来源：基本面力场
截止到春节放假前，*ST凯乐（维权）的收盘价只有0.58元，已经连续17个交易日低于1元面值了，不出很大意外的话，该公司也将成为2023年A股第一只“面值退市股”。从2018年初将近36元股价，一路跌到现在的不到6毛，300多亿市值飞灰湮灭；截止到最近一次公开信息披露，*ST凯乐的股东总户数还有7万户，这7万个投资人算是被*ST凯乐坑惨了。
*ST凯乐的主营业务是以专网通信设备、光纤光缆、通信硅管等产品为主，看到“专网通信”这几个关键字，就不难想象牵涉到多家上市公司的、由神秘人隋田力导演的“专网通信”骗局。事实也是如此，经监管部门认定，*ST凯乐在2016年到2020年连续五年财务造假，数额惊人，具体来看：
2016年虚增营业收入41亿、虚增利润约1.7亿；2017年虚增收入110多亿、虚增利润高9亿；2018年虚增收入146亿、虚增利润16亿；2019年虚增收入136亿、虚增利润17亿；2020年虚增收入77亿、虚增利润14亿。
也即在2016年到2020年这五年当中，*ST凯乐累计虚增收入高达500亿元之巨，这远远超过了4年前康美药业造假大案的金额。为此监管部门也对公司处以1000万元罚款，并对直接负责人朱弟雄罚款500万元，对其他直接责任人员陇凯、韩平、段和平等处以60万到200万元不等的罚款，另有一大波受损股民起诉才刚刚启动。
但是客观来看，*ST凯乐截止到2022年三季度末账面货币资金不到1亿元、资产负债率却高达156%，早已严重资不抵债，股民想实实在在拿到赔偿，难度不小。力场君倒认为，在*ST凯乐惊天骗局背后，申万宏源证券或是一个重要推手。
话说在2016年5月，*ST凯乐实施过一次定向增发，募资了10亿元，申万宏源证券担任了这次增发的主承销商，并笑纳了3000万元发行费用中的大部分；也是从这一年，*ST凯乐开启了500亿专网通信财务造假的历程。
这只是个巧合吗？再来看另外一家合众思壮（维权），公开信息显示这家公司在2017年至2020年累计虚增收入15.81亿元、虚增利润5.21亿元，其中大部分也是通过与隋田力共同组建联营企业虚构专网通信业务；而在此之前，合众思壮也在2016年完成了一次增发，财务顾问和主承销商也是申万宏源证券。
*ST凯乐和合众思壮这两个案例都体现出，在实施完大额增发再融资之后，开始了金额巨大的专网通信财务造假之旅，而帮助它们成功圈钱的又都是申万宏源证券，这真的都只是巧合吗？哪来的那么多巧合！
申万宏源证券是不是这场惊天骗局的帮凶，力场君不好妄下结论，但是申万宏源证券必定难辞其咎。毕竟在*ST凯乐于2019年5月发布的公告《持续督导保荐总结报告书》，申万宏源证券就言之凿凿地说：“在持续督导期间，凯乐科技除募集资金使用存在违规情况之外，能够根据有关法律、法规及规则的要求规范运作，并及时、准确的按照要求进行信息披露；重要事项公司能够及时通知保荐机构并与保荐机构沟通，同时应保荐机构的要求提供相关文件。”
现实却打脸打得没法再狠了吧，也就是在申万宏源证券持续督导期间，恰恰是*ST凯乐财务造假最疯狂的阶段。
证监会不止一次强调过，证券公司需强化责任，充分发挥守门人和融资见证人的作用，为新时代资本市场建设添砖加瓦；而从*ST凯乐造假案来看，申万宏源证券不仅没能发挥守门人和融资见证人的作用，这都要成资本市场的“踹门人”了！
力场君觉得，不管申万宏源证券是不是这场惊天骗局的帮凶，至少是难辞其咎的。在*ST凯乐即将退市的关口，不能让申万宏源证券跑了！
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