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【报告导读】
1. LNG单吨毛差明显提升,推动全年归母净利实现高增长。
2. 期间费用率下降推动盈利能力提升,经营性净现金流大幅增加。
3. 打造海陆双资源池,降低成本波动,扩大市场辐射范围。
4. 工业气体业务有望多点突破,成为新的业绩增长点。
5. 依托核心资产开展能源服务,有望进一步夯实盈利稳定性。
![](http://n.sinaimg.cn/spider20230310/560/w1080h1080/20230310/4660-36b46149a68bb03f4f03880e1210b6ff.jpg)
事件:
公司发布2022年年报,2022年实现营收239.54亿元,同比增长29.56%;实现归母净利润10.90亿元(扣非10.57亿元),同比增长75.87%(扣非增长65.47%)。利润分配方案为每股派发现金红利 0.30元(含税)。
LNG单吨毛差明显提升,推动全年归母净利实现高增长
LNG、PNG业务方面,2022年销量146.35万吨(同比-27.76%),营收125.68亿元(同比+27.23%),毛利率6.93%(同比+1.72pct)。在2022年国内外气价整体偏高且大幅波动的环境下,公司通过价价联动、背靠背交易、协议顺价等方式,强化国际、国内业务顺价能力,单吨毛差达到595元(同比+134%),推动全年归母净利实现高增长。
LPG业务方面,2022年销量197.90万吨(同比+11.62%),营收103.67亿元(同比+32.80%),毛利率5.08%(同比-1.25pct)。公司继续巩固华南区域优势,整合资源与开拓市场并重,稳固顺价能力,盈利能力实现稳步提升。
能源服务业务方面,2022年公司将其纳入核心主业,实现营收2.69亿元,毛利率36.32%。公司通过能源服务业务赚取相对稳定的收益,增强经营抗波动能力。2022年公司已确立能源服务业务的长期发展战略,随着能源服务规模扩大,盈利确定性有望进一步提升。
期间费用率下降推动盈利能力提升,经营性净现金流大幅增加
2022年公司毛利率6.50%(同比持平),净利率4.56%(同比+1.16pct),期间费用率1.07%(同比-1.03pct),期间费用率下降推动盈利能力提升;期间费用当中,销售费用率0.85%(同比-0.35pct),财务费用率-0.48%(同比-0.69pct),主要受益于美元资产实现汇兑收益;经营性净现金流16.96亿元(同比+1795%),主要由于盈利同比大幅增长且收到跨期应收账款所致。
打造海陆双资源池,降低成本波动,扩大市场辐射范围
2022年以来公司积极打造海陆双资源池,强化资源配置及顺价能力。其中,泰森能源拥有稳定的LNG“陆气”资源供应与保障优势,在四川、内蒙古已建成投产4家LNG液化工厂,具备年产近60万吨LNG的液化生产能力,终端市场开发能力较强。2022年森泰能源实现归母净利润3亿元,公司已于2022年12月1日将森泰能源纳入合并报表范围并100%控股,2023年有望成为新的业绩增长点;华油中蓝在四川已投产1家LNG液厂,年产能30万吨,2022年实现归母净利润2.7亿元,目前公司持股28%。
此外公司拟重组中国油气控股获得煤层气资源,上游资源端布局有望进一步完善。中国油气控股许可开采的三交项目矿区资源量丰富,生产规模5亿立方米/年,截至2021年末已建成开发规模2亿立方米/年,后续有较大开采量爬坡空间。目前已达成初步合作意向。
工业气体业务有望多点突破,成为新的业绩增长点
氦气业务方面,森泰能源已具备LNG项目BOG提氦的关键技术和运营能力,在运一套BOG提氦项目,年产能36万方,提取的氦气纯度高达99.999%。2023年公司将实施内蒙森泰BOG提氦项目扩产改造及四川泸县新建粗氦精制项目建设,进一步提升氦气产能规模。同时,储备管道气提氦相关技术与工艺,择机推动示范项目落地。此外,推动氦气销售模式优化,增加直接终端用户销售比重。
氢气业务方面,中短期内,公司将侧重于气体属性的布局,利用天然气重整制氢、甲醇制氢、焦炉煤气制氢等技术与工艺,为下游用户等提供(高纯度)氢气。2023年公司将通过整合或自主建设方式,推动现场制氢项目落地,切入氢气业务市场。同时,公司将加快广州市南沙区首座制氢加氢一体综合能源站项目建设,并启动电解水制氢相关的技术储备工作。
依托核心资产开展能源服务,有望进一步夯实盈利稳定性
公司依托LNG船舶、LNG接收站及仓储设施、LNG槽车等开展运输、物流、周转、仓储等能源基础设施服务。目前公司自主控制8艘运输船,其中4艘LNG船舶(2艘自有,1艘待交付,1艘在建),4 艘LPG船舶(2艘租赁,2艘在建),公司测算全部LNG、LPG船舶投运后,年周转能力预计达400-500万吨。
公司依托LNG加工厂为上游资源方提供井口天然气回收利用配套服务,并与并与上游资源方建立价价联动机制,进而实现较稳定的服务性质收益。截至2022年底,公司能源作业服务的加工处理产能达40万吨,全年实际处理量约30万吨。
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估值分析与评级说明
预计公司2023-2025年归母净利润分别为13.86亿元、17.53亿元、19.03亿元,对应PE分别为11.4倍、9倍、8.3倍,维持“推荐”评级。
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主要财务指标
![](http://n.sinaimg.cn/spider20230310/374/w824h350/20230310/fc4f-c19b1a5a0fd5dbd4a61496ff4f71f7aa.png)
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风险提示
上游资源价格波动风险;下游市场开拓进度不及预期;项目收购进度不及预期。
如需获取报告全文,请联系您的客户经理,谢谢!
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本文摘自:中国银河证券2023年3月8日发布的研究报告《【银河环保公用】公司点评_九丰能源(605090)_LNG毛差同比明显提升,工业气体业务有望成为新的增长点》
分析师:陶贻功、严明
研究助理:梁悠南
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评级体系:
推荐:行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。
谨慎推荐:行业指数超越基准指数平均回报。
中性:行业指数与基准指数平均回报相当。
回避:行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。
推荐:指未来6-12个月,公司股价超越分析师(或分析师团队)所覆盖股票平均回报20%及以上。
谨慎推荐:指未来6-12个月,公司股价超越分析师(或分析师团队)所覆盖股票平均回报10%-20%。
中性:指未来6-12个月,公司股价与分析师(或分析师团队)所覆盖股票平均回报相当。
回避:指未来6-12个月,公司股价低于分析师(或分析师团队)所覆盖股票平均回报10%及以上。
![](http://n.sinaimg.cn/finance/0/w400h400/20230207/cf6f-831cfaa461f051659fcd2e77b4abe68b.png)
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