浙商早知道 | 1月11日

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【浙商零售 陈腾曦】安克创新（300866）：需求存韧性，供给有改善，安克Q4营收增速超预期。

【浙商机械 邱世梁/王华君】中铁工业（600528）：“稳增长”下，抽水储能等新应用驱动新增长；结构优化盈利改善。

01 重要推荐

【浙商零售 陈腾曦】安克创新（300866）：存韧性，供给有改善

1、消费电子行业—安克创新（300866）。

2、推荐逻辑：

1）超预期点：

21Q4收入增速有望超市场预期。

2）驱动因素：

①需求端：Q4美国消费体现一定韧性，线下恢复明显；

②供给端：亚马逊封号导致格局优化，头部品牌销售旺季有望流量受益。

3）盈利预测与估值：

预计2021-23年营收131.04/176.77/232.63亿元，同增40.1%/34.9%/31.6%，归母净利润10.96/14.50/18.73亿元，同增28.0%/32.3%/29.2%，当前对应36.1X/27.3X/21.1X PE，已进入可布局的估值区间。

按照龙头品牌企业的估值中枢结合成长红利给予安克创新2023年30X市盈率的估值，2023年目标价138.3元，当下仍有40%的估值空间。

3、催化剂：

公司线下渠道持续拓展。

4、风险因素：

1）汇率波动、运费涨价持续；

2）新品销量不及预期。

报告日期：2022年1月8日

报告详情：

02 其他报告

【浙商机械 邱世梁/王华君】中铁工业（600528）：盾构机龙头，抽水蓄能等新应用驱动新增长！

1、报告导读：

全球最大的盾构机制造商，TBM市占率常年第一，与铁建重工形成双寡头。

2、盈利预测及估值：

预计公司2021-2023年营收为276/318/372亿元，同比增长14%/15%/17%；归母净利润分别为19.7/22.7/26.7亿元，同比增长8%/16%/17%，对应PE为10/8/7倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

公司四大主营业务，隧道工程施工装备(含盾构机/TBM，盈利能力强，毛利占比近40%）利润占比有望提升；道岔、钢结构、工程施工机械稳健增长。

公司2018-2020新增订单复合增速17%，2021H1新签订单同比增长31%。公司过去3年毛利率/净利率平均水平为20%/8%。高毛利率的盾构机/TBM将较快增长，业务结构优化将提升盈利能力。

3、稳增长：盾构机未来三年复合增速约10%；抽水储能等新应用驱动新增长。

1）地铁建设：目前国内盾构机总市场存量约3500台，下游工程以地铁工程为主，占比达70%-80%。“十四五”期间我国城市轨道交通运营里程数将新增3000公里。预计2022-2024年轨交地铁建设将带来盾构机市场空间约213亿、250亿以及280亿元，复合增速约10%。

2）抽水储能、铁路公路隧道（例如川藏铁路等）、市政管廊（城市地下停车场）、国防特种等TBM新兴领域应用前景广阔。

公司深耕抽水蓄能TBM的研发和应用，填补了国产TBM在抽水蓄能行业应用空白，成为服务于国家碳达峰、碳中和的重要力量。公司已完成或正在进行包括山东文登抽水蓄能电站、河南洛宁抽水蓄能电站在内的8个抽水蓄能电站工程的TBM装备研制及应用。

4、风险提示：

1）地铁等基建投资增速放缓；

2）储能技术迭代、抽水储能发展低于预期。

报告日期：2022年1月9日

报告详情：

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