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燕翔
策略首席分析师
《当前哪些板块估值仍在底部》
策略观点：2023年开年至今市场呈现出明显的小盘占优风格，从估值来看，代表小盘股的中证1000指数市盈率仍处于2014年指数发布日以来的较低水平（19%分位数）。从跟踪的6大板块108个细分行业来看，市盈率处于2010年以来历史底部（15%分位数以下）的有27个行业，市净率处于历史底部的有32个行业，“估值双低”行业包括消费电子、白色家电、生物制品、医疗器械、银行、炼化及贸易、港口等。
我们认为在2023年“经济温和复苏”+“商品价格难有大幅上涨”+“全球货币政策有望由紧转松”的环境中，周期属性弱、成长属性较强、估值处于底部的细分行业预计会有较好的投资机会，开年至今市场呈现出的小盘占优风格有望持续，行业上相对逆周期偏成长的板块机会更大，包括医药、消费、TMT等。
风险提示：宏观经济不及预期、海外衰退影响出口、地缘政治冲突风险、历史经验不代表未来等。
曹春晓
金工首席分析师
《年初以来885001优选组合战胜基准4.45%，“球队硬币”因子多空收益10.12%——金融工程周报20230225》
1、市场估值
截至2023年2月24日，沪深300指数股债收益差为8.43%，略低于均值+1倍标准差，仍处于历史高位，从中长期角度来看具备较高投资价值。
截至2023年2月24日，主要指数中，上证50、沪深300、中证500、创业板指PE（TTM）分别为9.67倍、11.87、24.44倍和38.24倍，分别位于历史33.92%、35.99%、20.74%和14.97%分位数。
从相对估值来看，截至2023年2月24日，创业板指相对于沪深300指数相对PE为3.22倍，位于历史17.59%分位数，相对PB为3.63倍，位于历史50.10%分位数。创业板50指数相对于上证50指数相对PE为3.94倍，位于历史17.63%分位数，相对PB为4.54倍，位于历史36.02%分位数。
2、资金流动观察
上周，北向资金净流出41.24亿元。上周北向资金流入较多的行业包括机械设备、基础化工、农林牧渔等，分别流入14.1亿元、13.9亿元、12.7亿元，与此同时，北向资金在电子、电力设备、医药生物等行业分别流出30.7亿元、20.8亿元、17.0亿元。
3、量化组合绩效跟踪
上周，方正金工量化组合表现如下所示，其中沪深300指数增强组合周超额收益为-0.50%，中证500指数增强组合周超额收益为-0.74%，中证1000指数增强组合周超额收益为0.20%，885001优选组合周超额收益为1.45%（基准为Wind偏股混合型基金指数885001）。
今年以来，沪深300指数增强组合超额收益为-0.46%，中证500指数增强组合超额收益为0.37%，中证1000指数增强组合超额收益为1.56%，885001优选组合超额收益为4.45%。
4、量价因子绩效跟踪
根据方正金工多因子系列研究报告，各量价因子样本外整体表现出色，今年以来“适度冒险”因子多空对冲收益为4.18%， “完整潮汐”因子多空对冲收益为6.07%，“勇攀高峰”因子多空对冲收益为2.71%，“球队硬币”因子多空对冲收益为10.12%，“云开雾散”因子多空对冲收益为5.74%，“飞蛾扑火”因子多空对冲收益为8.22%，“草木皆兵”因子多空对冲收益为3.57%。
风险提示：本报告基于历史数据分析，历史规律未来可能存在失效的风险；市场可能发生超预期变化；各驱动因子受环境影响可能存在阶段性失效的风险。
《中小市值ETF连续三周净赎回超百亿元，行业主题QDII基金成产品布局热点——公募基金一周复盘回顾》
市场表现：最近一周，各主要市场指数表现分化，中证500和中证1000指数上涨1.66%和1.11%，创业板指下跌0.83%；27个申万一级行业周内收涨，煤炭、钢铁、家用电器等五个行业周涨幅超3%；美容护理、食品饮料、传媒等行业遭遇下跌。港股市场下跌行情仍在持续，恒生指数周跌3.43%，恒生科技指数周跌5.80%。
主动权益基金：各类主动权益基金止跌反弹，近三成产品周涨幅超1%，头部绩优产品周涨幅超7%。周期、国防军工和金融地产主题基金涨幅靠前，周收益率均值分别为2.48%、2.29%和1.51%，港股、医药生物和消费主题基金周收益率均值则为负值；全市场基金（主动管理）和量化策略基金周收益率均值分别为0.36%和1.01% 。
固定收益基金&含权债基：纯债基金净值变化不大，短期纯债基金和中长期纯债基金的周收益率中位数分别为0.02%和-0.04%；含权债基收益表现改善，一级债基/二级债基/偏债混合型基金的周收益率中位数分别为0.03%、0.13%和0.14% 。
指数型基金：市场资金继续赎回宽基指数标的，中小市值指数板块净流出额连续3周超百亿元，达111.5亿元，金融地产/大市值/SmartBeta板块净赎回额超10亿元；海外ETF、TMT、全市场指数等板块资金净流入额超10亿元；沪深300/中证500/中证1000指数增强基金超额收益均值分别为-0.04%/-0.15%/0.15%。
FOF基金：各类FOF基金均整体下跌，低权益仓位FOF跌幅相对较浅，普通FOF-偏债/目标风险-稳健/目标日期-[2025,2035]基金平均周跌幅分别为-0.14%、-0.17%和-0.32%；普通FOF-偏股/目标日期-[2045,2060]等高权益仓位FOF基金表现相对靠后，平均周跌幅超-0.5%。
其他类型基金：主动QDII基金平均收益为-1.36%，QDII债券基金表现较好；REITs基金平均收益为0.74%。
基金成立：最近1周全市场新成立基金21只，合计募资232.68亿元。主动权益基金成立数量最多，为7只，合计募资33.18亿元；固定收益/含权债基/指数/量化策略/FOF基金的新成立数量分别为3/5/2/2/2只。
风险提示：本报告基于历史数据分析，不构成任何投资建议；受宏观经济环境、市场风格变化等因素影响，基金的业绩存在一定的波动风险；发行市场热度不及预期风险。
李宏涛
通信首席分析师
《云厂商CAPEX恢复高增长，千兆光网FTTR部署加速》
一、投资要点
1.我国5G套餐用户数突破11亿。
2.2022年我国大数据产业规模达1.57万亿元。
3.全球首款5G RedCap调节器及射频系统发布。
二、重点行业要闻
1.全球5G用户数2022年底正式突破10亿大关。
2.2022年全球移动回传微波传输设备市场增长7%。
3.2022年全球量子技术市场约为7.61亿美元。
三、投资组合
本周关注：润建股份、中国移动、中国电信、剑桥科技、菲菱科思、天孚通信、中兴通讯、锐捷网络；
长期关注：运营商：中国移动、中国电信；主设备：中兴通讯、烽火通信；北斗：华测导航、振芯科技；军民融合：七一二、盛路通信；数字货币：楚天龙、恒宝股份（维权）；物联网：移远通信、美格智能；云/IDC：光环新网、润建股份、佳力图、英维克；光模块：中际旭创、天孚通信；海上风电：中天科技（维权）；工业互联网：东土科技、飞力达。
风险提示：运营商集采进度不及预期、国内疫情反复影响产品交付、企业经营成本上升。
刘畅
食饮首席分析师
《三月临近，震荡若有加剧，珍惜消费布局时机》
白酒：三月逐步迎来政策和数据的释放期，我们认为白酒真实动销的边际改善将成为估值不断向上的强有力支撑，Q2宴席需求集中释放有望超预期、Q3渠道实现全面复苏，在动销不断向好的强预期下，估值修复仍将继续。在这一轮餐饮的强复苏中，礼赠、家宴、宴席等白酒消费得以迅速恢复，商务消费复苏节奏较缓，故多数高端、区域龙头标的基本面恢复进程符合预期，回款进度亦符合预期，预计Q1业绩确定性高，估值也已修复至合理水位，我们认为当下板块β的估值修复已告一段落，而强α标的仍将继续走出优势行情。强α标的包含：全年有望实现量价齐增的五粮液，重新开始新一轮扩张周期、业绩有望超预期的舍得酒业（维权），以及业绩持续有释放的洋河股份。投资建议：短期来看，高端酒、区域龙头动销最先恢复，次高端需求中商务活动占比较高，恢复速度较慢。考虑到改善的确定性，叠加预期先行的规律，关注还有估值修复空间的五粮液，次高端舍得酒业，洋河股份，建议关注老白干和伊力特。
餐饮产业链：餐饮消费需求持续恢复，积极关注主要原材料成本变化以及公司利润弹性释放的过程。主要原材料方面，近期猪肉价格持续下行，目前与去年同期基本持平；棕榈油、豆油价格近一个月维持相对低位震荡，菜油价格持续下挫。目前来看，我们对全年的餐饮链的复苏以及利润弹性释放（尤其是油脂类原材料占比较高的企业）保持乐观心态。
啤酒：旺季预期驱动行情，高端化有望随现饮恢复性增长节奏加速。随着市场对消费恢复的信心增强，啤酒的旺季预期已经开始演绎。建议重点关注重庆啤酒、燕京啤酒、乐惠国际、青岛啤酒和华润啤酒。
乳制品：需求端逐步复苏，成本端继续小幅下行，乳制品公司有望迎来估值修复与利润弹性，建议关注子公司经营效率改善、费用率有望下降的新乳业和疆外扩张的天润乳业。
保健品：建议重点关注高壁垒益生菌原料公司科拓生物。
大众食品：本周玉米市场整体震荡调整中。稻米市场，粳稻涨势明显，糯稻保持下行趋势，考虑到黑龙江产区陈粮陆续流入市场，压制新粮购销，且23年黑龙江产区糯稻种植面积或将大幅增加，叠加海外市场今年越南糯稻种植面积创十年历史新高，预计短期内市糯稻价格上涨乏力。油脂方面，印尼方面收缩棕油出口，叠加近期国内消费端势起导致的现货市场放量，国内棕油步入去库存周期。
风险提示：疫情影响消费复苏、经济下滑影响消费水平、食品安全风险、政策风险、经销商资金链问题抛售产品损害品牌、原材料成本大幅波动。
娄倩
农业首席分析师
《开年收储高流拍率，生猪市场看涨情绪高》
生猪养殖：多因素作用，猪价快速回暖势头延续
价格端：生猪价格持续上涨。据博亚和讯监测，本周生猪均价15.72元/kg，周环比上升6.14%；仔猪价格40.26元/kg，周环比上涨8.20%；本周猪肉批发价格20.83元/kg，周环比上涨1.12%。
猪价：多因素作用，猪价快速回暖势头延续。供给端看，前期积压大肥猪逐渐出清、养殖端看好后市开始挺价惜售、二次育肥入场截流当期供给；需求端看，春节后随着家庭猪肉库存逐渐消耗完毕，加之替代品禽肉价格持续上升，猪肉整体消费逐步回升；情绪端看，当期养殖端看好后市情绪较高；因此在多因素作用下，当前生猪市场供需关系边际改善，猪价从年后的低位持续快速回暖。同时也导致当前生猪市场出现以下现象：2023开年第一次收储流拍率近60%、仔猪价格快速上涨、生猪出栏均重止跌回升、北方猪价强势区域低价差。因此综合前期产能趋势和当前实际供需、情绪看，短期猪价或持续震荡上行，但需警惕二次育肥、压栏带来的风险。
种植板块：
玉米价格维持震荡，小麦价格弱势调整。近期华北市场一直维持区间内窄幅调整的行情，价格变动幅度有限。短期依然是供应占主导，供应和需求维持动态平衡，价格单边上涨和下跌的可能性较小，预计短期维持震荡，重点关注农户售粮情况、贸易商建库和出库意愿等。巴西港口大豆报价下跌，主要反映出巴西大豆收获上市带来的季节性压力，此外，巴西大豆收获进度继续落后于往年水平，预计产量比2021/22年度高出18.4%，创下历史纪录。小麦供应相对充裕，需求依旧疲软。供需博弈下，新麦上市前小麦价格整体延续弱势调整态势。
投资建议：
养殖板块：生猪养殖：建议关注低成本+高成长的【巨星农牧】，具有成本优势的养猪龙头【温氏股份】、【牧原股份】、【神农集团】，价格优势+高成长的【华统股份】、【京基智农（维权）】。
种植板块：隆平高科（参股公司杭州瑞丰已获多个玉米转基因生物安全证书）；大北农（同时拥有玉米和大豆转基因生物安全证书）；荃银高科（转基因抗虫玉米项目与先正达进行合作）。
风险提示：养殖行业疫病风险；农产品市场行情波动风险；自然灾害风险。
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