壹周创谈|华创农业•布局鸡周期

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白羽肉鸡行业深度研究：海外引种或持续受限，布局白鸡养殖链机会

雷轶

华创农业首席分析师

报告亮点

报告首先对我国白羽鸡引种情况做了清晰的分析，说明了各海外引种来源上的供应限制因素，做出未来海外引种大幅受限的预计。报告基于历史几轮周期的复盘，总结周期的价格传导节奏，推算出明年春节后父母代鸡苗环节或迎来量跌价升，进而明年底或进入新一轮周期的上行阶段。

最后报告对产业链上下游公司的弹性进行敏感性分析，通过上下游的弹性对比，发现产业链上游的祖代父母代种鸡和商品代雏鸡环节利润水平高于下游环节，并总结周期进程中的受益顺序，给出关注益生股份、民和股份、圣农发展的投资建议。

报告摘要

高致病性禽流感疫情下海外引种受限、国内自主供应仍在发展中，我国祖代白羽鸡供应或将持续不足。引种来源上，1）当前占比80%的引种来源美国受禽流感疫情和航班运输影响，在秋冬季疫情传播发展更为严重的背景下，预计可用供种州将极为有限；2）占比16%的新西兰因安伟捷品种鸡病影响，较难补足供应缺失；3）备用引种来源地欧洲也处于禽流感疫情影响中，波兰、西班牙等供种国已被我国海关发布进口禁令，解除封关预计需要半年以上；4）国内自主育种的“圣泽901”等品种供应有限，市场推广的产业化进程仍需要时间。引种运输条件上，在新冠疫情航班受限情况下直达航班安排较为困难，白羽鸡引种通常为1日龄鸡苗，种苗运输至境内养殖场的时间不宜超过72h，也应避免转机对鸡苗精力的消耗。另外当前种鸡存栏质量较差，换羽的供给弹性有限，供应短缺现象有较大可能出现。

从周期传导的角度来看，白羽肉鸡和生猪养殖类似同为供给周期，白羽肉鸡周期的起点源自祖代鸡更新量的波动，并通过生产周期传导到至少14个月之后的鸡肉供给。今年5月份以来，随着美国禽流感疫情对安伟捷供种州的冲击、新冠疫情影响下中美航班通航的受限，我国祖代鸡引种受到较大影响，5-7月连续3个月引种为0，虽然8月恢复引种，但由于航班匹配难题、禽流感疫情的持续演绎，引种量继续在低位徘徊。2022年1-9月引种和自繁更新量68万套，同比减少20万套（-22.7%）。我们认为，按照周期传导节奏推算，明年春节后父母代鸡苗环节或迎来量跌价升，进而明年底或进入新一轮周期的上行阶段，当前时点长周期供给侧的拐点已经隐约可见。而在禽流感疫情及航班受限等不可抗力因素的影响下，未来几个月引种受限有望继续演绎，若后续引种持续低于预期，周期的高度和可持续性非常值得期待。

在行业景气阶段，位于产业链上游的祖代父母代种鸡和商品代雏鸡环节（代表企业益生股份、民和股份）的利润水平显著高于下游的肉鸡养殖、屠宰加工和肉制品加工环节（代表企业圣农发展、仙坛股份）。从周期进程来看，上游企业有望最先受益于鸡周期的反转，且股价弹性也更大。建议重点关注益生股份、民和股份，其次关注具备种源优势、B端优势突出且大力发展C端的一体化龙头圣农发展。

风险提示：海外祖代鸡引种超预期恢复，国内禽流感等养殖疫病爆发，鸡肉价格下行。

具体内容详见华创研究2022年11月8日报告《【华创农业】白羽肉鸡行业深度研究报告：海外引种或持续受限，布局白鸡养殖链机会》，欢迎联系华创农业雷轶团队或对口销售。

法律声明

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