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今日要点在线
◆【建筑&教育-苏多永】赛福天：“钢丝绳+设计”双主业发展，新产业布局值得期待
◆【食品饮料-赵国防】五粮液：从导流产品转向赚钱产品
研究分享在线
◆【轻工-罗乾生】喜临门：21年业绩高增符合预期，品牌、产品、渠道多维发力
◆【军工-马良】奥海科技：快充产品持续量价齐升，多领域拓展打开广阔成长空间
◆【环保&公用-邵琳琳】中国核电：国常会核准6台机组，“积极有序发展核电”兑现
◆【家电-张立聪】创维数字：Q1收入业绩增长强劲
◆【军工-张宝涵】紫光国微：2021年归母净利润同比+142.28%，特种集成电路业务快速增长
◆【固收&房地产-池光胜】2022年集中供地跟踪（一）：10城首轮土拍情况如何？
◆【机械-郭倩倩】产值通缩背景下，全产业链降本赛跑孕育结构性投资机会
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◆【建筑&教育-苏多永】赛福天：“钢丝绳+设计”双主业发展，新产业布局值得期待
■特种钢丝绳龙头企业，受益城市更新及稳增长：公司是国内较早从事钢丝绳研发、设计、生产的老牌厂商，旗下的“大力牌”钢丝绳和“建峰牌”索具在业内享有较高的知名度和品牌美誉度，产品应用于电梯、起重、索具等行业，是三菱电梯、迅达电梯、中联重科、三一重工、中海油、中国石化等知名企业的重要供应商。
■外延扩张进军建筑设计，区域深耕业绩加速释放：2020年5月公司收购了同人设计100%股权，2020-2022年业绩承诺分别为扣非后净利润分别不低于2500万元、3000万元和3500万元。
■股权投资力度加大，动力电池值得期待：公司积极谋划长远发展，抓住新产业的机会，公司积极进行股权投资。
■订单充足未来成长可期，增持+回购彰显信心：公司经营稳健，盈利能力有所提高，负债率整体较低，现金流管理相对较好，资产周转率有所提升。
■投资建议：维持“买入-A”投资评级，6个月目标价11.20元。预计2022-2024年公司整体营业收入分别为11.71亿元、14.74亿元和18.19亿元，分别同比增长27.90%、25.90%和23.36%；归母净利润分别为0.80亿元、1.09亿元和1.42亿元，分别同比增长40.21%、35.90%和30.67%；动态PE分别为30.91倍、22.75倍和17.41倍，PB分别为2.90倍、2.66倍和2.40倍。公司特种钢丝绳直接受益稳增长政策和新型城镇化建设，以销定产、供销两旺，产能利用率持续提高，业绩有望加快释放。同时，公司采取外延扩张进军建筑设计，同人设计采取区域深耕战略，订单和业绩高速增长，未来仍有较大的发展空间。此外，公司积极布局新产业，生物医药和动力电池成为投资重点，新产业未来有望成为公司新的业绩增长点。看好稳增长、城市更新、旧城改造下的“双主业”——特种钢丝绳和建筑设计发展前景，以及新产业布局对公司估值提升，维持“买入-A”评级，目标价11.20元，对应2022年动态PE为40倍。
■风险提示：钢价异常波动、行业竞争加剧、产品价格波对、市场占有率上升缓慢、股权投资失利、稳增长政策不及预期等风险
◆【食品饮料-赵国防】五粮液：从导流产品转向赚钱产品
■五粮液的困局：赚钱vs.导流。表象：五粮液渠道利润低，经销商销售积极性不高。渠道经销商的信心降低表现在：①不断降低库存，经销商是按照合同任务不能变，不存在惜售心理，不会囤货；②不敢加价销售；③经销商把五粮液定位为流量产品，丧失了对五粮液能赚钱的预期。
■原因剖析：成本驱动型提价受制外部条件，渠道模式有待改善。
■经营改革：向阳而生，困境有望反转。
■未来展望：经销商信心回归，进入涨价正循环。随着五粮液品牌价值回升，批价有望保持稳步上涨。当前处于估值低位，进入涨价正循环后有望估值修复。
■投资建议：预计公司2021、2022、2023年每股收益分别为6.02、7.04、8.16元，维持买入-A投资评级，给予6个月目标价222元，目标价相当于2022年31.5x的动态市盈率。
■风险提示：宏观经济及政策风险，食品安全问题，渠道信心恢复不及预期，批价上涨不及预期
研究分享在线
◆【轻工-罗乾生】喜临门：21年业绩高增符合预期，品牌、产品、渠道多维发力
■事件：4月19日，喜临门发布2021年度报告。2021年公司实现营业收入77.72亿元，同比增长38.21%；归母净利润5.59亿元，同比增长78.29%；扣非后归母净利润4.96亿元，同比增长58.19%。
■自主品牌零售渠道快速拓展，软床、沙发品类增速靓丽。
■线下渠道维持快节奏拓店，“1+N”全渠道网络建设持续推进。
■盈利能力稳步提升，品牌营销加大投入。
■投资建议：作为国内床垫龙头企业，喜临门品牌影响力持续领先，同时公司不断丰富多元化产品矩阵，线下线上渠道快速扩张，有望充分享受行业渗透率和市占率提升红利。我们预计喜临门2022-2024年营业收入为94.46、117.01、142.65亿元，同比增长21.54%、23.87%、21.91%；归母净利润为7.18、9.32、11.69亿元，同比增长28.50%、29.84%、25.35%，对应PE为14.9x、11.4x、9.1x，给予买入-A的投资评级。
■风险提示：行业竞争加剧风险，渠道拓展不及预期风险，原材料价格大幅波动风险
◆【军工-马良】奥海科技：快充产品持续量价齐升，多领域拓展打开广阔成长空间
■事件：4月19日，公司发布2021年年报，实现营业收入42.45亿元，同比增长44.14%；实现归母净利润3.44亿元，同比增长4.40%；实现扣非归母净利润3.08亿元，同比下降2.48%；拟向全体股东派发现金红利0.2元/股。
■快充产品持续量价齐升，Q1毛利率环比回升：随着大功率快充技术的快速发展，快充方案从高端手机逐步向中低端手机渗透，公司快充单价与销售占比持续提升。
■GaN快充/无线充等市场快速增长，大功率产品持续突破中：顺应用户对充电器的高效率、小体积、安全性等诉求，具备高效轻巧特点的GaN快充与安全灵活的无线充有望成为充电市场的发展趋势。
■多应用场景横向拓展，无线充、电动工具、服务器等领域新品有望快速放量：公司依托现有业务与技术开拓多领域业务，有望实现长期稳健发展。
■产能持续扩张，快充及大功率电源获定增加码：公司拥有东莞、江西、印度、印尼四大生产制造基地，21年产能超过2.2亿只；拥有供应链全资子公司，核心材料年产能包括超1亿只胶壳、超5亿只电解电容以及近2000万只平面变压器。
■投资建议：我们预计公司2022~2024年营业收入分别为52.09亿元、63.52亿元、74.72亿元，归母净利润分别为4.46亿元、5.70亿元、7.55亿元，EPS分别为1.90元、2.43元和3.21元，对应PE分别为15.3倍、12.0倍和9.0倍，予以“买入-A”投资评级。
■风险提示：疫情恢复不及预期；原材料价格波动风险；快充渗透率不及预期；产品研发不及预期
◆【环保&公用-邵琳琳】中国核电：国常会核准6台机组，“积极有序发展核电”兑现
■事件：在今日召开的国务院常务会议中指出，要在严监管、确保绝对安全前提下有序发展核电，对经全面评估审查、已纳入国家规划的三个核电新建机组项目予以批准。
■核电审批进度加快，释放积极信号：受福岛事件影响，2016-2018年，我国核电停止审批；自2019年核电审批重启以来，我国核电核准进度稳定，2019年核准了漳州一期、太平岭一期共4台机组；2020年核准了昌江二期、三澳一期共4台机组；2021年国家进一步核准了田湾核电7、8号机组以及徐大堡核电3、4号机组以及海南小堆示范项目。
■核电资产质量高、竞争格局好，审批加速带来长期成长性凸显：核电资产质量高，相比其他电源类型具备优势：1）利用小时高且稳定，可达到7800-8000小时；2）成本端基本固定，燃料成本仅占20%左右，且波动较小；3）电价不含补贴，下行风险小；4）折旧年限低于实际使用寿命，三代核电机组寿命可达50-80年。
■中国核电作为国内核电龙头将直接受益于核电审批进度加快：1）短期受益于核电、新能源装机稳步投产以及市场化电价提升；2）中期新能源装机快速投产，公司规划到2025年新能源装机达到30GW，预计年均新增5GW，“十四五”期间新能源的大力投产有望弥补2022-2023年核电投产平台期，为业绩增长提供支撑；3）长期公司在建项目充足，共7台在建机组，其中漳州1、2号机组预计分别于2024、2025年投产，其余在建机组预计于“十五五”期间投产。
■投资建议：我们预计公司2021年-2023年的收入分别为624.75、743.52、783.53亿元，增速分别为19.5%、19.0%、5.4%，净利润分别为80.23、114.71、126.08亿元，增速分别为33.8%、43.0%、9.9%，成长性突出；维持买入-A的投资评级，6个月目标价为10.0元。
■风险提示：政策推动不及预期，项目投产进度不及预期，未来核电项目审批进度不及预期
◆【家电-张立聪】创维数字：Q1收入业绩增长强劲
■事件：创维数字发布2022年一季报。2022Q1公司实现收入27.7亿元，YoY+24.8%；业绩2.1亿元，YoY+33.7%。公司在机顶盒市场的地位稳固，机顶盒业务持续复苏。在全球IP化、宽带化、智能车载显示快速发展的背景下，公司网络连接设备、虚拟现实VR、车载显示等新兴业务有望快速成长。
■机顶盒和宽带连接业务拉动Q1收入快速增长：1）Q1机顶盒业务保持快速增长。国内机顶盒行业朝着4K、8K快速发展，海外数字机顶盒行业正向数字化、高清化发展，全球机顶盒更新换代需求向好。根据格兰研究，2021年全球机顶盒出货量YoY+11%；2）Q1宽带连接业务高速增长。数字经济、千兆宽带+5G网络全面部署不断推动国内网络连接设备升级换代。2021年公司全面突破国内三大电信运营商，在宽带连接设备集采项目中获得可观的份额。
■原材料压力缓解，Q1毛利率有所提高：公司Q1单季度毛利率同比提高0.8pct。
■Q1单季度盈利能力同比提升：公司Q1净利率为7.5%，同比提升0.5pct；扣非归母净利润约为2.0亿元，YoY+228.8%。
■Q1经营活动净现金流同比减少：公司Q1经营活动净现金流同比-0.2亿元。
■投资建议：公司是国内机顶盒行业龙头，技术和客户优势领先。公司在机顶盒市场的地位稳固，宽带网络通讯连接设备将迎来发展机遇。我们预计公司2022年~2024年的EPS分别为0.72/0.97/1.14元，维持买入-A的投资评级。
■风险提示：原材料价格大幅上涨，政策落地进度慢于预期
◆【军工-张宝涵】紫光国微：2021年归母净利润同比+142.28%，特种集成电路业务快速增长
■事件：公司发布2021年报，实现收入（53.42亿元，+63.35%），归母净利润（19.54亿元，+142.28%）。
■特种集成电路保持快速增长，智能安全芯片有望带来发展新势能。受益集成电路业务需求持续扩张，带动公司收入利润均创下历史新高，其中：1）特种集成电路，下游需求呈现爆发态势，虽整体产能承压，但公司仍积极协调资源保障订单交付，子公司国微电子实现收入（33.65亿元，+101.08%），净利润（18.31亿元，+108.78%），净利率同比提升1.99pct至54.41%，规模效应持续兑现。2）智能安全芯片，公司产品为移动通信、金融支付、物/车联网等众多领域提供安全保障，行业地位进一步巩固，实现收入（16.64亿元，+22.11%），毛利率大幅改善6.34pct至31.17%，或反映公司产品附加值在逐步提升。
■特种IC为公司核心资产，“拓品类+拓下游”开拓能力边界。
■智能安全卡芯片边际好转，可转债募投向高端领域进发。
■投资建议：公司是我国特种IC领域龙头企业，并不断通过“拓品类+拓下游”方式持续开拓自身能力边界，当前在航天航空领域市占率较高，而在我军信息化建设及国产替代加速推进背景下，有望持续保持快速增长；同时公司智能安全芯片业务正迎来边际改善，叠加在其余高端芯片及车载芯片领域的持续突破，长期发展动力充足。预计公司2022-2024年归母净利润分别为28.6、40.0、54.4亿元，对应估值分别为37X、26X、19X，给予“买入-A”评级。
■风险提示：特种集成电路订单不及预期；智能安全芯片订单不及预期
◆【固收&房地产-池光胜】2022年集中供地跟踪（一）：10城首轮土拍情况如何？
■截至2022年4月20日（下同），22城已有10城完成首轮集中供地，分别为青岛、北京、福州、重庆、厦门、成都、合肥、武汉、长沙及宁波，首轮土拍情况如何？
■10城首轮土拍整体热度有所回升，城市间冷热分化。截至目前，22城已有10城完成首轮土拍，广义流拍率为10.7%，较去年第二轮的32.8%、第三轮的14.3%有所下降；平均溢价率为4.3%，高于去年第三轮的2.2%。
■土拍规则放松、地块资质较优是热度回升主因。1）为了推动集中供地顺利进行，本轮土拍各地进一步放松了拿地条件；2）地块资质相对较优也是本轮热度回升的主要原因之一，以流拍率和溢价率均较高的合肥为例，8宗流拍地块中有6宗位于较偏僻、规划不成熟的新站区，且近年来土地供应数量较多、周边未售新房数量较多，而15宗地价触顶地块多位于滨湖科学城、庐阳区等核心城区，交通便捷、配套齐全。除合肥外，其余城市本轮土拍地块区位普遍较好。
■国企拿地基本恢复至去年前两轮水平，民企拿地意愿持续减弱。房企中国企（剔除城投）本轮土拍拿地意愿明显修复，全口径拿地金额合计1076.3亿，占比为55%，较去年第三轮的35.4%上升近20%，已基本恢复至去年前两轮土拍的水平；民营房企拿地参与度持续下降，占比由去年第三轮的28.4%进一步降至15.4%。
■风险提示：信息搜集不全面，房地产调控超预期等
◆【机械-郭倩倩】产值通缩背景下，全产业链降本赛跑孕育结构性投资机会
■风机通过大型化方式降本，相较于光伏产业其创新速度不算极快，但制造端技术诀窍（know-how）的延续性更强，业态及格局相对稳定。
■大型化趋势与主机厂价格竞争双重因素影响下带来全产业链产值通缩，投资机会在全产业链降本赛跑中孕育而生。
■“抗通缩”及“成本压缩”是选择风机零部件的核心关注点，在当前成本端普遍承压情况下，优先选择“抗通缩”属性强的零部件环节。
■投资建议：建议关注新强联、大金重工、天顺风能、日月股份、恒润股份、中际联合等。
■风险提示：风电新增装机量不及预期；整机厂市场竞争加剧进一步挤压零部件盈利空间；零部件企业降本速度低于预期
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5）商务部：海外仓数量已超2000个，面积超1600万平方米
6）商务部：一季度全国网上零售额达3.01万亿元，同比增6.6%
7）商务部：帮助包括外资企业在内的受影响企业纾困解难
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9）农业农村部：做好2022年高素质农民培育工作
10）农业农村部：一季度粮食生产保持较好势头
11）财政部：决定发行2022年记账式附息（九期）国债
12）财政部：下达56.73亿元中央专项彩票公益金资金预算
13）工信部：1-3月全国规模以上酿酒企业白酒产量同比增长4.7%
14）工信部：前3月全国规模以上乳制品制造企业产量达到732.4万吨，同比增长1.9%
15）工信部：支持工业互联网企业上市
16）中汽协：3月多因素导致乘用车销量总体表现不及预期，同比下降0.6%
17）统计局：3月挖机产量30812台，同比降幅超三成
18）统计局：一季度中国钢筋产量5528.9万吨，同比降13.3%
19）国家卫健委：印发国家限制类技术目录和临床应用管理规范
20）全国报告累计确诊病例昨日增加2841例，其中境外输入病例11例，本土病例2830例（上海2634例，吉林95例，黑龙江42例，江西14例，江苏8例，广东8例，浙江6例，山西5例，四川4例，青海4例，湖南3例，北京1例，河北1例，内蒙古1例，福建1例，山东1例，河南1例，云南1例），含500例由无症状感染者转为确诊病例（上海459例，吉林32例，浙江5例，广东2例，福建1例，山东1例）
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