧导致盈利能力承压；海外地方保护政策导致电动两轮车出海受阻；宏观环境波动导致电动两轮车普及率提升不及预期；预测结果不及预期的风险。
研究分享在线
◆【轻工-罗乾生】恒安国际：纸巾业务持续高增， 23年盈利修复可期
■恒安国际发布2022年报。2022年公司实现营业收入226.16亿元，同比增长8.78%；归母净利润19.25亿元，同比下降41.20%。
■22H2个护收入短期承压，产品结构优化顺畅。
■电商渠道持续高增，多渠道策略成效显著。
■原材料、汇率致盈利短期承压，23H2有望显著修复。
■投资建议：恒安国际系国内护理用品行业龙头企业，品牌实力突出，产品组合持续升级，电商与新零售渠道不断发力，长期成长可期。我们预计恒安国际2023-2025年营业收入为243.97、256.35、269.68亿元，同比增长7.87%、5.07%、5.20%；归母净利润为28.96、30.85、33.57亿元，同比增长50.42%、6.52%、8.81%，对应PE为14.5x、13.6x、12.5x，维持增持-A的投资评级。
■风险提示：原材料价格持续上涨风险、市场竞争加剧风险、渠道拓展不及预期风险、疫情反复风险。
◆【环保公用-周喆】福能股份：海风业绩释放+火电盈利修复公司业绩高速增长，期待福建海风竞配加速
■公司发布2022年年报，2022年公司实现营收143.18亿元，同比增长17.79%;实现归母净利润25.93亿元，同比增长90.79%；实现扣非归母净利润25.79亿元，同比增长91.53%。
■海风集中投产推动2022年业绩快速释放。根据公司年报，截至2022年底，公司风电控股运营装机规模达1.8GW，其中海上风电装机容量0.9GW，大部分于2021年下半年陆续并网发电，2022年海上风电发电量大幅增长。
■电价上浮背景下火电盈利能力修复，投资受益兑现推动公司业绩进一步增长。
■投资建议：我们预计2023-2025年公司营业收入分别为145.38亿元、145.91亿元、147.47亿元，分别同比增长1.5%、0.4%、1.1%，净利润分别为30.33亿元、31.91亿元、33.32亿元，分别同比增长17.0%、5.2%、4.4%，维持买入-A投资评级，6个月目标价为18元。
■风险提示：政策推进不及预期、用电需求不及预期、电价下降风险。
◆【计算机-赵阳】普联软件：Q4净利润高增，外延并购强化优势领域
■4月15日，普联软件发布《2022年年度报告》。公司于2022年实现营业收入6.94亿元，同比增长19.31%；归母净利润1.58亿元，同比增长14.32%；扣非归母净利润为1.47亿元，同比增长16.58%。
■Q4净利润高增，加码研发投入提升产品力。公司坚持“聚焦大型集团客户、聚焦优势业务领域”发展战略，以专业化产品和服务拓展客户。
■多行业驱动发展，聚焦优势领域快速拓展。
■积极把握信创机会，外延并购强化优势领域。公司积极采用新技术、新架构持续提升OSP平台能力，加强对国产软硬件运行环境的兼容性支持。
■投资建议：普联软件作为大型集团信息化建设领军者，我们预计公司2023-2025年的营业收入分别为9.64/12.71/16.05亿元，归母净利润分别2.31/3.41/4.42亿元。维持买入-A的投资评级，6个月目标价为66.23元，相当于2024年28倍的动态市盈率。
■风险提示：客户集中度较高的风险；业绩存在季节性波动风险；技术创新不及预期等。
财经要闻在线
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1）发改委：4月17日24时起国内汽、柴油价格每吨分别提高550元和525元。
2）发改委：与巴西签订产业合作备忘录，巴西已成中国在拉美的第一大工程承包市场。
3）发改委：外资司与亚洲开发银行举办2023年国别项目检查研讨会。
4）证监会：同意大连商品交易所乙二醇期权和苯乙烯期权注册。
5）银保监会：将加大金融支持力度，全面推进乡村振兴。
6）银保监会：积极探索金融支持科技创新的新路径新机制。
7）央行：继续强化支付市场监管，着力规范行业秩序。
8）央行：超额平价续作1700亿元MLF，4月净投放量为年内最低。
9）央行：统筹构建多层次、广覆盖、高韧性的支付清算体系。
10）国务院：建议给予特定群体发放适当现金补贴，“比如3岁以下婴幼儿和65岁以上老年人”。
11）财政部：将于4月21日招标发行总额350亿元182天期记账式贴现国债。
12）财政部：公布2023年第一季度记账式国债现货交易量排名。
13）商务部：正推动内地香港澳门共建单一自贸区。
14）工信部：加快产业链创新发展，提升先进制造业水平。
15）交通运输部：2023年实现道路普通货运驾驶员从业资格证直接申领。
16）交通运输部：推动网约车、货运等平台降低过高抽成比例或会员费上限。
17）农业农村部：全国已春播粮食1.4亿亩。
18）国家统计局：3月份全国新房、二手房价格环比全线上涨。
19）国家能源局：预计2030年海上风电开发规模约90GW。
20）国家能源局：3月全社会用电量7369亿千瓦时同比增长5.9%。
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