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一、公司发布2022年业绩预增公告
1)预计2022年实现归属净利润6.43至6.71亿元,同比增长335%至354%(或增加4.95至5.24亿元);扣非归属净利润3.02至3.31亿元;同比增长245%至259%(或增加5.10至5.39亿元)。
2)分季度看,2022年Q4预计实现归属净利润2.92至3.20亿元,同比增长143%至167%,环比22Q3继续增长;预计实现扣非归属净利润2.03至2.32亿元,同比增长433%至508%,环比22年Q3增长19.5%至36.3%。
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二、Q4疫情干扰下,价优于量,盈利持续改善
量:我们预计22年10-11月受疫情影响较严重,公司快运及大件快递业务量出现下滑,12月疫情防控措施优化后,货量预计出现明显反弹。
价:受到感染高峰对运输和末端派送资源的影响,为保证服务质量的稳定,预计公司通过提价等方式进行货量的合理调控。我们预计Q4整体快运及大件快递业务量虽然受影响,但单价同比有提升,带动收入端保持相对稳定。即使受到疫情干扰,公司Q4仍实现扣非净利环比显著改善。
三、与京东签署服务协议暨关联交易,涉及金额合计2.73亿元
根据公司公告,公司与JD.com,Inc.签署《德邦股份综合物流服务协议》,将向京东集团提供综合物流相关服务,交易金额上限合计不超过18,000万元;与京东物流签署《京东物流供应链服务协议》,京东物流将向德邦提供京东物流供应链解决方案相关服务,交易金额上限合计不超过人民币9,300万元。预计双方稳步推进物流业务的协同。
四、强调观点,公司顺应行业趋势、优化成本结构、协同京东物流,公司拐点确立
1)顺应行业趋势:单价提升+降本增效—>提升盈利能力。公司22Q3毛利率回升至14.5%,为2015年来最高水平,预计Q4毛利率仍维持较高水平。主要因:
a)单价水平提升。德邦快运单价21Q3同比提升5.2%,21年全年单价实现同比提升3.1%,22H1提价幅度进一步扩大,单价同比提升8.7%。
b)成本优化,通过逐步启用重货分部替代传统营业部,对门店文职人员进行不断优化,投入自营干线车辆等方式,实现了对人工、运力和房租成本的降低。人工成本占收入比重由2019年的43.4%下降至2022Q3的42.1%;运力成本占收入比重由2019年的30.4%下降至2022Q3的28.4%。
c)组织流程优化带动了期间费用率下降。
d)物流网络建设基本完成,资本开支进入下行通道。22H1资本开支仅7.6亿元,同比下降45%。
2)业务TOB属性强,顺周期品种,23年经济若实现复苏则有望带动业绩弹性。
3)与京东物流协同效应待释放,有望打开未来成长空间。
a)德邦将有效补充京东物流的基础物流资源及全网运营能力,帮助双方进一步降本增效。
b)京东物流旗下拥有京东快运和跨越速运,后续关注同业竞争是否存在进一步整合资源的可能。
五、投资建议
我们预计2022年-24年盈利预测为实现归属净利6.5、12.9、15.6亿元,对应EPS分别为0.64、1.25及1.52元,对应PE分别为34、17、14倍。我们维持一年期目标价25.12元,预期较当前仍有约16%空间,维持“推荐”评级。
风险提示:经济增速低于预期、行业竞争格局恶化、与京东物协同不及预期。
具体内容详见华创证券研究所2023年1月30日发布的报告《德邦股份(603056)2022年报预告点评:22Q4预计实现扣非归母净利2.0-2.3亿元,同比大幅增长,环比持续改善,持续推荐》
法律声明:
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