【华铁应急(603300.SH)】疫情阶段扰动,经营质量持续改善 ——跟踪研究之十一(孙伟风)

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2022年07月28日 07:00 市场资讯

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事件:

公司发布2022年半年报。报告期,公司实现营业收入14.42亿元,同比+35.7%;实现归母净利润2.47亿元,同比+27.0%;实现经营性现金流净流入5.17亿元,同比+5.2%;EBITDA约7.98亿元,同比+38.3%。

高机保持高增,支护业务承压

报告期,公司高机/支护/地下维修维护分别实现收入7.6/5.9/0.96亿元,分别同比+99.2%/+1.5%/-5.8%;分别实现净利润约1.5/1.1/0.2亿元,同比+69.7%/-18.6%/+10.8%。随着机队扩张,高机租赁对公司业绩影响逐步提升。高机下游应用场景多元,多为建筑物运维场景,与地产投资关联度不高;支护产品中,铝模板、爬架主要用于高层住宅建设,受地产影响较大;钢支撑、钢便桥、地下维修维护下游需求主要集中在基建领域。

疫情影响Q2经营,但经营质量仍高,业绩逐季改善确定性高

22Q2,公司实现营收8亿元,同比+23.2%;净利润1.4亿元,同比+18%;经营性现金流金额2.7亿元,同比+69%;毛利率46.2%,环比+2.6pcts,同比-5.1pcts。固定资产及使用权资产共77亿元,同比+52%。疫情对经营造成一定影响,虽然设备规模增加,但出租率降低;报告期,高机平均出租率75%,同比-6pcts;由于折旧刚性,导致盈利能力下行。经营质量持续改善,EBITA增速快于收入,Q2回款加速。随着疫情缓解,公司高机出租率逐步回升至6月末的80%以上,判断后续业绩逐季改善确定性高。

核心战略推进坚决

渠道下沉,轻资产,数字化。报告期,全国运营中心突破170个,较上年末新增超20个,新增门店主要位于一线城市郊县或二三线城市。门店裂变有利于缩短销售半径,深耕区域市场,并提升服务响应速度。设备管理规模达5.9万台,较上年末新增1.2万台。轻资产模式设备6700台,较上年末新增约2000台;相关资产价值超8亿,贡献收入6500万元。轻资产战略推进,将降低公司对资本依赖,拉高中长期增长曲线。此外,公司持续推动数字化改造,强化对一线赋能。发布内部管理app,实现全业务流程跟踪,业务提成实时显示,帮助优化一线人员效率,并强化激励,最终或将降低公司对“大销售”的依赖。

风险提示:租金回报率不及预期,资产减值风险,轻资产模式推进不及预期。

发布日期:2022-07-27

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