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原标题：风享 · 新制造 | 7大团队联袂汇报 深度挖掘投资机会 20210725 来源：天风研究
天风证券新制造下午茶
时
间
7月25日 周日 下午15:30
嘉
宾
宏观经济分析师 赵宏鹤
策略首席分析师 刘晨明
环保行业首席分析师 郭丽丽
军工行业、机械行业首席分析师 李鲁靖
有色行业首席分析师 孙亮
汽车行业首席分析师 于特
观点精要
宏观
《如何看待高景气行业的景气度走势？——6月行业景气度更新》
当前工业企业的主动补库周期已行至末期，下半年经济复苏将温和放缓，地产和出口回落，基建躺平，制造和消费修复，行业景气度走势的分化将会更加明显。需求修复较晚较慢的行业有望延续错位复苏；需求修复较早较快的行业则需要结合产业趋势考量，如果没有出现技术进步、全球份额提升、竞争格局改善等产业趋势提速的信号，这类行业很有可能迎来需求释放的尾声和景气见顶的拐点。
第一，消费品制造业延续复苏的可能性较大，看好纺织服装、皮革制鞋、化纤制造、造纸和纸制品、医药制造等行业。
第二，装备制造的整体高景气不可持续，走势分化呼之欲出。汽车制造、电气机械、仪器仪表、专用设备等行业将面临压力，产业趋势加速的细分行业景气度继续上行。
第三，原材料制造和采矿类行业建议关注化学原料、需求受新能源汽车拉动的锂钴等小金属，以及行业供给受限背景下出货相对正常、市占率进一步提升的周期龙头。
策 略
《科创板二季度持仓有哪些信息？—策略·科创掘金第20期》
一周观点综述：
1.持有科创板基金市值规模升至历史最高值。
2.持仓科创板基金数量也创新高。
3.从基金持仓占比情况来看，2021Q2主动权益类基金增仓科创板。
4.从一级行业情况来看，Q2资金主要加仓化工、医药生物、汽车等行业，主要减持电子、计算机、电气设备等行业（计算机、电子内部二级行业分化严重）。
5.从二级行业来看，资金大幅增持化学制品、专用设备、生物制品、计算机设备、半导体、化学制药等板块，主要减持电子制造、通用机械、计算机应用、医疗服务等板块。
6.基金偏好与板块业绩增速紧密相关，倾向于加配Q2景气度持续改善的行业，并减持景气度走弱的行业。根据已经披露的21Q2业绩预警数据，我们观察披露参考意义较大的行业（披露率超过10%的申万二级行业），能够较明显地看出，Q2业绩增速环比改善的行业更受到资金青睐。在参考意义较大数据中，上文提及的受到资金加配的半导体、专用设备、计算机设备、生物制品业绩增速均扩大，而受到资金减持的电子制造业绩增速下降。
有色
《碳酸锂提单买卖协议推出，关注锂价上涨第三阶段—稀有金属》
事件：7月5日无锡电子盘推出提单买卖协议，截至7月9日收盘碳酸锂2110收录98.5元/千克，高于目前主流报价网站的碳酸锂现货报价。
我们正处于锂业长期增长的起点。本轮锂盐上涨可以分成三个阶段：
阶段一：20Q4-21Q1，铁锂需求爆发，碳酸锂领涨。阶段二：21Q1-21Q2，精矿紧缺确立，锂精矿领涨。阶段三：21Q2-，高镍化大时代，氢氧化锂领涨。5月国内三元材料产量3.07万吨，环比增长3.1%；其中高镍三元渗透率已升至37.7%。而供给端受精矿紧缺影响，锂盐厂实际产能低于名义产能。随着全球高镍持续渗透，第三阶段将由氢氧化锂领涨，由于碳酸锂可以转化为氢氧化锂，预计碳酸锂价格可能也会随之上涨。
推荐公司：我们推荐关注通过大厂验证的矿石提锂氢氧化锂龙头：赣锋锂业、雅化集团。同时也建议关注盐湖提锂龙头盐湖股份（复牌审核中），云母提锂龙头永兴材料、和氢氧化锂产线即将投产的中矿资源。
环保公用
《上半年业绩同比增50%-70%，全年业绩达标可期—谱尼测试（300887）》
事件：公司发布2021年中报业绩预告，2021年上半年公司归母净利润达2,351.69万元-2,665.24万元，同比增长50-70%，符合预期。
点评：1.三因素驱动公司二季度业绩同比增长11.58%-16.87%。一是与去年同期相比，公司食品、环境、医学、药学、汽车等业务板块均实现营业收入的快速增长；二是公司有效提升各业务流程的运行效率，促进内部工作流程整合，缩短检测周期，强化人员管理，有效促进了公司净利润实现增长；三是上半年非经常性损益对公司净利润的影响额约为1,408万元，主要是公司承担政府部门专项技术研发任务所获得的补助，而上年同期为1,321.46万元。2.上半年利润占比较小，下半年业务放量有望完成股权激励目标业绩。我们认为，检测公司的收入增长是核心看点，根据公司业绩预告披露，公司上半年与去年同期相比，食品、环境、医学、药学、汽车等业务板块均实现营业收入的快速增长，说明公司业务规模在快速扩张。公司的股权激励计划对净利润的考核目标值是2021、2022和2023年度净利润需达到2020年净利润的1.28、1.64和2.1倍，意味2021-2023年净利润目标为2.1、2.69和3.44亿，随着业务规模的快速增长，公司全年有望完成股权激励目标业绩。3.看好公司盈利能力和估值水平向行业龙头看齐。同华测检测和广电计量相比，公司费用率仍然偏高，公司有望通过提升各业务流程的运行效率，促进内部工作流程整合，缩短检测周期，强化人员管理，使得公司盈利能力逐步向行业龙头靠拢，并带动公司估值水平向行业龙头看齐。
投资建议：维持盈利预测，预测公司2021-2023年实现归母净利润2.12、2.73和3.48亿，对应PE为57.6、44.7和35.1倍，维持公司“买入”评级。
机 械
《锂电设备转入卖方市场，250cc+摩托车6月销量同比+71%—机械设备》
核心组合：三一重工、恒立液压、先导智能、杭可科技、迈为股份、奕瑞科技、柏楚电子、华峰测控、华测检测。
重点组合：中联重科、锐科激光、欧科亿、华锐精密、国茂股份、至纯科技、杰克股份、杰瑞股份、弘亚数控、美亚光电、联测科技。
锂电设备：多家企业步入百GWH扩产大军，锂电设备戴维斯双击有望来临。持续推荐行业全球龙头先导智能，后段核心企业杭可科技，受益标的海目星、利元亨、星云股份、瀚川智能、赢合科技（维权）等。
光伏设备：通过测算，我们认为21年PERC电池成本仍具有优势，成本约为0.795元/W，而TOPCON和HIT的成本较高，分别为0.866和0.887元/W，此时HIT相对于TOPCON尚未显现出经济性，而到2022年HIT成本低于TOPCON，已经具有经济性，但仍高于PERC电池的0.752元/W。2023年，HIT经济性开始领先，成本达到0.680元/W，低于PERC的0.711元/W和TOPCON的0.751元/W。
工程机械：6月国内市场销量同比增速大幅回落，我们预计主要原因系：1）受就地过节政策影响，2021年传统春季销售旺季前移，2、3月市场销量大幅度超预期，尤其是3月国内市场的超高销量预支了四五月的市场；2）小挖在过去几年的高增长下需求有所回落；3）受原材料上涨以及专项债影响，部分基建项目尚未开工，4月下旬至5月上旬受环保督察影响部分地区停工，中大挖需求有所延后。投资建议：焦点聚集于龙头α，继续推荐三一重工、中联重科、恒立液压、艾迪精密。
军 工
《净利润同比+126%-145%实现超预期增长，产业高景气度凸显—抚顺特钢（维权）（600399）》
事件：公司发布21H1业绩预告，报告期内公司预计实现归母净利润4.15-4.5亿元，同比+126%-145%；预计实现扣非后归母净利润3.9-4.2亿元，同比+158%-178%，实现超预期增长。
1.业绩超预期增长兑现行业高景气度，提质增效成果显著克服不利因素。公司业绩实现超预期增长，我们认为主要有两方面原因：1)下游军/民品需求持续提升，主营业务持续放量，产业高景气度持续兑现；2)公司强化精益管理，降本增效效果显著，有效克服大宗原材料上涨的不利影响。考虑到军民品下游需求持续提升，我们预计公司全年业绩有望继续维持高增长态势。2.公司为“中国特殊钢的摇篮”，高温合金航空航天市占率达80%。3.“十四五”军工高景气周期已至，高温合金龙头迎风起航。根据政治局第22次会议内容，我们认为我国将进入“跨越式武器装备发展”+“战略、颠覆性技术突破”阶段，新一代航空装备、精确打击武器、无人装备及其中层支撑-信息化、底层支撑-新材料将为主要受益领域，或将在“十四五”迎来高景气阶段，军工新材料望在“十四五”各类装备中起底层基础支撑作用。我们认为，公司深耕国防军工领域多年，技术、市占率具备明显先发优势，同时考虑高温合金50%的进口替代空间，预计公司对应产品望伴随“十四五”跨越式武器装备需求增长实现快速放量。
盈利预测与评级：综上所述我们认为，公司作为我国高温合金领域龙头企业，对应业务有望充分受益于“十四五”跨越式武器装备需求提升，业绩或实现快速释放。在此假设下，2021-2023年预测营业收入由69.01/77.33/87.46上调至73.02/83.67/94.56亿元，预测归母净利润由8.01/10.54/13.67亿元上调至8.44/11.25/14.61亿元，对应EPS为0.43/0.57/0.74元，PE为41.14/30.86/23.76x，维持“买入”评级。
汽车
《凭借细分赛道爆款 半年报业绩超出预期—长城汽车（601633）》
事件：公司公布2021H1业绩快报，实现营收621.59亿元，同比增长73%；归母净利润34.98亿元，同比增长205.19%；扣非归母净利润28.31亿元，同比增长252.78%。
2021H1营收大增73%源于销量增长、车型销售结构改善。Q2销售28万辆，环比Q1下降18%，但单车售价提升，营收310亿，环比持平。由于缺芯影响，公司产能不能完全释放，影响终端销量。2021Q2环比Q1盈利能力明显提升。公司车型储备丰富，中长期发展势头向好。在向智能电动化转型过程中，根据需求对产品的定义能力将成为目前阶段车企的核心竞争力，公司新推出的坦克、欧拉等车型销量增长迅速，证明了公司的该项能力。21H2公司将会推出玛奇朵、拿铁、闪电猫、朋克猫等多款产品，后续还将有坦克600、坦克800以及高端电动沙龙品牌等产品推出，或将会推动公司品牌上探，有望带来新的销售增长点。总体长城汽车的业绩预告利润超出预期。
投资建议：根据公司上半年销量及净利润率情况，考虑芯片及原材料价格上涨因素，我们调整公司2021年收入由1447亿元增长至1494亿元，归母净利润由96.4亿元调至89.9亿元，对应2021-2022年PE52.2倍、37.1倍。我们看好公司在细分市场定位能力，看好“品类定义品牌”策略；看好公司在智能化领域的布局；同时，公司在新能源领域将推出混动DHT方案、高端智能电动沙龙平台，助力公司长远发展。
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