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王昱涵 研究助理 S0680121070009 wangyuhan3665@gszq.com
细分行业推荐
贵金属：联储加息市场预期逐渐舒缓，美元回落、金价上行；欧美加息周期错位、地缘政治不确定性可能继续提供支撑。
光伏：展望全年，欧洲+国内光伏装机需求高增可期；硅料供需延续偏紧、硅片涨价顺利传导，环节高景气有望延续。
航空装备：“十四五”规划明确“加快国防和军队现代化”，行业盈利确定性较强；航空发动机开启黄金成长期，长坡厚雪投资价值凸显。
机器人：Tesla Bot即将发布，或带来机器人产业链重大机遇；Tesla Bot或采取与上游厂商合作的方式，相关核心零部件有望直接受益。
医疗美容：中国医美市场不断扩容，行业渗透率有较大提升空间；医美疫后修复确定性较强，暑期有望迎来小高峰。
多维行业比较
自上而下行业轮动：“货币-信用-实体”框架与稳增长周期轮动均显示优势板块由金融地产转向消费。
分析师预测修正组合（MAF）：盈利预测上调幅度较大的一级行业包括煤炭、钢铁、国防军工、银行、农林牧渔，细分行业关注上游（煤炭、石油、农化、特材等）以及制造（兵器兵装、白电、通讯工程、半导体等）。
PE-G估值业绩匹配行业组合：商贸零售、美容护理、国防军工、家用电器、房地产估值业绩匹配状态较好。
短期强调业绩、估值、拥挤度并重的原则，分析师盈利预测修正指标（MAF）能够从业绩角度提供参考，一级行业关注煤炭、钢铁、国防军工、银行、农林牧渔，细分行业关注上游与制造业方向；同时从PE-G角度考虑估值匹配度，则重点关注国防军工行业。中长期重视自上而下行业轮动，以及行业估值业绩匹配，对应商贸零售、家用电器以及美容护理。
风险提示：海外市场波动加剧；疫情发展超预期；宏观经济超预期波动。
※【计算机】金山办公（688111.SH）-机构业务核心驱动要素解析-20220808
刘高畅 分析师 S0680518090001 liugaochang@gszq.com
杨然 分析师 S0680518050002 yangran@gszq.com
我们认为，公司或将成为数字办公的核心赋能者，在云与协作、信创、正版化等因素共同作用下，其客户使用率、付费率将不断提升，商业模式亦将由授权向订阅不断演进，ARPU有望完成从30、到100、到365、再到500元/人/年的持续跃迁。
PCF长期底部明确，维持“买入”评级。根据关键假设，预计2022-2024年营业总收入分别为42.73、58.09、76.82亿元；归母净利润分别为13.29、18.14、24.78亿元，维持“买入”评级。
风险提示：云服务推进不及预期、国有单位IT支出不及预期、人员增速超预期、宏观经济风险重要助推。
研究视点
※【轻工】四部委出台《推进家居产业高质量发展行动方案》，产业发展提速-20220809
姜春波 分析师 S0680521070003 jiangchunbo@gszq.com
姜文镪 研究助理 S0680122040027 jiangwenqiang1@gszq.com
信部、住建部、商务部、市场监管总局联合发布《推进家居产业高质量发展行动方案》，在家居产业培育50个左右知名品牌、10 个家居生态品牌，建立500 家智能家居体验中心，培育15 个高水平特色产业集群，以高质量供给促进家居品牌品质消费。家居产品属于耐用消费品，是仅次于汽车的家庭第二大消费支出，当前我国经济面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，家居消费有望享受政策催化。本次政策主要为纲领性文件，后续部门、地方、行业有望自上而下推进细则出台，推动产业发展提速。
风险提示：地产恢复不及预期、疫情反复。
※【煤炭】山西焦煤（000983.SZ）-业绩续创新高，焦煤龙头行稳致远-20220809
张津铭 分析师 S0680520070001 zhangjinming@gszq.com
江悦馨 分析师 S0680522070007 jiangyuexin@gszq.com
投资建议。公司更名“山西焦煤”，肩负集团煤炭资产上市重任，明确焦煤板块龙头上市公司地位，公司欲收购集团优质资产华晋焦煤51%的股权，资产注入再下一城，未来成长空间值得期待。考虑到焦煤价格持续上行，业绩有望持续增长，预计公司2022年~2024年归母净利分别为114.4亿元、120.4亿元、125.4亿元，EPS分别为2.79元、2.94元，3.06元，对应PE为4.2、4.0、3.8，维持“买入”评级。
风险提示：煤价大幅下跌，进口煤管制放松，山西国改进度不及预期，资产注入存在不确定性。
※【汽车】双环传动（002472.SZ）-定增过会，产能扩张支撑订单放量-20220809
丁逸朦 分析师 S0680521120002 dingyimeng@gszq.com
刘伟 分析师 S0680522030004 liuwei@gszq.com
公司新能源&商用车齿轮项目定增过会，在手订单饱满，募投项目预计2022年开始量产爬坡。公司作为特斯拉&机器人产业链核心受益标的，预计2022-2024年归母净利润分别为5.19/7.06/9.38亿元，同比+59%/36%/33%，对应PE分别为55/41/31倍，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济持续下行致使行业需求不振，疫情控制不及预期风险，原材料价格&汇率波动风险，RV减速器技术风险, 新客户拓展不利风险。
※【通信】中国联通（600050.SH）-转型发展成果加速显现，营收利润高速增长-20220809
宋嘉吉 分析师 S0680519010002 songjiaji@gszq.com
黄瀚 分析师 S0680519050002 huanghan@gszq.com
邵帅 研究助理 S0680120120007 shaoshuai@gszq.com
投资建议：维持“买入”评级。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为72/82/91亿元，YoY +16%/13%/11%，对应2023年PE 13X，考虑到公司基本面触底反转，且处于历史估值低位，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧，5G发展不及预期。
※【电子】景嘉微（300474.SZ）-22H1收入稳步提升，第二款9系芯片进展顺利-20220809
郑震湘 分析师 S0680518120002 zhengzhenxiang@gszq.com
佘凌星 分析师 S0680520010001 shelingxing@gszq.com
公司发布2022半年报。
JM9第二款芯片进展顺利。
拟采购10万片，高性能图形处理产品订单不断！
与某信息化公司在公安领域达成战略合作协议。
我们预计公司2022E/2023E/2024E年实现营收12.0/15.1/19.6亿元；实现归母净利润3.17/4.19/5.91亿元，目前股价对应PE为103.7/78.5/55.7x，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期、新产品研制进展不及预期、市场竞争加剧。
※【国防军工】三角防务（300775.SZ）-2022H1营收、归母净利润同比增长95.35%、82.35%-20220808
余平 分析师 S0680520010003 yuping@gszq.com
投资建议：公司以四代机、大型运输机模锻件作为核心，深度布局下一代军机、航发锻件，并借助其平台型产品布局横向纵向拓展产品线，未来成长路径清晰，“十四五”期间将获得快速发展。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为6.51、9.02、12.01亿元，对应PE分别为34X、25X、19X，维持“买入”评级。
风险提示：需求不及预期；产能释放不及预期；储备项目等进展不及预期。
※【计算机】国联股份（603613.SH）-国际化布局重大推进，产业互联网领军持续超预期-20220808
杨然 分析师 S0680518050002 yangran@gszq.com
事件：8月7日，公司发布公告称，第八届监事会第十次会议审议通过了《关于公司发行GDR并在瑞士证券交易所上市方案的议案》，筹划境外发行全球存托凭证(Global Depositary Receipts，“GDR”)，并申请在瑞士证券交易所挂牌上市。
拟发行GDR拓宽融资渠道，推动公司国际化布局。
维持“买入”评级。我们预测公司2022-2024年营业总收入为669.30/1103.53/1654.55亿元，归母净利润为9.52/15.04/21.99亿元。维持 “买入”评级。
风险提示：多多平台所涉行业景气度下行、毛利率下行超预期、云工厂落地不及预期。
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