【信达能源】大炼化周报：终端需求恢复缓慢，长丝累库依旧 20230219|新凤鸣_新浪财经

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本文源自报告:《大炼化周报：终端需求恢复缓慢，长丝累库依旧》 | 发布时间：2023年2月19日 | 发布报告机构：信达证券研究开发中心 | 报告作者：左前明，S1500518070001

国内外重点炼化项目价差跟踪：国内重点大炼化项目本周价差为2753.75元/吨，环比增加-196.78元/吨（-6.67%）；国外重点大炼化项目本周价差为1279.83元/吨，环比增加-38.40元/吨（-2.91%），本周布伦特原油周均价为85.56美元/桶，环比增长2.80%。

【炼油板块】本周EIA最新数据显示，上周美国炼油厂加工量减少，成品油需求总量下降，原油库存连续八周增长，且增长幅度为数年来最高。此外，本周OPEC和IEA发布最新月报，均提高了2023年全球原油需求预期，但考虑美国再次宣布释放石油战略储备和美国原油库存持续增长对石油市场价格形成的压力更大。成品油方面，本周国内成品油价格普跌，海外市场成品油价格上行，其中欧洲成品油价格涨幅较大，亚洲及北美涨幅偏小。

【化工板块】本周化工品价格整体下滑，主要系原油端价格趋势下跌导致化工品成本端支撑弱化。其中，聚乙烯、聚丙烯、MMA价格下跌，主要系需求端偏弱叠加成本支撑下滑。纯苯、苯乙烯、丙烯腈、聚碳酸酯价格整体持稳运行。本周EVA部分装置检修，供需格局稍有优化，叠加下游需求缓慢修复，整体交投氛围尚可，EVA光伏料和发泡料价格再度上涨，价差进一步扩大。

【聚酯板块】本周聚酯上游方面，PX受供给端装置重启带来增量影响，价格支撑下滑，产品价格、价差继续收窄。PTA由于成本端支撑弱化，价格小幅下滑。涤纶长丝方面，本周下游织机开工率继续修复，且下游织布库存有小幅去化，但由于行业开工抬升，供给端放量，产品再度累库，涤纶长丝价格小幅下滑。聚酯瓶片和涤纶短纤由于终端需求弱势，产品价格继续下跌。

6大炼化公司涨跌幅：2023年2月17日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（+7.95%）、新凤鸣（+7.90%）、恒逸石化（+7.86%）、桐昆股份（+5.60%）、恒力石化（+3.37%）、东方盛虹（-3.05%）。近一月涨跌幅为荣盛石化（+12.92%）、恒逸石化（+12.43%）、新凤鸣（+11.50%）、桐昆股份（+9.55%）、恒力石化（+5.96%）、东方盛虹（+3.95%）。

信达大炼化指数及6大炼化公司最新走势：

6大炼化公司涨跌幅及大炼化指数变化：

截止2023年2月17日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（+7.95%）、新凤鸣（+7.90%）、恒逸石化（+7.86%）、桐昆股份（+5.60%）、恒力石化（+3.37%）、东方盛虹（-3.05%）。

近一月涨跌幅为荣盛石化（+12.92%）、恒逸石化（+12.43%）、新凤鸣（+11.50%）、桐昆股份（+9.55%）、恒力石化（+5.96%）、东方盛虹（+3.95%）。

自2017年9月4日至2023年2月17日，信达大炼化指数涨幅为57.83%，石油石化行业指数涨幅为6.51%，沪深300指数涨幅为4.91%，brent原油价格涨幅为58.58%。我们以首篇大炼化行业报告《与国起航，石化供给侧结构性改革下的大道红利》的发布日（2017年9月4日）为基期，以100为基点，以恒力石化、恒逸石化、荣盛石化、桐昆股份、新凤鸣和东方盛虹6家民营炼化公司作为成分股，将其股价算数平均后作为指数编制依据。

6大炼化公司本周重点公告：

【新凤鸣】

1、新凤鸣:关于收购罗科史巴克有限公司股权暨关联交易的公告（2023.02.16）：公司拟以支付现金3,306,625.19元方式，收购新凤鸣控股集团有限公司全资子公司罗科史巴克有限公司100%的股权。

【恒逸石化】

2、恒逸石化: 关于收购桐昆（香港）投资有限公司股权暨关联交易的公告（2023.02.16）：公司拟以支付现金 2,373,300.18元方式，收购桐昆控股集团有限公司全资子公司桐昆（香港）投资有限公司100%的股权。

【荣盛石化】

3、荣盛石化:关于浙江石油化工有限公司年产6万吨溶聚丁苯橡胶装置投产的公告（2023.02.17）：公司控股子公司浙江石油化工有限公司在舟山绿色石化基地投资建设的年产6万吨溶聚丁苯橡胶装置于近期投料成功，目前已顺利产出合格产品。

国内外重点大炼化项目价差比较：

自2020年1月4日至2023年2月17日，布伦特周均原油价格涨幅为26.78%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为10.14%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为35.88%。

国内重点大炼化项目本周价差为2753.75元/吨，环比增加-196.78元/吨（-6.67%）；国外重点大炼化项目本周价差为1279.83元/吨，环比增加-38.40元/吨（-2.91%），本周布伦特原油周均价为85.56美元/桶，环比增长2.80%。

炼油板块：

原油：油价小幅下跌。截至2023年2月17日当周，油价整体小幅下跌。本周一，美国能源部意外地宣布了一份“销售通知”，以履行其对2015年《两党预算法案》和《修复美国地面运输法案》规定的国会授权的义务，即2023年4月1日至6月30日期间从美国石油战略储备销售2600万桶原油。本周二，沙特能源部长阿卜杜勒阿齐兹亲王表示，当前欧佩克及其减产同盟国产量协议将保持不变直到年底，并称他对中国的需求预测仍持谨慎态度。本周三，EIA最新数据显示，上周美国炼油厂加工量减少，成品油需求总量下降，原油库存连续八周增长，且增长幅度为数年来最高。此外，本周OPEC和IEA发布最新月报，均提高了2023年全球原油需求预期，但考虑美国再次宣布释放石油战略储备和美国原油库存持续增长对石油市场价格形成的压力更大。截至2023年2月17日，布伦特、WTI原油期货结算价分别下降至83.00、76.34美元/桶。

国内成品油价格、价差情况：

成品油：成品油价格小幅下滑。本周国际油价小幅下跌，但由于需求端推进缓慢，国内成品油价格整体下滑。供给端，主营炼厂及地炼开工稳定，成品油资源供应稳定。需求端，汽油方面，春节过后，汽油需求减弱，市场刚需对价格提升有限，价格继续下滑；柴油方面，天气逐渐回暖，大型工矿基建等工程开工负荷提升，农业生产陆续展开，柴油需求稳中向好；航空煤油，厂家出货表现一般，市场观望情绪浓厚，以刚需采买为主，价格维持先前下行趋势。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为8157.29（-77.86）、9087.14（-96.14）、7529.52（-63.33）元/吨，折合162.99（-2.67）、181.57（-3.17）、150.45（-2.30）美元/桶，与原油价差分别为3892.77（-221.66）、4822.63（-239.94）、3265.01（-207.14）元/吨，折合77.43（-5.00）、96.01（-5.49）、64.89（-4.62）美元/桶。

国外成品油价格、价差情况：

东南亚市场：随着印度尼西亚的物价回稳、货币走强，印尼中央银行宣布维持基准利率，这是印尼自去年7月以来首次暂停加息。本周新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为5427.74（+127.21）、4890.00（+163.29）、5345.89（+27.13）元/吨，折合108.90（+1.83）、98.11（+2.63）、107.25（-0.18）美元/桶，与原油价差分别为1163.22（-16.59）、625.48（+19.49）、1081.37（-116.67）元/吨，折合23.33（-0.50）、12.55（+0.31）、21.69（-2.51）美元/桶。

北美市场：贝克休斯油服的数据显示，最近一周，美国以石油为目标的活跃钻井平台数量减少了2台，至607台。本周美国柴油、汽油、航煤周均价分别为5960.24（+73.40）、5183.78（+134.66）、5865.25（+92.76）元/吨，折合119.59（+0.68）、104.01（+2.02）、117.89（+1.30）美元/桶。与原油价差分别为1695.72（-70.40）、919.26（-9.14）、1600.74（-51.04）元/吨，折合34.03（-1.65）、18.44（-0.31）、32.33（-1.03）美元/桶。

欧洲市场：欧洲央行管委维勒鲁瓦：欧洲央行将在9月份之前达到终端利率，终端利率可能在3%以上。本周欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为5698.59（+308.10）、6007.75（+225.46）、6082.95（+106.43）元/吨，折合113.90（+5.46）、120.08（+3.76）、121.58（+1.36）美元/桶。与原油价差分别为1434.08（+164.30）、1743.23（+81.65）、1818.44（-37.37）元/吨，折合28.34（+3.14）、34.52（+1.43）、36.02（-0.97）美元/桶。

化工品板块：

聚乙烯：价格震荡下行。本周国际原油价格小幅下跌，乙烯价格小幅上涨，但成本端支撑有限，聚乙烯价格小幅走跌。供给端，本周甘肃一套8.5万吨，江苏一套40万吨，黑龙江一套8万吨，北京一套20万吨，安徽一套35万吨装置检修，行业产量供给有所减少。需求端，近期聚乙烯市场库存减少，但依旧处于高位水平，下游开工陆续增加，市场整体需求一般。本周LDPE、LLDPE、HDPE均价分别为9000.00（-64.29）、8180.14（-10.14）、8950.00 （+0.00）元/吨，与原油价差分别为4735.48（-208.09）、3915.63（-153.94）、4685.48（-143.80）元/吨。

EVA：发泡料、光伏料价格大幅上行。本周国际原油价格小幅下跌，醋酸乙烯市场价格保持稳定，乙烯价格上涨，成本端支撑尚可。供给端，本周国内生产企业装置个别检修，供应尚且充足。需求端，下游光伏级EVA需求尚可，发泡鞋材下游需求缓慢恢复，需求采购刚需跟进，市场交投尚可。本周EVA均价16800.00（+300.00）元/吨，EVA-原油价差12535.48（+156.20）元/吨，光伏EVA出厂均价为17500.00（+750.00）元/吨，斯尔邦光伏EVA均价16857.14（+785.71）元/吨，浙石化光伏EVA均价18357.14（+928.57）元/吨。

纯苯：价格持稳运行。本周国际原油价格小幅下跌，成本端支撑良好，纯苯价格持稳运行。供给端，本周部分企业生产装置减负或停车，整体开工小幅下降，市场供应整体下降。需求端，下游厂家集中停车，现货成交情况一般，场内询单情况不佳，下游厂商多以刚需采买为主。本周纯苯均价7000.00（+0.00）元/吨，纯苯-原油价差2735.48（-143.80）元/吨。

苯乙烯：价格重心稳定。本周国际原油价格小幅下跌，纯苯价格持稳运行，苯乙烯价格小幅波动整理。供给端，本周部分企业生产装置减负运行或停车，行业整体开工环比小幅下降，市场供应水平尚可。需求端，本周下游厂商陆续恢复返市，行业开工率小幅增加，厂商多以刚需采买为主。本周苯乙烯均价8350.00（+0.00）元/吨，苯乙烯-原油价差4085.48（-143.80）元/吨。

聚丙烯：价格小幅下降。本周国际原油价格小幅下跌，聚丙烯成本面支撑一般，但聚丙烯粒料出货不畅，聚丙烯市场价格小幅下降。供给端，本周江苏一套20万吨，福建一套22万吨，广东一套30万吨，浙江一套20万吨装置停车检修，新增装置陆续投入，市场整体供应压力未能明显缓解。需求端，本周下游行业陆续开工复产，库存处于高位水平，下游企业采购意愿偏低。本周均聚聚丙烯、无规聚丙烯、抗冲聚丙烯均价分别为6435.70（-43.71）、8900.00（+0.00）、8028.57（-64.29）元/吨，与原油价差分别为2171.18（-187.51）、4635.48（-143.80）、3764.06（-208.09）元/吨。

丙烯腈：价格重心不变。本周国际原油价格小幅下跌，成本端支撑一般，市场需求相对稳定，丙烯腈价格重心无明显变化。供给端，本周市场整体供应充足，且存新产能投产，行业库存逐渐提升。需求端，本周国内腈纶行业整体开工水平保持稳定，行业整体开工在71%左右，丙烯酰胺行业开工维持在54%左右， ABS行业开工提升至98%左右，整体需求端变化很小。本周丙烯腈均价11400.00（+0.00）元/吨，丙烯腈-原油价差7135.48（-143.80）元/吨。

聚碳酸酯：价格偏稳运行。本周国际原油价格小幅下跌，原料双酚A价格下降，碳酸二甲酯价格小幅上涨，PC成本端支撑欠佳，下游需求恢复不及预期，价格震荡下行。供给端，本周聚碳酸酯生产厂商开工率环比上涨，整体供货情况较上周有所提升。需求端，下游需求恢复不佳，现货交投随行就市，业者多谨慎观望。本周PC均价18000.00（+0.00）元/吨，PC-原油价差13735.48（-143.80）元/吨。

MMA：价格重心下行。本周国际原油价格小幅下跌，原料丙酮价格持续上涨，异丁烯价格重心下跌，成本端支撑尚可，下游需求表现不佳，MMA价格重心下行。供给端，本周江苏两套MMA装置仍未恢复运行，一套装置重启运行，整体开工负荷较上周上升。需求端，本周下游企业陆续复工，但下游以刚需采买为主，需求端整体清淡，多以小单为主。本周MMA均价10371.43（-278.57）元/吨，MMA-原油价差6106.91（-422.37）元/吨。

聚酯板块：

PX：价格重心下行。本周国际原油价格小幅下跌，成本端支撑弱化，且由于本周供给端增加，供需端对价格支撑减弱，PX价格重心下行。供给端，本周华东一套100万吨装置重启运行，华南一套260万吨装置顺利投产并低负运行，行业开工整体有所下滑，市场供应增加。需求端，本周下游厂商开工率没有明显变化，对PX整体需求保持平稳。目前PX CFR中国主港周均价在1028.14（-12.86）美元/吨，PX与原油价差在400.42（-32.97）美元/吨，PX与石脑油周均价差在293.18（-37.45）美元/吨，开工率78.35 %（+2.43 pct）。

MEG：价格震荡上行。本周国际原油价格小幅下跌，石脑油国际价格震荡上涨，成本端有较强支撑，同时供给端提振市场心态，乙二醇价格震荡上行。供给端，本周湖北一套28万吨装置重启运行，湖南一套新装置顺利投产，国内整体产量供应增加。需求端，本周聚酯行业整体以刚需采买为主，纺织工厂复工较慢，需求端支撑弱势。目前MEG现货周均价格在4120.71（+17.86）元/吨，华东罐区库存为102.10（-1.26）万吨，开工率56.20 %（-3.40 pct）。

PTA：市场重心下行。本周国际原油价格小幅下跌，石脑油国际价格上涨，成本端存在一定支撑，供需支撑先弱后强，PTA价格震荡下行。供给端，本周华东一套125万吨装置顺利投产，华南一套125万吨装置降负运行，行业开工率整体下降，PTA行业市场供应变化不大。需求端，下游聚酯端开工率环比增加，整体需求有所复苏，需求端支撑稍有变强。目前PTA现货周均价格在5449.29（-131.43 ）元/吨，行业平均单吨净利润在-268.12（-62.98）元/吨，开工率69.50 %（+1.80 pct），PTA社会流通库存至179.60（-16.00）万吨。

涤纶长丝：累库现象依旧。本周国际原油价格小幅下跌，PTA价格震荡下行，MEG价格震荡上行，整体长丝成本端支撑一般，产销数据表现不佳。供给端，本周国内生产企业装置陆续重启出丝，行业开工率上行，市场整体供给增加。需求端，下游市场织机开机率小幅提升，但市场订单匮乏，库存逐渐累积，终端需求整体仍偏清淡。目前涤纶长丝周均价格POY 7625.00（-92.14）元/吨、FDY 8210.71（-149.29）元/吨和DTY 8785.71（-78.57）元/吨，行业平均单吨盈利分别为POY +257.24（+9.83）元/吨、FDY +380.50（-28.09）元/吨和DTY +164.79（+18.84）元/吨，涤纶长丝企业库存天数分别为POY 25.10（+3.20）天、FDY 29.20（+2.30）天和DTY 30.80（+2.70）天，开工率76.50%（+6.40 pct）。

织布：开工继续提升。本周织机开工率有所回升，但终端市场订单表现不佳，新单仍偏弱，主要以消化年前订单为主。当前江浙地区织机开工率为45.77%（+8.93 pct）。

涤纶短纤：价格震荡下行。本周国际原油价格整体上行，PTA价格震荡下行，MEG价格震荡上行，短纤成本端支撑偏弱，供需端支撑作用不强，短纤价格震荡下行。供给端，行业整体开工率环比下降，安徽一短纤装置提升负荷运行，但本周有多家装置检修，市场产量供给有所下降。需求端，本周下游企业基本复工，下游开机率有所上升，但场内维持刚需采买，终端需求偏冷清。目前涤纶短纤周均价格7142.38（-168.10）元/吨，行业平均单吨盈利为102.84（-40.58）元/吨，涤纶短纤企业库存天数为9.41（-0.85）天，开工率69.70%（-0.50 pct）。

聚酯瓶片：价格小幅下跌。本周国际原油价格整体上行，瓶片价格重心下行。供给端，本周西南一套60万吨装置重启运行，市场供给小幅增加。需求端，下游终端行业尚未完全复工，工人到岗不足，场内多谨慎观望，整体需求低迷。目前PET瓶片现货平均价格在7125.00（-17.86）元/吨，行业平均单吨净利润在224.05 （+59.14）元/吨，开工率93.00%（+2.10 pct）。

相关上市公司：

荣盛石化（002493.SZ）

恒力石化（600346.SH）

东方盛虹（000301.SZ）

恒逸石化（000703.SZ）

桐昆股份（601233.SH）

新凤鸣（603225.SH）等

风险因素：

（1）大炼化装置投产，达产进度不及预期。

（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。

（4）PX-PTA-PET产业链产能的重大变动。

左前明，中国矿业大学(北京)博士，注册咨询(投资)工程师，兼任中国信达能源行业首席研究员、业务审核专家委员，中国地质矿产经济学会委员，中国国际工程咨询公司专家库成员，曾任中国煤炭工业协会行业咨询处副处长(主持工作)，从事煤炭以及能源相关领域研究咨询十余年，曾主持“十三五”全国煤炭勘查开发规划研究、煤炭工业技术政策修订及企业相关咨询课题上百项，2016年6月加盟信达证券研发中心，负责煤炭行业研究。2019 年至今，负责大能源板块研究工作。

李春驰，CFA，中国注册会计师协会会员，上海财经大学金融硕士，南京大学金融学学士，曾任兴业证券经济与金融研究院煤炭行业及公用环保行业分析师，2022年7月加入信达证券研发中心，从事煤炭、电力、天然气等大能源板块的研究。

高升，中国矿业大学（北京）采矿专业博士，高级工程师，曾任中国煤炭科工集团二级子企业投资经营部部长，曾在煤矿生产一线工作多年，从事煤矿生产技术管理、煤矿项目投资和经营管理等工作，2022年6月加入信达证券研发中心，从事煤炭行业研究。

胡晓艺，中国社会科学院大学经济学硕士，西南财经大学金融学学士。2022年7月加入信达证券研究开发中心，从事石化行业研究。

关于信达证券

信达证券股份有限公司成立于2007年9月，由中国信达作为主要发起人，联合中海信托和中国中材集团，在承继中国信达投资银行业务和收购原汉唐证券、辽宁证券的证券类资产基础上设立，旗下拥有信达期货有限公司、信风投资管理有限公司、信达创新投资有限公司、信达澳银基金管理有限公司等4家金融服务子公司，8家分公司、93家证券营业部遍布全国。

关于中国信达

中国信达资产管理股份有限公司成立于1999年4月，是经国务院批准成立的首家金融资产管理公司。2013年12月12日，中国信达在香港联合交易所主板上市（股票代码01359.HK）。中国信达设有33家分公司，旗下拥有包括信达证券在内的8家从事不良资产经营、资产管理和金融服务业务的平台子公司，中国信达立足不良资产经营主业，围绕问题资产投资和问题机构救助，着力化解金融机构和实体企业不良资产风险。截至2018年末，中国信达总资产14958亿元，全年营业收入1070亿元。在2019年《财富》中国500强中，营业收入位列第84位。

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