【开源食饮】啤酒板块升级在即，烘焙半成品进入提价周期——行业周报|油脂_新浪财经

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看好啤酒与烘焙半成品板块提价升级带来利润释放机会

1月4日-1月7日，食品饮料指数跌幅为3.8%，一级子行业排名第21，跑输沪深300约1.4pct。子行业中保健品（4.0%）、肉制品（2.8%）表现相对领先。受到美国将幽门螺旋杆菌明确为致癌物的事件催化，保健品板块涨幅较高。本周啤酒提价预期升温，价格逻辑正逐步兑现。青岛啤酒2021年产品结构升级趋势明显，中高端产品增速显著快于低端，未来结构提升仍是最大看点。目前青岛啤酒主品牌形成了不同档次的梯队产品，超高端以及高端产品的渠道正在积极变化，除了延用之前大客户外，还寻找名优白酒经销商合作，以推动高端产品发展。我们相对看好啤酒板块整体的投资机会，高端化应是行业主要投资逻辑与利润来源。燕京啤酒近期关注度提升，主因中高端产品U8表现较好，华润啤酒近期高端化整体进展持续，青岛啤酒升级战略已然清晰。考虑到成本压力，后续行业提价预期更加强烈。建议重点关注啤酒板块结构升级带来企业利润释放的投资机会。

烘焙半成品已进入提价阶段。立高食品公告拟计划对部分品类提价3%-8%。提价幅度主要考虑到上游烘焙油脂等原料涨价趋势尚未结束，我们认为后续仍不排除成本压力过大继续提价的可能性。河南工厂部分产能已经开工，主要涉及麻薯、甜甜圈等主要品类，产能释放速度进展顺利。我们估计2022年公司冷冻烘焙业务目标仍然积极，有望保持高速增长。公司短期成本压力仍然较大，提价后有望缓解成本压力。海融科技也披露拟对产品价格上调5%到8%不等。我们认为随着立高食品和海融科技等公司提价，占南侨食品80%收入占比的烘焙油脂业务有望打开提价空间，上下游价格传导顺利提升提价确定性。烘焙半成品行业仍维持较高景气度，随着烘焙油脂原料业务提价带来的毛利率修复和下游冷冻烘焙的高景气需求，看好烘焙半成品企业2022年的表现。

推荐组合：贵州茅台、五粮液、山西汾酒与海天味业

（1）贵州茅台取消飞天茅台酒拆箱政策，原箱与散瓶价差预期缩小，有助于市场化发展。茅台酒提价预期升温，考虑到基酒供给，预计2022年规划营收目标大概率加速。公司在量价方面都有从容腾挪空间，未来量价齐升逻辑顺畅。（2）五粮液近期批价回升，渠道库存低位，出货较前期稳定。考虑计划内外配额的变化，以及经典五粮液的推广，预计2022年大概率完成双位数增长。（3）山西汾酒高速增长显示公司基本面强劲，公司换帅将迎来发展新方向。公司品牌底蕴深厚，机制和团队成熟，实现品牌向高端回归是长期趋势。（4）海天味业提价后对于成本以及渠道利润都有积极影响。调味品行业缓慢修复，公司也呈现出复苏趋势，考虑到提价因素，预计2022年可能重新回到正常增长水平。建议布局并长期持有。

风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。

1. 每周观点：看好啤酒与烘培半成品板块提价升级带来利润释放机会

2. 市场表现：食品饮料跑输大盘

1月4日-1月7日，食品饮料指数跌幅为3.8%，一级子行业排名第21，跑输沪深300约1.4pct。子行业中保健品（4.0%）、肉制品（2.8%）表现相对领先。个股方面，科拓生物、青海春天、青岛食品等涨幅领先；星湖科技、金禾实业、重庆啤酒等跌幅居前。

3.上游数据：多数农产品价格上行

1月4日，GDT拍卖全脂奶粉中标价3866美元/吨，环比+0.0%，同比+16.9%，奶价同比大幅提升。12月29日，国内生鲜乳价格4.3元/公斤，环比-0.5%，同比+2.4%。中短期看国内奶牛存栏量处于低位，奶价估计持续上行。

12月31日，生猪价格16.3元/公斤，同比-52.9%，环比+1.9%；猪肉价格25.2元/公斤，同比-51.2%，环比0.6%；2021年11月，能繁母猪存栏4296万头，同比+4.7%，环比-1.2%；2021年9月生猪存栏同比+18.2%，全年来看猪价下行趋势持续。12月29日，白条鸡价格22.1元/公斤，同比+1.7%，环比+0.3%。

2021年11月，进口大麦价格296.2元/公斤，同比+28.8%。进口数量153万吨，同比+37.8%。受到中国对澳洲大麦增加关税影响，后续进口大麦价格可能出现波动。

1月7日，大豆现货价5221.6元/吨，同比+15.3%。12月29日，豆粕平均价格3.8元/公斤，同比+8.9%。预计2022年大豆价格可能走高。

1月7日，柳糖价格5700.0元/吨，同比+7.8%；12月31日，白砂糖零售价格11.4元/公斤，同比+0.3%。长期看全球白糖进入增长期间，白糖价格可能在高位偏弱运行。

4.酒业数据新闻：泸州老窖老头曲上调终端供货价

1月5日，泸州大成浓香酒类销售有限公司发布文件，泸州老窖老头曲500ml装产品建议终端供货价上调7元/瓶，建议零售价调整为118元/瓶。泸州老窖头曲14版500ml/450ml装产品建议终端供价上调15元/瓶，建议零售价调整为138元/瓶（来源于微酒）。

1月5日，在2021年度贵州茅台酱香系列酒全国经销商联谊会上，茅台集团党委书记、董事长丁雄军指出，酱香系列酒“十四五”末要努力实现营收翻番，达到240亿元以上，占集团比重要在10%以上，进入全国白酒第二阵营，力争进入全国白酒前八强，成为集团发展的主要增长极。另外，各产品在不同的价格带中要有竞争力。其中，千元级产品中，茅台1935要成为台柱产品；500到1000元，汉酱要成为台柱产品；500元以下，茅台王子酒要成为台柱产品。2021年茅台酱香酒公司全年完成销量30000吨，同比增长3%；实现营收118亿元，同比增长22%；预计实现利润总额51.85亿元，同比增长60%；上缴税金22亿元，同比增长69%（来源于酒业家）。

1月6日，贵州珍酒将于2022年1月21日起珍酒系列产品价格全面上调。其中，珍三十打款价每瓶将上调100元，珍八、珍五、老珍酒打款价每瓶均将上调10元。珍十五匠心版、收藏版与经典版打款价每瓶均将上调30元。同时珍十五经典版库存消化结束后将不再生产，改发珍十五升级版，其价格与经典版涨价后价格一致（来源于酒说）。

5.备忘录：关注1月12日南侨食品股东大会

下周（1月10日-1月16日）将有4家上市公司召开股东大会。

6. 风险提示

宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。

研报发布机构：开源证券研究所

研报首次发布时间：2022.1.9

开源食品饮料团队：

张宇光：15814062021

证书编号：S0790520030003

方勇：18320770836

证书编号：S0790520100003

逄晓娟：15253166077

证书编号：S0790120040011

叶松霖：13008829196

证书编号：S0790120030038

陈钟山：18602156078

证书编号：S0790120070045

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