安信研究|晨会在线20210726_新浪财经

煤飞色舞钢花溅！A股顺周期全面爆发！机构火线解盘：这几个方向最具投资价值>>

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原标题：安信研究|晨会在线20210726 来源：安信证券研究

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今日要点在线

◆【策略-陈果】券商搭台，成长更上一层楼

◆【宏观-袁方】周度经济观察-经济恢复的持续性如何？

◆【机械-李哲】C怡合达：参考米思米，国内FA零件一站式供应龙头来袭

◆【银行-李双】宁波银行：估值溢价之谜

◆【电新-邓永康】基金Q2持仓分析：仓位上升，电新板块景气高增

研究分享在线

◆【固收-池光胜】复盘上半年，市场错失了什么？

◆【固收-池光胜】深度拆解：如何看待2020H2-2021H1出口超预期？

◆【固收-池光胜】2014年以来城投兑付风险事件梳理

◆【新三板-诸海滨】新的里程碑-沪深交易所发布转板上市配套业务规则

◆【计算机-吕伟】东方财富：业绩持续快增，基金销售翻倍增长

◆【电新-邓永康】大全能源：多晶硅龙头，成本优势显著

◆【军工-马良】北摩高科：航空刹车制动整体解决实现突破，21H1净利润增长110%超市场预期

◆【计算机-吕伟】海康威视：业绩大超预期，企业级数字化市场依然是增长主力

◆【机械-李哲】万业企业：国内离子注入新秀，有望步入国产替代快车道

◆【通信-马天诣】哔哩哔哩：重视游戏自研投入，非游戏业务保持高速增长

◆【化工-张汪强】钠离子电池如日方升，纯碱长期需求受益

◆【环保&公用-邵琳琳】环保公用板块持仓0.52%，持仓向龙头企业聚焦

行业周报在线

◆【煤炭-周泰】旺季来临，坑口价格继续上涨

◆【食品饮料-苏铖】食品饮料整体持仓回落，成长白酒和啤酒受青睐

◆【社服-刘文正】社服2021Q2基金持仓分析

◆【军工-马良】先进装备投入救灾行动，行业景气度持续兑现

◆【交运-明兴】快递监管力度持续加码，局部疫情与极端天气致使航空业受短暂冲击

◆【环保&公用-邵琳琳】垃圾分类持续推进，关注分布式光伏发电

◆【农林牧渔-周泰】新一轮猪肉收储提振，猪价小幅回弹

◆【机械-李哲】从财报角度看国内FA零部件龙头竞争优势

◆【计算机-吕伟】“抱团”归来，集中度再度回升

◆【金工-杨勇】股基发行小幅回落，兴证全球优选平衡FOF单日售罄募集80亿

◆【化工-张汪强】油价上涨，三氯化磷、磷酸、氯化铵、异辛醇等产品价格上涨

◆【金工-杨勇】筑底不慌，风格待察

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今日要点在线

◆【策略-陈果】券商搭台，成长更上一层楼

■投资要点：本周市场成长风格继续跑赢，在与投资者的交流中发现，市场对于券商的关注度明显上升，同时大部分投资者都十分关心成长风格未来的持续性和行业选择的问题。我们认为成长继续成为市场中期主线的三大逻辑：①经济增长中枢长期下行：成长性稀缺；②中性偏松的货币政策基调：流动性利于成长风格；③成长赛道逻辑不被证伪：风格切换难以发生当前依然成立。

■我们认为券商当前较低的估值水平和向好的基本面出现了显著背离，前期较大的跌幅和较低的机构配置仓位使得券商后续易涨难跌。

■本周市场走势继续分化，成长风格强势，科创50和创业板指分别上涨2.51%和1.08%，而上证50和沪深300则分别下跌0.37%和0.11%。

■风险提示：1.CPI超预期；2.超预期信用风险；3.疫情超预期。

◆【宏观-袁方】周度经济观察-经济恢复的持续性如何？

■二季度经济的恢复主要来自第一产业的短期恢复，而工业企业存货的重建、限额以下消费的恢复也在边际上推动了经济的反弹。

■随着第一产业恢复的结束以及存货重建力量的走弱，下半年经济增速或将趋势下行，这将使得央行货币政策维持中性偏松的环境。

■尽管3月以来美国CPI数据持续超预期，但美联储重申通胀只是“暂时性的”，货币政策将继续支持美国经济的复苏。由变异病毒引发的海外资产价格波动对我国的影响有限。

■风险提示：（1）疫情发展超预期；（2）地缘政治风险。

◆【机械-李哲】C怡合达：参考米思米，国内FA零件一站式供应龙头来袭

■FA（工厂自动化）零件一站式供应新贵。

■深度绑定工程师，产品力和数字化助力快速发展。

■下游以3C、新能源、汽车为主，线上占比持续提升。

■投资建议：预计公司2021-2022年净利润4.07亿元、5.67亿元，对应EPS分别为1.02元、1.42元，给予买入-A评级，考虑到怡合达的商业模式优质，类比国联股份、坚朗五金、泰坦科技等业务模式，同时考虑到其为国内上市公司第一家FA零部件一站式供货商，具有一定稀缺性，其增长潜力较大，给予12个月目标价为118.2元，相当于2023年60倍的动态市盈率。■风险提示：1.SKU扩容失败风险；2.行业价格战加剧导致盈利性走低风险；3.逆全球化导致国内制造业发展进展趋缓进而影响自动化零部件需求风险；4.米思米经济款产品覆盖SKU大比例提升给怡合达带来较大的竞争压力导致市占率降低风险；5.怡合达募投项目负荷率攀升偏慢导致盈利性短期走低风险；6.公司产品集中的下游领域（3C、锂电设备、汽车、光伏、工业机器人）发展进度放缓影响产品需求风险。

◆【银行-李双】宁波银行：估值溢价之谜

■我们认为，宁波银行是实现高质量扩张、优秀银行典范，其核心竞争力体现为管理体制优秀、区位优势突出、业务模式清晰，中长期看ROE将保持稳定且具备较好的成长性，理应享有估值溢价。

■以陆华裕为董事长的管理层稳定，他们对银行业务模式、风险防范具有深刻的理解；股东持股比例均衡，国资、外资、民营资本相互制衡。

■依托中国市场经济最活跃、工业体系最发达、信用环境最优良、民营小微客户众多的区域，宁波银行在客群选择、风险防范方面有得天独厚的优势。

■业务模式清晰。公司银行条线定位中小企业，深耕长达二十年；零售公司条线定位小微企业；个人银行条线定位中高端白领。

■中长期看ROE将保持稳定且具备较好的成长性。宁波银行ROE的优势明显，并且预计将可持续。

■宁波银行本地市场份额持续提升，通过异地渗透将打开增长空间，预计未来5年贷款复合增速预计能达到20%，成长性突出。

■投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价49.38元。我们预计公司2021年的收入增速为19.43%，净利润增速为19.58%，成长性突出；给予买入-A的投资评级，6个月目标价为49.38元，相当于2021年2.5XPB。■风险提示：异地分行下设机构进展不及预期；财富管理转型进度不及预期；突发事件扰乱经济复苏节奏。

◆【电新-邓永康】基金Q2持仓分析：仓位上升，电新板块景气高增

■电新板块Q2基金持仓占比大幅上升。

■光伏和电动车景气上行，强势引领基金持仓。

■展望：拥抱碳中和，掘金新能源。

■投资建议：新能源车：第二轮造车盛宴下，全球市场共振，电动化加速推进，中游产业链供需格局持续改善。短期来看，目前行业各环节集中度呈现上升趋势，部分细分领域有望形成供需紧平衡局面；长期来看，中国锂电产业链具备高成长性，投资价值持续凸显。我们建议对电动车板块超配。重点推荐三条主线：

1）中游材料环节，短期高景气下供需错配加剧，铜箔、隔膜等环节有望迎来量价齐升，下半年最强主线【隔膜】与【铜箔】，重点推荐：恩捷股份、星源材质、诺德股份和嘉元科技。长期来看，具备全球竞争力的电池材料龙头持续构筑长期护城河，产业集中度上升背景下有望加剧强者恒强的局面，重点推荐容百科技、中伟股份、当升科技、璞泰来、中科电气、科达利、贝特瑞、新宙邦、天奈科技等;

2）电池环节，优质产能为王，龙头持续受益行业高景气，重点推荐宁德时代、亿纬锂能；建议重点关注欣旺达等；

3）核心零部件环节龙头，受益于电车相关业务高速增长，有望迎戴维斯双击，重点推荐法拉电子、宏发股份、旭升股份、三花智控等。

光伏：短期来看，产业链博弈渐明，行业起量在即，部分受损环节存在一定盈利修复。长期来看，全球能源革命进行时，碳中和要求下，光伏作为新能源发电的最佳选择之一，我们建议对光伏板块超配。继续重点关注光伏产业链机会，建议把握4条主线：

1）逆变器和跟踪支架：中长期国产替代的大逻辑依旧，短期伴随行业起量全年业绩确定性强。重点推荐中信博、阳光电源、锦浪科技、固德威，重点关注上能电气；

2）组件：后续随着辅材降价、组件价格提涨博弈清晰、大尺寸占比提升，盈利有望不断修复。重点推荐垂直一体化龙头隆基股份、晶澳科技，建议关注天合光能、晶科能源（美股）；

3）从供需平衡表看，四季度光伏EVA粒子将进入紧缺阶段，胶膜企业的原材料保供能力至关重要，龙头将强化核心竞争力，重点推荐福斯特、海优新材，建议关注东方盛虹、联泓新科；

4）公司层面具备自下而上边际变化的个股也具备一定机会，推荐中环股份、金博股份。

风电方面，重点推荐金风科技、明阳智能、天顺风能、中材科技、日月股份、金雷股份等，建议重点关注新强联、大金重工、东方电缆等。

电力设备方面：

1) 低压电器企业是中国制造业核心资产典型代表，随着行业集中度提升及企业发展增速再上台阶，行业相关公司的估值中枢有望进一步向上抬升。重点推荐行业龙头良信股份与正泰电器，建议关注：天正电气、众业达、宏发股份等；

2）发展清洁能源，国网将持续推动能源互联网建设和综合能源服务发展，重点推荐国电南瑞、国网信通、亿嘉和、南网能源、涪陵电力、宏力达、威胜信息等；建议关注金智科技、智洋创新；

3）特高压领衔的电网基建带来2-3年的业绩弹性，重点推荐平高电气、许继电气、国电南瑞、特变电工、长缆科技等；

4）充电桩进入发展快车道，重点推荐：许继电气、国电南瑞、特锐德等。

工控方面，行业景气度持续上行，本土品牌产品进口替代的逻辑已经得到广泛验证，细分领域龙头公司增速将高于行业，重点推荐：汇川技术、麦格米特、信捷电气、雷赛智能、鸣志电器等。

■风险提示：1）新能源车产销量及光伏装机量低于预期；2）行业竞争加剧导；3)贸易摩擦加剧使得海外经营风险加剧；4）国网投资与建设力度低于预期或制造业复苏进度缓慢等。

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◆【固收-池光胜】复盘上半年，市场错失了什么？

■上半年市场对资金预期普遍较为悲观。

■总量上，国内经济是恢复周期而非需求扩张周期。结构上，经济方面突出表现为制造业投资和消费恢复较慢。

■总量层面不会对债市形成明显风险，经济结构和通胀结构反而为债市带来了潜在机会。

■风险提示：政策超预期、疫情/疫苗超预期、海外超预期等。

◆【固收-池光胜】深度拆解：如何看待2020H2-2021H1出口超预期？

■2020年以来出口的驱动因素经历了五个阶段的变化。

■出口份额提升是出口持续高位的重要原因，从OECD和主要发展中国家出口份额变化来看，中国出口份额上升主要替代了欧美国家市场份额。

■在居民消费和防疫物资领域，中国对欧美出口份额的替代较为明显。

■如何看待下半年中国出口？今年二季度以来，中国出口份额已经见顶小幅回落。

■风险提示：海外疫情超预期回升。

◆【固收-池光胜】2014年以来城投兑付风险事件梳理

■2014年以来城投兑付风险事件有何特点？（1）以技术性违约为主，债券尚无实质违约；（2）发生风险的“强城投属性主体”以位于“弱区域”为主；（3）发生风险的“弱城投属性主体”除受地区实力影响外，与自身经营情况关系较大；（4）城投信仰受冲击渐强，风险事件的市场影响加大。

■对城投信用分析有哪些启示？（1）关注平台城投属性，不同类型平台信用分析侧重点不同；（2）关注区域融资环境；（3）关注债务到期压力；（4）关注非标违约情况。

■风险提示：城投融资政策收紧超预期，宏观经济超预期等。

◆【新三板-诸海滨】新的里程碑-沪深交易所发布转板上市配套业务规则

■沪深交易所发布转板上市配套业务规则。

■转板上市配套对标IPO（首发上市）规定确保信息披露一致性。

■由于精选层本身的规范运作和信息披露基础，本次《规则》调降部分要求。

■转板上市迎来新的里程碑，7月27日后或将迎来第一批申请企业。

■建议关注尚未满足转板挂牌时间，但“专精特新”较强的公司。考虑到第一批精选层估值中已隐含较高预期，部分公司估值甚至已超过50X，前期投资人需密切关注转板确定性。我们建议后续投资人可关注时间尚未满足，但财务条件已初步符合的“特精专新”企业。■风险提示：转板不达预期、业绩风险、流动性风险。

◆【计算机-吕伟】东方财富：业绩持续快增，基金销售翻倍增长

■事件：公司发布2021年半年报，报告期内实现营收57.80亿元，同比增长73.17%；归母净利润37.27亿元，同比增长106.08%；扣非后归母净利润36.27亿元，同比增长108.91%。

■资本市场持续活跃，驱动证券业务快速增长。

■基金销售业务翻倍增长。

■发布股权激励计划，提升核心团队积极性。

■投资建议：公司是国内领先的互联网金融企业，证券业务边际、深度不断拓展，拥有突出的数据优势、技术优势以及客户优势。依靠更低廉成本及更优质服务，公司互联网券商优势已现；依托强客户运营能力，致力打造互联网金融生态圈。预计2021、2022年EPS分别为0.75、0.94元，维持买入-A评级。6个月目标价为43元。■风险提示：（1）市场成交额不达预期；（2）基金销售情况不达预期。

◆【电新-邓永康】大全能源：多晶硅龙头，成本优势显著

■全球高纯多晶硅龙头，产能扩张稳步推进。

■上半年硅料市场供需紧张，公司盈利显著提升。由于硅料的资金和技术壁垒高，产能扩产周期长，导致硅料供给周期迟缓于下游需求周期，今年上半年国内硅料市场供需处于紧张状态，硅料价格迎来持续性上涨。

■成本端竞争优势显著。公司作为国内最早从事高纯多晶硅研发和制造的企业，能够利用核心技术保持较低的电力消耗和原材料消耗，有强力的规模效应和成本控制优势。

■投资建议：首次覆盖，给予公司买入-A投资评级，六个月目标价78元。我们预计公司2021年-2023年营收分别为96.69、116.72和112.1亿元，增速分别为107.3%、20.7%、-4%；归母净利分别为51.49、59.01和50.16亿元，增速分别为393.4%、14.6%、-15%。

■风险提示：技术迭代风险；产业政策变化风险；原材料价格波动等。

◆【军工-马良】北摩高科：航空刹车制动整体解决实现突破， 21H1净利润增长110%超市场预期

■事件：2021年7月22日晚，北摩高科发布2021年半年报，实现营收5.79亿元，同比增长153.24%，实现归母净利润2.26亿元，同比增长109.65%，为前期业绩预告区间80-110%的上限，超市场预期。

■起落架0到1突破，航空刹车业务稳步增长叠加京瀚禹和蓝太航空并表，21H1净利润增长110%超市场预期。

■分业务看，公司业务可以分为军品和民品，2021H1实现军品收入5.14亿元，占营收比重88.8%，占比有所下降，主要系民品提升较快，2021H1实现民品收入0.65亿元，占营收比重为11.23%，占比提升9.85pct。

■资产负债表和现金流量表反映生产任务繁重，预示下游高景气；京瀚禹和蓝太航空并表，现金流好转。

■立足军品：刹车盘向飞机刹车制动全系统延伸，起落架业务实现0到1的突破；拓展更为广阔的民航市场，先发优势明显。

■投资建议：一方面，军机领域优势突出，受益航空装备换装列装加速，新增及更换空间较大，同时公司以刹车盘为基，向飞机刹车制动领域全系统延伸，报告期首次实现起落架收入，系统集成优势明显；另一方面，立足军品的同时，进一步拓展民航市场，公司具有民航刹车产品制造许可证及维修许可证，新收购的蓝太航空主营民航飞机碳刹车盘，相关资质齐全，考虑到民航市场广阔，公司先发优势明显，预计将成为新的经济增长点。预计公司2021-2023年归母净利润为5.2亿元、7.2、9.8亿元，对应PE为50X、36X和27X，维持“买入-A”评级。■风险提示：军机换装列装进度不及预期；民用航空发展不及预期；国内军方调整价格的盈利波动性。

◆【计算机-吕伟】海康威视：业绩大超预期，企业级数字化市场依然是增长主力

■事件：公司发布2021年中报。

■净利润增长包含二季度退税因素，上半年收入增长大超预期。

■以过去两年复合增长率来看，企业级市场依然是公司核心增长极。上半年公司公共服务事业群PBG实现营业收入77.17亿元，同比增长29.31%。

■创新业务正在成为公司越来越重要增长来源。创新业务上半年实现营业收入55.78亿元，同比增长122.18%。

■产品成本上升影响二季度毛利率。公司2021年上半年整体毛利率为46.30%，比上年同期下降3.46个百分点，一、二季度的毛利率分别为46.82%、45.94%，二季度略有下降，主要原因是产品成本在快速上涨，同时红外产品减少、SMBG占比提升等收入结构因素也对毛利率产生影响。

■投资建议：公司作为全球安防龙头企业正迎来AI产品放量拐点，此外智能家居、机器人业务等创新业务被不断突破，预计2021-2022年EPS分别为1.71元、1.99元，维持买入-A评级。

■风险提示：海外贸易风险；新产品市场进展不及预期。

◆【机械-李哲】万业企业：国内离子注入新秀，有望步入国产替代快车道

■房地产业务逐渐剥离进入半导体领域，离子注入研发实力强劲。

■国内离子注入稀缺标的，国内市场规模达44.5亿元。

■半导体离子注入已获批量订单，未来步入从1-N的快车道。

■盈利预测：我们预计2021~2023年公司营业收入达12.71亿元、16.82亿元、22.07亿元，增速分别达到36.4%、32.3%、31.2%，目标价27.65元，对应2023年给予12倍PS，给与买入-A评级。■风险提示：离子注入设备研发进展不及预期，下游扩产不及预期，房地产资产减值。

◆【通信-马天诣】哔哩哔哩：重视游戏自研投入，非游戏业务保持高速增长

■2Q21业绩前瞻：我们预计Q2总收入同比增加63.3%至42.7亿元，符合市场预期，同比增长由非游戏业务所驱动。预计毛利率环比降低约2pcts至22.1%，主因相对高毛利率的游戏业务占收比的环比波动。预计季度内销售费用占收比将环比扩大至30.4%，主因新游上线推广费用相应有所增加。预计季度内调整后净亏损为11.0亿元，亏损幅度大于市场预期。

■预计MAU保持平稳增长：我们预计Q2平均MAU约2.26亿，环比稳中略有增长，同比增长约31.9%，增速平稳。

■重视游戏自研投入，待2H重拾增长：我们预计Q2游戏收入环比微增2.1%至11.9亿元，游戏占收比有望缩减至三成以下，收入结构进一步优化。

■预计非游戏业务高速增长：我们预计Q2非游戏业务收入将同比增长124.8%，其中增值服务收入同比增长100.3%至16.5亿元，主要由直播收入驱动。

■投资建议：维持评级买入-B。目标价166美元，基于2022年底约3.2亿MAU及185美元/MAU，对应约14x 2022E P/S。我们长期看好公司增值服务和广告业务对收入的驱动力；中期用户基数的扩张将带来变现机会。同时我们预期激进的营销策略将持续支持用户增长。我们预计2021E/2022E的收入增速为59.5%/43.5%，调整后净亏损为42亿元/22亿元，调整后净利率为-21.9%/-7.9%。

■风险提示：MAU增长不及预期；高营销费用导致亏损大于预期。

◆【化工-张汪强】钠离子电池如日方升，纯碱长期需求受益

■钠离子电池有望成为另一储能技术新星：我们认为未来钠离子电池有望成为纯碱崭新的下游应用领域，为纯碱行业带来长期需求增量。

■钠离子电池有望成为纯碱带来崭新需求增量：作为与锂离子电池具有类似工作机理和电池结构的另一类储能电池，钠离子电池受到越来越多的关注。

■新能源行业有望带来纯碱行业超预期景气：据GenesisEnergy，锂电和光伏是两大未来全球纯碱需求拉动来源。

■投资建议：碳酸钠之于钠离子电池，正如碳酸锂之于锂离子电池，推荐天然碱矿资源远兴能源，建议关注山东海化、中盐化工和三友化工。■风险提示：产能落地不及预期，下游新能源需求不及预期等。

◆【环保&公用-邵琳琳】环保公用板块持仓0.52%，持仓向龙头企业聚焦

■环保板块持仓分析：公募基金2021年二季度持仓披露完毕，我们根据基金重仓持股数据进行估算，2021年二季度公募基金持有环保股总市值为62.34亿元，占基金重仓持股总市值比重为0.17%，较第一季度保持平稳，环比较2021年一季度末持仓增长0.02个百分点，同比较2020年二季度末下降0.1个百分点。

■公用板块持仓分析：2021年二季度末公用板块公募基金持股整体有所增长。

■投资建议：2021年Q2基金环保公用板块持仓环比均有所提升，但持仓市值前十大公司变动不大，持仓多聚焦于板块龙头企业。环保板块建议关注优质的固废处理标的【瀚蓝环境】【高能环境】；我国再生塑料稀缺标的【英科再生】以及我国屏蔽泵及燃料电池液冷泵龙头【大元泵业】。公用板块主要集中于水电和新能源发电龙头，建议关注国内新能源运营龙头【三峡能源】以及具有优质风电资源的标的【福能股份】，同时关注分红有承诺，集团机组陆续投产的【长江电力】。分布式光伏提升就近消纳比例，利好配电网EPC及运维端，建议关注【苏文电能】。燃气板块建议关注打通全产业链龙头【新奥股份】。■风险提示：政策推进不及预期，项目推进不及预期，煤价持续高位运行，电价下调风险，来水不及预期。

行业周报在线

◆【煤炭-周泰】旺季来临，坑口价格继续上涨

■产地煤价继续上涨；重点港口库存小幅下降；港口、终端低库存，价格易涨难跌。

■本周港口、产地焦炭价格平稳：据Wind数据，截至7月23日唐山二级冶金焦报收于2850元/吨，周环比持平；临汾二级冶金焦价格报收于2420元/吨，周环比持平。港口方面天津港一级冶金焦价格为2850元/吨，周环比持平。

■港口、产地焦煤价格上涨：据Wind数据，截至7月23日京唐港主焦煤价格为2450元/吨，周环比上涨150元/吨。截至7月23日澳洲峰景矿硬焦煤价格为234.5美元/吨，周环比持平。产地方面，据煤炭资源网，本周CCI山西低硫周环比上涨83元/吨，山西高硫上涨48元/吨，柳林低硫上涨150元/吨，其余煤种价格稳定。

■投资建议：目前动力煤价格超预期，且板块估值处于历史底部，我们认为煤价中枢上涨有望推动上市公司业绩增长进而拉动板块估值回升。我们建议关注兖州煤业、潞安环能、山西焦煤、中煤能源、新集能源、陕西煤业。■风险提示：宏观经济预期扭转不及预期，库存去化进程慢于预期，煤炭价格大幅下跌，焦化行业环保政策变化。

◆【食品饮料-苏铖】食品饮料整体持仓回落，成长白酒和啤酒受青睐

■Q2食品饮料整体持仓继续回落。

■白酒股仍是基金食品饮料重仓股主力，中报茅五泸持仓比例同下降，汾酒洋河排名提升。

■个股持有基金数分析：啤酒持仓基金数量增加，成长型白酒获青睐。

■主要推荐：白酒方面，主流酒企十四五基本是翻倍规划，这是白酒板块的保底逻辑，即业绩有5年复合平均10%以上的增长。长期维度白酒结构性景气基本态势不变，坚持“十八字”底层规律和“三条选股主线”，重点组合“2+4”，弹性在4；地产酒核心标的为古井、今世缘，洋河调整效果较好，仍在趋势中，口子窖继续推进改革，次高端500关键价位产品已经推新，新疆地产酒伊力特Q1恢复良好，Q2有短期扰动，下半年增长或更稳健，全年和十四五目标比较积极。2021H1-2022次高端仍旧景气，且新增长点正培育。食品方面，1）持续推荐安信大餐饮（内涵包括速冻，调味料复合调味料，卤味连锁、餐饮供应链等方向）。优先推荐绝味食品（新店爬坡贡献+同店逐步恢复，中期股权激励锚定收入加速，长期有望成为餐饮供应链龙头）+安井食品（速冻食品龙头安井食品赛道优质，预制菜肴有望成为第二成长曲线）+妙可蓝多（高成长，业绩兑现）；2）新股看好优质赛道的领先公司，如立高食品、东鹏饮料；3）经过前期市场调整，加大重视基本面逐步恢复的调味品，关注安全边际突出的品种洽洽食品、安琪酵母、桃李面包、伊利股份、双汇发展。

■风险提示：疫情影响可能反复；估值有一定高估风险；宏观经济增长放缓及流动性变化等。

◆【社服-刘文正】社服2021Q2基金持仓分析

■社服板块2021Q2基金持仓环比下降0.89pct。

■王府井、科锐国际2021Q2基金持仓环比2021Q1显著提升。

■酒店板块：6月STRRevPARYoY+25.9%（较19年5月-14.4%），暑假旺季来临旅游住宿需求有望复苏，但7月南京等局部地区疫情有所反复，继续关注国内疫情防控情况。

■一周市场回顾：休闲服务下跌0.58%，上证综指上涨0.31%，深证成指上涨0.38%；涨幅前三:张家界（+10.96%）、国旅联合（+5.92%）、中青旅（+3.46%）；跌幅前三：*ST圣亚（-9.74%）、科锐国际（-6.96%）、锦江酒店（-6.61%）。

■投资建议：1.免税:继续推荐中国中免;2.餐饮旅游等线下消费反弹:推荐酒店板块锦江+首旅+华住;休闲景区宋城演艺，关注中青旅+天目湖;餐饮板块九毛九+海底捞+百胜中国等;3.就业服务业:继续推荐中公+科锐国际。■风险提示：疫情影响（国内&海外）超预期，宏观经济下行，开店数量不及预期，同店RevPAR不及预期，中端酒店竞争加剧，整合效果不及预期等。

◆【军工-马良】先进装备投入救灾行动，行业景气度持续兑现

■本周核心观点：1）人民子弟兵紧急驰援抗洪，多款先进装备投入救灾行动。2）半年报预告数据彰显行业景气度，产业链景气度持续兑现。

■航空装备：无论是周边局势或是海空军建设都对军机提出了新的要求，当前我

国军机从数量和结构都存在较大的提升空间，预计随着国防预算向武器装备尤其空军、海军倾斜，有望推动军机换装列装加速。建议关注：

中航重机、江航装备、航发动力、中航沈飞、中航西飞、中航光电、北摩高科、光韵达、中航机电、豪能股份。

■导弹武器装备：导弹行业主要驱动因素主要来自：一是迭代期、二是战略储备需求增加、三是实战化训练带动。建议关注：航天电器、新雷能、甘化科工。

■信息化板块：因国产化进程、军队现代化建设、新型号更新速度加快等因素，自2018年以来持续超越行业增长。建议关注：紫光国微、智明达、振华科技、鸿远电子、火炬电子、宏达电子、睿创微纳、七一二。

■新材料板块：建议重点关注高温合金、钛合金及碳纤维复合材料方向。建议关注：西部材料、西部超导、抚顺特钢（维权）、中航高科、中简科技。

■风险提示：武器装备换装列装不及预期；导弹新型号研制不及预期。

◆【交运-明兴】快递监管力度持续加码，局部疫情与极端天气致使航空业受短暂冲击

■快递：浙江快递监管力度持续加码。

■当前时点我们继续看好快递龙头：短期看，在行业监管强化背景下，行业价格战出现阶段性缓解；当前时点，我们认为快递板块估值已基本反映前期市场对价格战的悲观预期；中长期视角看，线上渗透率持续提升背景下，快递行业需求增长确定性较强；从投资标的看，A股重点推荐电商快递龙头韵达股份（2021H2业绩弹性大），有望在下半年迎来基本面拐点的顺丰控股，同时关注圆通速递，美股看好中通快递。

■航空：受局部疫情与极端天气影响，暑运恢复受到暂时性冲击。

■机场：郑州机场航班运行逐步恢复。

■公路铁路：6月受基数效应消退影响，公路铁路客运、货运需求增速环比下滑。

■本周投资策略：政府监管强化背景下，快递行业价格竞争有望阶段性缓解，利好龙头快递企业；随着疫苗较快接种，国内航空市场迎来加速恢复，国际航线边际改善，重点关注疫苗全球接种情况，继续看好航空板块。本周组合：韵达股份、顺丰控股、中通快递、圆通速递、春秋航空。■风险提示：宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。快递行业价格竞争超出市场预期。目前快递行业价格战总体可控，但并不排除大规模价格战，侵蚀上市公司利润。油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为交通运输行业的主要成本，可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。

◆【环保&公用-邵琳琳】垃圾分类持续推进，关注分布式光伏发电

■各地完善危废管理工作，垃圾分类持续推进。建议关注环卫优质标的“新能源设备+环卫服务”的【宏盛科技】及已布局完整塑料循环利用产业链的【英科再生】。

■关注分布式光伏发电，氢能发展受到重视。建议关注我国屏蔽泵及燃料电池液冷泵龙头【大元泵业】。

■LNG价格稳步提升，上半年天然气产量及消费量均稳步提升。燃气方面建议关注天然气一体化产业链稀缺标的【新奥股份】。

■投资组合：【瀚蓝环境】+【苏文电能】+【凌霄泵业】+【大元泵业】+【宏盛科技】+【长江电力】。■风险提示：政策推进不及预期，动力煤价上涨，水电来水不及预期，电价下调风险。

◆【农林牧渔-周泰】新一轮猪肉收储提振，猪价小幅回弹

■猪价反弹：新一轮猪肉收储提振，猪价小幅回弹。

■豆粕价格预计偏弱调整；玉米价格持续偏弱。

■自繁自养持续亏损：本周猪粮比为5.70，较上周上涨0.12。本周自繁自养亏损247.38元/头，较上周亏损增加1.17元。

■疫苗板块：头部动保企业6月获批签发数量同比下降27.4%

■种子及种植板块：转基因商业化进程有所加快。

■风险提示：生猪补栏不达预期的风险、猪价、禽价大幅波动的风险、自然灾害的风险、政策执行不及预期的风险。

◆【机械-李哲】从财报角度看国内FA零部件龙头竞争优势

■本周推荐组合：景津环保、苏试试验、迈为股份、北方华创（电子覆盖）、国茂股份。

■本周核心观点：本周中共中央、国务院提出加快合肥声谷、武汉光谷、株洲先进轨交设施、洛阳农机装备等国家制造业创新中心建设，对于科技产业的支持力度进一步加强。

■本周主题：C怡合达存货和应收账款周转不输米思米，在建转固后总资产效率有望提升。C怡合达的成本控制能力超过米思米，是其快速发展的重要利器。

■怡合达营业利润率远超越米思米的原因在于销售+管理+研发费用率的持续走低。

■风险提示：行业价格战影响盈利性风险，募投项目建设进度低于预期风险。

◆【计算机-吕伟】“抱团”归来，集中度再度回升

■市场回顾：上周沪深300指数下跌0.11%，中小板指数上涨1.20%，创业板指数上涨1.80%，计算机（中信）板块下跌0.44%。板块个股涨幅前五名分别为：全志科技，乐鑫科技，拓尔思，浩丰科技，用友网络；跌幅前五名分别为：皖通科技，雄帝科技，国联股份，科蓝软件，初灵信息。

■行业要闻：5G700M基站集采结果出炉，华为占六成份额；上海印发《上海市战略性新兴产业和先导产业发展“十四五”规划》；国家互联网应急中心：2020年捕获恶意程序样本数量超4200万个；小米回应造车落地上海：信息非事实，以官方信息为准。

■公司动态：银江股份：公司取得《中华人民共和国增值电信业务经营许可证》；奥飞数据：公司于近日获得由CNAS指定认证机构颁发的碳中和证书；神州泰岳：公司合伙企业各合伙人已完成实缴出资，并全部缴款至募集账户；福昕软件：公司全资子公司参与设立的投资基金海峡昕盛基金已完成工商设立登记及私募基金备案，各合伙人均已按照各自认缴出资的100%完成实缴出资

■投资建议：2021年Q2基金计算机持仓比重为3.54%，较上季度出现回升，低配比例0.43%。持仓总市值进一步上升，规模达到1279亿元。持仓市值前10名公司几乎没有变动，“抱团”归来，持仓集中度较上季度回升，持仓市值前二十大公司的市值占比再创新高。在配置方向上，云计算、网络安全与信创、智能驾驶、金融IT、工业软件等仍是基金较为青睐的领域，并在具体标的选择方面持续优化。■风险提示：行业发展不及预期；市场竞争加剧。

◆【金工-杨勇】股基发行小幅回落，兴证全球优选平衡FOF单日售罄募集80亿

■国内新成立基金：上周国内新成立基金34只(A/C记同一只)，共募集总金额442.30亿，基金募集数量和金额近期小幅回落。

■本周将上市基金：共6只，包括泰康中证智能电动汽车ETF、汇添富中证沪港深互联网ETF、天弘上海金ETF、易方达中证医疗ETF、华泰柏瑞中证沪港深创新药ETF、嘉实中证电池主题ETF。

■上周首发指数产品:共6只，科技类主题为主。包括招商中证电池主题ETF、新华中证云计算50ETF、华宝电子ETF联接A、广发国证半导体芯片ETF联接A、同泰沪深300量化增强A、天弘恒生沪深港创新药精选50ETF。

■基金仓位来看：基金仓位本周维持不变。据测算，股票型/混合型/灵活配置型基金目前仓位分别为88.29%/83.45%/57.99%，所处17年以来历史百分位点73%/75%/69%，相比5日前变动-0.01%/-0.10%/+0.18%维持不变。

■QDII产品方面：纳指ETF和油气类产品均小幅溢价。

■国内ETF产品来看：上周国内股票型ETF净流出-12亿元。

■风险提示：数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。

◆【化工-张汪强】油价上涨，三氯化磷、磷酸、氯化铵、异辛醇等产品价格上涨

■核心推荐：万华化学、华鲁恒升、扬农化工、新和成；钛白粉（龙蟒佰利）、碳纤维（光威复材）、氨纶与聚氨酯（华峰化学）、食品添加剂（金禾实业）、沸石/OLED（万润股份）、农药（扬农化工、广信股份）、复合肥（新洋丰）、润滑油添加剂（瑞丰新材）等。

■石油化工：推荐聚酯产业链一体化建设加快并进军大炼化、布局C2/C3轻烃裂解的优秀民营炼化企业（荣盛石化、东方盛虹、卫星石化、桐昆股份、恒力石化）；关注宝丰能源。

■本周化工品价格指数上涨，核心原料油价上涨，LPG气下跌，LNG气上涨，煤价上涨；C1、C2、C3、C4、化纤、氯碱、化肥、磷化工、塑料部分产品价格上涨。

■本周油价上涨，夏季出行高峰仍存，OPEC+达成新版增产协议。

■本周价格涨幅靠前的重要产品为三氯化磷+25%、磷酸+17%、氯化铵(农湿)+16%、顺酐+13%、异辛醇+11%、DOP+10%等。

■光伏产业链相关化工品：工业硅-1%、三氯氢硅持平、纯碱（轻质+3%、重质+2%）、醋酸乙烯-6%、EVA（光伏级）持平等。

■锂电产业链相关化工品：磷矿石(30%)+6%、磷酸+17%、碳酸锂（工业级持平、电池级持平）、磷酸铁+3%、磷酸一铵(55%粉)+2%、六氟磷酸锂持平等。

■原料黄磷价格上涨，企业装置降负荷，三氯化磷价格上涨。

■成本压力继续增加，供应大幅下滑，磷酸价格上行。

■供应量下滑明显，厂家限制接单，推高氯化铵价格。

■下游原料短缺，工厂装置频繁变动，异辛醇价格上涨。

■成本支撑强劲，大厂陆续检修，推高DOP价格。

■风险提示：原料价格波动、下游需求不及预期等。

◆【金工-杨勇】筑底不慌，风格待察

■本期市场判断：筑底不慌，风格待察。

■上周市场在盘中触及到重要支撑位之后出现明显反弹，但当下仍未摆脱震荡格局。

■从波浪的角度看，当下沪深300指数或处于自2016年年初以来的第三大浪的第4浪调整中，而且其第4浪内的abc子浪结构已经基本接近完成，只是有待最后的确认而已。需要指出的是，最新的c浪已经出现过第一次底背离结构；如果再次下跌，有可能出现第二次底背离结构；如若第二次底背离出现，后续是有望出现较为明确的机会的。

■对于中证500指数，当下或处于2018年底以来的第五浪上涨，但该浪何时结束有待观察。

■对于中证1000指数，当下或处于2018年底以来的五浪上行中，该浪何时结束仍有待观察。

■从行业的角度看，周期分析模型显示，以钢铁、有色、化工和电气设备等板块的趋势或仍在，至少有望继续保持高位震荡格局。

■风险提示：根据历史信息及数据构建的模型在市场急剧变化时可能失效。

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