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转自：活报告
保荐机构是连接拟上市企业和资本市场的“桥梁”，其组织编制的申报文件是否符合真实性、准确性、完整性和及时性要求，与企业能否上市成功有着紧密联系。
据Wind数据，2022年A股上会的582家IPO企业背后，共有65家保荐机构为它们提供中介服务。那么，这65家保荐机构的执业质量如何，是否存在较大差距？
通过计算2022年各保荐机构IPO业务的上会审核通过率与被否率情况，时代商学院发现，该年，IPO项目上会审核通过率为100%的保荐机构有34家，在90%以上的有44家；同时，IPO项目上会审核被否率在50%以上的保荐机构有5家，被否率为0的有46家。
另外，时代商学院还发现，2022年，对于上会IPO项目超过10家的保荐机构，它们的被否率与其保荐代表人近三年受罚人次存在相关关系。
通过率榜单：半数保荐机构通过率为100%
据Wind数据，截至2022年末，服务于A股IPO市场的保荐机构共有94家，其中，在2022年参与IPO上会项目的保荐机构共有65家。如图表1所示，时代商学院收集了2022年A股IPO企业的上会审核结果，通过计算得出各家保荐机构IPO业务的审核通过率（通过企业数量占所有接到上会通知企业数量的比例）与审核被否率（不通过企业数量占所有接到上会通知企业数量的比例）。
2022年，A股保荐机构的IPO审核通过率和审核被否率如图表2所示，在65家保荐机构中，34家保荐机构的IPO项目全部过会，审核通过率超过90%的机构共有44家。
2022年，A股收到上会通知的IPO企业有582家，通过上会审核的IPO企业有526家，整体通过率为90.38%。
如图表3所示，2022年，参与10单及以上IPO上会项目的保荐机构共有18家。其中，审核通过率排名前五的保荐机构分别为长江证券承销保荐有限公司（以下简称“长江证券”）、东方证券承销保荐有限公司（以下简称“东方证券”）、兴业证券股份有限公司（以下简称“兴业证券”）、海通证券股份有限公司（以下简称“海通证券”）、华泰联合证券有限责任公司（以下简称“华泰联合证券”），它们的审核通过率分别为100%、100%、100%、97.30%、96.43%。
2022年，在上述18家保荐机构中，审核通过率超过A股平均水平的保荐机构共有13家。
时代商学院研究发现，如图表4所示，2020年和2021年，长江证券、东方证券、华泰联合证券的通过率并非都高于当年A股整体通过率。
具体来看，2020年，长江证券服务的企业共有19家上会，仅1家企业未过会，就导致其通过率（94.74%）低于A股平均水平（95.43%）。相似地，2021年东方证券的审核通过率低于当年A股平均水平，也是因为1家企业未过会。
被否率榜单：五家保荐机构被否率在50%及以上
如图表5所示，2022年IPO项目审核被否率排名前五的保荐机构分别为华安证券股份有限公司、中天国富证券有限公司、国融证券股份有限公司、华西证券股份有限公司、西南证券股份有限公司，它们的被否率分别为100%、50%、50%、50%、50%。
不过，若仅观察IPO项目为10单及以上的18家保荐机构，如图表6所示，被否率排名前五的保荐机构则分别是国信证券股份有限公司、国金证券股份有限公司、招商证券股份有限公司、民生证券股份有限公司、东吴证券股份有限公司，它们的被否率分别为11.11%、7.69%、7.69%、6.06%、5.88%。
可以看出，不同保荐机构的被否率存在较大差异，执业水平参差不齐。那么，保荐机构的被否率与其受处罚的次数是否相关？
为此，时代商学院以中国证券业协会公布的最近三年受过证监会行政监管措施、行业自律组织纪律处分或自律管理措施的保荐代表人名单（截止日期为2023年1月30日，保荐机构被处罚时间为2018/7/31-2023/1/16）为基础，对各保荐机构和保荐代表人的受罚人次进行统计。
如图表7所示，在IPO项目为10单及以上的18家保荐机构中，2022年被否率较高的保荐机构，其近三年保荐代表人的受罚人次同样也较高，说明两者的确存在一定的相关关系。
例如，2022年，在IPO项目为10单及以上的18家保荐机构中，国信证券股份有限公司以11.11%的被否率居于榜首，同时近三年该保荐机构的相关人员受罚次数也高达16人次。
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