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注：音频如有歧义以正式研究报告为准。
本期精华
【浙商通信 张建民/汪洁】高澜股份（300499）：国内领先的液冷解决方案提供商，储能业务的加速推进有望驱动公司业绩超预期。
【浙商医药 孙建/郭双喜】药明康德（维权）（603259）：全球化拓展的本土CXO龙头，业绩增长有望超预期。
【浙商社服 宁浮洁】家家悦（603708）：恢复与成长共振，迎接戴维斯双击。
【浙商宏观 李超/孙欧】预计2023年居民存款搬家，资本市场是核心外溢方向，重点提示“信息杠杆”对民入市及股市的放大器作用。
内容详情
01 市场总览
1、大势：
1月11日上证指数下跌0.2%，沪深300下跌0.2%，科创50下跌1.7%，中证1000下跌0.8%，创业板指下跌1.1%，恒生指数上涨0.5%。
2、行业：
1月11日表现最好的行业分别是煤炭（+4%）、银行（+1%）、石油石化（+0.9%）、房地产（+0.9%）、家用电器（+0.8%），表现最差的行业分别是传媒（-2.4%）、计算机（-1.9%）、商贸零售（-1.6%）、电力设备（-1.1%）、综合（-1.1%）。
3、资金：
1月11日沪深两市总成交额为7418.7亿元，北上资金净流入76.1亿元，南下资金净流入9.7亿港元。
02 重要推荐
【浙商通信 张建民/汪洁】高澜股份（300499）点评报告：大股东一致行动人拟全额认购定增加快储能产业布局
1、通信—高澜股份（300499.SZ）
2、推荐逻辑：
公司是国内领先的液冷解决方案提供商，储能业务的加速推进有望驱动公司业绩超预期。
1）超预期点：
在电网侧储能项目中市场份额有望超预期；大股东一致行动人拟全额认购定增凸显发展信心。
2）驱动因素：
2023年疫情恢复后特高压有望迎来新一轮建设高峰，公司是电网特高压直流水冷龙头，市场份额60-70%，具备良好的产品、服务口碑和坚实的渠道基础。此外公司拟投资10亿元加快储能产业布局，达产后年销售额预计50亿元。
3）目标价格，现价空间：
按照可比公司PE均值给予公司2023年38倍PE估值，对应目标价16.85元/股，40%空间。再考虑到公司储能业务超预期，对应空间有望进一步加大。
4）盈利预测与估值:
预计2022-2024年归母净利润0.57/1.34/1.80亿，PE 65/27/20倍。
3、催化剂：
下游客户突破；储能订单合同获取；政策催化等。
4、风险因素：
储能业务进展不及预期；毛利率不及预期等。
报告日期：2023年1月11日
报告详情：
【浙商医药 孙建/郭双喜】药明康德（603259）点评报告：一体化CXO龙头，业绩望超预期
1、医药—药明康德（603259）
2、推荐逻辑：
全球化拓展的本土CXO龙头，业绩增长有望超预期。
1）超预期点：
①逻辑认知超预期：
A.商业模式带来业绩增长持续性超预期。
B.小分子CDMO业务：海外公司市占率不是公司发展天花板。
C.职业经理人化是提升市场份额、管理天花板的基础。
②短中期成长性超预期：基于对公司CRDMO商业模式，capex节奏，资本开支强度预测，我们认为公司2021-2025年收入复合增速有望从17%（2011-2015年）、28%（2016-2020年）进一步加速至30%-35%。
2）驱动因素：
①全球稀缺的一体化商业模式，漏斗效应已经验证，业绩增长持续性超预期；
②公司小分子全球化产能布局，新业务拓展有望持续提升公司发展天花板。
3）目标价格，现价空间：
我们参考可比公司主业PE估值、以及未来3年公司主业领先的高增速趋势判断，我们给予公司2023年40倍PE，目标价126元/股，对应现价41%空间。
4）盈利预测与估值：
预计2022-2024年公司营业收入为38955/43071/56102百万元，营业收入增长率70.09%/10.56%/30.26%，归母净利润为9088/9738/12398百万元，净利润增长率为78.30%/7.15%/27.33%，每股盈利为3.07/3.29/4.19元，PE为29.16/27.22/21.38倍。
3、催化剂：
①在手订单（扣除大订单）增速维持高位；
②2023H1产能利用率进一步提升带来的同比业绩高增长（2022年同期疫情影响低基数）；
③2023年资本开支维持高强度（全球化产能布局持续）。
4、风险因素：
新签订单不及预期风险；汇兑风险；公允价值波动带来的不确定性风险；进一步减持带来的公司治理恶化风险。
报告日期：2023年1月11日
报告详情：
【浙商社服 宁浮洁】家家悦（603708）深度报告：成长归来，迎接戴维斯双击
1、社服—家家悦（603708）
2、推荐逻辑：
家家悦：成长归来，迎接戴维斯双击。
1）超预期点：
①净利率幅度超市场预期；②竞争格局改善以及同店增长超预期。
2）驱动因素：
①客流恢复后的同店增长；②净利率持续改善；③门店开始扩张；④同店恢复增长。
3）盈利预测与估值：
预计公司2022-2024年实现营业收入187.60、210.08、235.52亿元，收入同比+7.62%、+11.98%、+12.11%；预计归母净利润为2.44、3.85、4.64亿元，2023-2024年预计同比增长+57.77%、+20.44%，2023年1月10日收盘市值对应2022-2024年估值为29.92、18.96、15.74倍。考虑公司成长性以及未来开店的确定性，给予公司2023年30倍PE估值，对应目标市值116亿；另外基于同业对比，给予PSX0.5倍，给予105亿市值目标。
3、催化剂：
1）2023年一季度同店超3%；
2）省外亏损率大幅收窄。
4、 风险因素：
1）因疫情影响到店客流，同店下降超预期；
2）宏观环境不景气，消费能力下降，消费者消费金额下降；
3）食品安全问题，企业经营受损。
报告日期：2023年1月11日
报告详情：
03 重要观点
【浙商宏观 李超/孙欧】当信息杠杆遭遇居民存款搬家——夺回失去的牛市系列研究八
1、所在领域：宏观
2、核心观点：
近几年我国居民储蓄存款大量积累，预计2023年居民存款搬家，在超额储蓄在无法大量进入消费、地产领域的情况下，资本市场将是核心外溢方向。我们重点提示此过程中“信息杠杆”的放大器作用，即随着智能手机和社交软件的快速发展和广泛渗透，将使信息出现几何式快速传播，在股市行情开启时对居民资金入市形成助推器作用，进一步强化市场行情。
1）市场看法：
市场对居民储蓄存款搬家的流向存在分歧，多数观点认为将大幅拉动消费及商品房销售。
2）观点变化：
提出“信息杠杆”在居民储蓄释放至资本市场中的放大器作用，进一步推动市场行情。
3）驱动因素：
我们认为居民超额储蓄存款2023年有望释放至实体部门及资本市场，对比1998年后的居民储蓄释放，当前我国经济领域各项政策核心在于围绕共同富裕、为民生领域降成本，包括抑制房价过快上涨、限制平台公司垄断运营、整治教培行业乱象、推进医疗体系集采等。因此，我们认为居民超额储蓄在无法大量进入消费、地产领域的情况下，资本市场将是核心外溢方向。在此过程中，“信息杠杆”有望发挥放大器作用。
4）与市场差异：
市场对居民超额储蓄计算结果分歧较大，我们不仅计算疫情以来超额储蓄体量为3.98万亿左右，且创新性计算被动储蓄、预防性储蓄各自比例。此外，提出“信息杠杆”在居民储蓄释放至资本市场中的放大器作用。
3、风险提示：
海外地缘政治、经济风险加大，外资流入我国资本市场受阻，赚钱效应开启缓慢；新冠病毒再度变异对经济活动再次构成冲击，抑制居民储蓄释放及投资情绪。
报告日期：2023年1月9日
报告详情：
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