【宏观】疫情影响消除 CPI、PPI升降趋势不变|CPI_新浪财经

摘要：综合来看，今年以来CPI上行、PPI下行的趋势不变，6月疫情影响基本结束，二者主要驱动重回经济因素。二季度整体情况显示GDP平减指数可能略有下移。CPI方面，6月疫情影响解除后，物流、供应链接近完全恢复，居民囤货需求下降，但猪肉价格受压栏惜售、消费需求增加带动维持高位，食品对CPI拉动不减。非食品价格则在国际油价上行的滞后影响，以及居民出行恢复后旅游等服务价格上升下，出现明显回升，也反映服务业受负面冲击减弱。PPI方面，同比增速继续走弱，PPI和PPIRM差值收窄，价格传导速度加快。结构上看，生产资料增速仍大于生活资料，但生活资料基数更低且跟随CPI边际表现更强。６月大宗商品价格下行，是带动PPI增速回落的主要因素，其中黑色、有色产业链品种跌幅较大，相应影响上述行业PPI出现更明显走低。我们预计，猪周期影响下，食品分项以及总体CPI仍受到向上拉动力。7月猪肉带来的新涨价因素放大，燃料价格影响则会减小。下半年CPI整体维持上行趋势，高点将在3%以上。PPI方面，虽然基数暂时回落，但下行趋势不变。随着７月初国际油价再度暴跌和大宗商品价格普遍下挫，其重心仍将继续下移，并在９月和10月再度加速下行，年底则可能逐步稳定。

正文

1.国家统计局数据公告

国家统计局公布的数据显示，6月中国CPI同比增长2.50%，比前值2.10%继续明显上升，且超过预期的2.4%；PPI同比增速为6.10%，略超过市场预期的6.0%，较前值6.40%继续下行趋势。此外，核心CPI同比增速从此前的0.9%小幅上升至1.00%。

2.服务价格明显上升 CPI增速继续扩大

CPI方面，总体CPI同比增速进一步上升，并刷新年内高位。环比增速略超过季节性，并叠加有去年同期基数偏低的问题。主要分项或分类方式来看，食品和非食品分项价格同比增速均有加快，消费品和服务分项涨幅也有加速，同时核心CPI增速略微上升。环比角度看，食品价格明显弱于季节性，非食品价格则显著超过季节性。消费品价格环比基本符合季节性，服务价格则明显超过季节性。此外核心CPI也超过季节性。上述全部分项均伴随有去年同期技术偏低的问题。情况表明，食品分项对CPI拉动力不减的同时，伴随疫情后经济修复，服务价格上涨也成为短期拉动总体CPI的重要因素。

食品价格中主要分项变动差异仍然较大。粮食价格同比维持稳定，食用油价格略有加速。二者环比表现分别明显上升和下降。鲜菜价格同比增速继续大幅下降，鲜果价格则维持稳定。环比来看，咸菜弱于季节性而鲜果符合季节性。畜肉类价格同比跌幅继续明显缩小，其中猪肉价格同比增速从前值下跌21.1%大幅收窄至仅下跌6%，牛肉和羊肉价格波动相对较小。环比来看，牛肉和羊肉略弱于季节性，而猪肉价格随从高位回落但仍超过季节性，并且去年同期基数极低。其他蛋白质食品中，水产和蛋类价格同比跌幅扩大或涨幅收窄，奶类价格维持稳定。环比来看蛋类和水产弱于季节性，奶类符合季节性。6月疫情影响已经基本消除，物流、供应链接近完全恢复，囤货需求明显下降后，多数食品分项新涨价程度收窄。但猪肉价格受到养殖户压栏惜售、消费需求增加影响维持较高增速。预计猪周期影响下，食品分项以及总体CPI仍受到向上拉动力。

非食品价格方面。衣着以及其中服装、鞋类价格同比增速均略有加快。环比来看均基本符合季节性。居住分项同比增速略有回落，其中房租和水电燃料价格同比双双小幅下降。环比来看，水电燃料边际表现弱于季节性，房租则开始向５年均值回归。生活用品和服务价格同比增速略有上升，但其中家用器具分项回落，家庭服务保持稳定。环比来看，家用器具明显弱于季节性，家庭服务则符合季节性。交通和通信价格同比增速加快主要受到交通工具燃料项带动，通信工具小幅负增长。环比来看，交通工具燃料明显超季节性，通信工具仍弱于季节性。文教娱乐方面，同比增速小幅加快，其中旅游分项加速明显。环比来看，旅游表现略超季节性，同时去年同期基数偏低。医疗保健价格同比仍基本稳定。环比表现稍弱于季节性。环比表现稍弱于季节性。情况表明，疫情后影响非食品价格的因素主要有两点。一是国际油价上行带来的滞后影响，拉动国内汽、柴油等燃料消费价格。二是居民出行恢复后，旅游等服务需求开始带动价格上升。统计局也表示飞机票、宾馆住宿和旅游价格涨幅均有扩大。这也反映出疫情对服务行业影响的进一步下降。

总体上看，６月CPI同比继续上升并刷新年内高位，受到环比新涨价和同比低基数共同影响。分项情况表明，食品对CPI拉动不减，同时能源、服务价格加速上升。6月疫情影响基本消除，物流、供应链接近完全恢复，囤货需求明显下降，但猪肉价格受压栏惜售、消费需求增加带动维持高位。非食品价格则反应两点影响因素：一是国际油价上行的滞后影响，拉动国内燃料价格。二是居民出行恢复，旅游等服务需求价格上升。情况还反映疫情对服务行业负面冲击进一步减弱。我们预计，猪周期影响下，食品分项以及总体CPI仍受到向上拉动力。7月猪肉带来的新涨价因素放大，燃料价格影响则会减小。下半年CPI整体维持上行趋势，高点将在3%以上。

3.PPI基数回落下行趋势暂不变

PPI方面，总体PPI同比增速维持下行趋势不变。虽然去年同期基数已经明显回落，边际表现也符合季节性，环比增速降至0%，但仍低于去年同期和5年均值。大类分项中，生产资料增速仍大于生活资料，然而二者增速分别下降和上升，生活资料价格明显超季节性，且基数显著偏低。生产资料中，采掘工业和原材料工业环比增速略高于5年均值水平，加工工业明显回落并低于5年均值。生活资料中主要是食品和衣着超季节性。耐用品价格明显回落。此外，PPIRM同比增速下行更多，PPI和PPIRM差值进一步收窄至2.4%，价格传导速度加快。

分行业来看。上游行业PPI绝对增速变动不一。其中石油和天然气开采业PPI增速加快，煤炭开采和洗选业、有色金属采选业、非金属矿开采业PPI增速回落，黑色金属矿采选业PPI跌幅扩大。中有原材料行业表现类似，黑色金属冶炼PPI负增长扩大，有色金属冶炼PPI涨幅减小。橡胶和塑料制品、化工、公用事业PPI变动相对较小。中有加工组装行业PPI变动不一，绝对增速维持相对低位。电子设备、交运设备制造业PPI略有上升，通用设备制造业PPI小幅下降。下游行业中，汽车制造业PPI下降，其他行业包括农副产品加工、食品制造、纺织业、医药制造等行业PPI均有上升。６月大宗商品价格的继续下行，是拖累PPI增速回落的主要因素，但下行动能暂时削弱。其中黑色、有色产业链品种跌幅较大，相应影响相关行业PPI出现更明显回落。随着７月初国际油价再度暴跌和大宗商品价格普遍下挫，PPI重心仍将进一步下移。

总体上看，6月PPI同比增速继续下行，基数明显回落令向下动能暂时削弱，但持续走弱趋势不变。PPIRM同比下行更多，PPI和PPIRM差值收窄至2.4%，价格传导速度加快。结构上看，生产资料增速仍大于生活资料，但生活资料基数更低且跟随CPI边际表现更强。６月大宗商品价格下行，是带动PPI增速回落的主要因素，其中黑色、有色产业链品种跌幅较大，相应影响上述行业PPI出现更明显走低。虽然近期PPI基数将会维持相对低位，但预计下行趋势不变。随着７月初国际油价再度暴跌和大宗商品价格普遍下挫，其重心仍将继续下移，并在９月和10月再度加速下行，年底则可能逐步稳定。