【开源化工】新材料周报：尾气催化系列（五）国六排放标准升级，贵金属催化剂需求大幅增加|催化_新浪财经

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原标题：【开源化工】新材料周报：尾气催化系列（五）国六排放标准升级，贵金属催化剂需求大幅增加来源：Au化工

开源化工团队

金益腾 13817677989

吉金 15216668225

龚道琳 17621054379

张晓锋 15651933655

报告摘要

本周行情回顾

新材料指数上涨1.51%，表现强于创业板指。OLED材料涨2.31%，半导体材料涨5.97%，膜材料涨2.51%，添加剂跌3.9%，碳纤维涨3.97%，尾气治理跌1.04%。涨幅前五为阿石创、建龙微纳、华特气体、安集科技、上海新阳；跌幅前五为永太科技、瑞丰新材、苏博特、金禾实业、多氟多。

新材料周观察：尾气催化系列（五）国六升级带动贵金属催化剂需求大幅增加

催化剂作为汽车尾气净化器的核心，主要由活性成分、载体、助剂及涂层组成，其中铂族贵金属钯（Pd）、铂（Pt）、铑（Rh）是目前汽车尾气净化三效催化剂中最常用的活性组分，其作用就是将汽车尾气排出的CO、HC、NOx等有害气体通过氧化和还原作用转变为CO2、H2O和N2，以此减少尾气污染，具有催化转化效率高、起燃温度低、寿命长等优点。世界铂金投资协会（WPIC）的研究结果显示，1990年至2020年期间，全球汽车销量增加1.4倍，对应铂族金属用量则提高5.3倍，说明随着尾气排放标准的升级，单车铂族金属（统称为PGM）用量随之大幅提升；同时，考虑到2019年我国部分城市已经提前实施国六标准，国内单车PGM用量相较2018年提升了约1g。2021年7月1日起，我国汽车尾气排放标准将全面迈进国六时代，与国五标准相比，重型车国六标准要求进一步加严，NOx和颗粒物限值分别减低77%和67%，本次“国六”标准是目前世界上尾气排放最严标准之一，甚至超过了“欧六”标准，排放标准的升级将直接带动国内贵金属催化剂需求的大幅增加。据我们测算，2021-2023年，预计国内PGM用量分别为128.48/141.95/150.05吨，2021年同比增长48.64%，其中重柴PGM用量在2021-2022年分别实现同比增长271.19%、229.52%。

重要公司公告及行业资讯

【永太科技】公司子公司永太高新投资年产2万吨六氟磷酸锂及1,200吨相关添加剂和5万吨氢氟酸产业化项目，满产后年新增净利润3.79亿元。

【金禾实业】公司2021年上半年预计实现归母净利润4.3-4.8亿元，同比增长20.53%-34.55%。

受益标的

我们看好OLED材料、膜材料的高确定性成长，看好高端电子材料国产替代从0到1的突破，看好生物制造在新材料领域的广阔空间。受益标的：斯迪克、长阳科技、彤程新材、昊华科技、瑞联新材、濮阳惠成、万润股份、凯赛生物等。

风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。

新材料周观察：尾气催化系列（五）国六排放标准升级，贵金属催化剂需求大幅增加

贵金属催化剂是汽车尾气净化催化剂常用的活性成分，我国尾气排放标准全面向“国六”升级将带动贵金属催化剂需求快速上升。汽车尾气污染控制可以分为机内净化和机外净化，其中机内净化主要是提高燃油质量和改善燃料燃烧条件，从源头上减少污染物的生成；机外净化的主要是安装催化净化器，对产生的有害气体进行处理。开发实用高效的汽车尾气净化催化剂是控制汽车尾气排放的最佳措施之一，催化剂作为汽车尾气净化器的核心，主要由活性成分、载体、助剂及涂层组成，其中铂族贵金属钯（Pd）、铂（Pt）、铑（Rh）是目前汽车尾气净化三效催化剂中最常用的活性组分，其作用就是将汽车尾气排出的CO、HC、NOx等有害气体通过氧化和还原作用转变为CO2、H2O和N2，以此减少尾气污染，具有催化转化效率高、起燃温度低、寿命长等优点。世界铂金投资协会（WPIC）的研究结果显示，1990年至2020年期间，全球汽车销量增加1.4倍，对应铂族金属用量则提高5.3倍，说明随着尾气排放标准的升级，单车铂族金属（统称为PGM）用量随之大幅提升；同时，考虑到2019年我国部分城市已经提前实施国六标准，国内单车PGM用量相较2018年提升了约1g。2021年7月1日起，我国汽车尾气排放标准将全面迈进国六时代，与国五标准相比，重型车国六标准要求进一步加严，NOx和颗粒物限值分别减低77%和67%，本次“国六”标准是目前世界上尾气排放最严标准之一，甚至超过了“欧六”标准，排放标准的升级将直接带动国内贵金属催化剂需求的大幅增加。

我们预计2021-2023年国内PGM用量分别为128.48/141.95/150.05吨，国内重柴PGM用量2021年同比增长271.19%。由于铂族金属性质差异，一般柴油车催化剂用铂，汽油车催化剂用钯。根据庄信万丰和WPIC的研究数据，汽油车PGM含量在2-7克/车，铂、钯、铑比例约为2:7:1；柴油车PGM含量在5-10g，主要是铂，同时有少量钯。截至2020年底，中国轻型汽车钯金属催化剂负载率在全面实施“国六b”标准之前已经提升至47%，预计“国五—国六a—国六b”这一尾气标准升级过程中，将带动钯、铑用量分别增加40%、50-100%，考虑到汽油车市场远大于柴油车市场，钯、铑需求大幅增加将推高钯、铑价格，而铑性质特殊无法替代，当钯、铂价差拉大时将催生铂对钯的替代，比如2000年时铂价约为钯价的70%，随后钯金需求大幅下降，铂金需求快速走高。针对2021-2023年国内尾气标准升级过程中的贵金属催化剂需求，我们进行如下测算：（1）假设贵金属催化剂在其他领域的需求稳定，增量全部由尾气净化催化剂贡献，参考庄信万丰及WPIC的研究数据，铂、钯、铑单车用量将分别实现15%、40%、75%的复合增长；（2）根据《汽车和挂车类型的术语和定义》（GB/T 3730.1-2001），将Wind商用柴油汽车分类中的中、大型柴油客车，中、重型柴油货车，以及半挂牵引柴油车归类为重型柴油车，其他为轻型柴油车。则2020年我国重柴产销量分为别115.5、113.9万辆，2015-2020年产量复合增速为15.9%；轻柴产销量分为别241.5、234.2万辆，2015-2020年产量复合增速为5.4%。对于重柴市场，由于2021年前半年高、后半年低的景象，假设1-4月的产量占比为50%；对于轻柴市场，假设2021年1-4月的产量占比为2015-2020年的年均占比33.76%。预计我国重柴、轻柴市场2021年产量分别为100.68、259.33万辆。重型柴油车“国六”标准将于2021年7月1日起正式实施，假设2020、2021重柴“国六”执行率分别为10%、35%，之后提高至100%；轻型柴油车“国六”标准已于2021年1月1日实施，假设2020年轻柴“国六”执行率为15%，之后提高至100%。汽油车方面，考虑到2020年新冠疫情影响，假设国内汽油乘用车按年复合增长率5.00%增长（国内汽油乘用车产量由2010年的1,375.02万元增长至2019年的2,133.60万元，年复合增长率为5.00%），以2019年国内汽油乘用车产量2,133.60万辆为基础进行计算，2021年汽油乘用车产量将达到2,352.29万辆；（3）假设汽油车PGM含量维持在4.5g/车，铂、钯、铑比例约为2:7:1；轻型柴油车PGM含量维持在7.5g/车，重型柴油车PGM用量在2019-2020年维持在7.5g/车，之后提升至9g/车，铂、钯比例均约为9:1。根据测算结果，2021-2023年，预计国内PGM用量分别为128.48/141.95/150.05吨，2021年同比增长48.64%，其中重柴PGM用量在2021-2022年分别实现同比增长271.19%、229.52%。

海外龙头垄断全球市场，国产替代进程有望加速。国外贵金属催化剂的研究和产业化起步早、基础好，巴斯夫、庄信万丰等国际领先企业已超过百年历史，其产品种类繁多且性能优良，应用范围也涉及了各种领域，形成大量专利和知识产权，技术实力雄厚，产品具有很强的竞争力，几乎垄断了全球高端的贵金属催化剂市场。庄信万丰是全球最大的铂系金属提纯及分销商，是致力于发展催化剂、贵金属、活性药物成分（APIs）等核心技术产品的专用化学品公司，下设空气净化部专门负责汽车尾气催化净化业务。庄信万丰在中国上海成立了三家子公司，分别是庄信万丰（上海）化工有限公司、庄信万丰（上海）催化剂有限公司以及庄信万丰雅佶隆（上海）环保技术有限公司，负责在中国地区的汽车尾气催化剂、贵金属和贵金属催化剂的生产和销售业务，其2020年实现销售收入145.77亿英镑，其中空气净化业务营收24.12亿英镑，同时，基于我国及印度排放标准升级，其在亚洲地区的重型柴油车尾气催化剂销售额同比增长68%。国内方面，汽车尾气净化处理催化剂生产商主要有昆明贵研铂业、无锡威孚力达等。贵研铂业是国内铂族金属材料行业龙头公司，核心业务涵盖贵金属资源开发、贵金属材料制造等。根据Wind数据，2020年，公司机动车催化净化器量价齐升，实现营收36.35亿元，同比增长44.81%，毛利率增加0.38pcts；贵金属工业催化剂材料生产量60.09吨，同比增加46.98%；机动车催化净化器生产量为472.59万件，同比增加14.86%。近几年，随着行业内优秀企业不断加强技术研发和改进生产工艺，部分国产催化剂的品质及质量已达到或接近国际先进水平，同时，与国际巨头相比，国内公司对下游市场更加了解，在地域、产业链、服务上具有竞争优势。因此，凭借不断进步的产品质量、成本优势及地域服务，国产贵金属催化剂产品正逐步实现进口替代，市场的占有率在不断提高。

本周新材料股票行情：66.67%个股周度上涨

2.1、重点标的跟踪：继续看好斯迪克、昊华科技、彤程新材等

2.2、公司公告统计：永太科技募投六氟磷酸锂及氢氟酸项目；金禾实业2021H1业绩预增20.53%-34.55%

2.3、股票涨跌排行：阿石创、建龙微纳等领涨

本周新材料板块的120只个股中，有80只周度上涨（占比66.67%），有38只周度下跌（占比31.67%）。7日涨幅前五名的个股分别是：阿石创、建龙微纳、华特气体、安集科技、上海新阳；7日跌幅前五名的个股分别是：永太科技、瑞丰新材、苏博特、金禾实业、多氟多。

上周板块行情：新材料指数跑赢创业板指数3.31%

新材料指数上涨，表现强于创业板指。截至本周五（06月18日），上证综指收于3525.1点，较上周五（06月11日）的3589.75点下跌1.8%；创业板指报3239.23点，较上周五下跌1.8%。新材料指数报4018.05点，较上周五上涨1.51%，跑赢创业板指3.31%；半导体材料指数报1931.66点，较上周五上涨5.97%，跑赢创业板指7.77%；液晶显示指数报10375.67点，较上周五上涨3.18%，跑赢创业板指4.97%；OLED指数报2937.39点，较上周五上涨3.48%，跑赢创业板指5.28%；尾气治理指数报2226.15点，较上周五下跌1.04%，跑赢创业板指0.76%。