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要点
12月国内疫情病例数快速上升，短期内影响国内出行和消费活动，供给链也受到一定程度的冲击。随着国内主要城市新增病例数逐渐达峰，出行数据正在逐渐修复中，疫后消费复苏可能将提前开启。海外来看，前期抑制市场风险偏好的因素均有所缓解，海外市场风险偏好相对较好。当前最悲观的时段逐渐过去，1月“春季行情”仍将如期到来。12月上证指数、沪深300指数、创业板指数的涨幅分别为-1.97%、0.48%、0.06%。我们的月度组合中，五粮液（+15.19%）、倍轻松（+11.08%）、中国平安（+4.56%）等表现相对较好。
2023年1月配置核心逻辑：
目前一线城市已逐渐走过第一轮疫情冲击高峰，消费复苏可能已经进入右侧。出行端来看，元旦出行已出现复苏势头，机票酒店量价齐升，跨省订单有较大提升，客流量尚未恢复至疫情前水平。预期春节出行及消费将有较大幅度反弹，或将迎来近几年的春节消费高峰。消费市场还有复苏的空间，线下消费估值修复还未跟上业绩增速。
各城市复工人数均有增加，企业统筹疫情和生产经营正面临挑战，未来几月仍有对海外变种毒株的二次感染担忧，一季度经济基本面的挑战不容小觑。政策端来看，近几个月产业政策频繁落地，中央经济工作会议中数字经济、能源、房地产、核心制造业等领域均被涵盖，提振经济的积极信号覆盖较为广泛，着重于未来经济工作的大方向，春节后各产业政策力度值得期待。
12月中旬以来市场处于短期震荡调整时期，缺乏核心资产和强趋势主线，边际景气度回升的板块都有一定程度的长期担忧。市场整体正在稳步复苏，赛道拥挤度低，性价比凸显。后续走势取决于基本面修复的反弹力度和产业政策落地节奏。中长期来看，地产财富带动效应收缩，居民端资产负债表收缩，收入预期受损，消费信心恢复至疫情之前仍不确定。
1月行业配置建议：
（1）地产是托底经济、提振内需的重要支撑力，强大政策决心下，地产竣工端以及地产后周期的边际改善力度仍然值得持续关注。（2）建议重视大金融板块的安全边际和改善机会，如保险、券商、银行等。（3）伴随防疫机制的完善，出行线（机场、酒店餐饮、旅游）的基本面已经出现了修复趋势，但目前已经有高估的迹象，而食品饮料（白酒、啤酒、乳品、调味品）、医药生物（CXO、医疗器械）估值未能跟上业绩增速，有较高关注价值。（4）中长期来看，自主可控是国家战略，受益于政策支持和长期趋势，建议持续关注信创、安全主题下的半导体、计算机产业链等。
本期组合如下：
中国移动、海康威视、宁波银行、东方财富、用友网络、金山办公、美团-W、海优新材、老板电器、保利发展。所选标的涵盖通信、银行、非银、计算机、互联网、电新、家用电器、房地产等行业。
风险提示：海外经济衰退风险；美联储政策大幅转向；疫情再度反复；国内需求下滑；部分企业业绩不及预期；地缘冲突升级风险等。
1. 十二月组合回顾
12月国内疫情病例数快速上升，短期内影响国内出行和消费活动，供给链也受到一定程度的冲击。随着国内主要城市新增病例数逐渐达峰，出行数据正在逐渐修复中，疫后消费复苏可能将提前开启。海外来看，前期抑制市场风险偏好的因素均有所缓解，海外市场风险偏好相对较好。当前最悲观的时段逐渐过去，1月“春季行情”仍将如期到来。12月上证指数、沪深300指数、创业板指数的涨幅分别为-1.97%、0.48%、0.06%。我们的月度组合中，五粮液（+15.19%）、倍轻松（+11.08%）、中国平安（+4.56%）等表现相对较好。
12月配置逻辑：
11月以来，抑制市场预期以及风险偏好的因素有所改善，股市有所反弹。海外方面，美国CPI同比小幅下降，美联储加息节奏有望放缓。国内方面，在降准以及房地产第二支箭、第三支箭等政策的强力刺激下，房地产链条、金融板块表现相对强势。再加上各地防疫政策优化持续落地，管控优化预期也在进一步增强，消费服务、零售、出行等行业出现反弹。在年末的时间窗口，业绩因素制约影响相对减弱，流动性环境合理充裕，宏观政策和相关产业政策进一步加码的预期较强，我们认为股市反弹行情有望得到延续。12月仍需密接关注美国的相关经济数据变化，来进一步确认美联储加息节奏放缓能否落地。国内需重点关注中央经济工作会议对明年经济工作的安排以及政策定调。
12月行业配置建议：
（1）地产是托底经济、提振内需的重要支撑力，强大政策决心下，地产竣工端以及地产后周期的边际改善力度仍然值得持续关注。（2）建议重视大金融板块的安全边际和改善机会，如保险、券商、银行等。（3）弱经济环境以及明年政策加码预期提升，传统基建和新基建仍是经济的重要抓手，建议关注基建领域的相对低估值方向。（4）中长期来看，自主可控是国家战略，受益于政策支持和长期趋势，建议持续关注信创、安全主题下的半导体、计算机产业链等。
12月组合如下：
五粮液、交建股份、宁波银行、中国平安、国投电力、东方电热、中国联通、巨一科技、倍轻松、兴业科技。所选标的涵盖食品饮料、中小市值、银行、非银金融、公用电力、机械设备、通信、汽车、家用电器、纺织服装等行业。
2. 一月组合推荐
2023年1月配置主要逻辑：
目前一线城市已逐渐走过第一轮疫情冲击高峰，消费复苏可能已经进入右侧。出行端来看，元旦出行已出现复苏势头，机票酒店量价齐升，跨省订单有较大提升，客流量尚未恢复至疫情前水平。预期春节出行及消费将有较大幅度反弹，或将迎来近几年的春节消费高峰。消费市场还有复苏的空间，线下消费估值修复还未跟上业绩增速。
各城市复工人数均有增加，企业统筹疫情和生产经营正面临挑战，未来几月仍有对海外变种毒株的二次感染担忧，一季度经济基本面的挑战不容小觑。政策端来看，近几个月产业政策频繁落地，中央经济工作会议中数字经济、能源、房地产、核心制造业等领域均被涵盖，提振经济的积极信号覆盖较为广泛，着重于未来经济工作的大方向，春节后各产业政策力度值得期待。
12月中旬以来市场处于短期震荡调整时期，缺乏核心资产和强趋势主线，边际景气度回升的板块都有一定程度的长期担忧。市场整体正在稳步复苏，赛道拥挤度低，性价比凸显。后续走势取决于基本面修复的反弹力度和产业政策落地节奏。中长期来看，地产财富带动效应收缩，居民端资产负债表收缩，收入预期受损，消费信心恢复至疫情之前仍不确定。
1月行业配置建议：
（1）地产是托底经济、提振内需的重要支撑力，强大政策决心下，地产竣工端以及地产后周期的边际改善力度仍然值得持续关注。（2）建议重视大金融板块的安全边际和改善机会，如保险、券商、银行等。（3）伴随防疫机制的完善，出行线（机场、酒店餐饮、旅游）的基本面已经出现了修复趋势，但目前已经有高估的迹象，而食品饮料（白酒、啤酒、乳品、调味品）、医药生物（CXO、医疗器械）估值未能跟上业绩增速，有较高关注价值。（4）中长期来看，自主可控是国家战略，受益于政策支持和长期趋势，建议持续关注信创、安全主题下的半导体、计算机产业链等。
本期组合如下：
中国移动、海康威视、宁波银行、东方财富、用友网络、金山办公、美团-W、海优新材、老板电器、保利发展。所选标的涵盖通信、银行、非银、计算机、互联网、电新、家用电器、房地产等行业。
3. 风险提示
海外经济衰退风险；美联储政策大幅转向；疫情再度反复；国内需求下滑；部分企业业绩不及预期；地缘冲突升级风险等。
证券研究报告：
《长城策略*月度金股‖一月》
对外发布时间：
2023年1月6日
报告发布机构：
长城证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师：
王小琳 S1070520080004 wangxl@cgws.com
特别声明：
长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。
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