央国企改革主线机会——建筑建材|建筑_新浪财经

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建筑央企基本面持续改善、部分转型加速赋予额外成长动能。国企改革深入推进、央企经营活力持续向上。拟于今年召开的“一带一路”国际合作高峰论坛或加快央企海外工程复苏，建筑央企作为“基建出海”主力军，或较好受益。估值视角，建筑央企估值整体处于上市以来较低水平、估值修复及扩张有较好空间，建议重视。

资料来源：WIND，天风证券研究所，截至2023年4月14日

近期国资委密集召开会议，我们认为国企改革与提高央企上市公司质量或为“对标世界一流”重要抓手。2023年国资委考核更注重提升经营质量，央企基本面或加速改善。重视基本面、事件共振催化，重视建筑央企估值修复及扩张机会。建筑央企基本面持续改善、部分转型加速赋予额外成长动能。国企改革深入推进、央企经营活力持续向上。拟于今年召开的“一带一路”国际合作高峰论坛或加快央企海外工程复苏，建筑央企作为“基建出海”主力军，或较好受益。估值视角，建筑央企估值整体处于上市以来较低水平、估值修复及扩张有较好空间，建议重视。推荐中国电建、中国交建、中国建筑、中国化学、中国能建、中粮科工等，地方国企推荐四川路桥、山东路桥等，同时亦建议重视专业国际工程公司，推荐北方国际等。

风险提示：建筑央企业绩及基本面变革低于预期；建筑央企改革及转型节奏低于预期；基建投资低于预期；一带一路推进节奏低于预期。

建筑央企有什么变化？1）“十四五”建筑央企基本面改善效果或更明显，同时重视转型进展及效果。降杠杆告一段落，更重视经营质量及回款等，建筑央企ROE或有较好回升机会，同时现金流循环周期或稳步收窄，建筑企业内生增长动能持续强化。2）建筑央企改革如火如荼，夯实企业基本面持续改善动能。基本面及事件催化或共振，建议重视建筑央企等投资机会。建筑央企估值整体处于历史较低水平、企业价值重估有空间，我们看好建筑央企板块新一轮行情，推荐中国建筑、中国交建、中国电建、中国能建等。同时亦建议投资者重视专业国际工程公司，推荐北方国际等。

风险提示：建筑央企业绩及基本面变革低于预期；建筑央企改革及转型节奏低于预期；基建投资低于预期；一带一路推进节奏低于预期。

国际基建复苏，板块基本面向上，建议关注国际工程企业及建筑央企。目前国际工程主要公司估值处于历史偏底部位置，基本面稳步向上。“一带一路”沿线基建景气度回升，国际工程企业海外订单生效增速修复，同时企业向投建营转型，或打造新的增长点。同时重视潜在“一带一路”事件性催化。建议重点关注基本面有积极变化的国际工程企业（北方国际、中工国际、中材国际、中钢国际）及拥有悠久国际工程市场耕耘历史、影响力较强的建筑央企（中国交建、中国中铁、中国铁建、中国建筑、中国中冶、中国电建、中国能建、中国化学）。

风险提示：国际宏观环境恶化风险、政策支持力度不及预期、汇率波动风险。

我们认为当前时点建筑板块仍可继续关注低估值蓝筹性价比。我们认为“建筑+”概念不仅囊括当前市场对于建筑行业关注的主要热点，同时也可以体现出建筑行业发展的新趋势，“建筑+实业”、“建筑+双碳”、“建筑+内生提效”是传统建筑企业进行变革的三条主线。

我们预计基建央企基本面有望延续向好趋势，“建筑+实业”、“建筑+双碳”等转型路径也有望为报表层面带来明显改善，而地方国企激励机制自上而下逐渐理顺之后，内在发展动力更强，后续仍有望展现出较高的收入和利润弹性，继续重点推荐山东路桥、中国化学、中国建筑、中国交建、中国中铁、中国铁建、中国建筑国际等，关注交建和铁建对应的H股以及中国中冶、中材国际、中钢国际、东华科技和三维化学。

风险提示：疫情持续时间超预期；基建投资增速回暖不及预期；建筑企业净利率提升不及预期等。