安信研究|晨会在线20221111

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今日要点在线

◆【社服-王朔】宠物食品行业赛点已至，自有品牌建设决定走多远

◆【医药-马帅】富祥药业：以原料药为依托积极布局CDMO和新材料，开启成长新征程

◆【环保&公用-周喆】盘江股份：西南焦煤龙头，产能增长潜力充足，煤电一体发展可期

研究分享在线

◆【交运&海外-孙延】吉祥航空：民营航司龙头，静待疫后腾飞

◆【机械-郭倩倩】业绩底部基本确认，短期扰动因素不改长期成长逻辑——风电行业2022三季报总结

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◆【社服-王朔】宠物食品行业赛点已至，自有品牌建设决定走多远

■为什么看好宠物食品赛道？短期来看，疫情催化了人们的陪伴需求，海外宠物市场逆势增长，人民币大幅贬值，利好宠物食品出口；中长期来看，国内宠物市场已进入高速发展阶段，宠物食品作为行业最大细分市场，将最先受益于宠物经济崛起，同时早期以海外代工为主的龙头企业开始将发展重心转向国内自有品牌建设。

■从消费品角度如何理解宠物食品行业？（1）产品角度类“婴幼儿奶粉”赛道；（2）营销角度类“化妆品”赛道。

■为什么当下时点关注宠物食品行业？（1）一级市场新消费赛道退潮，行业竞争格局有望优化，新渠道投放成本边际下移；（2）消费者对于“国外品牌必然优于国内品牌”的固有观念得到一定程度改变；（3）龙头企业海外业绩稳定增长，加速突破国内市场，发力自有品牌建设。

■怎么选择好标的？（1）研发壁垒；（2）主粮生产能力；（3）全渠道布局；（4）抓住猫粮市场。

■投资建议：建议关注中宠股份（产品优质且品类丰富、主粮快速放量），佩蒂股份（宠物咬胶龙头、聚焦核心品牌与大单品、在建项目产能优质且充足），乖宝宠物（已过会，自主品牌具备先发优势、营销经验丰富、主品牌高端化升级）。

■风险提示：贸易摩擦风险，海外市场拓展不利的风险，国内市场竞争加剧的风险，原材料价格波动的风险，产品质量控制的风险。

◆【医药-马帅】富祥药业：以原料药为依托积极布局CDMO和新材料，开启成长新征程

■原料药/中间体：深耕高端抗生素和抗病毒领域。公司深耕高端抗生素和抗病毒领域，目前已成为他唑巴坦原料药/中间体、舒巴坦原料药/中间体、洛韦类药物中间体的全球主要供应商之一。

■CDMO：持续强化CDMO布局，多个项目持续快速推行。公司通过与凌凯医药合资设立凌富药物研究院和设立全资子公司祥太科学的方式，加大对CDMO业务的投资布局。

■新材料：积极布局锂电池电解液添加剂业务。公司顺应新能源汽车动力电池快速发展的行业趋势，结合自身化工工艺技术、工程装备技术等优势，积极布局锂电池电解液添加剂业务。

■投资建议：我们预计2022-2024年分别实现归母净利润0.71亿元、2.90亿元、3.77亿元，分别同比增长44.3%、311.6%、30.1%，给予买入-A的投资评级。

■风险提示：原材料价格波动风险；产品需求增长不及预期风险；行业竞争加剧风险；疫情反复风险。

◆【环保&公用-周喆】盘江股份：西南焦煤龙头，产能增长潜力充足，煤电一体发展可期

■西南焦煤龙头，煤炭主业量价齐升：公司煤炭产能释放空间大，发展后劲充足。

■依托自身煤炭资源优势，布局煤电一体化锁定产业链利润。

■高分红彰显投资价值：公司自上市以来始终维持高分红传统，截至目前累计现金分红86.38亿元，近五年股利支付率集中在70%左右，分红比率长期稳居炼焦煤板块高位。

■投资建议：公司为西南焦煤龙头，未来三年不断有新增产能释放，伴随焦煤供给持续紧张，公司精煤价格有望持续上行。能源保供背景下，公司依托自身资源优势布局煤电一体化锁定产业链利润，未来伴随火电、绿电项目逐渐落地，看好公司增长潜力。我们预计公司2022年-2024年的营业收入分别为118.2亿元、130.8亿元、171.7亿元，增速分别为21.6%、10.6%、31.3%，净利润分别为21.5亿元、24.8亿元、29.3亿元，增速分别为83.4%、15.2%、18.5%；首次覆盖，给予“买入-A”的投资评级，6个月目标价为9.00元。

■风险提示：政策推进不及预期、项目推进进度不及预期、煤炭价格波动、安全事故生产风险。

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◆【交运&海外-孙延】吉祥航空：民营航司龙头，静待疫后腾飞

■吉祥航空为我国民营航司龙头企业，发展16载实现双品牌运营。公司为均瑶集团控股的民营航空公司，于2006年正式开航。

■吉祥、九元差异化定位，航网布局灵活均衡。吉祥国内航线始终以上海两场作为主运营基地，虹桥、浦东航线合计占比稳定在26%水平，辅基地南京机场航线占比不断提升。

■机队规模保持稳健增长，机队年轻化行业领先，宽体机经营能力不断提升。

■多指标横向对比，公司成本、费用管控领先行业。

■航空至暗已过，公司疫后弹性可观。

■投资建议：公司为民营航司龙头，双品牌双枢纽战略覆盖各类客群，疫情期间保持运力引进，成本、费用端管控得当，且经过近几年探索，国际航线、宽体机经营能力不断提升，看好疫后复苏业绩弹性。预计公司2022-2024年归母净利润分别为-36.9/10.9/32.4亿元，对应现股价PE为-9/30/10倍。首次覆盖，给予“买入-A”评级。

■风险提示：疫情控制不及预期、宽体机盈利能力不及预期、费用率修复不及预期、油价汇率扰动超预期、航空政策、时刻安排与国际线开放的不确定性风险。

◆【机械-郭倩倩】业绩底部基本确认，短期扰动因素不改长期成长逻辑——风电行业2022三季报总结

■风电行业，我们共选取27家代表性公司作为分析样本。其中，风电整机厂共5家，包括金风科技、明阳智能、运达股份、电气风电、三一重能；零部件企业共23家，按零部件大类划分包含叶片、齿轮箱、塔筒塔架、铸锻件、轴承、海缆、配套设施环节。

■整机&零部件进入三季度交付旺季，价格是压制收入&利润增长的主要因素，毛利率仍然承压。

■后市展望：核心催化剂海风新增招标规模有望持续提升，关注2023年海风装机放量注入业绩增长弹性。

■投资建议：把握海风投资主线【轴承】【塔筒】【海缆】，继续看好大型化趋势下供应链格局优化、海风装机放量受益标的：①恒润股份：大MW海风法兰供给领先，轴承放量顺利，有望实现业绩/估值双提升；②新强联：轴承环节抗通缩逻辑不改，新产品切换待产能释放，出货预期乐观；③中际联合：海外、海风多元化布局，海风配套产品价值量高；④金雷股份：主轴格局相对优，铸造产能落地公司供给能力强；⑤三一重能：陆风市占率稳步提升，且有望实现海风从0到1的突破。

■建议关注：塔筒环节（天顺风能、大金重工、海力风电）、海缆环节（东方线缆、中天科技（维权））、铸件龙头（日月股份）、风电产业高相关性（国缆检测）。

■风险提示：风电新增装机量不及预期；整机厂市场竞争加剧进一步挤压零部件盈利空间；零部件企业降本速度低于预期；疫情反复影响风场吊装进度；样本统计数据与板块整体表现可能存在偏差。

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1）发改委：推动中欧区域政策合作迈上新台阶

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8）银保监会：发布修订后《保险保障基金管理办法》，12月12日起施行

9）财政部：11月11日将招标发行650亿元91天期贴现国债

10）财政部：提前下达2023年普惠金融发展专项资金预算

11）工信部：分三批支持地方中小企业数字化转型试点，数字经济已成为推动中国经济增长主引擎之一

12）中汽协：10月新能源汽车销量为71.4万辆

13）中汽协：10月汽车企业出口创历史新高，达33.7万辆

14）中汽协：10月新能源汽车产销同比增长均超80%，市场占有率达到28.5％

15）三部门：到2025年居民将拥有功能完备的电子健康码

16）农村农业部：“农产品批发价格200指数”比昨天下降0.16个点

17）交通运输部：网约车监管信息交互系统10月份共收到订单信息5.74亿单，环比上升3.6%

18）住建部：全国24个智能建造试点城市确定，为期3年

19）市场监管总局：提高通用钢材等质量稳定性、可靠性和耐久性

20）全国报告累计确诊病例昨日增加1185例，其中境外输入病例52例，本土病例1133例（广东500例，河南178例，重庆123例，内蒙古107例，四川48例，山西35例，北京34例，新疆32例，云南14例，湖南13例，陕西12例，黑龙江9例，甘肃7例，山东6例，辽宁4例，浙江3例，天津2例，福建2例，江苏1例，贵州1例，西藏1例，青海1例）

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