热点调查|永创智能：传统设备企业，如何实现快速成长？|永创智能_新浪财经

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传统业务也能创造奇迹

不是所有企业都能处于行业风口。在众人追逐风口同时，有一家做传统设备的企业默默成长，近几年发展迅速，逐渐走出了一条适合自己的发展道路。

永创智能成立于2002年，主要从事牛奶、饮料、啤酒、白酒等液态食物包装设备及生产线业务，是国内液态食物包装领域的龙头企业，公司于2015年在上海证券交易所上市。目前主要股东为吕婕、罗邦毅夫妇，合计持股约占45%左右，是公司实际控制人。

公司2021年营业收入27亿，净利润2.61亿，和2015年上市之初的营收9亿、净利润0.76亿相比，营收增长了200%，净利润增长了243%。营收年复合增长率达到20%，净利润年复合增长率达到23%。公司市值也从IPO时的15.81亿，增长到84亿，7年多时间市值增长431%，年投资回报率达25%。

这样一个增长速度对于“风口行业”来说也许不是很高，但对大多数行业和企业来说实现这一增速的确不易，毕竟股神巴菲特的投资回报率也就在这一水平。相比于同行上市公司来说，永创智能的发展速度或许已经是一个奇迹。

参考同行上市公司中亚股份、新美星（维权）、达意隆和乐惠国际。2015年-2021年，中亚股份年营收复合增长率为10.1%，新美星为7.9%，达意隆为4.8%，乐惠国际为5.2%，行业平均增长水平大概在5%-10%之间，永创智能增长的速度要远远超过同行。

为什么永创智能在同行中能脱颖而出？

液态食品包装行业，更容易诞生行业巨头

稳定发展环境对于设备企业来说是至关重要，这个发展环境就是“雪球”理论所说的雪坡，只要雪坡的长度足够，就能滚出足够大的雪球。

永创智能下游客户主要是华润啤酒、百威啤酒、青岛啤酒、燕京啤酒、嘉士伯、可口可乐、百事可乐、双汇、中粮、达利、伊利、蒙牛等食品饮料类企业，下游客户非常稳定，周期性不强。

而且液态食品包装设备市场规模较大，根据东方证券测算，牛奶、饮料、啤酒、白酒四种液态食品包装设备2022年仅全国市场规模在323亿元左右，到2025年预计将增长到445亿，年复合增长率达到11.3%。

因此，液态食品包装领域往往更容易诞生巨头。据浙商证券提供的报告显示，全球行业巨头克朗斯2020年营收达到267亿元，全球市场份额22%，而作为国内细分领域龙头的永创智能营收规模不到30亿元，国内市场份额仅8%左右，与全球巨头相比，永创智能还有10倍的成长空间。

这与国内液态食品包装设备行业的竞争格局有很大关系。由于我国发展晚于发达国家，液态食品包装设备行业较为分散，有多达数百家企业。液态食品包装设备分散于包装工序不同的工艺环节，可分为成型设备、灌装设备、封口设备、贴标打码设备、捆扎设备、码垛设备、运输设备及辅助设备。

但行业的发展趋势必然是智能化、一体化生产线，以减少工序，提高生产效率。因此，随着行业发展，必然带来行业整合，强者越强，优胜劣汰。最终，行业龙头企业的市场份额将不断扩大。

以克朗斯为例，其成立于1950年，从后道的半自动贴标机起家，选择了啤酒和饮料的前道包装“罐装机”作为第一个延伸方向。后来又将产品延伸至装箱机、码垛机、洗瓶机，并于2000年推出成套无菌包装设备。

克朗斯选择的第二个延伸方向是酿造加工环节，即向啤酒厂提供完整生产系统，向饮料企业提供糖浆室、混合设备与碳化设备，以上业务贡献了约15%的收入。

在延伸产品线过程中，除了通过依靠自身研发外，克朗斯还积极地进行了外延并购。通过收购Kosme Gmbh、Maintec Service GmbH等设备供应商，打通饮料包装全链条，成了包装全产线方案供应商。同时通过收购Kosme SRL、Sprinkman等公司，拓展牛奶、葡萄酒、啤酒等领域，不断拓宽产品边界。

研发和并购，两条腿走路

与拥有70年历史的克朗斯相比，仅20年发展历史的永创智能也走上了克朗斯相似的发展道路—产品内延式拓展和外延并购。

2005年，公司吸收合并了美华包装；2007年收购了韩国DSI包装；2009年收购了医药包装厂进入医药包装领域；2010年推出罐装设备；2013年进入包装机器视觉领域；2014年进入工业软件领域；2017年收购广二轻，进入有气罐装领域；2018年收购创兆宝进入粉固体包装；2021年收购龙文精密，延伸金属包装成型设备；2022年收购百冠包装。

作为专用设备企业，内生发展依靠研发，外延发展依靠并购,永创智能正是依靠这两腿走在了行业前沿。

不同于通用设备，对于专用设备企业来说，由于客户工艺要求不同，需要投入大量研发资源开发出符合客户要求的设备，从而拓展业务边界实现内生式增长。从研发角度看，根据东方证券分析报告数据，公司2017年-2021年研发费用分别为0.60、0.91、1.02、1.64亿元，年复合增长率达28.6%，研发费率基本能保持在5%以上。而同行上市公司中亚股份、乐惠国际、新美星、达意隆2021年的研发支出均在0.6亿以下，远远低于永创智能。

而外延并购，则是永创智能加速发展的助推器。专用设备企业要拓展一个全新应用领域并不容易，不仅需要充分地了解客户工艺和生产诉求，还需要有产品方案和成功经验才能取得客户信任，如果仅仅依靠自身力量去积累，效率极其低下，但如果收购一家技术成熟的企业，则大大提高了效率。这种并购往往也能起到1+1>2的效果，永创智能有数量庞大的客户群体，被收购企业的产品技术嫁接其中也能成倍放大规模，实现共赢结果。

重视员工激励，充分发挥主人翁精神

公司历来重视员工激励。在上市前的2011年，成立了杭州康创投资有限公司，该公司为员工持股平台，占上市公司股份比例为5.6%左右，列居第三大股东。

上市之后，公司进一步对员工施行股权激励。2021年8月公司再次进行股权激励，激励对象包括公司高、中级管理人、核心（业务）技术人员等137人，授予限制性股票数量227万股，授予价格4.86元/股。

在持续激励推动下，公司的管理水平和员工效率也上了一个新台阶。2021年员工为公司创造利润人均为5.9万。同行里中亚股份人均净利润为8.9万；达意隆人均净利润为-3.6万；乐惠国际人均净利润4.4万；新美星人均净利润7万。作为国内规模最大液态食品包装设备企业，公司人均净利润能处于中等偏上水平，实属不易。

海阔任鱼跃，天高任鸟飞

对永创智能而言，国内有巨大进口替代市场，行业有巨大整合空间，海外有大量潜力可挖掘。

目前国内液态饮料设备前段设备仍然以利乐、克朗斯、西得乐等公司为主，但国内龙头企业发展迅速，不断蚕食外资品牌份额，展现了较强的市场竞争力。

我国工业自动化水平在近几年有了巨大提高，每百万人拥有的工业机器人数量在2021年已经达到322台，居全球第五位，远高于全球平均130台左右水平。工业自动化核心零部件和核心技术也逐渐被国内企业所掌握，涌现出了汇川技术、埃斯顿、雷赛智能、绿的谐波等企业。国内一些领先包装设备企业的技术水平已经达到国际先进水平，初步实现了进口替代，并向德国、美国、意大利等设备强国出口。

在技术快速发展同时，行业整合也愈演愈烈。行业发展初期，产品低端同质化严重，而随着客户要求提高，研发和技术投入将越来越大，规模小的企业将面临淘汰风险，行业整合将加速，作为龙头企业的永创智能有望迎来新的发展机遇。

在海外市场拓展上，永创智能可开发空间同样巨大。永创智能海外业务仅占12%，同行上市公司中，中亚股份海外业务占6%；达意隆占27%；新美星占36%；乐惠国际占54%。永创智能出口比例偏低，出口方面还是有巨大发展空间。

传统设备类企业如何实现快速成长？

永创智能无疑是幸运的，它有良好稳定的发展环境。而对于大多数传统专用设备企业来说，随着企业发展，同时也面临着众多瓶颈需要解决。

首先是市场规模瓶颈。除了工程机械、农业机械等大品类外，大多数设备企业市场瓶颈非常明显，设备市场规模要远远小于下游市场，很多细分领域设备企业营收达到10亿元以后，再往上就非常艰难。

其次是周期性考验。设备行业往往有着较强周期性，在下游行业景气时，设备供不应求。而在下游行业不景气时，设备行业受到的影响和冲击更大。设备企业该如何度过周期寒冬？

再次是研发投入较大。专用设备企业往往要根据下游客户工艺要求量身定制设计生产设备，这意味着大量的研发投入，如果下游客户用量大还能覆盖研发投入，如果用量小则研发投入不一定能够带来足够收益。

要处理好这些矛盾不容易，从永创智能发展历程中，我们似乎可以得到如下几点启示：

一是设备与材料结合。设备寿命长达5年甚至10年以上，意味着业务持续性差。而材料是一种耗材，可以带来稳定持续业务，如果能将材料与设备结合，将能带来更稳定现金流，也能为企业带来更持续发展。以液态食品包装行业为例，利乐走的正是这种模式，正是利乐的包装材料与包装设备并用，成就了如今利乐。

二是拓展与收购是长远发展的战略选择。专用设备周期性明显，如果仅仅抱着一个下游行业，发展有限。如果涉足两个不同的下游行业，两个行业同时处于寒冬的概率要远远小于单一下游行业，这样能够对冲周期风险，提高企业生存能力。永创智能下游行业有饮料、牛奶、啤酒、白酒，多样化下游客户是企业持续发展的重要保障。

三是积极布局市场规模大的下游领域。当下游市场规模小，瓶颈明显的时候，就应该寻找更有潜力的市场。近几年很多传统设备类企业积极布局新能源设备，也是基于这方面考虑，这种思路肯定是对的，只是也要考虑过程中的风险，特别是机会窗口期往往很短，如何快速地切入进去，是成败关键。例如动力电池生产设备行业已经接近高峰，现在布局就为时已晚。感兴趣的朋友可以参考估值之家另一篇《海目星：业绩预增240%，缘何股价下跌50%？》的文章。

永创智能或许走出了一条属于自己的道路，也可能给我们带来更多的启发。

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