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原标题：东亚前海晨会 | 7月28日 来源：东亚前海证券研究
市场复盘
7月27日A股三大指数全线下跌
1、A股市场：
7月27日，A股三大指数全线下跌，上证指数跌2.49%报3381.18点，深证成指跌3.67%报14093.64点，创业板指跌4.11%报3232.84点。
行业方面，申万一级行业中，仅通信行业上涨，涨幅为1.08%；跌幅前五为电气设备、建筑材料、食品饮料、钢铁和有色金属，跌幅分别为5.83%、5.54%、4.59%、4.26%和4.03%。
个股方面，7月27日，涨幅前十的个股为N和达、科翔股份、新劲刚、阿石创、四会富仕、明阳电路、民德电子、同飞股份、天翔退（维权）和胜宏科技；跌幅前十的个股为华鹏飞、熙菱信息、英科再生、锦浪科技、合纵科技、润禾材料、亿纬锂能、中信博、瑞可达和大地熊。
7月27日，两市合计成交1.53万亿元，创年内新高。北向资金净卖出41.72亿元，其中沪股通净卖出34.65亿元，深股通净卖出7.07亿元。
2、港股市场：
7月27日，港股三大股指全线收跌。恒生指数跌4.22%报25086.43点，恒生科技指数跌7.97%报6249.65点，恒生国企指数跌5.08%报8879.58点。
南向资金全日净卖出12.75亿港元，其中，沪市港股通净买入25.80亿港元，深市港股通净卖出38.55亿港元。
固收
绿色债券迎来发展机遇
核心观点：
绿色债券是指将募集资金专门用于支持符合规定条件的绿色产业、绿色项目或绿色经济活动，依照法定程序发行并按约定还本付息的有价证券。我国绿色债券启动于2015年，经历了2016-2019年的探索发展后，各监管部门统一了绿色项目认定，形成了较为完整的监管发行体系。
中国人民银行大力推动绿色金融发展。人民银行早在2017年就建立了绿色金融改革创新试验区。各试验区在推动绿色金融发展的过程中，纷纷针对银行端、企业端出台相关鼓励措施。同时人行先后将绿色信贷、绿色债券纳入MPA信贷政策执行大项进行考核。从实施结果来看，将绿色信贷纳入MPA信贷政策执行大项后，绿色信贷增长明显。
绿色债券发行规模明显增长。截至7月7日，2021年绿色债券发行量已达2,559.13亿元，超过2020年全年发行量。绿色债券发行种类从绿色金融债转向公司债；主体评级基本位于AA+及以上；多数绿色债券期限位于3-5年之间；发行利率多在3%-5%之间，加权票面利率与相同发行人其他债券相差较小。剔除金融债后城投发行主体的年度占比在2020年达到最大值。对非金融产业债，电力生产及供应、融资租赁绿色债券发行支数均较高。
绿色债券二级成交多在中债估值附近。2021年绿色债券成交规模为2,563亿元，成交笔数为3,095笔，占相同发行人成交笔数的10.49%。多数绿色债券二级成交在中债估值附近，与相同发行人成交偏离情况基本一致。电力、轨交行业是绿色债券二级成交主力。中债绿色债券指数走势基本与中债综合指数、中债企业债指数相同，但较中债长期债券指数波动更小。
碳中和债券发展迅速。碳中和债券专项用于具有碳减排效益的绿色项目。仅2021年，碳中和绿色债券已发行110支，募集资金规模为1,217.03亿元。从发行情况来看，债务融资工具及ABS占比相对较高，电力行业债券发行最多，发行人主体评级以AAA为主，期限多在3-5年之间，票面利率多数集中于3-4%。
投资建议：
2021年以来信用债融资、投资两端均呈现结构化态势，而绿色债券在“碳中和、碳减排”的背景下，其发行受到监管部门的鼓励。根据清华研究院测算，每年新增绿色投资项目投资规模大致在1.5-2万亿元左右，按政府资本：社会资本为1：9来看，绿色市场发展空间巨大。在结构化市场下，一方面随着部分行业融资环境收紧，绿色债券对发行人吸引力有所上升；另一方面，高信用风险+资金成本较低，对部分主体而言，息差策略要优于下沉策略甚至久期策略，绿色债券由于流动性、高等级特征，其投资热情有望点燃。
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