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晨会提要
【宏观与策略】
宏观经济周报：稳增长政策效果或正在逐渐显现
【行业与公司】
新能源车三电产业观察系列一：新能源车产销持续超预期，锂电企业年报预增亮丽
房地产2022年2月投资策略：关注博弈政策之外地产股的价值逻辑
华阳集团（002906）2021年度业绩预告点评：2021年利润增速超50%，智能化业务稳健发展
科锐国际（300662）2021年业绩预告点评：灵活用工预计高增，数字化布局持续推进
隆平高科（000998）重大事件快评：杭州瑞丰获增持及战略入股，利好公司生物育种业务发展
宏观与策略
宏观经济周报：稳增长政策效果或正在逐渐显现
周度观察：稳增长政策效果或正在逐渐显现
截止2022年1月21日，新版国信高频宏观扩散指数A为-0.4，指数B录得110.5，指数C录得-1.5%（+0.0pct.）。构建指标的七个分项中，焦化企业开工率、PTA产量较上周上升；全钢胎开工率、螺纹钢产量、30大中城市商品房成交面积、水泥价格、建材综合指数较上周回落。
本周指数A再次转负，指数B有所回落，国内经济复苏步伐整体仍显犹豫。其中水泥价格、建材综合指数仍在持续下行，螺纹钢产量、30大中城市商品房成交面积亦表现较弱，或表明国内房地产和基建领域仍有待进一步发力。但本周也展现一定的积极因素，其中焦化企业开工率数据连续三周大幅提升至近两年高位，此外，建材综合指数周度平均值下行幅度明显收窄，周内走势出现小幅回升势头，或表明稳增长政策正在逐渐产生效果。
此外，1月中旬国内流通领域生产资料价格较上旬明显上涨，考虑到当前供给约束较2021年下半年应有所好转，因此1月中旬流通领域生产资料价格的明显上涨或主要反映相关需求的抬升，这亦反映稳增长政策效果或正在显现。
周度价格高频跟踪方面：
（1）本周食品价格小幅下跌，非食品价格上涨。2022年1月食品价格环比或低于季节性，非食品价格环比或高于季节性。预计1月CPI食品环比约为1.0%，CPI非食品环比约为0.3%，CPI整体环比约为0.4%，今年1月CPI同比或继续回落至0.9%。
（2）1月中旬流通领域生产资料价格明显上涨，但考虑到12月工业品价格持续下跌给1月带来较大的负的月内翘尾，1月上旬流通领域生产资料价格继续小幅下跌，因此预计1月PPI环比延续负增长，1月PPI同比在高基数带动下或继续回落至9.0%。
风险提示：国内基建与地产回暖幅度不及预期、疫情反复对世界经济的负面影响、全球大宗商品价格再次上涨引起下游企业生产成本抬升、美国缩减购债拖累全球流动性等。
证券分析师：李智能 S0980516060001；
董德志 S0980513100001；
新能源车三电产业观察系列一：新能源车产销持续超预期，锂电企业年报预增亮丽
锂电池企业2021年业绩亮眼，正极2022年初涨势依旧
截止2022年1月22日，已有19家锂电池产业链企业进行2021年业绩预告，其中预增15家、扭亏为盈4家，13家企业净利润同比增速超过100%。回顾2021年，新能源车产销两旺推动锂电材料需求增长，量价齐升下具有技术和一体化优势的企业盈利快速增长。进入2022年以来，负极、隔膜、电解液等价格高位持稳，正极受锂盐影响价格持续推高。展望全年，各国支持政策及车企供应优化下新能源车市场有望维持高速增长，锂电主材各环节需求依旧强劲。
2021年新能源车渗透率持续提升，锂电主材各环节价格持续上涨
车端：2021年国内新能源汽车销量为352.1万辆，同比增长158%；新能源车渗透率已达到13.5%，同比提升8.1pct。2022年补贴政策持续且取消200万辆补贴上限，有望推动行业维持高增长。在碳排放政策持续收紧下，2021年欧洲八国新能源车销量达到181.3万辆，同比增长69%。2021年美国新能源车销量达到65.2万辆。2022年是美国电动皮卡元年，在多样化车型和政策助推下，销量有望同比翻倍。
电池端：2021年1-11月全球动力电池装机量为250.8GWh，同比增长112%；其中宁德时代装机量全球第一，市占率为31.8%。2021年国内动力电池装机量154.5GWh，同比增长143%；其中磷酸铁锂电池装机占比达到51.7%，同比增长13.3pct。我们预计在铁锂车型热销和CTP、刀片电池等技术推动下，更具性价比的铁锂电池占比有望维持较高水平。
材料端：2021年国内三元8系材料占比提升至36%，同比增长12pct，高镍化趋势显著。终端需求爆发致使磷酸铁结构性短缺，叠加锂盐价格爬升推动磷酸铁锂2021年价格上涨。双碳和能耗双控下，石墨化受限较多对负极扩产形成一定制约。受需求激增、扩产空白期等影响，六氟磷酸锂2021年上涨400%以上。添加剂等也受双控影响价格走高，成本压力推动电解液价格全年攀升。隔膜2021年价格先稳后涨，下游对涨价抵触落地较晚，2022年隔膜环节受设备影响供应仍偏紧。
投资建议：政策&供给持续优化，高景气下关注格局优估值好的企业
新能源车端销量持续旺盛，我们看好格局较好估值合理的龙头标的。建议关注：1）消费电池进口替代、涨价顺利、格局优。推荐电动工具电池（蔚蓝锂芯）、消费3C锂电国内龙头（珠海冠宇）；2）供求紧缺持续：正极推荐容百科技、当升科技，隔膜产业链推荐恩捷股份和星源材质；3）一体化布局优势：华友钴业、璞泰来、天赐材料。
风险提示：政策变动风险；原材料价格大幅波动；电动车产销不及预期。
证券分析师：王蔚祺 S0980520080003；
房地产2022年2月投资策略：关注博弈政策之外地产股的价值逻辑
行业：销售仍呈弱势，土地市场边际缓和
2021年12月，300城住宅销售面积为4600万平方米，单月同比-23%，全年累计为60633万平方米，同比+8%，销售仍呈弱势。
2021年12月，300城住宅土地单月成交建面为31381万平方米，单月同比-9%；2021年全年，300城住宅土地成交建面为156423万平方米，累计同比-25%，土地市场热度边际回升。而上月300城住宅土地成交溢价率为3.2%，依旧维持较低水平。
2021年12月，房企发行国内债券433亿元，环比+6%，发行海外债券24亿元，环比+129%，合计债权融资456亿元，环比+9%。2021年全年，房企累计发行国内债券6446亿元，同比+7%，累计发行海外债券2673亿元，同比+1%，合计债券融资金额9119亿元，同比+5%。
公司：房企销售走弱，百强房企年度销售负增长
2021年1-12月，TOP3、TOP5、TOP10、TOP20、TOP30房企累计销售额分别为19767亿元、29553亿元、45493亿元、68285亿元、83215亿元，分别同比下降9.9%、9.7%、6.3%、4.1%、2.6%，房企销售走弱。
板块：估值有所修复，但仍处历史最低水平
自上期策略报告发布至今，房地产板块涨5.7%，跑赢沪深300指数8.2个百分点，在28个行业中排第2名。根据Wind一致预期，按最新收盘日计，板块2021年动态PE为5.2倍，比2019年1月3日的底部估值水平（6.1倍动态PE）低14.3%，仍处历史最低水平。
投资建议：关注博弈政策之外地产股的价值逻辑
当前政策积极信号明显，需求端已有实质性放松，预计后续供需两端流动性有望继续边际宽松，综合实力突出的房企有望持续受益。我们认为除去博弈政策之外，地产股仍有两个价值逻辑值得关注：1） 现金流量表的风险掩盖并打断了资产负债表的修复，但这一过程仍将延续；2）开发模式的迷途知返，快周转模式将退出历史舞台。2月组合推荐招商积余、新城控股。
风险提示
基本面下行超出市场预期而政策迟迟无法转暖。
证券分析师：任鹤 S0980520040006；
王粤雷 S0980520030001；
联系人：王静；
华阳集团（002906）2021年度业绩预告点评：2021年利润增速超50%，智能化业务稳健发展
2021年全年归母净利润增长55%-66%
华阳集团2021年实现归母净利润2.8-3亿元（扣非2.4-2.6亿元），同比增长55%-66%（扣非同比增长103%-120%）；单四季度实现归母净利润0.7-0.9亿元（扣非0.7-0.9亿元），同比增长-22%-1%（扣非同比增长13%-47%）。2021年业绩增长主要原因为：汽车电子智能座舱业务包括中控、HUD、无线充电、数字仪表等产品订单大幅增加；精密压铸业务订单大幅增加带来营收端增长。此外，公司通过成本抵减消化了部分原材料涨价影响，经营利润大幅增加，同时2021年股权激励费用较上年同期增加约1000万元。
产品端，智能座舱HUD持续渗透，智能驾驶产品稳步推进
1）智能座舱：国内乘用车前装HUD市场渗透率已提升至5%，华阳W-HUD市场份额位居前三，已搭载多款车型量产上市，AR-HUD项目于2021年下半年搭载车型上市，实现规模化量产，已进入多家头部自主和外资车企供应商体系，订单持续向好。此外，目前公司已推出搭载高通、瑞萨、芯驰等多种芯片方案的座舱域控制器产品,并获得长安等多个客户的项目定点。2）智能驾驶：目前，公司智能驾驶拥有车载摄像头、360 环视系统、DMS、APA 等产品并均有量产或定点项目。
客户端，市场持续开拓，客户结构不断优化
1）汽车电子：公司汽车电子业务2021年承接了长安福特、东风本田、 长城、长安、广汽、吉利、比亚迪、蔚来、威马、金康赛力斯等客户的新项目订单。公司客户涵盖优质自主、造车新势力及合资品牌，打开汽车电子业务增量空间。2）精密压铸：成功导入舍弗勒、电装、泰科、上海联电、芜湖纬湃、大疆、德国海拉、富临精工、北美及欧洲采埃孚、速腾聚创、比亚迪等客户的新项目，包括激光雷达零部件。
风险提示：上游缺芯风险和下游产销风险。
投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。
维持盈利预测，预计21/22/23年归母净利润3.03/4.42/5.52亿，对应EPS为0.64/0.93/1.17元，对应PE为86/59/47倍，维持买入评级。
证券分析师：唐旭霞 S0980519080002；
戴仕远 S0980521060004；
科锐国际（300662）2021年业绩预告点评：灵活用工预计高增，数字化布局持续推进
2021年归母业绩预增25%-36%，疫情下经营韧性较强
公司发布2021年业绩预告，预计实现归母净利润2.33~2.53亿元，同比增长25%~36%（中值30%）。其中非经常性损益约4128万元，扣除非经常性损益后的业绩同增约28%~42%（中值35%），疫情背景下整体经营韧性仍较强。Q4增速有所回落，Q4单季预计归母业绩4465~6514万元，同比-15%~24 %（中值4.5%），扣非业绩同比约-41%~9%（中值-16%），预计主要受21H2技术费用投入增加与新技术服务BU暂亏损所致。
灵活用工保持高增，猎头、RPO平稳，新技术服务产品打磨中
从具体业务来看，我们预计Q4国内灵活用工业务仍延续了前三季度的靓丽表现，维持高增长态势；此外猎头、RPO业务的恢复相对平稳；新技术产品持续增加投入，存在较大打磨改善空间；Investigo暂受欧洲疫情影响，但持续恢复中。
灵活用工赛道依旧潜力十足，技术赋能有望进一步打开空间
展望2022年，预计国内灵活用工业务仍将保持良好趋势，且伴随宏观经济及就业回暖，猎头、RPO以及Investigo也有望持续改善。中线来看，公司将持续增加强技术平台建设、增强ToG业务、增资人才测评企业等，完善人力资源服务生态链，都有望进一步打开成长空间；而且我国灵活用工尚处高速发展期，公司全产业链布局下有望明显受益，未来也不排除进一步并购的可能性。
风险提示
宏观、疫情等系统性风险；并购整合不达预期；市场竞争激烈；新技术业务拓展不及预期；汇率波动等。
短期灵活用工支撑，关注技术业务的发展，维持“增持”评级
业绩表现符合我们预期，暂维持20-22年EPS为1.27/1.67/2.13元，对应PE42/32/25x。短期灵活用工有望维持高增长，其他业务则需跟踪疫情及宏观经济。中线持续看好灵活用工行业及公司技术赋能下的成长潜力，维持“增持”评级。
证券分析师：曾光 S0980511040003；
钟潇 S0980513100003；
张鲁 S0980521120002；
隆平高科（000998）重大事件快评：杭州瑞丰获增持及战略入股，利好公司生物育种业务发展
事项：
1月24日，公司公告其参股公司杭州瑞丰拟进行部分股权转让及增资扩股引入优势战略性投资者。其中，隆平高科以62,976,000元受让诚通中信农业结构调整投资基金（简称“中信农业基金”）持有的4.1%的杭州瑞丰股权，持股比例由22.97%变更至23.20%；中央企业乡村产业投资基金股份有限公司（简称“央企基金”）分别受让中信农业基金/艾格一号（厦门）股权投资基金合伙企业/蒋珊珊持有的3.1023%/2.5%/3%的杭州瑞丰股权，并通过增资交易战略投资杭州瑞丰（投前估值20.35亿），央企基金合计持股比例达到20%。本次股权转让及增资扩股后，隆平高科仍为杭州瑞丰第一大股东，且央企基金的战略入股有望为杭州瑞丰带来新的产业优势资源，杭州瑞丰有望成为隆平高科未来布局生物育种产业的重要抓手之一，利好公司未来发展。
国信农业观点：1）隆平参股公司杭州瑞丰是专注于玉米、大豆等农作物生物技术产品研发的科技型企业，其获得隆平高科增持，及央企基金的战略入股，一方面体现了国家对转基因相关业务的大力支持，另一方面通过本次合作，有助于整合产业资源，助力杭州瑞丰后续的研发工作，另外隆平高科作为第一大企业股东对其的持股比例进一步提升，将进一步受益未来转基因落地后杭州瑞丰的业务发展。2）转基因商业化进程稳步推进，自2021年下半年以来，种业受国家重视程度持续升温，迎来《种业振兴行动方案》、玉米及稻品种审定标准提升、转基因品种审定办法落地等多项重磅催化，我们乐观预判转基因商业化品种有望在2023年前后正式上市，转基因落地后，行业的准入门槛会进一步提升，头部企业的市占率会迎来3年左右的黄金提升期，龙头强者恒强，成长属性更加凸显。3）风险提示：恶劣天气带来的制种风险；转基因政策落地不及预期。4）投资建议：隆平高科是国内种业综合性龙头。在经历一系列的整合并购后，公司种子业务在杂交水稻、杂交玉米、杂交谷物和食葵领域皆处于行业龙头地位。随着公司近年来水稻相关业务的调整结束和管理重塑，我们认为公司将迎来行业、业务、管理的三重拐点，业绩有望迎来高质量的向上增长。此外，转基因玉米有望加速落地，如若落地，公司作为国内玉米种子龙头以及转基因技术储备先锋，有望充分受益行业大换代带来的成长机会。由于2021年7月玉米制种基地受高温热害影响，制种成本有所抬升，因此我们下调盈利预测，预计公司21-23年归母净利为2.12/4.83/7.22亿元（原预计21-23年归母净利为3.13/5.83/8.85亿元），利润增速分别为83.1% /127.5%/49.5%，每股收益为0.16 /0.37 /0.55 元，维持“买入”评级。
证券分析师：鲁家瑞 S0980520110002；
联系人：李瑞楠；
研报精选：近期公司深度报告
朗新科技（300682）深度报告：能源数字化高景气，平台+运营齐发展
投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。预计2021-2023年公司营收分别为44.64/54.78/67.32亿元，同比增长32%/23%/23%；归母净利润为8.73/10.92/13.68亿元，同比增长24%/25%/25%；EPS为0.84/1.05/1.32元，对应当前PE为40/32/26倍。结合公司绝对和相对估值，我们认为公司股票价值在41.14-44.34元之间，相对于公司目前股价有约21.8%~31.3%的估值空间。在当前双碳绿电背景下，新能源发展迅猛，电力IT景气度持续提升；公司作为能源数字化核心企业，在系统建设和互联网运营上均有望加速发展，因此给予“买入”评级。
证券分析师：熊莉 S0980519030002；
库宏垚 S0980520010001；
盐湖股份（000792）深度报告：国内钾肥龙头，盐湖提锂迎来战略发展期
国内最大的钾肥和盐湖提锂生产企业；洗尽铅华，剥离亏损资产轻装上阵；锂行业新周期启动，重视国内锂资源开发；通过多角度估值得出公司合理估值区间在39.57-43.44元，相对于公司目前股价有23%-35%左右的溢价空间，对应总市值在2150-2360亿元之间。我们认为公司依托察尔汗盐湖得天独厚的资源优势，在国内钾肥和盐湖提锂领域处于绝对领先的地位，尤其是未来在盐湖提锂领域有望实现跨越式增长，有望充分享受锂行业高景气周期带来的红利，首次覆盖，给予“买入”评级。
证券分析师：刘孟峦 S0980520040001；
杨林 S0980520120002；
杨耀洪 S0980520040005；
薛聪 S0980520120001；
闻泰科技（600745）深度报告：构筑智造平台，实现客户及产品结构再进阶
完成半导体+光学模组+ODM三大业务布局，向产品型公司升级；全球第九大功率半导体企业，积极扩产迎接汽车电动化机遇；ODM业务横向拓展品类，借助得尔塔切入北美大客户；我们预计公司2021/2022/2023年EPS分别为2.60/4.21/5.00元，对应PE为53.8/33.3/28.0x，给予公司目标价168.52-179.16元，较当前股价有20.46%-28.06%的溢价空间，维持“买入”评级。
证券分析师：胡剑 S0980521080001；
胡慧 S0980521080002；
海伦司（9869.HK）深度：小酒馆龙头正处发展高势能期
酒馆行业：经济型酒馆颠覆传统，先发优势为本轮变革胜负手；海伦司：势能初现展店提速，疫情常态化下经营韧性更强；成长展望：标准化扩张与自有产品战略为双主线；估值复盘：品牌高势能期往往享受估值溢价；预测公司21-23年EPS为-0.01/0.42 /0.75元，22-23对应PE 37/21x，单店模型初步已验证和处于展店爬升期，且疫情常态化下经济型模式韧性强，可选消费板块后疫情时代确定性较高标的，维持买入评级。
证券分析师：曾光 S0980511040003；
联系人：张鲁；
华统股份（002840）深度：致力生猪一体化，养殖屠宰双发力
公司简介：立足浙江的生猪一体化龙头，上游养殖布局加速；行业分析：猪周期有望提前反转，全链规模化是大势所趋；公司看点：屠宰业务根基牢固，后续生猪出栏有望达到250万头；预计公司21-23年每股收益0.36/0.91/2.02元，利润增速分别为20%/150%/122%，首次覆盖给予“买入”评级。
证券分析师：鲁家瑞 S0980520110002；
联系人：李瑞楠；
研报精选：近期行业深度报告
血糖监测专题：技术迭代，市场广阔
血糖监测是POCT的“最大蛋糕”；技术迭代，CGM技术门槛高；全球市场：血糖监测龙头瓜分巨额市场；中国市场：国产品牌待时飞；未来发展：三大助力推动血糖监测公司发展；推荐买入鱼跃医疗（BGM传统业务优势，收购凯立特进入CGM赛道）、关注微泰医疗（胰岛素泵和CGM业务有望协同发展，技术壁垒高），关注三诺生物（BGM产品丰富、零售渠道优势，CGM产品在研），关注九安医疗（BGM血糖仪设计独特，小米健康领域合作伙伴）等。
证券分析师：朱寒青 S0980519070002；
汽车智能化系列专题之感知篇：终端智能化军备竞赛打响，中游各感知硬件放量先行
环境感知：ADAS渗透率不断提升，单车传感器数量不断提升；车身感知：高阶自动驾驶落地在即，高精度定位需求激增；网联感知：与单车智能相结合，助力综合智能网联汽车的发展；汽车智能化下半场的大门正式开启，各家整车OEM厂商纷纷开启智能化军备竞赛，希望在智能化领域打造产品差异化，占领终端市场，各类感知硬件有望率先放量。建议关注炬光科技、虹软科技、韦尔股份、德赛西威、华域汽车、中科创达、四维图新、华测导航、千方科技、移远通信、均胜电子等相关上市公司。
证券分析师：熊莉 S0980519030002；
宏观专题-价值投资之魂·ROE系列（一）对高ROE的新认识
今年宁组合大幅跑赢茅指数，茅指数的企业是符合ROE “绝对水平高”的限定，但并不满足ROE高增长，即ROE边际上还有上涨的条件。即便ROE的绝对水平很高，但边际上没有长进，虽然有盈利支撑但是很难享受估值红利，在宽货币、稳信用的格局下茅组合这类“绩优生”多少有些吃亏。相比之下，宁组合的ROE边际上还在走高，可以类比为考试中“进步名次”跨度不断增大的“后进黑马”，映射到股价上，其涨幅超出了“绩优生”。如果测算整个A股中：（1）ROE连续3年在20%以上的公司比例；（2）ROE连续三年有上涨的公司比例。可以发现，“后进黑马”相对“绩优生”更为稀缺，若以2012年作为分界线，近10年来高ROE的企业比例还在增加，但ROE边际走高的企业比例是下降的。在传统高ROE的策略上，可以兼顾“绩优生”和“后进黑马”的双重属性筛选出潜在高回报的主体，来搭建配置组合。即便2022年有“宽信用”的预期，在全球央行收水、货币政策正常化的前提下，也很难看到估值的逻辑。用“高ROE”和“ROE边际走高”双重属性来筛选股票可以规避联储货币正常化进程中投资于股票市场的风险。
证券分析师：董德志 S0980513100001；
王开 S0980521030001；
毛发医疗产业专题研究系列：从雍禾医疗看毛发医疗机构的发展机遇
行业综述：百亿市场中年轻化趋势提升，民营专科机构趁势而起；行业发展驱动：低渗透率下前景广阔，植发技术迭代提升消费体验；核心竞争解析：多要素构建综合竞争力，标准化运营能力助力连锁扩张；行业发展趋势：植发+养固构建毛发医疗服务闭环；毛发经济持续发展背景下，毛发医疗机构是承接消费的核心渠道，未来在美丽健康消费升级背景下，有望受益渗透率以及客单价的共振，并通过强化自身品牌力及运营效率，实现快速扩张提升市占率，并拉升整体利润水平。建议关注品牌认知度高且连锁化运营优异的机构，包括植发专科机构雍禾医疗上市后的潜在投资机会，以及开展植发业务的医美机构，如朗姿股份、医思健康（拥有“ 发森”健发中心）、医美国际等。
证券分析师：张峻豪 S0980517070001；
联系人：柳旭；
稀土行业专题2：从供需平衡表，看稀土行业投资逻辑
供给严格受控；行业需求变革；稀土价值重估；随着新能源车等产业的高速发展，磁材需求全面爆发，稀土行业迎来根本性变革。我们预计未来五年，氧化镨钕供需长期存在缺口，基本面驱动下，稀土价值迎来重估。在当前时点，我们推荐关注稀土永磁产业两条投资主线。一是氧化镨钕供不应求，看好拥有资源优势的稀土冶炼企业。二是高端钕铁硼需求高速增长，看好快速扩张的磁材龙头企业。建议关注北方稀土、金力永磁等。
证券分析师：刘孟峦 S0980520040001；
冯思宇 S0980519070001；
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