意见领袖 | 李德林
朱林瑶的春节过得很不开心，这是她第二个没有跟亲人一起团聚的春节。中国有上亿人都嗅到过她的香精芬芳，现在却很少有人想起她，想起她紫色眼镜下那一张精致的脸，还有那凌厉的眼神。“香精女王”的光环，“抽水女王”的绰号，女王朱林瑶正在溃败。
朱林瑶是资本市场赫赫有名的华宝系老板，2023年1月20日，人们从她旗下上市公司华宝股份的一纸公告中窥见到她糟糕的境遇。2022年1月24日，朱林瑶被湖南耒阳市监察委带走，华宝股份、华宝国际的公告一出，整个华宝系股价掉头向下。在那个春节，人们只是从公告的寥寥数言得知，朱林瑶因为违法被监视居住了。期间，从湖南转移到江西。没想到，时隔一年的又一个春节，朱林瑶在江西刚取保候审，再次被重庆公安给指定监视居住了。
重庆永川距离朱林瑶的家乡四川只有几百公里，朱林瑶只能在警方指定监视居住的地方遥望她的父老乡亲，回想她在华宝系的挥斥方遒。熟悉朱林瑶的人都叫她瑶姐，因为朱林瑶曾经长袖善舞。1996年，瑶姐跟丈夫在上海成立华宝股份前身公司华宝有限，从事香精香料的研究、生产及销售等业务，到2007年，华宝公司就拿下10大烟草公司的业务。
湖南耒阳对瑶姐带走调查的前后，烟草系统的云南、湖南两地出现管理者被查，而这两地在2015年-2017年是华宝股份前两大客户。华宝股份对云南销售3年占总收入的25%左右，对湖南占15%左右。朱林瑶被调查前夕，以490亿的身价位列女企业家富豪榜第11位。因为当年西藏地区无人上榜，而朱林瑶的公司注册地在西藏，民间将其唤作“西藏首富”。
朱林瑶真正让无数人唤作瑶姐、女王，不是因为嗅到她香精的芬芳而荷尔蒙升腾，而是她在资本市场的鬼斧神工。朱林瑶创办华宝系8年后的2004年，以7000万港币借壳香港上市公司力特，获得90.99%的股权，并更名为华宝国际。借壳复牌后，华宝国际股价报收1.3港币，朱林瑶的收益率将近1300%。2006年，华宝国际注入资产，股价飙涨到2.4港币。
华宝国际资产注入后，朱林瑶持股比例上升到97.57%。瑶姐真正的财技开始了，她不断地对华宝国际进行分红，股价从借壳最初的0.1港币，一路飙升到11港币以上。除了将大把的分红装入自己私人腰包，瑶姐还在高送转的利好刺激下，不断进行高位套现。最大一笔套现2亿股，22亿港币分分钟到手。从借壳重组到2012年，朱林瑶从华宝国际套现超过100亿港币，持股量从97.57%下降到37.71%。瑶姐的行为激怒了国际投资者。
高分红的利好刺激股价的时候，国际上那些投资者对瑶姐是顶礼膜拜。可是到2014年华宝国际财报公布时，国际投资者傻眼了，业绩不及预期，可以说下滑得厉害。瑶姐决定华宝国际不分红了，不少做空者认定瑶姐之前的业绩啥的都是虚增的，假的，股价断崖式的跌到2港币多。面对愤怒的投资者，瑶姐想以3.02港币私有化。
瑶姐想要回购超过18亿股的华宝国际股票，可是国际投资者看穿了瑶姐的把戏，声讨瑶姐想通过业绩大洗澡，砸低股价，然后以地板价将筹码收回去。国际投资者拒绝了瑶姐的私有化方案，瑶姐再次提高9%的私有化价格。国际投资者测算了一下，瑶姐私有化成本最多60亿港币，而一旦私有化成功，瑶姐通过借壳、高位套现、私有化，凭空就赚了40亿港币。
国际投资者不好糊弄，瑶姐看到一个更大的机会，那就是让华宝系回到土生土长的大陆资本市场，A股韭菜太多了，还没有国际投资者那样整天琢磨着瑶姐口袋里的银子。2018年3月，瑶姐的梦想在A股实现了，华宝股份在创业板上市成功。现在大家知道瑶姐为啥要在高位套现后，继续狂收华宝国际的筹码了吧？因为华宝股份的大股东是华宝国际。
借壳、高位套现、私有化，除了割国际投资者的韭菜，赚取大量的港币、瑶姐让华宝股份回到A股，在香港再次收集越多的华宝国际廉价筹码，她通过华宝国际可以在A股割更多的韭菜。熟悉的配方在2019年上演，华宝股份A股上市后第一份年报，瑶姐就让上市公司推出了每10股送40元的分红，无数人热血沸腾。高分红让瑶姐的女王皇冠闪闪发光。
A股的小可爱投资者太多，在为瑶姐鼓掌的时候，从不学习国际投资者去算账。华宝股份第一大股东华烽中国持股81%，香港华烽100%持有华烽中国，而华宝国际100%持有香港华烽，瑶姐持有75%的华宝国际。穿透下来，华宝股份当年23.24亿元的利润中，华烽中国分走了19.98亿元，而瑶姐个人就拎走将近15亿元。而华宝股份上市募集了23.77亿元。
募集的钱跟分红的钱接近，募集项目在当年的进度最高的7.04%，最低的0.11%。补充流动资金6.4亿元的进度倒是100%。令人啼笑皆非的是，华宝股份的募集项目，进展缓慢要么是下雨太多，要么是高原海拔太高。可是瑶姐在圈钱的时候没有提示这些风险。营收和利润从2020年开始就不断下滑，募集项目进展依然如蜗牛爬行，甚至不做了。
没有瑶姐的日子里，华宝股份的业绩更是下滑的厉害，截至2022年9月，净利润同比更是下滑超过29%。不过，身不由己的瑶姐没有停止她的游戏，华宝股份从2018年到2021年合计盈利45.95亿元，分红54.81亿元。瑶姐的世界里，没有诗和远方，只有眼前的大块吃肉，大碗喝酒，用秤分金银。瑶姐分再多红，也难以弥补华宝系蒸发了瑶姐230多亿的财富。
瑶姐在商场上的长袖善舞，为华宝系打开了财富之门，也为她埋下了祸根。借壳、资产注入、拉升股价、高位套现、低位回购，回A股圈钱、超级分红、拉升股价。进去了，信用杠杆断了，股价坠落。善良的投资者更关心一个问题，瑶姐在资本市场上的套路还能玩儿多久呢？面对华宝系的溃败，也许，老百姓会说，她那都是脚上打泡，自己走出来的。
(本文作者介绍：尺度商业，以价值为尺、投资有度的视角，观察和洞见商业文明、科技创新，官方微信公众号：delinshe)
责任编辑：王婉莹
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