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◆【策略-林荣雄】牢牢抓住两大主线：大盘价值+小盘成长
◆【军工-张宝涵】中航高科：22年归母净利润+29.40%，盈利能力持续改善
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◆【机械-郭倩倩】唯万密封：国产密封件领军者，进口替代促成长
◆【军工-张宝涵】中航光电：2022年归母净利润增长36.47%，股权激励注入新活力
◆【通信-张真祯】工业富联：业绩持续增长，数字经济推动公司各业务持续发展
◆【社服-王朔】中国中免：拟增资中出服持股49%，有望完善市内免税布局、整合优质资源
◆【汽车-徐慧雄】智能网联汽车建设正加速，特定场景商业模式已完成闭环
◆【传媒-焦娟】传智教育：研发驱动、口碑营销，助力IT培训龙头稳健扩张
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◆【策略-林荣雄】牢牢抓住两大主线：大盘价值+小盘成长
■三月最受关注是两会政府工作报告对市场的影响。首要需要明确的是：两会政府工作报告在经济总量目标上并未超预期，整体重改革、重安全、重结构，强调：牢牢把握高质量发展。
■“冬日里的小阳春”明确进入尾声，反复强调：轻指数、重结构。
■更重要的是基于美联储3月加息具备高度不确定性（不加息、加息50BP、加息25BP）和硅谷事件的冲击使得外部交易逻辑边际恶化，A股市场风险偏好预将回落。
■“春去花还在”，虽然“小阳春”已经结束，但是当前市场回调之后有望再次恢复上行。
■风险提示：疫情传播超预期，政策不及预期，海外货币政策变化。
◆【军工-张宝涵】中航高科：22年归母净利润+29.40%，盈利能力持续改善
■事件：3月15日，公司发布2022年年报，实现收入（44.46亿元，+16.77%），归母净利润（7.65亿元，+29.40%）。
■全年聚焦主业主责，实现业绩持续增长：2022年，公司坚持聚焦主业，强化生产管理，经营质量稳步提升。
■盈利能力环比提升，费用控制能力进一步加强。
■年报指引彰显信心，盈利能力有望持续优化。据2022年年报，公司2023年全年经营工作目标为实现营业收入49亿元（+10.21%），利润总额11.76亿元（+31.54%），其中航空新材料业务计划实现营业收入48.62亿元（+14.17%），利润总额12.96亿元（+34.27%）。
■关联交易预计销售额进一步增加，下游需求持续旺盛。
■卡位优势明显，处于复材产业链中游关键环节预浸料，并在军航领域占据主导地位。
■投资建议：公司在复合材料产业链关键环节处于主导地位，直接受益于以20为代表的新机型放量，成长性突出，且控股股东航空工业作为国有投资改革试点，关注后续变化。预计公司2023-2025年归母净利润分别为10.4、13.8及17.2亿元，对应估值分别为30、23及18倍，维持“买入-A”评级。
■风险提示：军品订单不及预期，民品领域拓展不及预期。
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◆【机械-郭倩倩】唯万密封：国产密封件领军者，进口替代促成长
■国产密封件领军者商业模式多元，盈利能力相对突出：唯万密封是国内最早推出从密封材料到生产工艺及产品设计均自主研发的液压气动密封件产品的公司，下游涉及工程机械、煤机、农机、工控自动化四大领域。
■小密封大作用，逾百亿工程机械应用市场具备国产替代空间。
■打好材料、应用技术基础，协同式定制研发或为国产替代关键：密封件高端市场的核心竞争要素在于品牌认可度、材料研发能力、应用技术，海外龙头NOK、派克汉尼汾品牌历史悠久，通过立足本土优势产业（日本NOK-工程机械；美国派克-航空航天），最终走向多领域全球化扩张之路。
■投资建议：短期来看，当前工程机械行业处于下行筑底阶段，波动有望收敛；长期来看，伴随未来行业迈入复苏，上游密封件行业迎来国产替代机遇，龙头公司有望获得α和β的双重加持，具备较强成长空间和弹性。我们预计公司2022-2024年的营收分别为3.63、4.51、6.08亿元，对应增速分别为-11.37%、23.89%、34.83%；归母净利润分别为0.57、0.77、1.05亿元，对应增速分别为-5.0%、35.2%、37.1%，对应PE分别为57、42、31X。。首次覆盖，给予“买入-A”评级，6个月目标价32元，对应2023年估值50X。
■风险提示：核心技术人才流失导致市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险、进口替代不及预期风险、募投项目进度不及预期风险、工程机械行业需求下行风险、假设及测算不及预期。
◆【军工-张宝涵】中航光电：2022年归母净利润增长36.47%，股权激励注入新活力
■事件：3月15日，公司发布2022年报，实现收入（158.38亿元，+23.09%），归母净利润（27.17亿元，+36.47%），扣非归母净利润（26.21亿元，+36.95%）。
■收入端维持较高增速，全年预期景气度高。全年实现营收158.38亿元（+23.09%），维持平稳增长，主要系各业务线条需求饱满。
■分季度看，Q1-Q4公司收入分别为39.66/42.25/42.63/33.84亿元，季度间略有波动且节奏与往年相似，或与下游客户确认收入节奏有关。
■提质增效净利率创新高，研发投入持续加码强化技术优势。报告期内，公司毛利率同比小幅下降0.46pct至36.54%，基本保持平稳且仍为历史次高位水平。
■合同负债维持高位水平，扩产项目稳步推进。
■推行新一轮股权激励计划，绑定利益助力长期发展。
■投资建议：公司是军工板块持续增长且较为稳健的标的，是国内领先的光电连接技术解决方案提供商，十四五军民领域齐头并进。受益军工行业高景气以及民品市场恢复带来需求增加，预计未来较好发展；华南产业基地和洛阳基础器件产业园项目持续推进，产能扩充紧跟新一轮产业发展。新一轮股权激励计划，绑定核心利益助力长期发展。我们预计2023-2025年净利润分别为34.2、42.6和52.8亿元，对应当前股价的PE分别为26、21和17倍，维持“买入-A”评级。
■风险提示：军品业务放量不及预期；新能源汽车及5G通讯等民品业务拓展不及预期。
◆【通信-张真祯】工业富联：业绩持续增长，数字经济推动公司各业务持续发展
■事件：2023年3月14日，公司发布2022年年度报告。2022年公司实现营业收入5118.50亿元，同比上升16.4%；实现归母净利润200.73亿元，同比上升0.3%；实现扣非归母净利润184.10亿元，同比下降0.9%。
■业绩持续增长，Q4盈利能力环比提升：公司为全球数字经济领军企业和全球领先的智能制造及工业互联网解决方案服务商，2022年围绕主营业务在在智能制造+工业互联网、大数据+机器人等创新业务核心赛道“2+2”领域积极布局，业绩实现持续增长。
■三大业务在数字经济持续推动下齐头并进，未来仍将持续收益：2022年我国数字经济规模提升至约50万亿元，同比增长约10%。
■投资建议：公司是全球数字经济领军企业和全球领先的智能制造及工业互联网解决方案服务商，数字经济时代有望为公司成长注入新活力。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为5679.29亿元(+11.0%)、6260.58亿元(+10.2%)、6836.53亿元(+9.2%)；预计归母净利润分别为249.33亿元(+24.2%)、284.75亿元(+14.2%)、315.19亿元(+10.7%)，对应EPS分别为1.26/1.43/1.59元。我们给予公司2023年11.5倍PE，对应目标价14.49元，维持“买入-A”投资评级。
■风险提示：工业互联网发展不及预期，电信及企业终端设备市场需求不及预期，边缘计算及AI行业发展不及预期的风险。
◆【社服-王朔】中国中免：拟增资中出服持股49%，有望完善市内免税布局、整合优质资源
■3月14日，中国中免发布董事会决议公告：公司以非公开协议方式出资人民币12.28亿元参与中国出国人员服务有限公司的增资，本次交易完成后，公司将持有中出服49%的股权，不将其纳入公司合并报表范围。
■此次增资将完善中免市内免税布局、整合供应链和品牌资源。
■目前，中国中免共开设市内免税店5家（北京、上海、大连、厦门、青岛），主要针对境外游客离境前消费，而中出服主要面向国人入境后消费。
■2022年业绩承压，2023年以来门店销售明显回升。
■投资建议：买入-A投资评级。我们调整盈利预测，预计公司2022年-2024年实现归母净利润50.25/119.18/170.15亿元,同比-47.95%/+137.18%/+42.77%。给予6个月目标价210.00元，对应2023年36xPE。
■风险提示：宏观经济增速明显下行风险，免税政策红利低于预期风险，免税市场竞争加剧风险，出境游分流消费风险。
◆【汽车-徐慧雄】智能网联汽车建设正加速，特定场景商业模式已完成闭环
■车路协同有效解决单车智能痛点，多因素驱动智能网联汽车加速落地。
■车端：OBU车端通信的核心设备，具备低时延、高兼容性等特点。车路协同系统通过“端”、“管”、“云”三方共同协作，从而实现环境感知，数据融合计算及决策控制，车端设备则更多体现“管”功能。
■路端：RSU实现车路通讯，MEC为局部决策提供低时延算力支持，RSU和MEC是智能网联汽车路侧设备中实现车路信息通讯的关键设备。
■云端：云控平台是智能网联汽车中数字化交通建设的主要载体。
■特种车场景有望率先落地，提供整体解决方案为目前主流商业模式，城市路段、高速公路及园区、港口等特定区域由于路况简单、封闭运营等因素是目前智能网联汽车主要应用场景。
■风险提示：主机厂自动驾驶升级进度不及预期，智能网联汽车项目落地进度不及预期，车端网联化速度不及预期。
◆【传媒-焦娟】传智教育：研发驱动、口碑营销，助力IT培训龙头稳健扩张
■IT培训黑马经营稳健，2022年前三季度盈利能力提升显著。传智教育成立于2006年，为深耕IT培训十七年的细分赛道龙头。
■重教研、重口碑的驱动下，高就业率与低获客成本优势显著。1）研发投入+标准体系，助力市场拓展。2）品牌口碑+产业资源，打造低成本获客优势。
■短期短训业务利润弹性大，长期职业学历教育有望贡献增量。
■投资建议：公司作为IT教育培训行业的领先者，拥有较强的研发实力、优质的师资与良好的行业口碑。短期关注公司短训业务收入的恢复增长，叠加成本运营端的优化，公司2023年的净利润有望创新高；长期看，依托现有教研优势，公司将完善数字化人才职业培训与职业学历教育的双轨发展布局，有望贡献业绩增量。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.9/2.4/2.9亿元，对应PE为36/29/24X，考虑IT培训市场竞争格局分散与持续扩容，赛道优异，未来公司有望受益于市占率与利润率的双提升。给予公司一定的估值溢价，我们给予公司2023年35倍PE估值，对应目标价为20.7元，首次覆盖，给予“买入-A”评级。
■风险提示：市场变化，行业竞争加剧，人才流失的风险。
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03
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1）国务院：发布《新时代的中国网络法治建设》白皮书
2）发改委：到2025年新增和改造污水收集管网4.5万公里，基本消除城市黑臭水体
3）发改委：加强医疗物资资源统筹调配能力建设，解决药品等短板弱项
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5）国资委:发布创建世界一流示范企业和专精特新示范企业名单
6）国资委：提升国有控股上市公司质量，鼓励国有企业与其他所有制企业加强各领域合作
7）国资委：坚决守住不发生重大风险的底线，推动建立健全多层次债务风险预警机制
8）国资委：加大对新型基础设施建设投入，强化对主干电网等网络的布局
9）央行：公开市场开展1090亿元7天期逆回购操作
10）央行：进一步提高审计质量，正确把握改革发展中出现的新情况新问题
11）商务部：正针对地方和企业需求研究稳外贸政策
12）商务部：将持续推进放宽外资市场准入，助力外资企业深耕中国市场
13）财政部：将于3月22日招标续发总额890亿元5年期记账式附息国债
14）财政部：将于3月17日招标发行总额400亿元91天期记账式贴现国债
15）市监局：对锂离子电池等产品实施强制性产品认证管理
16）市监局：激发直销市场活力，推动行业高质量发展
17）国家能源局：2月份全社会用电量同比增长11%
18）国家统计局：一二三线城市商品住宅销售价格环比总体上涨
19）中国信通院：发布《国内增值电信业务许可情况报告（2023.2）》
20）中汽协：1-2月汽车制造业固定资产投资同比增长23.8%
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