【中银化工】化工行业周报20230129：海外天然气价格大幅下跌，纯碱价格持续上涨_新浪财经

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海外天然气价格大幅下跌，纯碱价格持续上涨

1月份建议关注：1、龙头企业产业链布局完善，业务布局多样，抗风险能力强；2、地产端政策频频利好，以及未来稳增长项目实际落地对于聚氨酯、纯碱、钛白粉、减水剂等产品的需求拉动；3、自主可控、国产替代持续进行的部分新材料产品等。

行业动态：

本周（1.23-1.29）均价跟踪的101个化工品种中，共有39个品种价格上涨，13个品种价格下跌，49个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是纯苯、BDO、对二甲苯、丁二烯、甲苯；而跌幅前五的品种分别是NYMEX天然气、锦纶FDY、硫磺、尿素、草铵膦。
本周（1.23-1.29）国际油价小幅下跌，WTI原油收于79.38美元/桶，收盘价周跌幅2.77%；布伦特原油收于86.21美元/桶，收盘价周跌幅1.62%。宏观方面，根据美国商务部数据，2022年全年美国GDP增长2.1%，四季度美国GDP增长2.9%，高于市场预期的2.6%。根据美国劳工部数据，美国2022年12月CPI同比上涨6.5%，增幅连续六个月下降。随着美国GDP和通胀数据改善，市场预计美联储可能放缓加息幅度。需求端，根据中国石油新闻中心，2022年全球石油需求萎缩，预计2023年全球石油需求将恢复至日增230万桶。中国经济复苏态势良好，提振原油需求。供给端，俄罗斯原油供应增加，然而地缘危机升级或加剧原油供应收紧预期。路透的计算显示，1月俄罗斯波罗的海港口石油装载量将比12月增加50%。根据汇通财经，2月1日至10日俄罗斯Ust-Luga港口的乌拉尔和KEBCO原油装载量可能从1月同期计划的90万吨上升至100万吨。1月27日白宫发言人称美国不会排除通过军事手段解决与伊朗的分歧。此外近期北约多国加大对乌克兰军援力度。库存方面，美国原油和汽油库存上升。EIA数据显示，截至1月20日当周，美国原油库存较前一周增加53.3万桶，汽油库存较前一周增加176.3万桶，精炼油库存较前一周减少50.7万桶；美国国内原油产量维持在1220.0万桶/日，战略石油储备库存维持在3.7亿桶。展望后市，全球经济增速放缓或对原油需求形成抑制，然而需求端有望逐渐恢复；地缘危机或迎来新一轮高峰，原油供应存在一定收窄预期，我们预计2023年2月国际油价维持中高位震荡。
本周（1.23-1.29）海外天然气价格大幅下跌，NYMEX天然气期货收报2.85美元/mbtu，收盘价周跌幅10.11%；荷兰TTF天然气期货收报55.43欧元/兆瓦时，收盘价周跌幅17.14%。天然气期货价格已连续六周下跌。近期北半球冬季气温偏暖，天然气取暖需求低于预期。俄乌冲突造成能源危机抑制生产，欧洲各国主动压减天然气消费，天然气需求整体走弱。库存方面，欧洲总库存数据显示，目前德国天然气库存在90%以上，整个欧洲的天然气储存量达到84%，远高于近五年冬季70%的平均库存水平。根据财联社消息，预计到冬天结束时，欧洲天然气储存水平有望超过50%。展望后市，短期来看，欧美市场天然气需求低于预期，且欧洲库存量高于历史同期水平，预计天然气价格近期仍有下行空间。中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。
本期（1.16-1.29）纯碱国内市场价格持续上涨。根据百川盈孚数据，1月29日我国轻质纯碱市场均价为2,724元/吨，较1月16日上涨40元/吨；重质纯碱市场均价为2,866元/吨，较1月16日上涨55元/吨。需求方面，下游刚需拿货，采购积极性较为乐观。轻碱下游日用玻璃、焦亚硫酸、泡花碱、两钠、冶金、印染、水处理等行业需求基本持稳，重碱下游个别玻璃厂家仍有小幅补货。供应方面，国内纯碱厂家开工变化不大，目前纯碱供应量持稳，现货仍以紧张为主。成本端，纯碱原料价格涨跌不一，近期基本持稳。此外，节后归来，国内运输尚未完全恢复，目前个别区域收发货仍有所受限。展望后市，预计短期内国内纯碱市场价格或将小幅上涨。

投资建议：

SW化工当前市盈率（TTM 剔除负值）为15.02倍，处在历史（2002年至今）的6.18%分位数；市净率（MRQ 剔除负值）为2.39倍，处在历史水平的38.72%分位数。1月份建议关注：1、龙头企业产业链布局完善，业务布局多样，抗风险能力强；2、地产端政策频频利好，以及未来稳增长项目实际落地对于聚氨酯、纯碱、钛白粉、减水剂等产品的需求拉动；3、自主可控、国产替代持续进行的部分新材料产品等。
个股挑选上，带有成长属性的新材料企业有望穿越需求波动周期，一体化龙头企业当前进入长线布局时点。推荐个股：万华化学、荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、卫星化学、华鲁恒升、利尔化学、晶瑞电材、万润股份、苏博特、国瓷材料、蓝晓科技、安集科技、巨化股份、东方盛虹等，关注广汇能源等。
1月金股：卫星化学。

风险提示

1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。

本周化工行业投资观点

行业基础数据与变化

原料油价波动加剧，国际气价大幅回落；下游国内外需求弱势，产品价差收窄盈利受损，行业景气度较低。总体判断，2022年四季度环比改善不明显，2023年一季度仍静待需求端缓慢复苏或政策端相关利好。根据百川盈孚数据，截至2023年1月29日，跟踪的产品中45.54%的产品月均价环比上涨，44.55%的产品月均价环比下跌，另外9.90%产品价格持平。根据万得数据，截至2023年1月29日，WTI原油月均价环比下跌1.10%，布伦特原油月均价环比上涨0.35%，NYMEX天然气月均价环比下跌36.25%，欧洲基准荷兰TTF天然气月均价环比下跌44.38%。新能源材料方面，2023年1月电池级碳酸锂价格呈现下跌走势。根据生意社数据，截至2023年1月29日，电池级碳酸锂国内混合均价收报49.56万元/吨，与1月1日52.50万元/吨相比下降5.6%。半导体材料方面，国产化率提升对冲下游需求波动，主要电子化学品企业业绩向好。

投资建议

SW化工当前市盈率（TTM 剔除负值）为15.02倍，处在历史（2002年至今）的6.18%分位数；市净率（MRQ 剔除负值）为2.39倍，处在历史水平的38.72%分位数。1月份建议关注：1、龙头企业产业链布局完善，业务布局多样，抗风险能力强；2、地产端政策频频利好，以及未来稳增长项目实际落地对于聚氨酯、纯碱、钛白粉、减水剂等产品的需求拉动；3、自主可控、国产替代持续进行的部分新材料产品等。从子行业景气度角度，上游石化炼化、农产品相关农化、磷化工、基建相关化工品、半导体材料、新能源材料等预计维持较高景气。个股挑选上，带有成长属性的新材料企业有望穿越需求波动周期，一体化龙头企业当前进入长线布局时点。推荐个股：万华化学、荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、卫星化学、华鲁恒升、利尔化学、晶瑞电材、万润股份、苏博特、国瓷材料、蓝晓科技、安集科技、东方盛虹等，关注广汇能源等。

1月金股：卫星化学

公司发布2022年三季报，实现营业收入277.70亿元，同比增长38.72%，实现归母净利润30.16亿元，同比下降29.12%，业绩不及预期。新产能持续投放，随着美国乙烷价格下跌，C2产品价差或持续回升，维持买入评级。

支撑评级的要点

2022年前三季度公司实现营业收入277.70亿元，同比增长38.72%，实现归母净利润30.16亿元，同比下降29.12%。其中，公司Q3实现收入89.56亿元，同比下降3.16%，实现归母净利润2.35亿元，同比下降88.97%。2022年第三季度公司产供销共同发力，实现销量同比增加18万吨，同时，连云港石化有限公司年产135万吨PE、219万吨EOE和26万吨CAN联合装置项目二阶段工程全面投产，绿色化学新材料产业园项目陆续建成，为公司在2022年第三季度贡献了业绩增量。而业绩下滑的原因是主要原材料和能源价格持续创新高，根据三季报数据，公司主营业务成本同比增长32.66%，产品售价却同比下降26.41%。

新材料产品布局正在加快。乙烷裂解制乙烯装置、聚乙烯装置、环氧乙烷装置已实现满负荷生产运行，为其配套的绿色新材料产业园项目一期，包括10万吨/年乙醇胺、40万吨/年聚苯乙烯、15万吨/年电池级碳酸酯（6万吨/年DMC、5万吨/年EC、4万吨/年DEC/EMC）预计分别于2022年下半年陆续建成试生产。公司的C3产业链也继续推进产能建设，年产36万吨丙烯酸及72万吨酯技改项目、年产20万吨精丙烯酸项目、年产 35万吨聚丙烯及25万吨双氧水（含2万吨电子级）项目均在有序推进中。新材料新能源一体化项目加快建设进度，预计于2023年底建成。公司正在加快新材料产业布局，公司与浙江大学、华东理工大学等产学研平台合作，加快推进年产1,000吨α-烯烃（700吨1-辛烯、300吨1-己烯）工业试验装置的建设，将为公司正在推进的绿色新材料产业园项目二期POE项目提供原料，有效解决α-烯烃“卡脖子”的问题。另外，公司牵手SK致新在连云港徐圩新区合资建设中国首套EAA装置，装置生产规模为4万吨/年，投资总额约为人民币16.4亿元。项目计划2022年底开工建设，2024年底投产。

估值

因原材料价格同比涨幅较大，房地产、纺织等下游行业对丙烯酸、丙烯酸酯需求走弱，下调盈利预测。预计公司2022-2024年EPS为1.13元、1.82元、2.58元，对应PE分别为15.8、9.8、6.9倍（注：股价截止日2023年1月20日）。维持买入评级。

评级面临的主要风险

汇率大幅波动影响公司汇兑损益；油价和原材料价格异常波动影响公司产品价格和毛利；项目建设进度低于预期；安全环保风险等。

本周关注

要闻摘录

青海省人民政府办公厅日前印发《青海省加快推进世界级盐湖产业基地建设促进盐湖产业高质量发展若干措施》。其中提到，加快组建中国盐湖集团。细化中国盐湖集团筹建方案，在市场需求、资源落实、技术成熟、经济可行的前提下，引进大型央企，整合相关企业组建中国盐湖集团，建立集团上下游企业之间用料优先供应协同合作机制，促进产业分工，参与国际产能、技术合作，提升国际化水平，打造建设世界级盐湖产业基地主力军。

-----中国石油和化工网，2023.01.16

国家统计局1月17日发布数据，2022年1-12月份，全国固定资产投资(不含农户)572138亿元，比上年增长5.1%。其中，化学原料和化学制品制造业投资增长18.8%。

分产业看，第一产业投资14,293亿元，比上年增长0.2%；第二产业投资184,004亿元，增长10.3%；第三产业投资373,842亿元，增长3.0%。第二产业中，工业投资比上年增长10.3%。其中，采矿业投资增长4.5%，制造业投资增长9.1%，电力、热力、燃气及水生产和供应业投资增长19.3%。第三产业中，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）比上年增长9.4%。

-----中化新网，2023.01.17

工信部等六部门近日联合发布《关于推动能源电子产业发展的指导意见》，提出到2025年，产业技术创新取得突破，产业基础高级化、产业链现代化水平明显提高，产业生态体系基本建立。到2030年，能源电子产业综合实力持续提升，形成与国内外新能源需求相适应的产业规模。能源电子产业成为推动实现碳达峰碳中和的关键力量。能源电子产业是电子信息技术和新能源需求融合创新产生并快速发展的新兴产业，主要包括太阳能光伏、新型储能电池、重点终端应用、关键信息技术及产品等领域。

-----中国化工报，2023.01.18

近日，经过江西心连心化学工业有限公司全体参战人员9个月的不懈努力，DMF生产装置顺利产出优级产品，标志着江西心连心公司二期DMF项目开车成功。据心连心集团党委副书记、江西心连心公司总经理尚德伟介绍，面对工期紧、任务重、疫情反复等客观不利条件，公司在保障一期DMF项目稳定运行的同时，提前策划、左右开弓，成功实现二期DMF项目投产目标，使公司混胺及DMF产能均增加至20万吨/年，为进一步提升南方化工品市场占有率、增强品牌影响力注入新动能。

-----中国石油和化工网，2023.01.19

上海石化1月18日公告，公司拟于2023年2月28日前与中科（广东）炼化有限公司签署《上海石化EVA项目资产转让协议》。根据转让协议安排，上海石化将所持有上海石化10万吨/年EVA项目“在建工程”资产转让给中科炼化，中科炼化采用分批次付款方式向上海石化支付转让价款2.63亿元（含税总额）。对于转让的原因，上海石化表示，由于10万吨/年EVA项目环评未获得批复，项目规划短期内无法落地。考虑到近期投产和在建的EVA项目数量较多，未来两年内产能将迎来集中释放，该项目投资风险大幅上升。因此，公司拟放弃该项目的建设。

----中化新网，2023.01.20

公告摘录

【华峰超纤】2022年1月1日至2022年12月31日，公司归母净利预计为亏损2.70亿元～3.30亿元，比上年同期下降530.64%-626.34%。

【天铁股份】公司拟向特定对象发行股票，拟募集资金不低于20.00亿万元，且不超过23.00亿元(含本数)。

【荣盛石化】公司控股子公司浙江石油化工有限公司在舟山绿色石化基地投资建设的年产40万吨ABS装置于近期投料成功，目前已顺利产出合格产品。

公司于近日获悉商务部《商务部关于下达2023年第二批原油非国营贸易进口允许量的通知》，主要内容如下：经研究，同意安排浙江石油化工有限公司2023年原油非国营贸易进口允许量2000万吨。

【中海油服】公司预计2022年度实现的按照中国会计准则计算的归属于本公司股东的净利润人民币21亿元到人民币25亿元，与上年同期(法定披露数据)相比，将增加人民币17.87亿元到人民币21.87亿元，同比增加571%到699%。

【赛轮轮胎】公司拟对青岛工厂非公路轮胎项目进行技术改造并调整产品结构，将非公路轮胎中49吋以下的规格调整为49吋以上（含49吋）的规格。同时，将青岛工厂原有的部分非公路轮胎装备进行搬迁或处置。本项目投资总额8.33亿元。

【美联新材】公司2022年预计实现归属于上市公司股东的净利润2.85-3.60亿元，同比增长350%-469%。

【圣济堂】2023年1月17日，公司全资子公司圣济堂收到国家药品监督管理局颁发的关于盐酸文拉法辛片50mg（按C17H27NO2计）规格的《药品补充申请批准通知书》（通知书编号：2023B00182），该药品通过仿制药质量和疗效一致性评价。

【永悦科技】公司拟将已终止的募投项目“15万吨/年废矿物油综合利用项目”尚未使用的募集1.88亿元和该部分募集资金累计产生的利息净收入及理财收益投入至新的募投项目“大丰无人科技产业园项目”。新项目投资总额为3.28亿元，其中拟以募集资金拟投入1.88亿元，由公司全资子公司盐城永悦实施。

【川发龙蟒】鉴于龙蟒磷化工磷矿矿区范围与四川九顶山自然保护区及大熊猫国家公园部分重叠，矿山于2017年6月停产。近日经政府主管部门批准，龙蟒磷化工取得了新的《采矿许可证》，公司积极推动龙蟒磷化工磷矿的复工复产工作，复产并达产后公司整体磷矿生产能力将提升至410万吨/年。

【天原股份】公司同意向宜宾锂宝新材料有限公司增资5.20亿元。目前，宜宾锂宝增资（第一轮）已经完成，增资金额18.26亿元，其中公司出资4.90亿元，直接持有宜宾锂宝出资额的11.50%。

【云南能投】公司全资子公司马龙云能投新能源开发有限公司投资建设的通泉风电场项目第二批24台6.25MW风力发电机组于1月18日实现并网发电。本次第二批风机并网发电后，通泉风电场项目累计已投产发电的总装机增至300 MW，公司累计已投产发电的风电场项目总装机增至670 MW。

【吉林化纤】1月18日公司1.20万吨碳纤维复材项目第三条碳化线顺利开车投产。

【华塑股份】公司作为借款人向中国银行股份有限公司滁州分行、淮北矿业集团财务有限公司等6家金融机构组成的项目银团申请总额为人民币16.58亿元的项目贷款额度，专项用于公司年产12万吨生物可降解材料项目建设，贷款期限预计为5年。

【合盛硅业】公司新增非公开发行股票1.08亿股，发行价格64.79元/股，总募集金总额6.99亿元。

【蓝晓科技】公司2022年预计实现归母净利润5.00亿元-5.90亿元，同比增长60.85%-89.80%。

【东方材料】公司本次拟结项的募投项目为“年产10,000吨无溶剂胶粘剂项目”，该项目承诺投入募集资金3,781.02万元。截至2022年12月31日，“年产10,000吨无溶剂胶粘剂项目”已完成安全设施竣工验收工作，达到预期可使用状态，累计投入募集资金3,937.97万元。

【天赐材料】公司2022年预计实现归母净利润55.50亿元–59.50亿元，同比增长151.32%-169.43%。

【凯美特气】公司全资子公司安庆凯美特于2022年11月2日进行停车检修。2023年1月19日，安庆凯美特检修完成并已通过安全运行，现所有装置已运行稳定进入正常生产状态。

【海新能科】经公司申请，三聚北大荒52%股权项目、南京三聚100%股权项目和三聚绿源80.02%股权项目重新在北交所公开挂牌转让，挂牌公告期为2023年01月20日至2023年02月21日，转让底价不变，分别为2.99万元、1,840.92万元和2.41万元。

【保利联合】公司预计2022年度归属于上市公司股东的净利润亏损11.55亿元至14.56亿亿元，比上年同期下降1,212%-1,502%。

本周行业表现及产品价格变化分析

本周（1.23-1.29）均价跟踪的101个化工品种中，共有39个品种价格上涨，13个品种价格下跌，49个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是纯苯、BDO、对二甲苯、丁二烯、甲苯；而跌幅前五的品种分别是NYMEX天然气、锦纶FDY、硫磺、尿素、草铵膦。

本周（1.23-1.29）国际油价小幅下跌，WTI原油收于79.38美元/桶，收盘价周跌幅2.77%；布伦特原油收于86.21美元/桶，收盘价周跌幅1.62%。宏观方面，根据美国商务部数据，2022年全年美国GDP增长2.1%，2022年第四季度美国GDP增长2.9%，高于市场预期的2.6%。根据美国劳工部数据，美国2022年12月CPI同比上涨6.5%，增幅连续六个月下降。随着美国GDP和通胀数据改善，市场预计美联储可能放缓加息幅度。需求端，根据中国石油新闻中心，2022年全球石油需求萎缩，其中四季度全球石油日需求增幅同比下降120万桶，但预计2023年全球石油需求将出现反弹，恢复至日增230万桶。自防疫政策优化以来，中国经济复苏态势良好，在原油需求端形成一定提振效果。供给端，俄罗斯原油供应增加，然而地缘危机升级或加剧原油供应收紧预期。路透的计算显示，因亚洲需求快速增长，2023年1月俄罗斯波罗的海港口石油装载量将比2022年12月增加50%。根据汇通财经，2月1日至10日俄罗斯Ust-Luga港口的乌拉尔原油和KEBCO原油装载量可能从1月同期计划的90万吨上升至100万吨。1月27日白宫发言人称美国不会排除通过军事手段解决与伊朗的分歧。此外，近期北约多国加大对乌克兰军援力度。库存方面，美国原油和汽油库存上升。美国能源署（EIA）数据显示，截至1月20日当周，美国原油库存较前一周增加53.3万桶，汽油库存较前一周增加176.3万桶，精炼油库存较前一周减少50.7万桶；美国国内原油产量维持在1220.0万桶/日，战略石油储备（SPR）库存维持在3.7亿桶。展望后市，全球经济增速放缓或对原油需求形成抑制，然而需求端有望逐渐恢复；地缘危机或迎来新一轮高峰，原油供应存在一定收窄预期，我们预计2023年2月国际油价维持中高位震荡。

本周（1.23-1.29）海外天然气价格大幅下跌，NYMEX天然气期货收报2.85美元/mbtu，收盘价周跌幅10.11%；荷兰TTF天然气期货收报55.43欧元/兆瓦时，收盘价周跌幅17.14%。天然气期货价格已连续六周下跌。近期北半球冬季气温偏暖，天然气取暖需求低于预期。俄乌冲突造成能源危机抑制生产，欧洲各国主动压减天然气消费，天然气需求整体走弱。库存方面，欧洲液化天然气进口增加，天然气库存高于季节性正常水平。欧洲总库存数据显示，目前德国天然气库存在90%以上，整个欧洲的天然气储存量达到84%，远高于近五年冬季70%的平均库存水平。根据财联社消息，预计到冬天结束时，欧洲天然气储存水平有望超过50%，明年冬天依旧能够填满储气设施。展望后市，短期来看，欧美市场天然气需求低于预期，且欧洲库存量高于历史同期水平，预计天然气价格近期仍有下行空间。中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。

重点关注

纯碱价格持续上涨

本期（1.16-1.29）纯碱国内市场价格持续上涨。根据百川盈孚数据，1月29日我国轻质纯碱市场均价为2,724元/吨，较1月16日上涨40元/吨；重质纯碱市场均价为2,866元/吨，较1月16日上涨55元/吨。需求方面，下游刚需拿货，采购积极性较为乐观。轻碱下游日用玻璃、焦亚硫酸、泡花碱、两钠、冶金、印染、水处理等行业需求基本持稳，节前基本备货结束；重碱下游的个别玻璃厂家近期仍有小幅补货。供应方面，国内纯碱厂家开工变化不大，目前纯碱供应量持稳，现货仍以紧张为主。根据百川盈孚统计，截至2023年第3周，中国国内纯碱总产能为3,455万吨（包含长期停产企业产能375万吨），装置运行产能共计2,634万吨（共24家联碱工厂，运行产能共计1201万吨；12家氨碱工厂，运行产能共计1,304万吨；以及2家天然碱工厂，产能共计119万吨），整体行业开工率约为86.71%。成本端，纯碱原料价格涨跌不一，近期基本持稳。此外，节后归来，国内运输尚未完全恢复，目前个别区域收发货仍有所受限。展望后市，预计短期内国内纯碱市场价格或将小幅上涨。

风险提示：

1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。

附录

重点品种价差图（左轴价差，右轴价格）

披露声明

本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明，本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务，没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员；也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益；本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。

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评级体系说明

以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准：

公司投资评级：

买入：预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数20%以上；

增持：预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数10%-20%；

中性：预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；

减持：预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10%以上；

未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。

行业投资评级：

强于大市：预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数；

中性：预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平；