晨会聚焦220224重点关注农业行业、苏州银行、山石网科|苏州银行_新浪财经

　　炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

晨会提要

【行业与公司】

农业行业快评-2022年一号文点评：乡村振兴接续全面推进，粮食安全及种业振兴持续升温

苏州银行（002966）深度报告：大零售战略深化，盈利有望提升

山石网科（688030）2021业绩快报点评：全年保持高增长，内部改革已现成效

农业行业快评-2022年一号文点评：乡村振兴接续全面推进，粮食安全及种业振兴持续升温

事项：

2022年2月22日，新华社报道，《中共中央国务院关于做好2022年全面推进乡村振兴重点工作的意见》，即2022年中央一号文件发布。党中央认为，从容应对百年变局和世纪疫情，推动经济社会平稳健康发展，必须着眼国家重大战略需要，稳住农业基本盘、做好“三农”工作，接续全面推进乡村振兴，确保农业稳产增产、农民稳步增收、农村稳定安宁。

国信农业观点：1）2022年的一号文，我们认为核心点在于乡村振兴与种业振兴。乡村振兴战略不仅关乎三农问题，更关乎国内整体经济的走向，因为农村蕴含着广阔的消费市场。同时，随着国内人口老龄化以及少子化问题的突出，粮食供给又必须掌握在自己的手中，合理提升农民收入是大势所趋，因此我们认为农业或将迎来城市反哺的历史性窗口，自身管理层优秀的农业成长股最为受益，核心推荐海大集团、牧原股份与金龙鱼。2）种业知识产权保护的重视程度持续升温，种业或将迎来新一轮政策红利，期待转基因落地后对行业带来的格局重塑；考虑到小麦、玉米、稻谷等粮价景气上行，种业将迎来周期与成长共振，建议板块性配置。3）风险提示：恶劣天气带来的不确定性风险，不可控的动物疫情引发的潜在风险，转基因落地推进不及预期风险。4）投资建议：自上而下看好顺周期的种植与种子板块，其中，种业推荐：隆平高科、登海种业、大北农；种植推荐：苏垦农发。自下而上推荐管理层优秀的成长股，核心推荐：海大集团（大农业领域核心成长股）、牧原股份（低成本快扩张的生猪龙头）、金龙鱼（厨房食品龙头）。

证券分析师：鲁家瑞 S0980520110002；

联系人：李瑞楠；

苏州银行（002966）深度报告：大零售战略深化，盈利有望提升

区域经济优势明显，扩展空间广阔

苏州市GDP近五年来均排在全国前10，人均可支配收入、人口流入等均排在前列。同时，苏州工业发达，中小微型企业工业产值占比持续提升，为苏州银行深耕中小企业创造优异环境。2011年改制为城商行后，苏州银行进一步加大异地扩张，目前营业网点基本覆盖整个江苏省，在江苏省其他地区贷款比重已提升至2021年上半年的38.65%。

践行“以小为美，以民唯美”的大零售战略

苏州银行是苏州市唯一本地城商行。立足于苏州地区经济环境，公司多年来深耕中小企业，率先启动事业部改革，逐步探索出了符合自身发展的小微经营模式，对公贷款中小微企业贷款比重占到约70%。

公司零售战略成效凸显，未来仍有较大成长空间。当前公司零售贷款比重约为35%，呈现趋势性上行态势。目前公司零售贷款中按揭贷款、消费贷款和经营贷款比重分别为43%、18%和39%，其中消费贷款比例较低，江苏地区民生富庶，未来有非常大的成长空间。按揭贷款占贷款总额比重为14.9%，低于集中度监管要求，仍能维持平稳增长。

资产规模稳步扩张，资产质量优异

苏州银行规模近五年实现了年均小两位数增长。江苏省经济发达，公司战略定位清晰，预计仍将维持较好增长。苏州银行资产质量延续改善态势，疫情以来进一步加大不良处置，不良存量包袱减轻，同时严格控制新增不良。关注率由2016年末的4.73%下降到2021年9月末的1.06%，同期不良率由1.49%降到1.17%，拨备覆盖率提升至410%。

结合绝对估值与相对估值两种方法，我们认为苏州银行内在价值为10.3~13.1元，对应2022年动态PB为0.91~1.16倍，给予“增持”评级。

风险提示

多种因素变化可能会对我们的判断产生影响，详见正文。

证券分析师：王剑 S0980518070002；

田维韦 S0980520030002；

陈俊良 S0980519010001；

山石网科（688030）2021业绩快报点评：全年保持高增长，内部改革已现成效

全年收入保持40%以上增速，毛利率有望持续提升

2021年公司实现收入10.27亿元（+41.57%），归母净利润为0.75亿元（+25.22%），扣非归母净利润为0.54亿元（+42.30%）。单Q4来看，实现收入4.24亿元（+36.77%），在Q3达到60%增速后，依然保持了较高增速。由于股权支付影响，对公司归母净利润影响约为1686万元，剔除该影响后，2021年归母净利润达到9228万元，同比增长52.36%。前三季度公司毛利率逐季回升，全年有望保持较高水平。

三维互锁改革已有成效，2021年成为发展拐点

2021年公司实行了“三维互锁”，实现业务线、销售线、行业线的绑定协作，进一步加大了销售和研发投入，整体费用保持了较高的增长，也取得了较好的成果。公司近年来持续扩充产品线，21年开始，解决方案能力得以明显提升，叠加前期增长的人员逐步提升效能，内部激励机制理顺后，公司增长动力已恢复。

持续加大投入，产品再升级，金融信创有望受益

公司在2021年继续加大了研发投入，防火墙也是首次进入Gartner挑战者象限。同时，公司仍推出较多创新产品，如容器安全、XDR方案、高校安全实训平台等。在高端市场上，公司具备优势，尤其金融信创背景下，公司高性能防火墙等产品有望充分受益。公司在2021年中推出A系列产品，不断提升产品性价比，加大中低端市场渗透力度。公司布局FPGA技术，在不增加整机硬件成本的情况下，提升产品的端口数量、转发性能和流量识别性能，进而提升下一代防火墙的整机性价比；同时公司进一步转化为ASIC芯片，该技术壁垒较高，全球只有Fortinet最为精通，公司创始团队与Fortinet师出同门，有望成功复制。

风险提示：等保2.0等政策不及预期；行业竞争加剧；疫情影响加剧。

投资建议：维持“买入”评级。

基于业绩快报，预测2021-2023年收入为10.28/14.42/19.57亿元，增速为42%/40%/36%，归母净利润0.75/1.30/2.12亿元。维持“买入”评级。

证券分析师：熊莉 S0980519030002；

库宏垚 S0980520010001；

研报精选：近期公司深度报告

赣锋锂业（002460）深度报告：垂直整合的锂生态系统，新周期率先实现大规模资本开支

闭环锂生态系统，构建全球多元化锂资源布局；锂价不断创历史新高，锂行业有望迎来3年以上景气周期；按照行业和公司的成长思路，我们预期公司21-23年收入分别为126.76/343.46/423.79亿元，归属于母公司股东的净利润分别为51.66/103.91/140.47亿元，利润年增速分别为404.2%/101.1%/35.2%。每股收益21-23年分别为3.59/7.23/9.77元。通过多角度估值得出公司合理估值区间在180.72-185.54元之间，相对于公司目前股价有38%-42%左右的空间，对应总市值在2598-2667亿元之间。我们认为公司是全球最优质锂业公司，产能在行业底部逆势扩张，且已构建闭环锂生态系统，预计未来全球新能源汽车景气度有望维持，维持“买入”评级。

证券分析师：刘孟峦 S0980520040001；

杨耀洪 S0980520040005；

方大炭素（600516）深度报告：石墨电极龙头，多维度打开成长空间

内生+外延增长，龙头地位稳固；石墨电极供需日趋改善；产能提升、产品升级，转型炭素强企；一体化布局，成本优势突出；当下石墨电极供需环境趋于改善，价格具备上涨动力，公司作为行业龙头，产业优势突出，产能提升叠加产品升级给公司带来成长属性。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为11.8/16.5/20.1亿元，利润增速为115.8%/39.5%/22.1%，首次覆盖给予“买入”评级。

证券分析师：刘孟峦 S0980520040001；

冯思宇 S0980519070001；

中天科技（维权）（600522）深度报告：海缆龙头企业，光储业务加速

海缆龙头，由通信向新能源板块延伸；行业机遇：海风光储高景气，光通信触底反弹；优势及成长性分析：巩固海缆核心壁垒，发力光储蓝海市场；我们看好中天科技的海洋板块壁垒及新能源业务弹性，预计中天科技2022-2023年营业收入为455/442亿元（同比-5.2%/-2.9%）归母净利润为37 /47亿元，我们认为公司合理估值在20.40-22.37元/股之间，相对于公司目前股价有26%-39%的溢价空间，给予“买入”评级。

证券分析师：马成龙 S0980518100002；

付晓钦 S0980520120003；

锦江酒店（600754）深度报告：把握时代机遇，规模剑指全球第一

酒店业：规模筑壁垒，机遇期跃升，疫后看集中，复苏有弹性；锦江酒店：国企谋变，并购做大，紧抓机遇，整合做强；未来成长：长线力争全球规模第一，运营与平台赋能提效；预计21-23年EPS0.06/1.17/1.93元，立足当下看未来12月，预计合理价格65.1-69.6元，较最近收盘价有18.5%-26.7%溢价空间。公司紧抓疫情大考关键期谋成长，未来一看复苏弹性；二看加速下沉和中高端加密等规模扩张；三看平台赋能支撑前端强化和后台提效。龙头积极做大并做强，剑指全球规模第一酒店集团，维持“买入”。

证券分析师：曾光 S0980511040003；

钟潇 S0980513100003；

朗新科技（300682）深度报告：能源数字化高景气，平台+运营齐发展

投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。预计2021-2023年公司营收分别为44.64/54.78/67.32亿元，同比增长32%/23%/23%；归母净利润为8.73/10.92/13.68亿元，同比增长24%/25%/25%；EPS为0.84/1.05/1.32元，对应当前PE为40/32/26倍。结合公司绝对和相对估值，我们认为公司股票价值在41.14-44.34元之间，相对于公司目前股价有约21.8%~31.3%的估值空间。在当前双碳绿电背景下，新能源发展迅猛，电力IT景气度持续提升；公司作为能源数字化核心企业，在系统建设和互联网运营上均有望加速发展，因此给予“买入”评级。

证券分析师：熊莉 S0980519030002；

库宏垚 S0980520010001；

研报精选：近期行业深度报告

黄金珠宝行业专题系列三-把握钻石行业增长机遇，多场景消费打开成长空间

行业概览：钻饰规模超千亿，后疫情时期需求复苏；发展驱动：婚恋、悦己等多场景消费共促增长；竞争要素：产品+渠道助快速发展，品牌价值构建核心壁垒；天然钻VS培育钻：共享行业发展机遇，品牌差异化定位形成互补；多重利好将推动钻石行业基本面稳步增长，并在后疫情时代集中度有望持续提升，同时行业估值水平处于历史地位，在龙头企业自身经营持续向好下，当前板块具备较强配置性价比。我们建议首先关注综合类珠宝龙头通过加速展店扩张，以及多元化产品布局实现快速增长，如周大福、周大生、老凤祥及豫园股份等；其次关注特色婚恋珠宝品牌，通过差异化品牌价值传递塑造独特竞争壁垒，如迪阿股份；此外，关注规模扩张弹性大，且产品分享悦己市场红利的时尚化珠宝品牌，如潮宏基等。

证券分析师：张峻豪 S0980517070001；

联系人：柳旭；

血糖监测专题：技术迭代，市场广阔

血糖监测是POCT的“最大蛋糕”；技术迭代，CGM技术门槛高；全球市场：血糖监测龙头瓜分巨额市场；中国市场：国产品牌待时飞；未来发展：三大助力推动血糖监测公司发展；推荐买入鱼跃医疗（BGM传统业务优势，收购凯立特进入CGM赛道）、关注微泰医疗（胰岛素泵和CGM业务有望协同发展，技术壁垒高），关注三诺生物（BGM产品丰富、零售渠道优势，CGM产品在研），关注九安医疗（BGM血糖仪设计独特，小米健康领域合作伙伴）等。

证券分析师：朱寒青 S0980519070002；

汽车智能化系列专题之感知篇：终端智能化军备竞赛打响，中游各感知硬件放量先行

环境感知：ADAS渗透率不断提升，单车传感器数量不断提升；车身感知：高阶自动驾驶落地在即，高精度定位需求激增；网联感知：与单车智能相结合，助力综合智能网联汽车的发展；汽车智能化下半场的大门正式开启，各家整车OEM厂商纷纷开启智能化军备竞赛，希望在智能化领域打造产品差异化，占领终端市场，各类感知硬件有望率先放量。建议关注炬光科技、虹软科技、韦尔股份、德赛西威、华域汽车、中科创达、四维图新、华测导航、千方科技、移远通信、均胜电子等相关上市公司。

证券分析师：熊莉 S0980519030002；

宏观专题-价值投资之魂·ROE系列（一）对高ROE的新认识

今年宁组合大幅跑赢茅指数，茅指数的企业是符合ROE “绝对水平高”的限定，但并不满足ROE高增长，即ROE边际上还有上涨的条件。即便ROE的绝对水平很高，但边际上没有长进，虽然有盈利支撑但是很难享受估值红利，在宽货币、稳信用的格局下茅组合这类“绩优生”多少有些吃亏。相比之下，宁组合的ROE边际上还在走高，可以类比为考试中“进步名次”跨度不断增大的“后进黑马”，映射到股价上，其涨幅超出了“绩优生”。如果测算整个A股中：（1）ROE连续3年在20%以上的公司比例；（2）ROE连续三年有上涨的公司比例。可以发现，“后进黑马”相对“绩优生”更为稀缺，若以2012年作为分界线，近10年来高ROE的企业比例还在增加，但ROE边际走高的企业比例是下降的。在传统高ROE的策略上，可以兼顾“绩优生”和“后进黑马”的双重属性筛选出潜在高回报的主体，来搭建配置组合。即便2022年有“宽信用”的预期，在全球央行收水、货币政策正常化的前提下，也很难看到估值的逻辑。用“高ROE”和“ROE边际走高”双重属性来筛选股票可以规避联储货币正常化进程中投资于股票市场的风险。

证券分析师：董德志 S0980513100001；

王开 S0980521030001；

毛发医疗产业专题研究系列：从雍禾医疗看毛发医疗机构的发展机遇

行业综述：百亿市场中年轻化趋势提升，民营专科机构趁势而起；行业发展驱动：低渗透率下前景广阔，植发技术迭代提升消费体验；核心竞争解析：多要素构建综合竞争力，标准化运营能力助力连锁扩张；行业发展趋势：植发+养固构建毛发医疗服务闭环；毛发经济持续发展背景下，毛发医疗机构是承接消费的核心渠道，未来在美丽健康消费升级背景下，有望受益渗透率以及客单价的共振，并通过强化自身品牌力及运营效率，实现快速扩张提升市占率，并拉升整体利润水平。建议关注品牌认知度高且连锁化运营优异的机构，包括植发专科机构雍禾医疗上市后的潜在投资机会，以及开展植发业务的医美机构，如朗姿股份、医思健康（拥有“ 发森”健发中心）、医美国际等。

证券分析师：张峻豪 S0980517070001；

联系人：柳旭；

股民福利来了！送您十大金股！点击查看>>