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策略·牟一凌团队｜资金跟踪系列之二十五：十字路口的“徘徊”
电新·邓永康团队｜洞鉴光伏·6月刊：需求高景气，光伏炽盛时
商社·刘文正团队｜端午假期旅游数据出炉，文旅业有望迎来恢复性增长
医药·周超泽团队｜医药行业一周一席谈：掘金科创，关注医药高端制造底部崛起
食品饮料·王言海团队｜民生食饮周报：稳经济、促消费，乐观看待场景修复
电子·方竞团队｜半导体设备月度跟踪（2022年5月）：招标数据再创佳绩，高成长性带来高确定性
家电·王刚｜石头科技（688169.SH）公司点评：内销持续超预期，外销迎来低基数
▍资金跟踪系列之二十五：十字路口的“徘徊”
1、分析师小幅下调了全A今年的净利润预测，并小幅上调了明年的净利润预测。结构上，农林牧渔、煤炭、化工、建筑、纺服、医药、汽车、石油石化等板块今明两年的净利润预测均有所上调；
2、两融活跃度略回落，处于今年以来的中上水平；
3、公募仓位继续回落，以个人持有为主的ETF为代理变量显示：基民整体净赎回基金；
4、市场共识度有所提升。对比内外资来看，公募近两周在资源、金融地产板块与成长板块之间“折返跑”，而北上配置盘则持续买入资源板块，并在上海宣布“解封”之后，逐步买入部分受益于复工复产落地的成长板块。
测算误差。
详见《资金跟踪系列之二十五：十字路口的“徘徊”20220606》
分析师：牟一凌 执业证号：S0100521120002
研究助理：梅 锴 执业证号：S0100121120017
行业月报
▍洞鉴光伏·6月刊：需求高景气，光伏炽盛时
需求：排产持续向好，海内外需求旺盛
整体来看，4、5、6月组件排产均环比提升，且目前国内疫情好转，物流和供应链影响逐步消除，光伏相关企业二季度业绩有望在一季度淡季不淡后同环比持续增长。国内：分布式持续向好，集中式开工量环比有所提升。
海外：欧盟可再生能源占比将从40%提升至45%，2030年累计装机量将达到740GW，较原计划提升约70GW。若不计算21-22年新增装机，预计23-30年欧洲年均光伏新增装机达65.5+GW；而从今年来看，进入三季度，随着欧洲地区气温下降，用电量激增，电价预计将环比提升，推动分布式光伏装机环比提升。
我们预计22年全球光伏装机需求将超240GW，增速超50%。
产业链：硅料价格仍呈涨势，重视电池技术变局
硅料：根据6月1日硅业分会发布的数据显示，国内多晶硅价格在短暂止涨后重回上行通道，反映需求高景气。复投料、致密料与菜花料的涨幅均在2%左右，均价分别为266.3、264.1、261.5元/kg，随着新产能的逐步放量，我们预计2022年Q4硅料价格有望进入下行通道。
硅片：1、硅片价格止涨，且考虑到硅料和电池片皆有上涨，主要源于6月份前后大量单晶硅片产能点火导致供给增加。2、根据中环公布的价格，N型硅片较溢价超5分。3、硅料和高纯石英砂内层砂仍为限制因素，龙头有望通过供应链管控能力提升市占率；4、目前四川地震对硅片供给端影响可控，相关厂商停产均在1日之内，考虑到下游需求旺盛，预计硅片价格将维持稳定；
电池片：电池环节目前技术迭代加速，晶科、晶澳、天合、通威等主流厂商加速布局TOPCon技术与产能，从组件招标情况来看，TOPCon电池目前在国内招标项目平均溢价超过0.1元/W；同时，头部厂商积极布局IBC和HJT路线，有望分别运用至分布式和大型地面电站两种场景；
辅材：从22年Q1来看，金刚线、逆变器等环节盈利能力环比提升，有望在22Q2延续；胶膜、玻璃、接线盒等环节22Q1盈利能力承压，Q2有望显著改善。
装机与出口数据
国内：国内1-4月光伏新增装机量达到16.88GW，同比+159%；其中4月份新增装机3.67GW，同比+110%，环比+56%。
海外：2022年4月，德国新增光伏装机517MW，同比-15%；印度新增光伏装机达1341MW，同比+223%。
出口方面，4月电池组件出口223.47亿元，同比+71%，维持上涨态势。根据推算，4月电池组件出口约12GW，同比+43%；欧洲组件出口量同比约+86%，维持高景气态势。
进入22年Q2，光伏行业排产仍呈现同环比增长，在需求高景气的前提下，光伏各环节深度受益。光伏电池片技术变革大幕正式揭开，在形成投产-规模化效应降本-持续扩产的良性循环过程中，享受技术红利的企业有望迎来市占率提升+享受技术溢价的双重优势。
我们推荐三条主线
主线一：在产能、品牌、渠道形成强壁垒性，持续受益光伏高景气+新技术变革+市占率提升的一体化组件企业隆基股份、晶澳科技、晶科能源、天合光能、东方日升等；海外市场高景气的逆变器企业德业股份、禾迈股份、锦浪科技、阳光电源、固德威等；
主线二：展望二、三、四季度，格局稳定，享受光伏高景气和行业变化趋势的金刚线和热场环节美畅股份（机械覆盖）、高测股份、金博股份等；和在二季度开始有显著边际变化的辅材企业福斯特、海优新材、赛伍技术、通灵股份、海达股份等。
主线三：电池技术变革大幕揭开，相关产商有望享受技术溢价，推荐隆基股份、晶澳科技、晶科能源；关注钧达股份、中来股份（维权）、迈为股份等。同时，产业链其他环节的配套也至关重要，推荐中环股份、金博股份、高测股份等；关注光伏银浆银包铜产业链。其他：关注低估值硅料环节通威股份、大全能源、协鑫科技；关注分布式光伏和BIPV产业链。
风险提示
上游原材料价格波动、终端需求不及预期、技术发展不及预期。
详见《洞鉴光伏·6月刊：需求高景气，光伏炽盛时20220606》
分析师：邓永康 执业证号：S0100521100006
研究助理：郭彦辰 执业证号：S0100121110013
研究助理：叶天琳 执业证号：S0100121120027
行业周报
▍端午假期旅游数据出炉，文旅业有望迎来恢复性增长
旅游大盘：端午旅游降幅环比收窄，上海景区逐步开放实现恢复性增长
根据文旅部数据中心测算，2022年端午假期全国国内旅游出游7961.0万人次/YoY-10.7%，按可比口径恢复至2019年同期的86.8%；实现国内旅游收入258.2亿元/YoY-12.2%，恢复至2019年同期的65.6%。
受上海及北京地区疫情持续影响，端午假期旅游人次与收入分别同比下降10.7%和12.2%，但与五一假期分别下降30.2%和42.9%相比，跌幅明显收窄。
一二线城市近郊的度假型酒店、高品质乡村民宿及主题乐园周边酒店预订火热，端午民俗、农耕采摘、露营野餐、漂流消暑成为端午节假期四大热门主题。根据携程《2022端午假期旅行大数据》，端午假期前两日携程平台的民宿日均订单量较2019年同期高出近10%；与今年清明假期前两日相比，民宿日均订单量增加57%。
重点省市及景区：多省市旅游数据仍同比承压，全国千古情场次有所增加
1、北京市：端午假期市公园共接待游客201.3万人次/YoY-35.48%。其中10家市属公园和国家植物园共接待游客55.87万人次，共651.39万人线上参与体验云游活动。
2、山东省：端午假期青岛市共监测A级景区59家，接待人数51.98万人；星级饭店50家，平均入住率31.01%，其中五星级饭店入住率为45.87%；崂山风景区累计接待游客10.2万人次/YoY+40.3%，省内和省外游客分别占66.8%和33.2%。
3、内蒙古自治区：端午节假期呼和浩特市累计接待国内游客39.56万人次/YoY-52.52%；累计实现旅游业综合收入1.88亿元/YoY-58.53%。
4、宋城主秀：假期开业的丽江/黄帝/炭河千古情共演出3/4/3场，较节前每日共计2场有所增加。
投资建议
疫情影响下出行链及人服板块景气度短期承压，但中长逻辑依然稳固，建议关注Q2国内疫情面趋稳带来的估值修复，建议优选成长逻辑稳固/竞争格局改善/提供优质供给的龙头标的。
我们建议关注复苏逻辑四大主线
1、推荐处于周期底部/长期成长逻辑稳固的酒店优质标的君亭酒店、锦江酒店、首旅酒店、华住集团、金陵饭店；
2、推荐受益于消费回流和消费升级的免税板块，重点推荐中国中免、建议关注海汽集团、海南发展等；以及抗周期属性明显且在稳就业背景下政策催化的人服板块科锐国际，建议关注北京城乡、外服控股；
3、推荐受益于休闲游、周边游渗透率提高的优质景区标的宋城演艺、天目湖，建议关注旅游产业链业务齐全的中青旅、线上线下旅游业务打通的复星旅游文化和受益于冰雪游关注度提高的长白山；
4、推荐疫后同店有望修复、成长性基本面较强、新品牌&新业态正在孵化的海伦司、九毛九，建议关注餐饮龙头海底捞、呷哺呷哺。
风险提示
宏观经济波动风险；疫情反复超预期风险；行业竞争加剧风险；卫生安全风险。
详见《社服周观点：端午假期旅游数据出炉，文旅业有望迎来恢复性增长20220606》
分析师：刘文正 执业证号：S0100521100009
分析师：辛泽熙 执业证号：S0100521100001
研究助理：饶临风 执业证号：S0100121100024
研究助理：童嘉伟 执业证号：S0100122010007
研究助理：邓奕辰 执业证号：S0100121120048
▍医药行业一周一席谈：掘金科创，关注医药高端制造底部崛起
本周行情回顾（5.30-6.3）
本周申万医药板块下跌0.15%，跑输沪深 300指数 （1.5%），医药板块 PE（TTM）约为 24倍，仍处于近十年历史低位。本周我们重点讨论科创板三年期大解禁到来之际，流动性释放预期下的投资机遇。
科创板底部蓄势待发，相关医药企业投资机遇有望伴随出现
自2019年7月开板以来截至今年6月2日，科创板共上市426家企业，其中生物医药公司总计86家，占科创板所有上市公司比例超过20%，可见生物医药是科创板的最重要组成部分之一，符合科创板扶持科技和高端制造崛起的时代要求，随着三年原始股东解禁期到来，在流动性释放的预期下，生物医药企业有望率先享受红利。
科创板细分医药明星迭出，聚焦生物科技创新与高端制造产业未来
目前科创板共有86家医药公司，根据我们自行拟定的行业分类原则，可以将其分为医疗器械（37家）、创新药（18家）、生物制品（9家）、化学制剂（8家）、医药研发服务（8家）、生命科学产业链（6家）六大细分领域，我们发现科创板医药公司明星迭出，主要集中在生物科技创新和高端制造的领域内，在多个细分领域引领国内前沿甚至是全球前沿进展，投资价值显著。
科创板个股概况回溯：精选产业景气度高、政策重点支持方向
根据我们此前分类，我们将科创板上市公司细分为创新药、化学制剂、生命科学产业链、生物制品、化学制剂、医药研发服务、体外诊断、医疗耗材和医疗设备共8个细分赛道，从行业景气度、集采相关度和新冠相关度三个维度来进行划分，综合选择科创板中行业景气度高、集采和新冠相关度低的个股。
本周建议关注组合
投资建议
科创板自2019年7月开板，至今将满三年，下个月即将陆续迎来为期三年的首发原始股东大解禁，参考当年创业板的行情演绎，我们认为科创板也有望迎来流动性释放的战略级别的行情。
其中生物医药是科创板最核心组成部分和重点支持的方向之一，有望率先受益，精选产业景气度高和政策重点支持的方向，同时免受新冠因素和集采扰动个股，投资价值显著。
风险提示
盈利不及预期风险，流动性注入不及预期，其他系统性风险。
详见《医药行业一周一席谈（5.30-6.3）：掘金科创，关注医药高端制造底部崛起20220606》
分析师：周超泽 执业证号：S0100521110005
分析师：许 睿 执业证号：S0100521110007
▍民生食饮周报：稳经济、促消费，乐观看待场景修复
行情回顾
本周（5.30-6.2）申万食品饮料行业周涨幅3.54%，涨幅大于沪深300涨幅2.72%；其中烘焙食品（申万三级，下同）（8.19%）、零食（6.34%）、啤酒（6.19%）三个板块在申万三级食品饮料各板块中涨幅居前三；肉制品（-0.73%）、预加工食品（0.99%）、乳品（1.31%）三个板块在申万三级食品饮料各板块中涨跌幅居后三。
稳经济、促消费，各地政府密集出台相关政策
国务院常务会议部署加快稳经济一揽子政策措施落地生效，各省市相继响应号召，面向餐饮、零售、文旅、体育等行业发放消费券，加快促进消费回补和潜力释放；减征车辆购置税，鼓励补贴购买新能源汽车；
实施保就业税费支持政策，优化失业保险稳岗返还政策；减费降税，为企业纾困解难，加大对实体经济的支持力度等配套政策促进经济增长，有望释放下游消费需求，降低疫情对经济社会发展的影响，提振消费信心。
白酒：端午小高峰动销有序恢复，回款进度时间过半任务过半
本周飞天散瓶2735-2745元，整箱3000-3020元，环比基本持平，普五批价回落至970元，名酒价格体系整体稳定。上海6月1日起推进全市复工复产，餐饮企业有序恢复堂食，消费场景逐步恢复；北京市6月6日起，除丰台区全域及昌平区部分区域外，餐饮经营单位开放堂食服务。
酒企打款进度方面，整体Q2回款进度时间过半任务过半，端午前后为酒企备货节点，酒企采取积极支持措施，推动回款节奏正常推进：
1、高端酒确定性较高，终端动销稳健，回款进度约为50%，持平于去年同期水平；
2、全国性次高端酒企回款进度表现分化，其中汾酒、舍得回款进度接近于预期；
3、苏酒、徽酒区域龙头由于核心市场受疫情冲击较小，回款进度略快于往年，其中洋河、古井贡酒回款进度超60%。
渠道库存水平方面，疫情造成宴席、堂食等消费场景受损，后期有望通过回补性消费恢复正常动销水平：
1、高端酒茅台库存极少，五粮液、泸州老窖库存为1～1.5个月；
2、次高端酒企山西汾酒、舍得库存在两个月之内，酒鬼酒及水井坊库存短期承压；
3、区域龙头迎驾贡酒库存约1.5个月，其余苏酒、徽酒龙头均在两个月左右库存水平，动销表现突出。
目前渠道反馈动销恢复加速，分区域看，江苏、安徽区域消费场景已基本恢复至正常水平；浙江、山东、河南等地恢复至70%左右。我们预计6月动销情况进一步恢复，渠道信心将有所提升。
大众品：各地促消费政策陆续落地，场景修复下关注复苏主线
各省市陆续出台促消费政策，餐饮，零售等疫情影响的消费场景逐步修复，餐饮各地疫情逐步得到控制，建议重点关注餐饮产业链；啤酒直饮消费占比约50%，线下餐饮复苏将直接带动啤酒旺季消费，推荐青岛啤酒、重庆啤酒。
产业链上推荐B端业务占比较高的速冻及调味品企业，安井食品、千味央厨、颐海国际。零售相关推荐关注休闲食品行业，推荐洽洽食品，绝味食品。乳制品需求相对稳定，行业龙头公司合理估值下具有配置价值，推荐伊利股份。
白酒推荐：1、具备确定性的高端酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖；2、受益于疫后修复，存在阶段性弹性的区域龙头：古井贡酒、洋河股份、迎驾贡酒；3、行业结构性扩容，具备成长性的次高端：舍得酒业、山西汾酒；4、短期有催化，值得把握阶段性机会的地产酒：老白干、伊力特。
大众品遵循三条投资主线：复苏餐饮线推荐青岛啤酒、重庆啤酒、安井食品、千味央厨、颐海国际；复苏零售线洽洽食品、立高食品；龙头具备合理估值及配置价值：伊利股份、海天味业。
消费场景恢复低于预期，原材料成本超预期上涨风险，食品安全风险等。
详见《民生食饮周报20220606：稳经济、促消费，乐观看待场景修复》
分析师：王言海 执业证号：S0100521090002
分析师：姚启璠 执业证号：S0100522040001
分析师：李 啸 执业证号：S0100521100002
研究助理：孙 冉 执业证号：S0100121100003
▍半导体设备月度跟踪（2022年5月）：招标数据再创佳绩，高成长性带来高确定性
设备板块驱动力：透过情绪，回归基本面
半导体设备板块2021年Q4以来深度回调，部分龙头个股最高跌幅达50%以上，但与之相反的是靓丽的业绩，1Q22板块总营收YOY +39%，增速位居电子各细分板块之首。所以本轮设备板块下跌无关乎基本面，本质是市场情绪弱化后，PS估值缺乏安全垫所致。
而当下伴随疫情受控，需求复苏，整体半导体板块情绪回暖，设备板块估值亦有率先拔升的机遇。支撑设备公司业绩高速增长的是国内各大产线的全面国产化，2022年Q2以来，除了龙头公司，诸多二三线晶圆厂均启动了设备招标，国产设备中标数据亮眼。
招标跟踪：疫情扰动，不改国产化大势
5月招标数据再创佳绩，共计录得128台晶圆制造设备招标完成，较4月环比增长21%，主要来自华虹无锡12寸产线和积塔特色工艺产线项目的扩产。2022年1-5月，统计范围内的晶圆厂共计完成设备招标604台，力度可观。
国产化率方面，在我们统计范围内，晶圆厂2022年以来完成的设备招标中，国产设备占比约33%。其中，涂胶显影设备、干法设备、CMP设备国产化率相对较高。
新增招标方面，2022年5月新增设备招标248台，包括华虹无锡、积塔、华润微（重庆）、福建晋华、燕东微等晶圆厂。此外，中芯国际临港项目一期已在厂房建设中，发布了多项施工招标，扩产有序推进。
国产设备厂商中标情况
1、北方华创14台，包括薄膜/湿法/干法刻蚀/炉管；2、中微1台，为干法刻蚀设备；3、拓荆科技11台，均为薄膜设备；4、华海清科7台，均为CMP设备；5、芯源微17台，包括涂胶显影/湿法设备；6、屹唐2台，包括炉管/干法去胶设备。
展望：国产设备突破周期的成长性
据Gartner预测，2022年全球半导体资本开支达将到1853亿美元的新高，同比增长22%的同时亦呈现增速趋缓。但我们认为国内市场的高成长性有望使其不受全球半导体周期影响。
展望中长期，一方面我们看到华虹、晶合、积塔等本土晶圆厂相继推出融资计划，未来资本开支有望继续维持高位；另一方面，国产化率亦有望加速上行。截至2022年Q1，A股设备板块上市公司营收连续7个季度维持40-60%左右同比增长，远超市场规模总体增速，进口替代的突破趋势已然形成。
建议关注设备龙头：北方华创、拓荆科技-U、芯源微、中微公司、万业企业、盛美上海、至纯科技、华海清科（拟上市）；零部件龙头：江丰电子、富创精密（拟上市）。
半导体行业下游需求不及预期、晶圆厂扩产进度不及预期、设备研发进展不及预期。
详见《半导体设备月度跟踪（2022年5月）：招标数据再创佳绩，高成长性带来高确定性20220605》
分析师：方 竞 执业证号：S0100521120004
▍石头科技（688169.SH）公司点评：内销持续超预期，外销迎来低基数
公司近况
根据奥维云网数据，石头科技5月（W19-W22）内销同比增长67%。根据魔镜数据，“618”开门红（截止6月3号）天猫单平台实现2亿元销售，占去年同期成交比例超过180%。
内销持续超预期，Q2内销有望保持高增
公司国内市场在去年8月推出自清洁产品G10后快速放量，2022年Q1内销同比增速接近150%，线上市占率从10%快速提升至5月份的24%。据奥维数据，4/5月在疫情影响以及行业承压下，石头科技内销仍逆势同比+45%/+67%。
从目前跟踪的“618”数据来看石头表现依然超预期，据官方战报，截止5月31日22：30，全渠道销售额突破2亿元，超去年“618”全周期销售额。据魔镜数据，石头科技“618”开门红（截止6月3号）仅天猫单平台实现2亿元销售。21年6月石头内销（奥维口径）为1.8亿元，在去年较低基数下今年“618“期间石头有望实现数倍增长，从而带动Q2内销维持高增速。
外销迎来低基数，Q2新品上市+自建渠道快速拓展有望带动公司外销逐步改善
外销受去年同期高基数以及俄乌冲突的影响，公司一季度外销实现个位数增长。随着Q2海外新品发布、海运压力缓解叠加同期低基数，外销有望逐步改善。
中长期来看，扫地机赛道在全球范围内依然具备成长性，石头具备在全球市场持续份额扩张的潜力
国产扫地机龙头产品力、供应链、迭代创新速度等均强于海外龙头，具备全球竞争优势。以石头科技、科沃斯等为代表的国产龙头全球市占率提升明显，分别从2017年的1%、11%提升至2020年的9%、17%。随着国产品牌在海外市场渠道建设进一步完善，海外份额有望持续提升。
预计公司2022-2024年营收分别为80.16、103.92、135.06亿元，同比增长37.3%、29.6%、30.0%；归母净利润分别为19.16、25.69、33.73亿元，同比增长36.6%、34.1%、31.3%，目前股价对应PE 25X、19X、14X。考虑到扫地机行业渗透率提升空间较大，国产龙头公司具有全球竞争优势，有望充分享受行业快速增长的红利。维持“推荐”评级。
海外市场拓展不及预期；海运运力紧张；行业竞争格局恶化。
详见《石头科技（688169.SH）公司点评：内销持续超预期，外销迎来低基数20220606》
分析师：王刚 执业证书：S0100522020001
研究助理：邵逸轩 执业证号：S0100120080035
6月金股组合
（数据截止2022年5月30日的收盘价）
重要提示与免责声明
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