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原标题:【卓胜微(300782.SZ)】GF砍单导致开关和LNA现缺货潮,分立器件业务有望深度受益——跟踪报告之五(刘凯) 来源:光大证券研究
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【卓胜微(300782.SZ)】GF砍单导致开关和LNA现缺货潮,分立器件业务有望深度受益——跟踪报告之五
报告摘要
GF、TSEM是全球重要的射频代工厂
射频传导开关Switch的重要指标是可靠性。RF SOI是射频开关的主流工艺,能够在提供射频开关优良性能的同时保证低成本,将长期占据绝对的市场份额。Global Foundries(GF)、TOWERJAZZ(TSEM)、台积电等代工厂是全球射频开关RF SOI工艺最主要的代工厂,其中国内众多射频企业在Global Foundries投片。
Switch和LNA现缺货状态,卓胜微分立器件业务有望深度受益于GF砍单和份额集中
经过产业链调研,我们了解到GF近期大幅减少国内众多射频前端企业开关Switch和LNA等分立器件的订单,而卓胜微的Switch与LNA的产能主要在TSEM投片。我们认为卓胜微有望深度受益于本次供给紧张和份额集中。卓胜微2020年射频分立器件业务收入约24.6亿元,收入占比89%;其中传导开关Switch约9.8亿元、低噪声放大器LNA约2.7亿元、天线开关Tuner约12.1亿元。我们认为卓胜微分立器件业务2021年仍将维持快速增长:一方面Switch和LNA量价齐升将成趋势,另一方面Tuner将受益于5G渗透率提升。
智能手机出货量波动仅为短期扰动因素
前期由于各大手机品牌智能手机的出货波动,卓胜微股价面临一定的调整。我们认为长期来看,卓胜微业绩成长三要素(智能机出货量、份额、单机价值量)中,智能机出货量仅季度扰动因素,卓胜微成长核心动能依然是从分立器件到滤波器、PA、5G接收端模组LFEM、4G接收端模组DiFEM、5G发射端模组的单机价值量提升,和国产替代的份额提升,我们看好公司长期成长动能,智能机扰动带来的股价波动都是买入机会。
射频模组将驱动卓胜微步入快速成长通道
LFEM打破外厂模组产品垄断,滤波器IDM将支撑DiFEM放量。(1)LFEM方面,公司产品性能指标已比肩一线大厂水平,未来有望占据安卓端30%~40%的市场份额,部分客户份额将超50%。(2)DiFEM方面,公司已经完成了与大部分品牌客户射频参数设计上的磨合,SAW滤波器封装技术进展顺利,目前代工滤波器的快速放量将支撑2021年DiFEM的正常出货,未来自建滤波器IDM将支撑DiFEM快速放量。
风险提示:新业务拓展不及预期,智能手机出货量不及预期。
发布日期:2021-06-10
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