晨会聚焦210616重点关注社服、公募基金周报

晨会提要

【行业与公司】

行业与公司

社服行业周报：端午出游基本恢复至疫情前市场情绪总体平稳

维持板块 “超配”评级。从板块复盘来看，终局思维带来优质龙头估值系统性提升，而2021年逐渐进入相关龙头经营验证期，龙头公司Q1财报和4月以来的不同表现已经造成股价的显著差异化。短期类似华南地区受输入性疫情影响出现一些防控性措施可能带来局部消费扰动，但预计全国整体复苏态势不变。下半年综合Q1业绩表现和各赛道景气度趋势跟踪和判断，重点推荐中国中免、锦江酒店、科锐国际、首旅酒店、宋城演艺、中公教育、广州酒家、天目湖、中青旅、三特索道、九毛九、华住集团-S、百胜中国-S、海底捞等；中长期继续从“赛道+格局+治理”角度推荐中国中免、中公教育、宋城演艺、锦江酒店、华住集团-S、首旅酒店、九毛九、海底捞、百胜中国-S、呷哺呷哺等龙头。

证券分析师：曾光 S0980511040003；

钟潇 S0980513100003；

姜甜 S0980520080005；

联系人：张鲁；

公募基金周报：现金管理类理财新规重磅推出，八成主动股基今年收益超为正

6月11日银保监会、人民银行联合制定并发布《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知》，整体上该通知与货币市场基金等同类资管产品监管标准保持一致，对商业银行及理财公司发行的现金管理类产品提出了具体监管要求。

上周主动权益和平衡混合型基金有小幅下跌，指数增强基金超额收益中位数为0.44%。今年以来，主动权益型基金业绩表现最优，中位数收益为5.27%，灵活配置型和平衡混合型基金的中位数收益分别为3.72%、3.82%，指数增强基金超额中位数为3.24%，量化对冲型基金收益中位数为1.03%。

截至上周末，开放式公募基金中共有157只FOF基金。今年以来，普通FOF基金中位数业绩表现最优，累计收益率为2.44%。

上周共有30家基金公司的73只基金产品其基金经理情况发生变动，其中产品变动数量较多的基金管理人为平安基金（17只）、华夏基金（5只）。上周新成立基金53只（含3只转型基金），合计发行规模为892.16亿，较前一周有所增加。此外，上周有35只基金首次进入发行阶段，本周将有36只基金开始发行。

证券分析师：张欣慰 S0980520060001；

杨丽华 S0980521030002；

联系人：杨北锋；

研报精选：近期公司深度报告

星期六（002291）深度：打通人货场，遥望直播电商未

从搜索到推荐，从公域到私域；打通人货场，流量矩阵+强供应链+拓展新平台；直播带货GMV高速增长，上半年涨粉下半年收获；通过多角度估值，得出公司合理估值区间29.17-33.03元/股，相对目前股价有47%-66%的溢价空间。我们预计公司21-23年净利润4.83/7.35/9.12亿，利润增速分别为1888.5%/52.1%/24.1%，首次覆盖，给予“买入”评级。

证券分析师：张衡 S0980517060002；

高博文 S0980520030004；

夏妍 S0980520030003；

贝泰妮（300957）深度：敏感肌护肤龙头，全方位构建品牌壁垒

贝泰妮：高速成长的专业皮肤护理品牌运营商；行业概况：功效性护肤快速成长，国货趁势崛起；公司分析：坚守专业护肤定位，研发+渠道+营销不断夯实品牌力；公司多年深耕已建立了坚实的品牌壁垒，未来通过有效研发支持下的产品升级推新，以及渠道端的全平台加速拓展，有望继续夯实主品牌功效性护肤龙头地位；并在此基础上持续开拓多品牌多品类布局，实现长期稳定高增长。预计公司21-23年归母净利润为8.34/11.93/16.05亿元，EPS1.97/2.82/3.79元/股，对应PE124/87/64倍。考虑绝对及相对估值，公司合理区间283.0-288.85元/股，首予“买入”评级。

证券分析师：张峻豪 S0980517070001；

联系人：柳旭；

以岭药业（002603）深度：不止是“连花清瘟”

高层定调促中药发展，注重循证是未来方向；公司：持续推陈出新，做“三结合”的践行者；助力疫情+屡获大奖，品牌步入新阶段；预计2021-2023年归母净利润16.0/18.6/21.8亿元，同比增速+32%/+16%/+17%，当前股价对应PE为21.8/18.8/16.0x，合理股价32.32-39.54元，较当前股价29.07元有11%-36%溢价空间，公司围绕心脑血管、呼吸等领域开发多种强标杆型、拥有自主知识产权的专利中药，并经循证医学充分验证，在医药行业形成独具特色的产品布局优势，维持“买入”评级。

证券分析师：陈益凌 S0980519010002；

朱寒青 S0980519070002；

联系人：彭思宇；

保利物业（06049.HK）深度：大物业时代的国家力量

保利物业：大物业时代的国家力量；基础物管：“内生+外延”驱动，聚焦优势区域；三大业态并重，深耕公共服务；公司作为大物业时代的国家力量，业绩增长确定性强，高基数下成长性可观，公司外拓能力出众，在公共服务领域是当之无愧的龙头，增长空间广阔。我们认为公司股票价值在83.9-93.6港元之间，较当前股价有46%至63%的空间，预计公司未来三年归母净利润分别为8.8、11.3、14.3亿元，首次覆盖给予“买入”评级。

证券分析师：任鹤 S0980520040006；

王粤雷 S0980520030001；

联系人：王静；

中兴通讯（000063）深度：数字经济筑路者，5G时代全力突围

公司是全球稀缺的5G端到端设备解决方案提供商；5G时代格局优化，运营商市场份额提升可期；发力政企和消费者业务，塑造长期成长曲线；归母净利润为65/75/90亿元，当前股价对应PE分别为23/20/17倍。结合绝对估值和相对估值，我们认为对应2021年的合理股价为38.5-49.3元，相对当前股价估值空间为17%-49%，维持“买入”评级。

证券分析师：马成龙 S0980518100002；

陈彤 S0980520080001；

研报精选：近期行业深度报告

咖啡与茶饮行业专题：文化的进击——从西式咖啡到中式茶饮全图谱分析

国际咖啡赛道：长坡厚雪孕育巨擘，细分龙头差异竞争；星巴克成功宝典：定位与效率统一，高效扩张筑护城河；中式茶饮：可比肩咖啡的大赛道，品牌龙头势能初显；Z世代下，龙头品牌赋能、数字化、供应链筑护城河；国际咖啡龙头启示：好赛道下，星巴克定位与效率统一，单店模型优良，行业红利期资本加速扩张筑护城河；其他细分龙头则错位竞争谋成长。聚焦国内，Z世代消费崛起下，茶饮龙头依托品牌运营、数字化和供应链深化有望强化护城河。考虑国内茶饮规模系咖啡赛道2倍，且未来高端现制茶饮快速增长黄金期，资本加持下，品牌强化，数字化与供应链助力，模型持续优化，对标星巴克国内布点，预计未来中高端茶饮龙头3-5年或可上看1466~2221家，市场潜力大但龙头需自强。建议重点关注高端龙头喜茶、奈雪等成长潜力，其次关注下沉市场龙头蜜雪冰城等。

证券分析师：曾光 S0980511040003；

钟潇 S0980513100003；

姜甜 S0980520080005；

陈青青 S0980520110001；

游戏行业深度报告-游戏研发能力系列报告（一）：腾讯篇

腾讯手游的自研能力显著被低估；游戏研究方法论：永远的成长型行业，供给决定需求；腾讯手游成长性：《王者荣耀》稳健，3A品质、射击+X是长期方向；手游行业是“长坡厚雪”型赛道，腾讯拥有独特的适合自身的内容生产策略，在MOBA、射击两大品类中，积累了深厚的经验。超级产品《王者荣耀》能够支撑短期增长，在3A级别手游及“射击+X”潜在产品充沛，有望驱动腾讯手游的长期增长。考虑到公司在企业服务及软件、高工业化水准的游戏以及短视频领域的投资，我们下调盈利预测，预计2021-2023年Non IFRS下净利润分别为1373/1694/2126亿元，下调幅度分别为14%/12%/6%，维持目标价807-855港币，继续维持“买入”评级。

证券分析师：王学恒 S0980514030002；

谢琦 S0980520080008；

通信行业专题：涂鸦智能-物联网云平台先锋，上市开启新征程

物联网云平台先锋，业绩快速增长；IoT PaaS搭建应用桥梁，长期增长潜力充足；市场竞争加剧，核心优势助力涂鸦突围；看好IOT赛道及垂直PaaS在物联网中的价值和长期增长，看好涂鸦的先发优势和核心竞争力，首次覆盖，给予“增持”评级。

证券分析师：马成龙 S0980518100002；

付晓钦 S0980520120003；

通信行业专题：北斗应用加速落地，产业迎重要发展机遇

1、一方面，AIoT时代对高精度位置信息的需求正在不断增长；另一方面，北三组网完成、中移动布局5G+北斗高精定位、芯片等基础元器件不断成熟、政府大力引导技术应用与推广，北斗产业迎爆发临界点。

2、北斗技术应用前景广阔，短期看，政策支持推动特殊市场（军用、警用等）与行业市场（交通运输、形变监测等）快速增长，长期看，在车联网、健康经济、AR等应用升级背景下，北斗精准时空信息的需求有望推动大众消费市场的发展。

3、北斗产业链长，民营企业主要参与到北斗应用环节，在元器件（芯片、天线、板卡）和终端环节，均有领军企业不断突围，运营服务环节市场规模最大，但需要配合自有基建投资，民营企业初步涉猎，有待进一步培育。

结合当前产业发展阶段与估值，通信板块北斗产业相关标的中，我们重点推荐华测导航。此外重点关注海格通信、北斗星通。

证券分析师：马成龙 S0980518100002；

半导体制造行业专题系列：对美国或全面禁止14nm的事件分析

本次信件主要是针对包括EDA软件及相关美国工具的授权应用，实际这封信目前仅是给商务部的建议，不是最终议案，也并未获得国会的通过，离正式实施也还有较长的时间跨度。同时，我们梳理了主要国内半导体公司涉及14nm的情况，基本可以判读，对当前大部分半导体公司运营没有实质性影响，同时此次事件更将坚定国内半导体产业自主可控，激发国内外有识之士同仇敌忾，早日实现国产替代。我们认为，当前半导体景气度非常看好。主要由于5G手机、汽车板块及HPC(服务器)等子行业增速将显现更快，继续重点关注，国内晶圆代工龙头中芯国际、华虹半导体(港股)，功率半导体龙头斯达半导、华润微，三安光电，细分赛道龙头：设计端卓胜微(射频)、兆易创新(存储)、圣邦股份(模拟器件)、澜起科技(内存读取芯片)；封测龙头长电科技；材料龙头鼎龙股份、安集科技等；设备龙头中微公司、北方华创等。

证券分析师：唐泓翼 S0980516080001；

许亮 S0980518120001；