市场风险偏好有所下行，春季躁动行情波动加大——非银周观点

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重视跨年行情，仍建议关注券商板块交易性机会

货币政策宽松留有余地，高层继续定调降准预期，国内清零政策无惧变种病毒影响。风险偏好或有所下行导致春季行情波动加大，但板块仍维持强于大市评级，把握优质新三板业务、优质财富管理及机构业务优质的券商股交易性机会。

重视券商板块布局，无惧变种病毒影响

本周券商板块企稳带动估值波动下行至1.73倍PB附近，Q4业绩有望顺利收官，需注意变种病毒及市场风偏的影响。短期而言，目前主流机构还未发布对变种病毒影响的更多研究，预计因国内疫情清零政策，预计影响小于国际，本周市场表现展现出跨年行情波动加大，春季行情或仍在蓄力。中长期看，随着新一轮的政策周期窗口临近，预计会有更多的资本市场政策出台，促进资本市场的长远发展，看好后续上行空间。我们仍然建议聚焦财富管理转型突出、北交所业务资源丰富及机构业务表现优质的券商。

创投板块机会需重视

受北交所成立影响，重视优质创投股的配置机会，警惕利好兑现。

长期关注低估保险股配置机会

目前10年期中债国债到期收益率下探到2.82%附近。与中国长期稳健的经济基本面相比，当前股价反映的无风险利率预期悲观，监管层持续推进市场改革，高分红低估值的保险股配置价值凸显，中长期看好估值修复，仍需重视配置价值。同时，还需密切关注海外地区的疫情发展、美联储利率动作及中美关系走向。此外，从交易层面看，Q4配置保险股胜率一般较高，叠加市场风偏提升，有望提升板块收益率。

风险提示：中美摩擦加剧风险；中美利差持续收窄风险；SEC暂停中国公司IPO注册风险；地缘政治风险；宏观经济下行风险；恒大事件等处理不及预期风险；警惕短期主题性炒作冲高回落风险；股市系统性下跌风险；监管趋严风险；肺炎疫情持续蔓延风险。

1.主要观点

1.1下周观点

本周沪深300指数4921.34点（-0.67%），保险指数（中信）1871.2点（-1.07%），券商指数7907.39点（-2.02%），多元金融指数9102.71点（-1.93%）。                  

国家卫健委通报，12月24日0—24时，31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团报告新增新冠肺炎确诊病例140例。其中境外输入病例53例（上海15例，天津9例，陕西8例，广东6例，广西5例，湖南4例，云南2例，浙江1例，福建1例，山东1例，四川1例），含9例由无症状感染者转为确诊病例（湖南4例，陕西4例，四川1例）；本土病例87例（陕西78例，其中西安市75例、延安市2例、咸阳市1例；广西5例，均在防城港市；云南4例，均在昆明市）。无新增死亡病例。新增疑似病例6例，均为境外输入病例（上海4例，浙江2例）。境外输入现有确诊病例696例（其中重症病例3例），现有疑似病例10例。累计确诊病例10846例，累计治愈出院病例10150例，无死亡病例。截至2021年12月23日，全球累计报告接种新冠病毒疫苗超89亿剂次，完成全程接种的人数超37.8亿。据央视新闻报道，截至2021年12月25日，印度奥密克戎变异毒株感染病例达到403例，其中马哈拉施特拉邦奥密克戎毒株感染病例最多，达到108例，其次是新德里，有67例。马来西亚出现首例本土奥密克戎毒株感染病例。

国际方面，美国11月PCE物价指数同比上涨4.7%，为近39年来最高水平，并远超美联储2%的目标。美国在上个世纪70-80年代也经历过高通胀。目前，这一“核心”PCE在11月飙升至4.7%，为1989年2月以来最糟糕的通胀率，市场密切关注美联储货币政策走势，甚至可能会最快2022年3月或启动加息，对流动性影响不言而喻。

国内方面，六中全会闭幕后，监管层加大了政策宣传力度，引导市场预期，以北交所设立及中央经济工作会议提出全面IPO注册制，预示着新一轮的资本市场政策供给窗口加快开启。相关监管部门公布《政府部门关于境内企业境外发行证券和上市的管理规定(草案征求意见稿)》和《境内企业境外发行证券和上市备案管理办法(征求意见稿)》。监管将坚持法不溯及既往的原则，坚持稳字当头、稳中求进，确保备案管理平稳实施。在制度设计方面主要体现：一是先从增量开始。对增量企业和发生再融资等活动的存量企业，按要求履行备案程序；其他存量企业备案将另行安排，给予充分的过渡期。二是区分首发和再融资。充分考虑境外市场再融资便捷高效的特点，对再融资在备案时点、备案材料要求等方面作了差异化的制度安排，与境外市场实践做好衔接，减少对境外上市企业融资活动的影响。同时，监管明确了在遵守境内法律法规的前提下，满足合规要求的VIE架构企业备案后可以赴境外上市。相关监管部门发布《关于规范和促进养老保险机构发展的通知》。推动养老保险公司和养老金管理公司走专业化发展道路，更好服务第三支柱养老保险建设。《通知》从发展定位、业务方向、风险隔离、正本清源、强化监管五个方面提出了要求。预计相关监管部门的文件会释放一定规模的资金到市场，市场具备竞争力的基金需求将加大。

本周券商板块企稳带动估值波动下行至1.73倍PB附近，Q4业绩有望顺利收官，需注意变种病毒及市场风偏的影响。短期而言，目前主流机构还未发布对变种病毒影响的更多研究，预计因国内疫情清零政策，预计影响小于国际，本周市场表现展现出跨年行情波动加大，春季行情或仍在蓄力。中长期看，随着新一轮的政策周期窗口临近，预计会有更多的资本市场政策出台，促进资本市场的长远发展，看好后续上行空间。我们仍然建议聚焦财富管理转型突出、北交所业务资源丰富及机构业务表现优质的券商。

预计保险公司力争做好年度收官工作，逐渐发力开门红，寿险仍在磨底，财险基本面好于寿险。10月边际保费增速继续下行，保险行业累计原保险保费收入3.91万亿元，同比变动-1.40%（前9月为-1.29%）；其中寿险公司原保险保费收入2.94万亿元，同比下降0.47%（前9月为-0.13%）；产险公司原保险保费收入9632.11亿元，同比变动-4.14%（前9月为-4.78%）。10月月度保费收入为2538.96亿元，同比变动-3.02%（9月为-6.79%），环比增长-27.25%（9月为14.04%）。我们预计受各地防疫政策的影响、人力的滑落及今年的开门红高基数，预计2022年开门红的压力较大，可能到2022Q2保费销售的边际环比会有所好转。资产端，需要重视房地产端的风险敞口影响，监管层加大了对房地产合理需求的政策宣誓，一定程度上加大了地产信贷资金的正常需求，预计对保险公司投资端的影响可能趋于缓和；险资融券业务新规，一定程度对资产端收益率形成正反馈。

1.2重点投资组合

1.2.1保险板块

目前10年期中债国债到期收益率下探到2.82%附近。受变种病毒及边际宽松政策影响可能会进一步下滑。与中国长期稳健的经济基本面相比，当前股价反映的无风险利率预期悲观，监管层持续推进市场改革，高分红低估值的保险股配置价值凸显，中长期看好估值修复，仍需重视配置价值。同时，还需密切关注海外地区的疫情发展、美联储利率动作及中美关系走向。此外，从交易层面看，Q4配置保险股胜率一般较高，叠加市场风偏提升，有望提升板块收益率。

个股角度，重点推荐中国平安（重视华夏幸福债务重组方案超预期带来的估值修复机会，长期相对看好）、关注中国太保（三季报引领保险行业，前友邦中国CEO蔡强新任太保寿险CEO，加大改革力度，预计5大系统加快推出，为开门红助力）；建议关注相关公司中国人寿（自有流通市值小+弹性品种）、新华保险（Q3经营压力加大，需聚焦后续改革效果）。

1.2.2券商板块

1）创新+转型发展及受益行情的中小型证券公司：重点关注东方财富（关注股东减持不超过100万股影响），相关公司：东方证券（资管业务极具特色以获得基金投顾业务试点，参股汇添富基金，业绩表现强劲）、东吴证券等（首批白名单公司，股东回购彰显长期发展信心，新三板业务靠前）及兴业证券（大资管收入贡献显著提升，自营收入缩水拖累业绩表现，估值有望持续修复）。

2）业绩优良稳健、营收结构多元化、均衡化且低估值的龙头证券公司：重点推荐申万宏源（新三板业务龙头）、华泰证券（自营稳健、利息大增，资产质量预计明显改善），海通证券（自营、利息大增+减值损失大减，业绩保持高增速），相关公司国泰君安（公司拟受让上海上国投资产管理有限公司所持有的华安基金15%股权，继续发力公募市场）、广发证券（财富管理业务链优势尽显，资管业务表现强劲，投行业务有望深蹲起跳）、中金公司（首批白名单公司，场外业务具有特色，机构业务实力强劲）；其他为关联券商，未列出。

2.市场回顾

本周沪深300指数4921.34点（-0.67%），保险指数（中信）1871.2点（-1.07%），券商指数7907.39点（-2.02%），多元金融指数9102.71点（-1.93%）。                                

本周沪深300指数4921.34点（-0.67%），保险指数（中信）1871.20点（-1.07%）；上市险企方面：中国平安49.82元（-1.42%），新华保险38.45元（-1.56%），中国太保27.18元（-1.34%），中国人寿30.14元（0.70%），中国太平10.76元（-0.74%），友邦保险78.8元（-1.07%），中国财险6.4元（0.79%），保诚131.7元（0.77%）。

券商指数7907.39点（-2.02%），券商板块小幅下跌，涨幅较大的个股分别有：中国银河（601881.SH），上涨0.32元（2.96%），东吴证券（601555.SH），上涨0.25元（2.83%），太平洋（601099.SH），上涨0.04元（1.24%)；跌幅较大的个股分别有：东方证券（600958.SH），下跌1.12元（-7.15%），长城证券（002939.SZ），下跌0.75元（-5.54%），浙商证券（601878.SH），下跌0.67元（-4.94%)。

多元金融指数9102.71点（-1.93%），其中跌幅居前的有，新力金融（维权）（600318.SH），下跌2.97元（-18.68%）；经纬纺机（000666.SZ），下跌0.69元（-7.89%）；吉艾科技（300309.SZ），下跌0.26元（-7.62%）。涨幅居前的有，江苏国信（002608.SZ），上涨0.23元（3.39%）；中油资本（000617.SZ），上涨0.15元（2.98%）；同花顺（300033.SZ），上涨3.93元（2.90%）。   

2.1保险行业

2.1.1宏观数据

本周资金面略有宽松。中债国债750日移动平均线下行，中债总全价/总净价指数上行。短期资金方面，银行间质押式回购加权利率：7天（%）变动-22.32BP；银行间同业拆借加权利率：7天（%）较上周变动-2.04BP。理财产品预期年收益率（人民币：全市场：1周：月）较上月变动-6.67BP（数据到11月）。余额宝7日年化收益率较上周变动-0.80BP。

2.1.2行业数据

截至2021年10月，保险行业累计原保险保费收入3.91万亿元，同比变动-1.40%（前9月为-1.29%）；其中健康险累计保险保费收入7435.64亿元，同比增长3.82%（前9月为4.80%）；财险公司原保险保费收入7,219.36亿元，同比变动-37.26%（前9月为-37.40%）；中资寿险公司原保费收入14512.17亿元，同比减少48.36%（前9月为-48.02%）。

10月月度保费收入为2538.96亿元，同比变动-3.02%（9月为-6.79%），环比减少27.25%（9月为环比增加14.04%）。2021年10月，中资财险公司单月保费收入588.44亿元，同比、环比增速分别为35.62%（9月为-39.1%）、-19.7%（9月为17.09%），中资寿险公司单月保费收入789.46亿元，单月同比、环比增速分别为-53.67%（9月为51.26%）、-36.37%（9月为25.06%）。

截至2021年10月，保险行业资金运用余额22.58万亿元。其中银行存款2.59万亿元，环比减少0.8%，占比11.46%，减少1.41pct；债券8.83万亿元，环比增速0.61%，占比39.12%，减少0.01pct；股票和证券投资基金2.77万亿元，环比增速1.5%，占比12.27%，下降0.87pct。

截至2021年三季度末，披露三季度偿付能力报告的176家保险公司平均综合偿付能力充足率为297.18%；平均核心偿付能力充足率为285.27%；人身险公司、财产险公司、再保险公司的平均综合偿付能力充足率分别为235.7%、286.8%和307.4%。披露风险综合评级结果的176家公司中，A类93家，B类76家，C类5家，D类1家。2021年三季度，共有6家保险公司偿付能力不标，分别是阳光信保、渤海财险、安心财险，以及合众人寿、渤海人寿、前海人寿。除安心财险外，其余保险公司均为最近一期风险综合评级不达标。具体而言，安心财险综合偿付能力充足率-283.39%，核心偿付能力充足率-283.39%，最近一期风险综合评级D。

2.1.3上市险企

1）中国平安（601318）：公司2021年1-11月原保费收入6916.20亿元，同比-5.22%（前10月同比-5.44%）。其中寿险原保费收入4483亿元，单月收入269.48亿元（同比-7.40%，环比-8.20%）；财险原保费收入2433.20亿元，单月收入227.46亿元（同比+4.41%，环比+7.14%）。

2）中国人寿（601628）：公司2021年1-11月原保费收入5934亿元，同比+1.22%（前10月同比+1.58%）。11月保费收入186亿元（同比-8.74%，环比-13.08%）。

3）中国太保（601601）：公司2021年1-11月原保费收入3413.59亿元，同比+1.15%（前10月同比+0.54%）。其中寿险原保费收入2012.96亿元，单月收入94.59亿元（同比+5.30%，环比-6.45%）；财险业务原保费收入1400.63亿元，单月收入115.24亿元（同比+5.08%，环比+8.85%）。

4）中国人保（601319）：公司公告2021年1-11月份原保费收入5311.89亿元，同比+2.17%（前10月同比+0.75%）。其中财险业务原保费收入4052.28亿元，单月收入324.05亿元（同比+13.42%，环比+19.90%）；寿险业务原保费收入1259.61亿元，单月收入101.12亿元（同比+60.53%，环比+39.23%）。

5）新华保险（601336）：公司公告2021年1-11月份原保费收入1551.13亿元（同比+1.67%），单月保费收入77.35亿元（同比+4.28%，环比-28.49%）。

2.1.4港股险企

1）中国财险（2328）：公司公告2021年1-11月实现保费收入为4052.28亿元，同比+1.6%（前10月同比+0.7%）。单月保费收入324.05亿元（同比+13.42%，环比+19.90%）。

2）众安保险（6060）：公司公告2021年1-11月实现保费收入为人民币187.01亿元，同比+27.31%（前10月同比+33.87%）。单月保费收入16.62亿元（同比-15.29%，环比+34.36%）。

3）中国太平（0966）：公司公告2021年1-11月实现保费收入为1721.99亿元，同比+3.07%（前10月同比+2.86%）。单月保费收入111.10亿元（同比+6.23%，环比-5.97%）。

2.2券商行业

央行货币净投放额增加，公募基金发行规模大幅增长：环比增长83.42%，本周央行货币净投放500亿元，净投放额较上周增加500亿元，资金面保持宽松。

市场活跃度下降：本周A股合计成交4517.57亿股，日均成交量903.51亿股，环比上升3.96%；总成交金额54344.75亿元，日均成交金额10868.95亿元，环比下降6.72%；区间换手率均值为2.67%，环比下降5.47%。

两融余额下降：截至12月23日，两融余额为18415.80亿元，环比下降0.02%。本周日均融资买入额为597.93亿元，环比下降29.73%，日均融资偿还额为602.24亿元，环比下降28.87%。两融余额占A股流通市值比重为2.47%，环比下降0.49%。

北上资金净流出12.21亿元：沪股通、深股通及QFII是目前外资直接进入我国A股市场的重要渠道，随着资本市场对外开放的进程不断加快，各项制度也正在逐步放宽。截至2021年12月25日，本周沪股通净流入11.2亿元，沪市港股通净流入55.23亿元；本周深股通净流出23.41亿元，深市港股通净流入53.72亿元。北上资金合计净流出12.21亿元，南向资金合计净流入108.95亿元。

截止2021年8月31日，合格境外机构投资者（QFII）累计获批投资额度1162.59亿美元；人民币合格境外机构投资者（RQFII）累计获批投资额度7229.92亿人民币，较上月上涨0.81%；合格境内机构投资者（QDII）累计获批投资额度1473.19亿美元。

北上资金的持股市值增长：本周，北上资金持股市值共7789.75亿元，较上周增长68.61亿元。分行业看，相较于上周，12个行业的持股市值增加，其中家用电器、电子、农林牧渔增幅较大，分别增长37.65亿元、30.06亿元、20.29亿元；16个行业的持股市值下降，其中有色金属、化工、机械设备降幅较大，分别较上周下降21.4亿元、19.8亿元、10.21亿元。

券商股票质押新增规模下降：本周股票新增质押未解押市值约90.02亿元，较上周减少20.66亿元，环比下降18.67%。

本周股权融资金额环比下降。根据wind最新统计，截至12月24日，本周股权融资募集家数29家，募资合计365.95亿元，环比减少62.7%，其中，首发12家，募资108.32亿元，环比减少75.8%，增发15家，募资239.23亿元，环比减少39.1%。

新发行企业ABS规模下降：截至2021年12月25日，本周新增28笔企业ABS，发行总额为309.87亿元，环比下降31.75%。

截至2021年12月24日，本周相关监管部门核准发行5家，比上周减少4家，预计募资30.24亿元，环比减少79.65%。

本周首发企业中科创板17家，创业板42家，北证15家。与上周数据相比，主板减少27家，创业板增加22家，科创板增加2家，北证增加5家。

本周有0家通过并购重组的公司，与上周相比无变化。

截至12月25日，12月份券商资管新成立产品176只，发行份额28.06亿份，其中，本周新成立产品61只，环比上升19.61%，发行份额21.65亿份，环比上升656.64%。

2.3多元金融

根据wind最新统计，本周信托产品新发1只，相比于上周新发行数量下降了75%。其中，证券投资信托1只，占比100%。

3.行业动态

1. 相关监管部门：推动养老保险公司和养老金管理公司走专业化发展道路，更好服务第三支柱养老保险建设

相关监管部门发布《关于规范和促进养老保险机构发展的通知》，从发展定位、业务方向、风险隔离、正本清源、强化监管五个方面提出了要求。一是养老保险机构应定位为专业化养老金融机构，聚焦养老主业，满足人民群众多样化养老保障需求；二是鼓励养老保险公司发展安全性高、保障性强、满足长期或终身领取需求的商业养老年金保险以及其他具有一定长期积累养老金功能的商业保险，支持符合条件的养老保险机构开展个人养老保障管理业务转型与产品创新以及参与专属商业养老保险试点；三是要求养老保险机构建立有效的风险防火墙，防范各类风险交叉传递；四是清理压降养老特点不明显的业务，于2022年底前终止或剥离与养老无关的保险资产管理业务，于2023年底前完成现有短期个人养老保障管理业务的存量出清；五是强化监管，对积极创新的养老保险机构给予政策支持，对不符合要求的机构采取必要的监管措施。（中国相关监管部门）

2. 相关监管部门：进一步落实政府部门“放管服”改革要求，聚焦风险监管，提高监管质效

相关监管部门发布《关于精简保险资产管理公司监管报告事项的通知》，一是取消《关于重新修订的通知》等规定的21项报告事项；二是将《保险公司董事会运作指引》等规定的6项报告事项合并为3项；三是将《银行保险机构公司治理准则》等规定的3项报告事项的报送时间整合为季度集中报送；四是进一步规范监管报告报送行为。要求保险资产管理公司严格按照监管规定报送监管报告，杜绝迟报、错报、漏报等情形，切实提高报送质量。（中国相关监管部门）

3. 相关监管部门：保障水平大幅提升 交强险经营实现良性循环

2021年12月24日，相关监管部门发布2020年度机动车交通事故责任强制保险业务情况。2020年9月相关监管部门实施车险综合改革，旨在降低消费者保费支出，明显提升保障程度。2020年四季度，消费者减少保费支出21亿，增加保额6万亿元，新保保单出现承保亏损；2021年1月-10月，交强险承保亏损已经超过20亿，交强险改革“降价、增保、提质”的阶段性目标基本达成。（中国相关监管部门）

4. 相关监管部门：保险保障功能充分发挥 人民群众获得感大幅提升

2021年12月24日，相关监管部门发布前10月保险业相关数据。2021年1-10月，保险业累计实现保费收入3.91万亿元，同比增长3.2%；提供保险金额9411.43万亿元，同比增长29.26%；各项赔款与给付支出1.27万亿元，同比增长16.52%。提供保险金额同比增速为保费收入同比增速的近10倍，各项赔付支出同比增速为保费收入同比增速的5倍以上，保险保障功能更加充分发挥，人民群众获得感大大提升。其中，健康险赔款与给付支出3397.19亿元，同比增长54.25%；专属商业养老保险累计保费收入约2亿元，承保人数超过1.7万人；农业保险累计实现保费收入879.07亿元，为农业生产提供风险保障4.07万亿元。（中国相关监管部门）

5. 首个保险服务质量指数出炉 平安人寿位居行业前列

12月24日，中国银行保险信息技术管理有限公司发布2021年上半年保险服务质量指数，人身保险（寿险、意外险、健康险业务）服务质量行业指数为86.14，中国平安人寿保险股份有限公司得分93.04，位居行业前列。（国际金融报）

6. 上海保险交易所正式上线发布“保险中介SaaS系统2.0”

12月22日，上海保险交易所正式上线发布“保险中介SaaS系统2.0”，该系统依托云计算、区块链、大数据等技术手段，对原有系统的功能和架构进行全面升级和优化，能够为保险中介机构提供业务管理、人员管理、在线出单等全流程一站式服务，后期还将搭建佣金代付、资金结算等生态模块，有力支持保险中介机构与保险公司高效率、高质量、低成本、更安全地实现系统互通、业务互联、数据对接。（证券日报网）

7. 外资险企中国市场再加码 安联资管拟增资4亿元

12月24日，安联保险资产管理有限公司（以下简称“安联资管”）发布公告称，公司全资股东安联中国控股已作出股东决议，批准对安联资管增加注入资本金4亿元，待相关监管部门批准后生效。此次增资后，安联资管的注册资本将由1亿元增至5亿元，安联中国控股仍为其全资股东。（财经网）

8. 太保集团和太保寿险拟向太平洋健康保险增资19亿元

12月24日，太平洋健康保险发布公告称，公司拟增发股本共计19亿股，由太保集团和太保寿险按照目前持股比例以货币方式认购，每股认购价格为1元。其中，太保集团出资约16.16亿元，太保寿险出资约2.84亿元。该事项待相关监管部门批准后生效。增发股份完成后，太平洋健康保险注册资本将由17亿元增加至36亿元，公司股份数将由17亿股增加至36亿股。（和讯）

9. 全国企业年金规模增至2.5万亿 险企受托管理资产占比超八成

12月22日，人社部发布企业年金基金数据，截至2021年第三季度末，全国企业年金积累基金25267.63亿元，同比增长20.6%；建立企业114080个，参加职工人数共计2837.12万元。企业年金基金建立计划数1785个，其中单一计划为1710个，集合计划为58个。第三季度投资收益总额达172.08亿元；本年以来，全国企业年金基金加权平均收益率为3.49%。（国际金融报）

10. 华宝信托转让康成投资2.2%股份，大润发控股接盘

 12月25日，康成投资（中国）有限公司股东华宝信托有限责任公司持股比例从7.31%下降到5.11%，大润发控股有限公司持股比例从92.69%上升到94.89%。（乐居财经）

11. 因虚列业务宣传费用等，人民财险海洲支公司被罚50万

12月24日，据相关监管部门官网消息，中国相关监管部门连云港银保监分局公布的行政处罚信息公开表连银保监罚决字〔2021〕23号显示，中国人民财产保险股份有限公司连云港市海州支公司因虚构保险中介业务套取费用行为、虚列业务宣传费用，连云港银保监分局依据《中华人民共和国保险法》第一百六十一条、第一百七十条第（一）款，对其罚款人民币50万元，处罚日期2021年12月22日。（中华网）

13.相关监管部门规范沪深港通机制 保护投资者 剑指“假外资”

打击“假外资”或“假北水”，相关监管部门再出重拳。12月17日，相关监管部门发布《关于的修订说明》，其中明确表示，将对所谓“假外资”从严监管，日后沪深股通投资者将不包括内地投资者。相关监管部门称，此举是为进一步完善沪深港通机制。修订说明称，下一步，相关监管部门将坚定不移稳步推进资本市场高水平双向开放，持续完善沪深港通机制，便利境外投资者投资A股市场，深化跨境监管执法协作，切实维护沪深港通和两地市场的平稳运行和健康发展。（深圳商报）

14.“沪伦通”或升级为“境内外互联互通”相关监管部门日前就监管新规征求意见

为进一步便利跨境投融资、促进要素资源的全球化配置，推进资本市场制度型开放”，围绕市场关切的“在沪伦通现行机制下,有意愿的深市上市公司无法参与发行GDR，境外企业境内发行存托凭证暂不能融资”，结合市场主体提出的优化完善沪伦通机制的意见建议，以及瑞士、德国也多次提出希望与我国建立资本市场互联互通合作机制等，“相关监管部门对现行沪伦通规则进行了修改完善。（贵州证监局）

15.52张投行罚单彰显注册制下监管高压态势：27单惩戒IPO业务违规行为 信披问题成管控重点

相关监管部门系统共针对券商投行业务下发了52张罚单，涉及28家券商，其中关于IPO业务的罚单就有27张，充分显示了注册制下监管的高压态势。而今年的中央经济工作会议正式将“全面实行股票发行注册制”写入工作部署。在此背景下，把好“入口关”，压实中介机构责任，为后续全市场推行注册制积极创造条件，也成为资本市场监管的应有之意。（21世纪经济报道）

16.控制55个账户交易*ST圣亚 两当事人因限制期内交易等被相关监管部门重罚

相关监管部门日前披露的一则行政处罚决定书显示，相关监管部门对毛崴、姚石超比例增持、减持未报告和披露、在限制期内交易“大连圣亚”（现为“*ST圣亚”）行为进行了立案调查、审理，决定对毛崴、姚石超比例增持以及减持未报告、披露行为给予警告，并处以60万元罚款(二人各承担30万元)；对毛崴、姚石限制期内交易行为给予警告，并处以3000万元罚款(二人各承担1500万元)。（中证网）

17.相关监管部门上市部主任李明：研究稳步推进ESG信息披露相关工作

相关监管部门上市公司监管部主任李明在2022《财经》可持续发展高峰论坛上表示，下一步将充分听取市场各方意见，研究稳步推进ESG信息披露相关工作，推动上市公司引领绿色发展，提升治理水平。一是坚持立足我国实际，加强ESG信息披露既要借鉴国际最佳实践，更要立足我国国情和发展阶段，逐步研究确立具有中国特色的ESG话语体系。二是坚持分步推进原则，三是现阶段坚持自愿披露原则。（财联社）

18.相关监管部门拟对证券期货业网络信息系统安全保护实行分级

相关监管部门科技局近期组织行业机构起草了《证券期货业网络安全等级保护工作指引（征求意见稿）》并经行业自律协会印发各证券期货经营机构征求意见。定级依据显示，证券期货业网络和信息系统的安全保护等级应根据网络和信息系统发生服务能力异常或数据损毁、泄露等网络安全事件后，对国家金融安全、社会秩序、投资者合法权益造成的损害程度进行定级，具体分为五个等级。（财联社）

19.宋都股份：实际控制人俞建午被相关监管部门处以1.1亿元罚款

12月23日晚间发布公告称，2021年12月23日，公司收到实际控制人、董事长、总裁俞建午先生的告知，俞建午先生于2021年12月22日收到相关监管部门出具的《行政处罚决定书》。中国相关监管部门决定：没收俞建午违法所得约3679万元，并处以约1.1亿元的罚款。（每日经济新闻）

20.香港相关监管部门与中国相关监管部门举行高层执法合作会议和联合培训

香港相关监管部门与中国相关监管部门近日举行了第十二次定期高层执法合作会议。在会上，双方就如何进一步完善两会执法部门的合作机制，优化协查方式，提高执法合作效率，及时应对日益严峻和复杂的跨境证券违法活动的挑战，保护香港和内地投资者的权益，维护两地市场稳健运作等重要事项，进行了坦诚、充分和富有建设性的沟通和交流，并成功取得若干共识。（智通财经）

21.证券市场“出借账户”首个罚单来了！ “一案多查”成监管趋势

上海证监局日前一口气发布3张行政处罚决定书。值得注意的是，这是新《证券法》实施以来，也是资本市场成立以来，证券监管部门首次对出借账户的自然人实施的行政处罚。内幕交易“一案多查”，执法力度显著加强。违规出借、借用证券账户可能滋生操纵市场、内幕交易等违法违规行为。相关监管部门对借用双方同时进行查处，威慑力更大，有利于从源头上惩戒、规制非法借用证券账户的行为，规范证券市场的秩序。（证券日报）

22.相关监管部门就完善企业境外上市监管制度征求意见 满足合规要求的VIE架构企业备案后可以赴境外上市

12月24日，相关监管部门公布《政府部门关于境内企业境外发行证券和上市的管理规定（草案征求意见稿）》和《境内企业境外发行证券和上市备案管理办法（征求意见稿）》，向社会公开征求意见。下一步，经履行公开征求意见等立法程序，在相关制度规则正式发布实施时，相关监管部门将制定发布备案指引，进一步细化备案管理具体安排，确保市场主体在办理备案时有清晰明确的规则依据。（证券日报）

23.数字人民币试点地区“成绩单”对比： 政策、规模与场景

目前，数字人民币已经形成覆盖深圳、苏州、雄安、成都、上海、海南、长沙、西安、青岛、大连和2022北京冬奥会场景的“10+1”试点格局。2021年，数字人民币开始真正走进人们的日常生活。数字人民币的试点测试稳步推进，应用场景日益丰富，参与主体不断扩大。截至2021年10月8日，数字人民币试点场景已超过350万个，并累计开立个人钱包1.23亿个，交易金额约560亿元。（零壹财经）

24.北交所会员管理规则：会员须“照章办事” 证券投资需“量体裁衣”

为了规范北交所会员证券交易及其相关业务活动，保障交易安全，维护证券市场秩序，保护投资者合法权益，促进证券市场健康稳定发展，北交所制定《北京证券交易所会员管理实施细则》(以下简称《实施细则》)，已从2021年11月15日起施行。《实施细则》的基本要点包括：个人客户入市须有50万元证券资产的投资者适当性管理;“事前认识客户，事中监控交易，事后报告异常”的客户交易行为全过程管理;覆盖证券经纪、资产管理、承销保荐、融资融券、证券发行、基金销售等全方位的会员业务管理。（金融投资报）

25.北交所新机遇 华福证券深耕“专精特新”领域表现亮眼

北交所设立以来，“专精特新”企业备受关注。记者了解到，一贯重视新三板业务的华福证券正厚积薄发，在新赛道上逐渐发力，截至目前，已储备并推进多单北交所IPO业务，在北交所开市后的首个“月考”中可谓成绩不俗。自2019年新三板全面深度改革并设立精选层以来，华福证券一直在加强精选层业务的布局。北交所正式设立后，精选层挂牌与北交所IPO实现业务并轨，为券商服务“小而美”的专精特新企业提供了更多的金融市场媒介。（证券时报网）

26.企业境外上市规则来了，需在相关监管部门备案！VIE架构企业允许上市，这四类情形被禁，看八大关键点

企业、中介机构、境内外投资者等市场主体十分关注境外上市监管制度的完善与改革，期待国家尽快出台制度规则进一步明确程序和要求，促进企业依法依规开展境外上市活动。在此背景下，相关监管部门会同有关部门对《特别规定》实施情况进行了认真总结和评估，针对现行制度短板和市场发展实际需要，提出了全面修订《特别规定》、统一制定规范境内企业直接和间接境外上市活动法规的工作思路，并起草形成了《管理规定》和与之配套的《备案办法》。（证券时报）

27.保代大扩容增至7353人，两年增近一倍，半数以上保代零项目，最勤奋保代来自平安证券

2020年12月4日，中证协发布了《证券公司保荐业务规则》，对保代注册制度进行了历史性的改革，保代转正门槛有一定程度的降低。不仅取消了保代注册为“项目协办人”的要求，而且增加了除考试之外的其他两种转为保代的方式。随着注册制改革的稳步推进，监管层持续强调应压实资本市场中介机构“看门人”的责任，券商投行人员肩上的担子更重了，对其专业性和能力的要求进一步提升。（财联社）

28.月均超166万！1800万股民跑步入场 结构性牛市仍会继续？

根据中国结算数据，2021年11月，沪深两市新增投资者数达133.75万户，环比增长了36.38%，最新累计期末投资者数达1.96亿户。值得注意的是，今年前11个月，新增投资者数1825.98万，已超2020年全年1802.25万的水平，且有望创2015年以来新高。整体看，今年以来投资者仍在跑步入场。（东方财富）

29.5年新高！年内超1800万投资者跑步入场，两融账户数首破600万，释放什么信号？A股怎么走？

中国结算最新数据显示，11月新增投资者数133.75万，环比增加36.38%。截至2021年11月末，投资者（含已开立A、B股账户）数量达到1.96亿。不过，就今年全年来看，11月133.75万的新增投资者数量仍处于年内相对较低的水平。尤其在今年年初，股市火爆之下，投资者开户热情踊跃。今年1月，有209.43万投资者新进入股市，而到了3月份投资者入市热情被点燃，当月有247.74万新增投资者入市，创下了2016年以来的单月新高。（券商中国）

4.上市公司重要公告

1.新华保险（601336.SH）：12月24日发布《第七届监事会第二十次会议决议公告》、《信息披露管理办法》、《第七届董事会第二十六次会议决议公告》、《H股公告》。

2.*ST西水（600291.SH）：12月21日发布《西水股份关于股东部分股份被违约处置暨减持股份计划公告》。

3.越秀金控（000987.SZ）：（1）12月21日发布《关于召开2021年第四次临时股东大会的提示性公告》；（2）12月24日发布《2021年第四次临时股东大会的法律意见书》、《2021年第四次临时股东大会决议公告》。

4.中航产融（600705.SH）：12月22日发布《2021年第六次临时股东大会会议文件》。

5.江苏国信（002608.SZ）：12月24日发布《2021年12月23日投资者关系活动记录表》。

6.ST安信（600816.SH）：12月22日发布《诉讼进展公告》。

7.中油资本（000617.SZ）：12月22日发布《关于股东减持计划预披露的公告》。

8.瑞达期货（002961.SZ）：（1）12月23日发布《中信证券股份有限公司关于瑞达期货股份有限公司2021年度持续督导培训情况的报告》、《中信证券股份有限公司关于瑞达期货股份有限公司2021年持续督导定期现场检查报告》；（2）12月25日发布《关于参加网信证券有限责任公司破产重整投资人公开招募和遴选的进展公告》。

9.仁东控股（维权）（002647.SZ）：（1）12月21日发布《关于子公司提请仲裁申请被仲裁机关受理的公告》；（2）12月22日发布《股票交易异常波动公告》。

10.民生控股（000416.SZ）：12月25日发布《关于控股股东所持本公司部分股份被司法再冻结的公告》。

11.国信证券（002736.SZ）：12月20日，公司发布《2020年面向专业投资者公开发行公司债券(第二期)(品种二)2021年付息公告》；12月22日，公司发布《2021-091-2020年面向专业投资者公开发行公司债券(第一期)(品种一)兑息兑付暨摘牌公告》。

12.华林证券（002945.SZ）：12月20日，公司发布《关于公司股票交易异常波动的公告》。

13.吉林敖东（000623.SZ）：12月20日，公司发布《2021年12月16日投资者关系活动记录表》。

14.东吴证券（601555.SH）：12月21日，公司发布《配股提示性公告》；12月24日，公司发布《关于收到北京产权交易所退还新时代证券股份有限公司项目保证金的公告》；12月25日，公司发布《2021年度第九期短期融资券兑付完成的公告》。

15.辽宁成大（600739.SH）：12月21日，公司发布《关于召开2022年第一次临时股东大会的通知》，《辽宁成大股份有限公司独立董事关于第十届董事会第五次（临时）会议相关事项的独立意见》，《第十届董事会第五次（临时）会议决议公告》。

16.东方证券（600958.SH）：12月21日，公司发布《关于员工持股计划锁定期届满的公告》；12月22日，公司发布《非公开发行限售股上市流通公告》，《中金公司、东方投行关于东方证券非公开发行限售股份上市流通的核查意见》，《关于配股申请获中国相关监管部门受理的公告》。

17.西部证券（002673.SZ）：12月21日，公司发布《2021年度第三期短期融资券发行结果公告》。

18.财达证券（600906.SH）：12月21日，公司发布《关于职工董事、职工监事选举结果的公告》；12月23日，公司发布《独立董事关于聘任公司高级管理人员的独立意见》，《2021年第一次临时股东大会决议公告》。

19.中国银河（601881.SH）：12月21日，公司发布《非公开发行2021年公司债券（第六期）发行结果公告》；12月24日，公司发布《关于签订《证券及金融服务框架协议》暨关联交易公告》，《独立董事对于公司第四届董事会第四次会议（临时）相关事项的事前认可意见》。

20.中原证券（601375.SH）：12月21日，公司发布《关于全资子公司中州蓝海投资管理有限公司公开挂牌转让其子公司部分股权进展公告》；12月25日，公司发布《第七届董事会第三次会议决议公告》。

21.财通证券（601108.SH）：12月21日，公司发布《关于配股申请获得中国相关监管部门发行审核委员会审核通过的公告》；12月23日，公司发布《2021年度第十一期短期融资券发行结果公告》。

22.山西证券（002500.SZ）：12月21日，公司发布《山西证券股份有限公司2021年面向专业投资者公开发行次级债券(第三期)发行公告》；12月24日，公司发布《山西证券股份有限公司2021年面向专业投资者公开发行次级债券(第三期)发行结果公告》。

23.东北证券（000686.SZ）：12月21日，公司发布《第十届董事会2021年第八次临时会议决议公告》，《2021年第二次临时股东大会决议公告》，《关于《东北证券股份有限公司战略决策管理委员会工作规则》等制度的修订说明》。

24.第一创业（002797.SZ）：12月21日，公司发布《2021年第一次临时股东大会决议公告》，《国浩律师(深圳)事务所关于第一创业证券股份有限公司2021年第一次临时股东大会之法律意见书》。

25.中泰证券（600918.SH）：12月22日，公司发布《第二届董事会第五十二次会议决议公告》；12月23日，公司发布《关于副总经理辞职的公告》，《关于开展国债期货做市业务收到中国相关监管部门监管意见书的公告》。

26.方正证券（601901.SH）：12月22日，公司发布《关于方正证券股份有限公司2021年第四次临时股东大会的法律意见书》，《2021年第四次临时股东大会决议公告》，《关于5%以上股份变动的进展公告》；12月24日，公司发布《关于对全资子公司方正和生投资部分增资的公告》。

27.国联证券（601456.SH）：12月21日，公司发布《关于公司及子公司完成工商变更登记的公告》。

28.申万宏源（000166.SZ）：12月22日，公司发布《关于为全资子公司提供担保事项进展的公告》。

29.西南证券（600369.SH）：12月23日，公司发布《2021年第二次临时股东大会会议材料》；12月25日，公司发布《关于公司总部迁址的公告》。

30.浙商证券（601878.SH）：12月23日，公司发布《第三届董事会第二十九次会议决议公告》，《2021年度第十二期短期融资券发行结果公告》，《关于全资子公司浙商期货有限公司混合所有制改革方案暨在浙江产交所挂牌的公告》。

31.国金证券（600109.SH）：12月23日，公司发布《2021年面向专业投资者公开发行次级债券（第二期）发行结果公告》。

32.东兴证券（601198.SH）：12月23日，公司发布《监事集中竞价减持计划时间过半暨减持进展公告》。

33.国元证券（000728.SZ）：12月24日，公司发布《国元证券股份有限公司关于公司2021年度第七期短期融资券发行结果的公告》。

34.招商证券（600999.SH）：12月24日，公司发布《2021年度第十四期短期融资券发行结果公告》，《关于公司副总裁辞职的公告》。

35.广发证券（000776.SZ）：12月24日，公司发布《第十届董事会第十九次会议决议公告》。

36.长城证券（002939.SZ）：12月24日，公司发布《关于加入联合国支持的负责任投资原则组织的自愿性信息披露公告》。

37.天风证券（601162.SH）：12月25日，公司发布《关于变更公司办公地址的公告》。

38.国泰君安（601211.SH）：12月25日，公司发布《关于申请开展国债期货做市业务获得中国证券监督管理委员会监管意见书的公告》。

风险提示

中美摩擦加剧风险；中美利差持续收窄风险；SEC暂停中国公司IPO注册风险；地缘政治风险；宏观经济下行风险；恒大事件等处理不及预期风险；警惕短期主题性炒作冲高回落风险；股市系统性下跌风险；监管趋严风险；肺炎疫情持续蔓延风险。

证券研究报告

市场风险偏好有所下行，春季躁动行情波动加大——非银周观点

对外发布时间

2021年12月27日

长城证券股份有限公司

（已获得中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

非银金融分析师：刘文强

手机：18221736476

电话：021-31829700

邮箱：liuwq@cgws.com

联系人：张文珺

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