晨会0729｜Taper渐行渐近|中信证券_新浪财经

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原标题：晨会0729｜Taper渐行渐近来源：中信证券研究

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海外宏观｜Taper渐行渐近：美联储2021年7月议息会议点评

美联储7月会议声明“经济已经取得进展”，Taper的时点、节奏和构成也已在会议上有所讨论，但尚未决定，就业和通胀的表述变化不大。我们预计未来8-9月随着美国就业改善，Taper信号释放的时点也越来越近。

明明｜中信证券FICC首席分析师

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固收｜创设新工具，平静之中藏“鹰”机：7月美联储议息会议点评

7月议息会议，美联储继续将基准利率维持在0-0.25%不变，继续以每个月不低于800亿美元的速度购买国债、以每个月不低于400亿美元的速度购买MBS。对于经济表述总体乐观，平静之中暗藏“鹰”机。新设货币政策工具，设立缓冲机制为Taper做准备，我们认为Taper Talk或在Jackson Hole全球央行年会，正式实施Taper的时间或在明年年初，加息或在2022年底。

诸建芳｜中信证券首席经济学家

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海外宏观｜美国债务上限即将到期，影响几何？

美国政府债务上限将于7月底到期。我们预计美国国会短期通过“暂停/提高债务上限”的概率较低，后续可能在9月底-10月初达成协议。预计美元流动性环境在9-10月之前仍将维持宽松。后续伴随协议达成、Taper预期，美债利率可能出现反弹。悲观情形下若政府技术性违约，则需警惕全球避险、波动加大。

风险因素：美国疫情反复导致财政支出增加，两党在财政刺激上重新形成共识。

杨灵修｜中信证券海外策略首席分析师

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海外中资股｜全球指数剔除中国成分股之影响，聚焦军工

由于拜登扩大“禁投令”制裁范围，近期如MSCI、富时罗素、标普道琼斯等多家指数编制公司宣称将从指数中剔除一系列中资军工企业。综合来看，预计中航沈飞、中航光电、中航西飞等个股资金流出较多；而根据已调整生效的MSCI指数剔除名单，中国重工、中航西飞、航天电子等个股遭外资减持较多。但回顾历史，2020年11月特朗普签署“禁投令”后，尽管受被动资金调仓影响，优质核心资产短期股价有所回调，但随后大多企业股价出现大幅反弹。另外，本次指数剔除标的大多海外业务占比较低，企业基本面受到的影响预计也相对较小。因此，我们判断股价短期调整或将为中国优质资产带来新的配置时点，结合当前军工产业具备订单支撑，长期发展前景较为确定，我们看好如中航重机、中航高科等优质个股的长期配置价值。

风险因素：中美关系恶化，海外疫情蔓延持续超预期，中国及全球宏观经济修复不及预期，国内流动性收紧，外资持续流出中国市场。

杨帆｜中信证券政策研究首席分析师

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碳中和｜碳排放环评试点推出，从源头把控新增产能

7月27日，生态环境部提出在7省市开展碳排放环境评价试点。我们认为本次试点不同于碳排放权交易，而是重在从项目建设审批的源头环节把关。预计试点地区高排放项目新增产能难度总体加大，但掌握低碳技术的企业获取新增产能相对其他企业更为容易。预计对于钢铁行业影响最为显著，其次是乙烯和原油加工业。

肖斐斐｜中信证券银行业首席分析师

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银行｜银行财富管理战略如何升级？

今年以来，多家财富管理特色银行加速推进财富管理策略升级，重点聚焦平台开放化、用户中心化和客户多样化等方面。对于银行财富管理业务的竞争力逻辑，我们认为核心是扬长补短，其中优势在于账户、渠道与客群，不足在于产品与效率。下阶段，围绕C端客户建立粘性生态、巩固客群差异化服务体系、打造完善的开放生态平台，或成为商业银行财富管理业务的致胜之道。

王喆｜中信证券能源化工行业首席分析师

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*ST盐湖（000792）：

轻装上阵，钾肥龙头再起航

剥离亏损资产+债转股后，公司恢复持续经营能力，未来将专注于优质钾、锂资产的挖潜。我们预测公司2021/22/23年归母净利润分别达到54.3/69.9/72.0亿元，对应EPS1.00/1.29/1.32元。通过分部估值法：1）农产品价格上扬催化钾肥价格进入上行通道，公司钾肥资产质地优良，有望最大化受益本轮行情，给予21年20xPE，对应估值约1000亿元；2）盐湖提锂是有明确α的行业，公司远期权益产能约在7万吨/年，有望实现利润21亿元，参考同行业可比估值，给予碳酸锂业务40xPE，对应市值约为800亿元，我们估计公司总市值1800亿元，对应目标价33.00元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险因素：全球不可抗力因素造成钾肥需求不及预期；新增碳酸锂产能释放不及预期；公司内部剩余化工板块持续亏损；未来几年无法分红等风险。

李鑫｜中信证券必选消费产业首席分析师

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百亚股份（003006）：国货品牌崛起，区域龙头迈向全国

公司为川渝卫生用品龙头，逐步向全国扩张，渠道红利（线下渠道区域扩张，新兴渠道占比提升）驱动产品量的增长，中高端卫生巾品牌“自由点”价格稳中有升，量价齐升带动市占率提升、ROE上行。中长期纸尿裤品类有望接力成长。国货品牌崛起空间广阔，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险因素：产品质量安全问题暴露；新兴渠道及区域扩张不及预期；IPO后首次解禁。

冯重光｜中信证券纺织服装行业首席分析师

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舒华体育（605299）：

本土健身器材龙头，自有品牌引领成长

公司数十年专注健身器材行业，历经多年发展已成为国内领先的健身器材制造商。公司以自有品牌业务为主，OEM/ODM代工为辅。自公司2020年健身器材生产基地全面投产以来，作为国内产能规模最大的本土健身器材公司，公司坚持自主研发，长期投入搭建全场景解决方案。考虑到疫情后健康意识的普及与全民健身的兴起，参照海外健身器材龙头公司和公司作为本土家用健身器材公司的行业领先地位，给予2022年34倍PE，对应2022年目标价17元，首次覆盖给予“增持”评级。

风险因素：健身器材行业竞争加剧；渠道拓展不及预期；疫情反复。

华利集团（300979）：

产能扩张，效率优化，持续兑现

公司公布1H21预告，收入+18.27%（剔除汇率影响+29%）符合预期，净利润+67%略超预期。公司在疫情反复的背景下展现出良好的经营稳健性和管理效率，下半年在疫情稳定后有望进一步恢复招聘和提升效率。长期看好公司持续提升客户份额、稳步拓展新客户、伴随产能扩张和盈利优化维持稳健增长，预计2020-2023年净利润CAGR=25%~30%，上调目标估值对应22年38x PE，上调目标价至111元，上调评级至“买入”。

风险因素：疫情持续时间超预期，产能扩张不达预期，客户订单波动。

宋韶灵｜中信证券新能源汽车行业首席分析师

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精达股份（600577）：

Q2业绩符合预期，电动车业务有望加速放量

公司2021Q2单季度归母净利润1.6亿元，同比+51.8%，扣非归母净利润1.5亿元，同比+64.1%，符合预期。下半年随着公司下游整车客户搭载扁线电机的车型逐步放量，小扁线出货有望迎来高速增长。我们认为随着扁电磁线+特种导线等高附加值下游的开拓，公司第二增长曲线有望开启，迎来业绩和估值双升。维持公司“买入”评级。

风险因素：下游客户销量不及预期，扁线电机渗透率不及预期，航天、军工订单不及预期，行业竞争加剧。