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原标题：【民生研究】周观点汇总：加仓科技成长，下沉中小市值 来源：MS研究
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民生宏观策略周观点
宏观 | 顾洋恺 15710036718
策略 | 钱 力 18862236563
宏观观点
根据费雪方程式，下半年货币供应量缺口较大。通胀上行推高名义GDP增速，拉大M2缺口。根据费雪方程式：MV=PY，当货币流通速度保持稳定时，名义国内生产总值PY越大，交易性需求越高，所需要的货币供应量M就越多。央行也多次强调过：要保持M2增速与名义GDP增速相匹配，以达到经济增长、物价稳定、宏观杠杆率稳定的目的，其背后的逻辑就是费雪方程式。
主动型通胀需要收紧银根，被动型通胀需要放松银根。根据费雪方程式MV=PY，对于传统的主动型通胀来说，需要收紧银根，降低货币供应量M以降低物价P，09年四万亿造成的通胀就属于主动型通胀，因此需要加息升准以控制物价。但本轮通胀属于输入型通胀，根源在于海外供给端修复滞后于需求端扩张，不能靠收缩国内需求来解决，相反，由于企业面对物价被动上涨时资金需求加大，需要增加货币投放以满足。企业流动性需求（当P上升时需要同步增加M），这种货币投放不代表货币政策转向宽松。
靠MLF净投放或压低超储率来保障M2增长的方式不可持续。如欲满足M2增长，要么通过MLF净投放来增加基础货币，要么通过压低超储率或降准来提高货币乘数。下半年MLF到期量很大，继续净投放MLF一方面会带来流动性分层问题，另一方面也会面临抵押品不足的问题。压低超储率则会导致银行间市场流动性收紧。因此，填补下半年货币供应量缺口最好的办法就是全面性降准。
未来展望：下半年无需再度降准。根据测算，在超储率维持1.5%左右、基础货币规模维持32.5万亿左右时，在7月全面降准之后，货币乘数空间从当前的7.0左右上升至7.3左右，能够保障M2维持8.5%左右的增速。假如下半年名义GDP没有超预期上行，则无需再度降准。下一次降准窗口期可能会在2022年上半年。
策略观点
我们对截止7月22日已披露的2021年二季度资产配置情况的主动权益型（包括开放式的普通股票型、偏股混合型、灵活配置型）公募产品仓位情况进行分析。
基金规模：公募基金净值大幅增长，偏股混合型基金份额占比继续提升。主动权益型公募基金净值已连续10个季度增长。截至2021年7月22日已公布数据， 2021年二季度末公募基金净值较上一季度大幅增长14.66%至57030.91亿元，已连续10个季度提升。从资产净值规模来看，偏股混合型基金份额占比继续提升。对比三类基金净值规模，灵活配置型基金增长6.69%，普通股票型基金增长13.52%，偏股混合型基金增长18.78%。偏股混合型基金近两年规模不断快速攀升，从净值来看已占据主动权益型基金的60.07%；普通股票型占比为13.93%；灵活配置型占比持续下降，2021年二季度末已降至26.00%。
整体仓位与板块配置：Q2公募基金仓位整体回升，增配创业板、科创板，减配主板。2021年二季度，主动权益型公募基金股票仓位整体环比回升1.8个百分点至80.3%。其中偏股混合型Q2仓位较上一季度回升1.4个百分点至85%，普通股票型回升2.4个百分点至88.8%，灵活配置型回升0.9百分点至64.8%。Q2末偏股混合型、普通股票型仓位历史分位数分别大幅环比回升至72.7%和90.9%，灵活配置型仓位回升到63.6%的历史分位数。
分板块看，公募基金增配创业板、科创板，减配主板。主板Q2配置比例相较上一季度下降8.2个百分点至71.45%，配置比例大幅下降。创业板配置比例显著回升6.8个百分点至24.5%。科创板配置比例达到4.04%，公募基金对科创板的配置热情不减，随着科创板IPO进程推进，公募基金配置力度或将持续提升。
风格配置：成长板块仓位大幅回升，资金显著减配防御、消费
Q2防御、消费板块仓位下降，成长、周期仓位上升。成长、防御、消费、周期板块配置比例分别为34.68%、7.37%、42.8%、15.1%，分别较上一季度变动+7.5、-4.8、-3.6、+0.9个百分点。
行业配置：增配电新、电子、医药、汽车、基化、有色，减配食品饮料、消费者服务、家电、非银、地产、银行等行业
食品饮料、医药、电新和电子是公募基金明显超配的四大行业。配置变动上看，四季度公募基金增持电新、电子、医药、汽车、基化、有色，减配食品饮料、消费者服务、家电、非银、地产、银行等行业。
个股配置：公募基金持股集中度显著回落
公募基金持股集中度微幅回升。2021年二季度公募基金持股市值前100的公司持股市值占基金总市值比例环比回升2.22个百分点至73.69%，公募基金前20大重仓股市值占比环比回升0.4个百分点至39.89%。
从个股的基金持股市值来看，与行业相对应，重仓股以食品饮料、电新、电子、医药等大市值龙头股为主。从公募基金持股占个股流通市值比例来看，基金对部分医药、电子、机械个股定价权较高，持股占流通股比例均达到15%以上。
公司深度研究
电子 | 王芳 18916064780
芯源微公司深度研究:半导体设备小巨人，加速受益国产化大浪潮
投资建议：
预计公司2021-2023年收入分别为6.5/10/14.5亿元，对应归母净利润0.92/1.7/2.2亿元，对应估值182/100/76倍，当前申万半导体PE（TTM）为91倍，以及可比公司2021年平均PE估值175倍。公司2021年PEG预计为2.0，低于可比公司平均。考虑到公司作为国内涂胶显影设备龙头，具备稀缺性，并且产品具备技术升级和国产替代加速双逻辑，随着产能瓶颈打开，公司收入体量将上一大台阶，我们认为公司低估，维持“推荐”评级。
食品饮料 | 于杰 18611233880
洽洽食品深度报告：产品曲线清晰、成长路径稳健,估值底部反转可期
投资建议：
当前时点我们暂时维持此前盈利预测。预计2021-2023年公司实现收入61.05/68.75/76.93亿元，同比+15.4%/+12.6%/+11.9%；实现归母净利润9.20/10.56/12.15亿元，同比+14.3%/+14.8%/+15.1%；EPS分别为1.81/2.08/ 2.40元，对应PE分别为21X/18X/16X。目前公司估值显著低于休闲食品板块2021年预期估值31X（Wind一致预期，算术平均法），我们看好公司在瓜子领域的巨大优势及坚果品类的高成长性，维持“推荐”评级。
石化 | 杨侃 18611567286
东方盛虹公司深度研究:炼化投产及收购斯尔邦，业绩将迈入新台阶
投资建议：
预计公司2021-2023年营业收入为484.1/1111.2/1491.2亿元，归母净利60.0/120.8/157.4亿元，EPS为1.24/2.50/3.26元，对应PE为22.3/11.1/8.5倍。参考可比公司恒力石化、荣盛石化、恒逸石化和桐昆股份的2021年平均PE 11.8倍，并考虑到公司在收购和并表斯尔邦石化后业绩将进一步增加，首次覆盖，给予“推荐”评级。
行业深度研究
电子 | 王芳 18916064780
半导体系列报告：MCU缺货潮加快国产替代进程，本土厂商迎发展机遇
投资建议：
建议关注已在MCU领域具备技术和产品优势的规模化企业以及具有特殊定位的MCU厂商，包括兆易创新（32位大陆龙头）、中颖电子（大陆8位龙头，家电MCU龙头）、芯海科技（模拟+MCU平台型公司）、国民技术（32位通用MCU）、乐鑫科技（WiFi/蓝牙MCU）等A股优质企业。
风险提示
宏观政策变化的风险，商品价格大幅下跌的风险，个股业绩不达预期的风险。
行业周观点汇总
家电 | 李丹樨 17321130924
6月地产竣工提速，关注空调需求拐点
投资建议：
家电行业景气度稳步提升，建议关注具备良好中报预期的核心标的，推荐公牛集团、老板电器；建议关注渗透率处于快速提升阶段，成长确定性较强的扫地机器人、智能微投等新兴家电板块，关注石头科技、极米科技。
电新 | 于潇 13917041099
政策催化+市场扩容，网安景气度提升可期
本周建议关注：
隆基股份：产能扩张加速推进，一体化优势凸显，市场份额有望加速提升
海优新材：光伏胶膜优质赛道，快速成长的新一线龙头
阳光电源：业务结构优化，光储龙头优势全面增强
锦浪科技：业绩高增长，研发投入提升明显
恩捷股份：强者恒强，隔膜龙头高确定性快速增长
嘉元科技：产能扩张加工费上升，铜箔专家将实现量利双增
田铭，分析师S0100516010001
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详见《20210726民生证券研究周观点》20210725
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