【银河交通王靖添】行业动态 2021.6丨公路货运市场提质增效空间较大，跨境电商物流高景气度持续

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原标题：【银河交通王靖添】行业动态 2021.6丨公路货运市场提质增效空间较大，跨境电商物流高景气度持续 来源：中国银河证券研究

交通运输行业运行分析：5月小旺季客流加速回升，货运物流高景气度不变

2021年5月：CTSI指数同比增23.5%。铁路：5月铁路客流量同比增87%。公路：5月营业性公路客流同比降11%。水路：大宗散运市场继续繁荣，集运运价加速向上。航空：5月小旺季民航客流加速修复，航空货运市场高景气逻辑延续。物流：5月快递业务量同比增24.9%。新业态：5月市内出行需求进一步释放，网约车订单量继续提升。

中国物流成本具有万亿元级提质增效空间，公路货运数字化是大势所趋

数字供应链是物流行业提质增效的理想愿景。据国家统计局数据显示，2020年中国物流成本14.9万亿元，占GDP比重14.6%，对标美国来看（8%），若通过系列专业化、数字化措施推动物流行业提质增效，中国的物流成本约有万亿级下降空间。推荐致力推动提升公路货运效率的传化智联（002010.SZ）。

跨境电商物流赛道高景气度持续，收益潜能仍有释放空间

6月空运及集运价格维持高位，苏伊士运河事件带来的影响继续，符合此前预期。同时，因我国广东地区出现疫情，盐田港局部停摆，出口贸易货流受限，也在一定程度上带来运输拥堵与延迟，我们认为，这将成为短期内推动运价上行的另一动力。我们继续看好跨境电商物流行业相关标的收益增厚潜力。推荐积极布局跨境电商物流网络的华贸物流（603128）和拥有丰富国际物流资源的中国外运（601598）。

关注公路货运产业链的发展机遇

我国正式实施高速公路差异化收费政策，该政策有利于物流公司的运输成本降低、效率提升。当前快递行业价格战仍呈激烈，一线龙头公司的竞争格局暂时维持稳态，监管部门密切关注下价格恶性竞争局面有所缓解。继续看好中通快递（2057）、韵达股份（002120）等快递龙头公司的发展前景。同时，该政策有助于提升高速公路资产利用效率，也有利于增加公路车流量，上游公路运营公司的收益也有望有所增长。建议关注高速公路龙头公司招商公路（001965）、宁沪高速（600377）。

核心组合

资料来源：wind，中国银河证券研究院整理

（一）最新观点：公路货运市场提质增效空间较大，跨境电商物流高景气度持续

分子行业来看，截至2021年6月28日，航空、公交、机场板块PE仍较高，分别为279.04倍、32.57倍、416.61倍，高于交通运输行业值19.91倍。其中，航空、机场板块受到疫情影响，净利润下滑态势明显，导致动态市盈率大幅提升。高速公路、航运、铁路、港口板块PE分别为9.72倍、15.70倍、20.45倍、14.71倍。物流板块的PE为15.92倍。

2021年7月投资策略：公路货运市场提质增效空间较大，跨境电商物流高景气度持续

1.中国物流成本具有万亿元级提质增效空间，公路货运数字化是大势所趋。数字供应链是物流行业提质增效的理想愿景。据国家统计局数据显示，2020年中国物流成本14.9万亿元，占GDP比重14.6%，对标美国来看（8%），若通过系列专业化、数字化措施推动物流行业提质增效，中国的物流成本约有万亿级下降空间。推荐致力推动提升公路货运效率的传化智联（002010）。

2.跨境电商物流赛道高景气度持续，收益潜能仍有释放空间。近期空运及集运价格维持高位，苏伊士运河事件带来的影响继续，符合此前预期。同时，因我国广东地区出现疫情，盐田港局部停摆，出口贸易货流受限，也在一定程度上带来运输拥堵与延迟，我们认为，这将成为短期内推动运价上行的另一动力。我们继续看好跨境电商物流行业相关标的收益增厚潜力。推荐积极布局跨境电商物流网络的华贸物流（603128）和拥有丰富国际物流资源的中国外运（601598）。

3.关注公路货运产业链的发展机遇。近期我国正式实施高速公路差异化收费政策，该政策有利于物流公司的运输成本降低、效率提升。当前快递行业价格战仍呈激烈，一线龙头公司的竞争格局暂时维持稳态，未来浙江地区价格保护政策的后续影响及推广还有待进一步关注。我们继续看好中通快递（2057）、韵达股份（002120）等快递龙头公司的发展前景。同时，改政策有助于提升高速公路资产利用效率，也有利于增加公路车流量，上游公路运营公司的收益也有望有所增长。建议关注高速公路龙头公司招商公路（001965）、宁沪高速（600377）。

4.继续把握民航客运板块的加速复苏时机。4月至今，我国民航客运市场需求加速回归常态化，符合此前预期。考虑到7-8月暑运旺季临近，或将进一步带来爆发式出行流量增长，我们认为，今年年内民航出行需求释放预期向好，年底前国内航线或可实现完全回归常态的目标。国际航线的修复仍将取决于海外疫情的恢复进度及“五个一”政策的进一步情况。短期内，我们继续看好春秋航空（601021）、吉祥航空（603885）等低成本航司国内业务比重大带来的优势。中长期来看，中国国航（601111）的国际长航线占优，我们关注其国际业务修复带来的业绩反弹潜力。

5.持续推荐低碳交通长期赛道投资机会。一是加快运输结构调整。主要促进实现公路中长途货运向碳强度较低的铁路、水路转移（公、水、铁碳排放强度系数约为：10:2:1），铁路、水路运输需求量存在增加的潜力，铁路、水路货运板块利好，特别海铁联运等多式联运将成未来国家鼓励的重点方式。推荐专注内贸集装箱的多式联运服务商中谷物流（603565）。二是推广新能源交通装备。一方面是继续推进纯电动乘用车应用，另一方面加快公路货车电动化发展、深化氢燃料交通运输装备示范应用。建议关注货车电动化、氢燃料交通装备产业链投资机会。三是提高运输组织效率水平。特别是在公路货运领域，利用互联网信息技术提升货运组织效率将成为必然趋势。推荐打造智能物流网的传化智联（002010）。

（二）核心组合

（三）核心组合表现

2021年1月1日-2月28日，推荐核心组合为华贸物流（603128）、顺丰控股（002352）、中国外运（601598）。2021年3月1日-3月31日，推荐核心组合为推荐核心组合为华贸物流（603128）、顺丰控股（002352）、吉祥航空（603885）。2021年4月1日起，推荐核心组合为华贸物流（603128）、中国国航（601111）、中谷物流（603565）。2021年1月1日-6月28日，交通运输业指数累计+2.67%，2021年银河交通核心组合+37.12%。核心组合跑赢行业，相对收益+34.45%。

空运海运价格大幅下跌，跨境物流需求不及预期，快递价格战，新冠疫苗接种进度不及预期等产生的风险，交通运输需求下降的风险，交通运输政策法规的风险。

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本文摘自报告：《【银河交通】行业动态_公路货运市场提质增效空间较大，跨境电商物流高景气度持续》

报告发布日期：2021年7月5日

报告发布机构：中国银河证券

报告分析师：

王靖添 执业证书编号：S0130520090001

研究助理：

宁修齐

王靖添

交通运输行业分析师，北京大学理学硕士，日本早稻田大学交换留学。2018年5月加入中国银河证券研究院，从事交通运输行业投资研究。曾就职于中国交通运输部规划研究院，担任高级工程师、主任工程师。

宁修齐

交通运输行业分析师助理，美国芝加哥大学硕士、中国人民大学金融学学士，2019年8月加入银河证券研究院。

评级体系：

银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避。

推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。

谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。

中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。

回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。

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