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来源|国际投行研究报告（id：efanin）
2021对大多数投资者来说，都是可有可无的一年。2022恐怕也不会好，对自己的忠告还是”活着“。
一个牛市的结束经常因天价融资和牛鬼蛇神垃圾时间出现为特征。
这些事件最近都已经出现：宁德时代天价再融资、各种鸿蒙、宇宙概念横飞，分析师在股市建设成功芯片产业链之后，又开始建设元宇宙产业链和氢能产业链，中信证券又制造了一个天价的禾迈股份，这些都预示了目前资本市场的失效，离终场就不远了！
美国也是如此！
最近的市场波动性飙升可能预示着2022年美股震荡加大，疫情下货币政策拐点临近让投资者不敢掉以轻心。
花旗集团(Citigroup)美国消费者财富管理部门投资策略主管Shawn Snyder在接受电话采访时说：“美联储政策紧缩前景很可能推升市场波动性”。至于新冠变异毒株奥密克戎(Omicron)，他认为“这给2022年的前景投下了一道阴影”，不过初步迹象显示，这种变异株的危险性可能不像人们一开始担心的那样高，似乎给投资者带来信心。
根据FactSet慧甚数据显示，芝加哥期权交易所波动性指数（又称VIX指数）在11月底攀升，虽然从上周开始有所回落，但仍位于200日移动均线上方。上周VIX指数自2021年第一季度以来首次升破30，原因包括奥密克戎引发的担忧，以及美联储可能比投资者预料的更快退出部分宽松政策。
New York Life Investment经济学家兼投资组合策略主管Lauren Goodwin在接受电话采访时说：“这是一个重大变化，让投资者颇感紧张。”她说，美联储似乎正做着准备，以便明年在加息问题上拥有更多灵活性，此外，通胀压力的上升可能意味着2022年加息次数可能多于目前预期，也带来更多市场风险。
一些投资者担心，如果美联储通过加息积极收紧货币政策，对利率敏感的增长型股票和科技股将极易受到影响。根据FactSet慧甚的数据，截至周二，科技股权重较大的标普500指数年内累计上涨近25%，有望连续第三年取得强劲涨幅。
嘉信理财(Charles Schwab)首席全球投资策略师Jeffrey Kleintop在电话中对MarketWatch表示，明年随着波动性升高，美股上涨可能变得更温和。
Goodwin表示，她也预计市场波动性在过渡期内会上升，在这期间，为帮助消费者抵御疫情冲击而推出的财政刺激政策将逐步退场，美联储也不会继续为提振经济复苏而踩油门。她预计，与2021年迄今为止的涨幅相比，明年美国股市的回报将“大大降低”。
摩根大通公司(JPMorgan Chase & Co., JPM)策略师在周三发布的2022年展望报告中表示，“股市的大部分涨幅应该会在目前到2022年上半年这段时间内取得”，“在这期间来自货币和财政政策的支持力量还是最强劲的。”
华尔街各银行正纷纷就2022年标普500指数的走势做出预测，其中高盛集团(Goldman Sachs Group Inc., GS)和摩根大通是最看好美股走势的。
在12月3日发布的一份投资组合策略研究报告中，高盛预计标普500指数在2022年末将达到5,100点。摩根大通分析师则在11月底的一份研报中预测，标普500指数将在明年升至5,050点，受“强劲的利润增长”和供应链困境缓解提振。加皇资本市场(RBC Capital Markets)与摩根大通预测的目标相仿，而德意志银行(Deutsche Bank)首席投资办公室的幻灯片演示表明，该行预测标普500指数明年年底将达到5,000点。
花旗集团10月底的一份研究报告显示，该行将2022年底标普500指数的目标点位定为4,900点。巴克莱(Barclays)在本月的一份美国股市策略报告中预测，明年年底该指数将为4,800点，低于花旗集团的预测。
巴克莱分析师在12月2日的2022年展望报告中写道：“谨慎行事。”“我们认为明年股市上升空间有限。”在他们看来，“家庭和企业积存的现金应会支持利润实现温和增长，但持续的供应链困境、商品消费逆转至趋势水平以及中国硬着陆是关键的尾部风险”。
美国银行(Bank of America)分析师对明年标普500指数的预期低于巴克莱，上个月，美国银行全球研究部门的一份报告显示，标普500指数在2022年年底将达到4,600点。
美国银行股票和量化策略主管Savita Subramanian在11月底就该行的美股展望举行的媒体发布会上说：“遗憾的是，我们看到今天和2000年科技股泡沫高峰期有很多相似之处。”
摩根士丹利(Morgan Stanley)对明年美股前景则更加悲观，预计标普500指数将低于周二收盘水平4,686.75点。摩根士丹利财富管理部门周一的报告显示，即便预期盈利上升，基本情境下的2022年底标普500指数预计也只有4400点。
摩根士丹利财富管理部门首席投资官Lisa Shalett在这份报告中指出：“我们预计标普500指数将呈区间波动，且起伏较大，债券收益扣除通货膨胀后将为负值。”她说：“应该减仓固定收益资产，加仓不动产和绝对回报基金。”
Shalett说，摩根士丹利之所以对标普500指数的前景持“谨慎”看法，核心依据就在于，在“周期中期的过渡阶段(a midcycle transition)”，股票市盈率通常会收缩。她指出，报告中的一张图表显示“标普500指数成分股中位数已穿过周期中期的过渡阶段”。
这张图表显示，“标普500指数成分股中位数已较52周高位回调15%”，但在前15大成分股的支撑下，该指数仍维持高位，目前这15只成分股的市值占比达到40%。
“这些都是大公司，但到了2022年，随着金融状况收紧、利率上行、劳动力成本上升以及通胀压力居高不下，这些股票是否都能有优异表现，我们就不那么有信心了，”Shalett说，“我们认为这15只股票的利润率已经触顶。”
她的报告显示，摩根士丹利认为投资者应该从被动型指数基金转向主动选股基金。
摩根大通周三发布报告称，预计国际股票、新兴市场和周期性市场板块将明显表现出色。
摩根大通策略师写道：“这一判断源于我们对加息和货币政策略微收紧的预期，这些因素对纳斯达克等高估值市场不利。”他指的是科技股云集的纳斯达克综合指数。
花旗的Snyder对MarketWatch表示，在“周期中期”，他看好优质股、“股息增长股”和全球医疗健康股。他说，利润持续增长以及“合理的估值”让医疗健康板块具有吸引力，押注这一板块的股票能在投资组合中起到“缓冲波动”的作用。
U.S. iShares大趋势和国际ETF负责人Jeff Spiegel称，随着“一系列新一代肿瘤治疗药物即将获批，使癌症治疗药物的靶向性更强”，免疫学领域是明年有望加速发展的三个大趋势之一。FactSet慧甚的最新数据显示，基于周三午盘行情计算，iShares基因体学免疫学与医疗健康ETF (IDNA)的股票年上涨了约0.2%。
Spiegel在本月的一份报告中写道，2022年值得关注的另外两大趋势是通过云技术、5G和网络安全不断加强的“数字化转型”，以及机器人和人工智能等 “自动化技术”。他写道，“因应（疫情期间）供应链瓶颈问题持续存在以及工资上升”的情况，自动化技术板块应该会增长。
“我认为我们明年实际上要面对供给过剩而非短缺的局面，”嘉信理财的Kleintop说。“这将有助于压低通胀，特别是在明年下半年，从而使激进加息不太可能出现。”
德意志银行美洲首席投资官Deepak Puri周一在新闻发布会上谈到他对明年的展望时说，在美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)上周表示可能加快缩减月度资产购买规模后，市场预计美联储2022年将加息三次。
Puri说，虽然美联储也许会更积极地缩减债券购买规模，有可能在明年3月而非6月完成这一过程，但他预计美联储明年在利率方面的立场仍将偏宽松。Puri预计美联储明年将只加息一次，少于平均预期的加息次数。
New York Life Investment的Goodwin 说：“我们预计明年会有两次加息。”
摩根士丹利的Shalett在她的2022年展望报告中写道：“我们认为会出现典型的通货再膨胀情景下的再平衡，即名义和实际利率上升折射出平均增长率和通胀率的上升。” 她还预计，收益率曲线将变陡，利润率将因成本日益升高而受到挤压，“利率敏感型板块”的市盈率将被压缩。
摩根大通在周三的报告中表示：“在美国国内，我们青睐重启和通货再膨胀题材以及债券收益率上升的受益者。”这份报告显示，摩根大通的策略师预计10年期美国国债收益率到明年年底将升至2.25%。
“我们的观点是，2022年将是世界全面复苏的一年，肆虐全球的新冠疫情将消退，我们将回归疫情暴发前的常态，”摩根大通首席全球市场策略师Marko Kolanovic和该行全球研究联席主管Hussein Malik在周三的这份报告中写道。
Shalett称：“大体上，2022年将是关键的一年，由全球新冠疫情造成的种种不平衡将开始得到解决，商业周期将从极端迈向正常。”
责任编辑：陈悠然
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