浙商早知道 | 7月29日

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01 重要推荐

【浙商电新 张雷】 电池铝箔龙头积极扩产，老树新花打造第二成长曲线——鼎胜新材（维权）（603876）深度报告

1、电新—鼎胜新材（603876）。

2、推荐逻辑：

公司是全球铝箔龙头企业，电池箔业务受益锂电装机的持续性增长，包装箔业务在禁塑令催化下量价齐升，产品盈利能力逐渐提升。

1）超预期点：

①钠离子电池装机超预期，推动电池箔需求翻倍增长；

②供需格局超预期，推动电池箔加工费上涨；

③公司产能释放超预期。

2） 驱动因素：

①电池铝箔需求高增，供需紧张有望延续。

2025年全球电池铝箔需求量有望从2021年21.42万吨提升至76.06万吨，扩产/产能爬坡周期长限制电池箔新增产能释放，叠加2022H2下游需求提振，电池铝箔供需紧张格局有望延续，继续助推电池铝箔加工费保持上涨通道高位运行。

②钠离子电池释放电池铝箔需求双倍空间。

铝箔替代铜箔成为钠离子电池正极集流体，原材料成本/重量有望分别下降约20%/30%，成本优势+轻量化驱动钠离子电池对铝箔需求空间翻倍增长。

③存量产能优化+新增产能释放，盈利空间+市占率持续提升。

公司拟定增扩产20万吨电池铝箔生产项目，22/23/24年预计产能将达到15/25/35万吨，产品结构优化推动盈利空间持续提升；22/23/24全球市占率有望达到44.31%、51.62%、50.69%，龙头地位继续增强。

3）目标价格，现价空间：

目标价格87.97元/股，对应当前市值有29.31%的上涨空间，给予“买入”评级。

4）盈利预测与估值：

预计2022-2024年归母净利润分别为11.03、15.15、17.94亿元，对应2022-2024年EPS分别为2.25、3.09、3.66元/股，PE分别为30、22、19倍。

3、催化剂：

1）公司现有产能15万吨，处于产销量高位，未来产能进一步扩大看电池箔拟定增产20万吨项目落地，加速对市场需求的响应。

2）钠离子电池推进打开电池铝箔需求市场天花板，主流厂商在钠离子电池市场化推进及装机大增的情况下，进一步加剧供需紧张格局。

4、风险因素：

新能源车需求不及预期，行业竞争加剧，上游原材料短期大幅波动。

报告日期：2022年7月27日

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02 重要点评

【浙商互联网 谢晨】即时零售：万亿赛道，以“快”为先——行业深度报告

1、所在领域：互联网即时零售。

2、核心观点：

即时零售，万亿赛道，以“快”为先。

1）市场看法：

即时零售偏消费升级，用户规模有限。

2）观点变化：乐观。

3）驱动因素：

平台型即时零售公司亏损较小，具备类外卖的盈利潜力。

4）与市场差异：

即时零售实质是外卖品类拓展，5亿外卖用户均为即时零售潜客。

5）风险提示：

①居民收入提升速度弱于预期风险，可能造成即时零售渗透率提升不如预期；

②半日达、次日达等其他电商业态的竞争风险，对即时零售部分品类产生负面影响；

③人工成本上升风险，对履约成本造成负面影响。

报告日期：2022年7月27日

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