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今天是2022年7月11日星期一，农历六月十三。每一个夏日的清晨，方正研究向您提供及时新鲜的研究观点，秉持“独立、客观、理性、真诚”的理念，珍重您的信任，保护您的投资。
“每日新观点”将为大家带来：
行业时事
策略 | 燕翔
股市流动性：两市成交回暖，基金仓位回升
综合来看，我们认为6月份股票市场流动性偏宽松。具体来看，虽然6月份一级市场上募资总规模有所回升，重要股东净减持额环比大幅增加，二级市场上股票型基金发行规模仍在低位，但6月份以来A股市场成交热度大幅回暖，基金股票仓位和两融余额双双回升，同时6月份互联互通资金转为净流入，且单月净流入规模刷新了去年底以来的新高。
6月份以来虽然海外央行陆续加息，美欧市场国债利率大幅上行，但国内政策依然较为稳健，流动性环境整体也较为宽松。并且随着疫情逐渐得到控制，国内经济数据企稳改善，我们看到A股市场信心同样开始恢复，股票市场中成交热度、基金仓位以及外资流入等一系列指标均有好转。
往后看，我们认为当前A股市场整体估值依然不贵，仍具备较高投资性价比，新增投资者、新发基金、外资流入等微观层面资金有望继续加大对A股市场的配置，届时股市流动边际上也将进一步改善。
风险提示：宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来等。
策略 | 燕翔
北上资金6月大幅流入，加消费电新、减电子银行
综合来看，北上资金6月份持续净流入，且流入规模环比大幅提高。从持股市值的板块分布上看，6月陆股通持股市值在主板和创业板均小幅增加。从陆股通持仓占比的变化角度来看，6月份主板占比小幅回降，创业板占比上升。从外资定价权看，6月份家用电器、休闲服务、电气设备、食品饮料行业陆股通持股市值占行业A股总市值的比例依然处于前列。从持仓占比的变化角度看，6月份外资加仓食品饮料、电气设备、机械设备、休闲服务、汽车、化工和计算机等行业，减仓电子、银行和家用电器等行业。 集中度上看， 6月份陆股通持仓行业和个股集中度均小幅上升。
6月份随着海外央行陆续加息，全球股市普遍有所回调，而国内在经济数据企稳改善，流动性环境偏宽松的背景下， A股市场走出一波独立行情，北上资金同样大幅流入，单月净流入规模刷新了去年底以来的新高。往后看，我们认为当前A股市场整体估值水平依然不高，仍具备相当的投资性价比，北上资金持续流入的大趋势有望继续维持。
风险提示：宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来。
固收 | 张伟
猪价是CPI脉冲的隐忧
一、能源和服务项价格回升是拉动CPI上行的主要原因
6月CPI环比0%，较前值回升0.2个百分点，非食品项价格回升是主要的拉动因素。6月CPI非食品项环比上涨0.4%，较前值回升0.3个百分点。油价上行带动交通工具用燃料价格上涨。疫情缓和，经济开始逐步回暖并带动服务需求回升，服务价格回升。二者驱动非食品价格回升。猪肉价格上涨放缓，而供应链恢复带来鲜果、蛋类、水产品等食品价格跌幅扩大，二者共同拖累CPI食品项环比跌幅扩大。并对CPI上行构成拖累。
二、猪肉产能供给有所去化；餐饮业开始恢复，基建继续发力带来农民工就业增长，供需均有利于下半年猪价回升
前期能繁母猪产能的去化，从供给端给下半年猪肉价格带来上行压力。而疫情缓和后，餐饮业也将有所回暖。并且基建投资将在3季度继续发力，农民工就业增加，也会带来对猪肉需求的增加。供需均有利于下半年猪肉价格上行。后续经济逐步回暖也将带动核心CPI回升，预计3季度CPI将继续回升，高点在9月有望达到3%以上。
三、美国衰退风险增加拖累国际定价大宗商品价格，国内工业品供需格局改善有限，PPI将继续回落
基数不高，6月PPI同比下行速度放缓。地产投资维持低位，而疫情缓和后的生产回升更快，这使得黑色金属价格回落。海外衰退风险上升，拉低了有色产品价格。二者是带动6月CPI环比下行的主要拖累。原油则对6月PPI构成支撑。
海外衰退风险上行，国际定价大宗商品价格存在下行压力。进入7月油价格小幅下行，CRB现货工业原料也开始往下行。国内房地产投资依然偏弱，国内定价的工业品供给相对需求更强，后续PPI将继续回落。
风险提示：货币宽松不及预期，疫情快速缓和，经济恢复速度超预期。
核心推荐
食品饮料 | 刘畅
乐惠国际：锚定啤酒升级顶层路线，产能建设与渠道拓展齐头并进
公司第二主业精酿鲜啤大客户拓展情况超预期，“鲜啤30公里”品牌定位啤酒高端化顶层路线。近年来我国啤酒消费出现高质量倾向，鲜啤30公里产品升单价约40元，定位超高端价格带，同时鲜啤品类区别于市场上其他超高端精酿产品，满足消费者差异化需求。
公司总部在江浙沪地区，上海已于6月29日开始逐步恢复堂食，考虑啤酒迎来消费旺季叠加疫情缓和释放社交需求，现饮渠道或迎来理想的消费弹性，啤酒高端化进程有望加速。公司2021年携手华与华进行品牌打造，借力消费复苏，公司品牌推广有望事半功倍。
渠道拓展顺利，逐步跑出优质模型。公司同麦德龙的联名产品已经跑出优质模型，后续有望顺利开拓沃尔玛、家乐福、山姆等连锁商超。此外，公司原预计5月在上海地区进场海底捞做试点，但受疫情影响有所推迟。随上海堂食逐步恢复，鲜啤30公里进场海底捞有望加速。同时，公司后续产能建设偏好合资办厂的模式，如沈阳工厂的合作方金鑫是当地精酿品牌公牛鲨的创始人，有较好的产能、客群、渠道基础。我们认为公司未来将借助各地合伙人的渠道资源实现快速铺货放量，理想状态下产能达到满产的速度较快，且餐饮渠道合作粘性较强，建议重点关注合资办厂的进展及合伙人资质。
沈阳、长沙工厂即将投产，运输费用有望优化。当前公司上海和宁波工厂合计产能1.3万吨，宁波工厂承担沈阳地区产品供应，啤酒是重物叠加冷链运输，物流成本较高。沈阳、长沙工厂即将投产，投产后可就近发送鲜啤产品，大大缩短运输距离，降低物流成本，优化盈利能力。
盈利预测与投资评级：公司传统经销商、战略大客户渠道拓展进度超预期，预计2022-24年可实现归母净利润1.10/1.80/3.27亿元，同比分别+137.63%/+63.58%/81.71%。考虑公司两大主业处于不同领域、不同成长阶段，采用分部估值法对公司进行估值。（1）设备业务相对成熟，给予2023年15x PE，2023年合理市值17.43亿元；（2）鲜啤业务处于成长初期，此阶段我们更关注公司鲜啤产品的市场开拓情况，因此采用PS方法对鲜啤业务估值，，参考妙可蓝多在新品类开拓期的估值，给予2023年鲜啤业务12x PS，鲜啤业务2023年合理市值为72.96亿元。综上，公司2023年合理价值90.39亿元。风险提示：疫情反复影响现饮消费、渠道拓展不及预期、产能投放不及预期、原料物流成本大幅波动等
医药生物 | 唐爱金
开立医疗—中报预告归母净利润47-83%高速增长超预期，内窥镜业务进入回报期
事件：
公司公告2022年半年度业绩预告：2022年上半年归母净利润1.6-2亿，同比增长46.72%-83.4%；扣除非经常性的净利润为1.48亿-1.88亿，同比增长62.38%-106.26%。
点评：
1、受益超声业务稳健增长，内镜业务高速增长，2022年上半年公司营收有望实现28%同比增长
2022H1虽国内受到疫情影响，公司营收有望同比增长28%。分产品，我们认为超声业务有望20%稳健增长；内镜业务线实现50%增长，其中软镜设备有望65%高增长，得益于2021年4K高清硬镜产品性能优异，硬镜有望贡献约2000多万收入；上海子公司威尔逊微创手术耗材受上海疫情影响同比下降。
2、内镜业务进入收获期、盈利能力显著提升
公司公告2022上半年归母净利润1.6-2亿，上半年股权激励费用约2200万，我们初步测算预估上半年公司毛利率约65-68%，同比提升1-2ppt；净利率约20-23%，同比提升约3-4ppt。公司内镜设备经过近10年的投入孵化及市场推广教育，逐步得到临床医疗机构认可，内镜业务进入收获期。
盈利预测：我们预计公司2022-2024年营业收入分别为18.31亿元、23.09亿元、29.21亿元，同比增速分别为26.74%、26.09%、26.54%，考虑股权激励费用后，2022-2024年实现归母净利润为3.48亿元、4.66亿元、6.28亿元，对应的PE估值分别为37、28、21，维持“强烈推荐”评级。风险提示：市场竞争加剧；新品研发风险；海外产品销售不及预期；核心销售人员流失；医疗卫生政策影响。
汽车 | 段迎晟
祥鑫科技：成本下降释放盈利空间，新能源业务大有可为
1、模具设备技术先进，赋能冲压件业务：公司拥有完整的模具制造工艺体系，制造成本可比同行降低20%，且其内部的快速反应机制可使开发周期比同行降低20%以上。得益于祥鑫科技先进的模具制造水平，其模具产品已打入宝马，奔驰，奥迪行业优质企业，且模具的毛利率高于业内平均水平。
2、燃油车业务收入稳定，新能源汽车业务增长迅猛：公司结构件产品已进入一众知名整车厂商。2020年与2021年，公司燃油车业务收入分别为7.3亿与7亿元，基本保持稳定。公司新能源汽车业务收入增长迅猛，得益于大趋势上我国新能车渗透率大幅提升，加之公司在轻量化制造工艺上的技术储备与公司强大的客户资源储备与拓展能力，收入从2020年的4.2亿增长至2021年7.5亿元，增长率达78.57%。3、重点发展动力电池箱体与储能业务，构建公司第二成长曲线：随着新能源汽车的增长，我国动力电池箱体赢来爆发式增长，以动力电池箱体单车配套价值量4500元计算，到2025年我国动力电池箱体规模有望达到480亿人民币。公司的模具与结构件制造能力已有效的延拓至动力电池箱体领域，且产品已经进入宁德时代，孚能，国轩高科等知名企业，2021年公司动力电池箱体业务收入为1.56亿元。公司已收到新能源汽车动力电池箱体产品的项目合作意向书，预计项目金额为30亿元~35亿元。我们预测2022-2024年，公司动力电池箱体业务收入有望达到9.6亿元，12亿元，15亿元。储能设备方面，其产品已供给给华为、Enphase Energy、Larsen等公司。4、原材料价格下降，公司盈利空间有望修复：汽车冲压件行业位于产业链中游，受上游原材料价格影响，行业内公司利润率弹性较大。祥鑫科技的直接材料成本占营业成本比重，2020年为75%，2021年为78.8%。 其2012年-2020年间销售净利率可保持在9.5%-11.5%左右，而近年来原材料价格上升影响，其2021年销售净利率仅为2.70%。近期原材料价格已逐渐回落，公司的盈利空间有望逐渐回复。盈利预测及投资评级：我们预计，公司2022年~2024年实现净利润分别为2.44、3.55、4.64亿，分别对应PE为18.91、12.98、9.93x ，首次覆盖给予“推荐”评级风险提示：疫情或宏观经济等因素导致汽车需求量低于预期；新能源汽车渗透率不及预期；大宗商品价格持续上升等。
化工 | 韩振国
新洋丰：业绩预告超预期，看好公司持续成长
事件：
公司发布2022年上半年业绩预告：预计上半年实现归母净利润8.72-9.52亿元，同比增长24.35%-35.76%；预计二季度实现归母净利润4.65-5.45亿元，同比增长29.17%-51.39%，环比增长14.25%-33.91%。
点评：
量利齐升业绩超预期，低库存&秋肥来临下景气有望延续。传统复合肥，化肥价格快速上涨导致下游以选择优先消耗库存，伴随着市场上低价货源消耗，复合肥企业提价能力逐步提高；化肥作为暴涨粮食生产的必要物资，需求刚性；粮食价格上涨进一步提升下游对高价化肥接受度。因此，二季度化肥行业成本传导顺畅，公司复合肥销量重回正增长。新型复合肥，新型复合肥应用于经济价值较高作物，毛利较高，该部分业务占复合肥整体销量比重进一步提升，复合肥整体盈利水平进一步提升。磷酸一铵，硫磺、磷矿等大宗商品价格大涨，公司构筑了显著的产业链一体化的优势，磷酸一铵毛利维持较高水平。目前复合肥行业库存处于低位且硫磺等原材料回落，伴随着秋肥来临，公司肥料业务有望延续景气。
风险提示：疫情反复、原材料价格大幅上涨、竞争格局恶化。
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