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【浙商电新 张雷】光华科技（002741）：国内PCB化学品龙头，布局锂电材料和锂电回收，业绩增长弹性大。
【浙商食饮 杨骥】爱普股份（603020）：公司是香精香料龙头公司，通过工业巧克力和水果制品等食品配料业务的拓展逐步转型成为能够提供产品解决方案的综合供应链龙头。
【浙商机械 邱世梁/王华君】斯莱克（300382）：全球易拉罐/盖设备龙头转型新能源电池壳，行业扩容、市占率提升打开成长空间。
01 重要推荐
【浙商电新 张雷】光华科技（002741）深度报告：国内PCB化学品龙头，布局锂电材料和锂电回收
1、电新-光华科技（002741）
2、推荐逻辑：
公司是国内PCB化学品龙头，布局锂电材料与动力电池回收，回收技术行业领先，业绩增长弹性大。
1）超预期点：
①动力电池回收前景广阔，公司技术、产能布局领先。
②PCB化学品：国产替代加速，公司把握中高端市场。
③化学试剂：公司起家业务，产能扩张满足下游需求。
2）驱动因素：
①预计2022、2025、2030年我国动力电池退役量分别为14.64、30.19、463.19GWh，为锂电回收提供大量原料。受益湿法技术突破和锂价高位，磷酸铁锂电池回收经济性提升。公司回收工艺达行业先进水平，汕头1万吨磷酸铁锂回收线2022年下半年即将投产，并于珠海正在建设5万吨磷酸铁和1.15万吨碳酸锂的综合回收生产线。
②全球PCB化学品高端领域主要被海外垄断，公司为国内少数具备高端PCB化学品市场能力的企业，覆盖PCB 制造过程中的所有湿法流程；PET镀铜工艺来源于PCB电镀，公司拥有相关产品和技术。
③超净高纯试剂为集成电路关键化工原料，公司化学试剂产品包括超净高纯化学试剂，2021年业务实现收入3.1亿元，同比增速为23%。
3）目标价格，现价空间：
2023年目标市值为129亿元，目标价32.7元，46%的上涨空间。
4）盈利预测与估值：
预计2022-2024年公司归母净利润为2.42、4.59、7.12亿元，对应EPS分别为0.61、1.17、1.81元/股，当前股价对应的PE分别为36、19、12倍。
3、催化剂：
1）新能车景气度及锂电正极需求超预期；
2）公司产能投建速度超预期；
3)新客户及新订单获取超预期。
4、风险因素：
1）新产品和新技术开发风险；
2）回收行业竞争加剧；
3）材料价格波动风险。
报告日期：2022年8月9日
报告详情：
【浙商食饮 杨骥】爱普股份（603020）五问五答：下半年预计趋势向上，期待后续成长
1、食饮-爱普股份（603020）
2、推荐逻辑：
公司此前是香精香料龙头公司，通过工业巧克力和水果制品等食品配料业务的拓展逐步转型成为能够提供产品解决方案的综合供应链龙头。我们认为22Q2是公司基本面和业绩的低点，伴随后续电子烟业务的落地及食品配料业务产能投产，公司将进入趋势上行通道，业绩有望快速改善。
1）超预期点：
①疫情对公司业绩的影响好于市场预期。
②公司食品配料业务具备较好的成长性。
2）驱动因素：
市场担心：由于公司在上海，且疫情对于终端需求的影响较大，从而影响公司的订单和生产。22Q1由于高基数和疫情影响，业绩下滑；由于22Q2上海疫情加剧，上半年市场预期较低，预计收入双位数下滑，利润下滑30%以上。
我们认为：疫情对公司的影响好于市场预期。首先公司上海香精香料厂在2021年底处在陆续搬迁至江西的过程中，由此二季度上海的疫情封控对于公司生产影响相对有限；与此同时工业巧克力和水果制品工厂正常生产，未受封控影响；食品配料贸易预计由于疫情导致需求端减弱，略受影响。由此我们预计公司22H1收入下滑幅度在个位数；同时考虑到封控影响导致运费较高，由此预计利润下滑幅度在双位数（市场预期收入下滑10%以上，利润）。
市场担心：公司食品配料制造业务产能释放缓慢，需求有限，若后续订单不足，影响公司后续成长性。
我们认为：工业巧克力业务需求旺盛，纯脂占比持续提升，拉动盈利能力的提升，具备良好的成长性。公司2021年巧克力业务实现收入4.56亿元，22年由于终端需求的提升，以及行业供给不足，公司工业巧克力业务需求旺盛，今年淡季仍旧满产。与此同时伴随终端的消费升级，以及公司与下游大客户合作开发的新品多使用。
3）目标价格，现价空间：
目标价15元，对应现价还有30%-40%的空间。
4）盈利预测与估值：
预计2022-2024年公司主营收入为3550.16/4024.13/4597.36百万元，主营收入增长率为6.15%/13.35%/14.24%，归母净利润为150.38/191.63/238.92百万元，净利润增长率为-20.29%/27.43%/24.68%，每股盈利为0.39/0.50/0.62元，PE为27.50/21.58/17.31倍。
3、催化剂：
电子烟牌照落地、食品配料业务产能释放等。
4、风险因素：
新冠疫情反复影响终端需求，原材料成本持续上涨等。
报告日期：2022年8月9日
报告详情：
02 精品报告
【浙商机械 邱世梁/王华君】斯莱克（300382）点评：转型新能源电池壳高成长赛道，技术革新迈向头部
机械—《转型新能源电池壳高成长赛道，技术革新迈向头部》
作者：邱世梁/王华君
报告日期：2022年8月9日
联系方式：wanghuajun@stocke.com.cn
1、报告摘要：
1）成长路径：转型下游、行业扩容、市占率提升，打开数倍成长空间。
①转型下游：全球易拉罐/盖设备制造龙头转型新能源电池壳，预计公司电池结构件业务营收占比将于2025年提升至73%，电池壳营收将于2026年提升至76亿元，打开数倍成长空间。
②行业需求增长：
A.锂电池应用场景扩展带动电池结构件市场规模不断扩大，预计2025年锂电池结构件市场规模将达391亿元，行业四年CAGR为35%；
B.“限塑令”+啤酒罐化率提升带动两片罐设备需求不断增长。
③市场份额提升：
A.电池结构件：公司方形电池和圆柱电池结构件市占率2025年将有望提升至15%和35%；
B.易拉罐设备：两片罐趋势下，国内外市场占有率不断提升，预计2025年国内市占率将达70%。
2）竞争格局：电池结构件行业目前呈双寡头局面，公司有望迈向头部 。
科达利目前为电池结构件行业龙头，全球市占率约40%，中国市占率近60%，目前市值为350亿左右。震裕科技为行业第二，国内市占率超20%，目前市值为120亿，若公司凭借其DWI技术弯道超车，将迈向行业头部，潜在市值超数百亿。
3）未来展望：
第五期员工持股计划已通过，业绩考目标2025年营收约136亿元。彰显管理层对未来发展的坚定信心。
4）投资机会、催化剂与投资风险：
①投资机会：预计公司2022-2024年归母净利润为1.8/3.1/4.9亿元，同比增长67%/73%/58%，对应PE为74/43/27倍。新能源电池壳业务有望打破现有竞争格局。未来三年业绩复合增速为66%，给予“买入”评级。
②催化剂：
A.大圆柱电池及方壳电池导入放量超预期突破；
B.重要客户突破及合同签订；
C.电池壳产线生产效率大幅提升。
③投资风险：
新能车渗透率不及预期；电池壳业务不及预期；易拉罐/盖设备需求大幅下滑
2、报告详情：
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