【开源食饮】得利斯：业绩符合快报，预制菜仍处发展黄金期——公司信息更新报告

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业绩符合快报，维持“增持”评级

得利斯2021年营收31.3亿元，同比降4.6%；归母净利0.44亿元，同比增50.3%。我们维持2022、2023年盈利预测，并新增2024年盈利预测，预计2022-2024年归母净利为0.81、1.31、1.71亿元，EPS为0.13、0.20、0.27元，当前股价对应PE为71.9、44.7、34.1倍。得利斯短期重点发力预制菜行业B端，中期发力C端消费者，随着产能陆续释放，自山东向全国扩张，维持“增持”评级。

发力预制菜业务，基地市场稳步增长

具体来看：（1）分产品来看：2021年由于猪价下行，冷却肉及冷冻肉营收同比下降24.8%；随着持续开拓B端客户，与海底捞、圣农、锅圈食汇、正新鸡排、全家等客户建立合作关系，预制菜业务快速增长，速冻调理产品、牛肉系列产品营收同比分别增2.1%、53.2%。（2）分地区来看：公司基地市场稳步增长，2021年山东省营收同比增4.7%；得利斯稳步自山东向外扩张，2021年外围市场经销商数量大幅增加，华东、东北、华北及其他地区经销商数量同比增70.8%、92.2%、123.9%、161.4%。展望2022年，随着持续加强与B端客户的战略合作、C端线上持续发力，全渠道布局下预计预制菜业务仍可保持高速增长。

净利率提升主因毛利率上行

2021Q4公司归母净利率提升0.4pct至0.7%，主因毛利率增加。2021Q4毛利率同比增6pct至9.9%，主因原材料猪肉成本下行。

产能陆续释放，自山东向外扩张，仍处发展黄金期

公司陕西基地5万吨预制菜产能预计于2022H2投产。此外，为进一步提高员工积极性，公司优化股权激励计划，增加净利润增长率作为考核目标之一。业绩考核目标为以2020年为基准年，2021-2023年营收增长率分别不低于30%、60%、100%；或者以2020年为基准年，2022-2023年净利增速分别不低于50%、80%。未来随着产能释放、渠道进一步完善、员工积极性提升，公司仍处发展黄金期。

风险提示：产能投放不及预期、市场扩张不及预期、原料价格波动风险等。

研报发布机构：开源证券研究所

研报首次发布时间：2022.4.21

开源食品饮料团队：

张宇光：15814062021

证书编号：S0790520030003

方  勇：18320770836

证书编号：S0790520100003

逄晓娟：15253166077

证书编号：S0790120040011

叶松霖：13008829196

证书编号：S0790120030038

陈钟山：18602156078

证书编号：S0790120070045

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