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原标题：【家电-张立聪】Q2基金减配白电，增配集成灶、清洁电器、新显示 来源：安信证券研究
■主动偏股型基金重仓家电比例环比降低：我们以安信家电板块分类为依据，分析主动偏股型基金重仓家电的情况。2021Q2基金重仓家电意愿环比进一步降低。2021Q2基金重仓家电持股比例为2.29%，环比Q1下降1.71pct，Q2家电由超配变为低配，低配比例为0.35%，环比下降1.41pct。主动偏股型基金重仓家电板块比例环比下降，主要因为基金重仓白电比例下降至2017年以来的最低位置。其中，重仓持股美的集团（-0.93pct）、格力电器（-0.43pct）、海尔智家（-0.30pct）的比例环比均有所下降。■分家电子板块来看：减配情况：2021Q2白电（-19.2pct）、黑电（-1.7pct）占家电板块重仓持股比例环比有所下降。Q2白电遭减配，我们认为主要因为：1）资本市场担忧成本压力；2）Q2白电内销疲软，外销增速环比下滑；3）资本市场担忧2020H2高基数的影响。值得留意的是，在原材料涨价背景下，Q2白电行业集中度加速提升。长期来看，龙头的规模优势将更加凸显。黑电板块中，Q2基金减配面板厂，增配黑电整机厂、家用投影仪。增配情况：2021Q2小家电（+13.5pct）、家电上游（+6.3pct）、厨电（+1.2pct）占家电板块重仓持股比例环比有所提升。Q2基金减配厨房小家电，重仓厨房小家电公司的基金个数环比-23支。Q2基金对清洁小家电板块的关注度进一步提升，重仓清洁小家电公司的基金个数环比+66支。Q2上游重仓持股比例环比+6.3pct，主要因为三花智控重仓持股比例环比+4.9pct，和而泰重仓持股比例环比+1.3pct。Q2厨电重仓持股比例环比+1.2pct，主要因为集成灶的关注度提升，重仓集成灶公司的基金数量环比+12支至25支。■基金减配三大白电：2021Q2重仓持股美的基金数量环比-248支，可能因为市场担忧原材料价格大幅上涨对美的盈利能力的负面影响，叠加Q2白电内销需求相对疲软。因为板块因素，Q2重仓海尔的基金数量环比-162支，但值得留意的是，海尔在三大白中的相对关注度持续提升，海尔重仓市值在三大白中的占比达到38%，环比+12pct。海尔在国内外均为自主品牌经营，应对成本压力的灵活性较强。长期来看，海尔在海外已具备品牌基础，产品力领先同行，份额持续提升。规模效应叠加高端占比提升，海外盈利能力有望持续提升。Q2重仓格力的基金数量环比-227支，处于2017年以来的最低水平。长期来看，我们认为格力股权激励逐步落地，渠道改革初见成效，市场竞争力将得到提升。Q2格力空调内销量份额同比+4.1pct，相比2019Q2+2.8pct。■Q2集成灶关注度持续提升：Q2厨电板块受增持，集成灶板块关注度明显提升。Q2重仓持股浙江美大（+1支）、火星人（+7支）、亿田智能（+4支）的基金数量环比提升。老板电器重点发展新品类蒸烤一体机、洗碗机，积极布局集成灶品类，成长空间有望打开。Q2老板电器关注度提升，重仓持股老板电器的基金数量环比+15支至38支。■Q2厨房小家电标的继续受到基金减持：Q2重仓持股新宝股份（-5支）、苏泊尔（-14支）、小熊电器（-3支）、北鼎股份（-2支）的基金数量环比减少。重仓持股九阳股份的基金数量略有提升，环比+1支。■Q2清洁电器受基金青睐：扫地机、洗地机景气度较高，清洁小家电个股进一步获基金增持。Q2重仓石头科技（+11支）、科沃斯（+47支）、JS环球生活（+6支）、莱克电气（+1支）、春光科技（+1支）的基金个数环比增加。清洁小家电公司的重仓市值占家电板块比重环比提升较多（石头+2.8pct，科沃斯+8.1pct，JS环球+0.5pct）。■Q2新显示标的受增持：黑电板块中，面板厂受减持，海信视像、极米科技关注度提升。Q2重仓TCL科技的基金数量环比-48支。Q2重仓海信视像的基金个数环比+9支。我们认为，主要因为：1）公司治理改善，混改和股权激励方案落地；2）激光显示开始降价上量，有望改变黑电当前的产业链格局。海信视像为激光电视行业的引领者，资本市场对其关注度提升。Q2重仓极米的基金数量达40支（环比Q1+20支）。■投资建议：家电蓝筹标的的估值仍有进一步提升的潜力，新兴品类成长迅速，由此带来投资机会：治理结构完善、相关多元化布局和改革成效持续兑现的美的集团；改革有望带来经营管理改善的格力电器、海尔智家；新兴品类龙头老板电器、火星人、浙江美大、石头科技、莱克电气、海信视像、海容冷链。■风险提示：公募基金仅披露前十大重仓股，与实际全部持仓统计可能存在偏差。
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