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原标题：准备买入一家业务简单的高成长公司 来源：老章价投
上篇文章写了几个案例，它们的特点，就是在一个个近乎存量的市场里，依然能够快速成长，给投资者创造丰厚的回报。这类公司，我个人更加喜欢，因为它们相对容易研究。
但不可否认，相比于存量行业，在那些未来有着巨大增量的行业里，性感的投资机会要多得多。只是这样的行业往往让人下不了手，它们或格局未定，或技术复杂，或估值过高，让血液里流淌着能力圈+安全边际+市场先生+看重管理层的我们直吮手指。
不过，其中依然存在着个别公司，它们业务简单、增量广阔、估值合理，没有理由不去覆盖。今天要说的这家公司，股价正好像我之前研究的顺丰、北新、公牛一样跌下来了，于是我决定把它研究个底朝天——它就是德清的浙江鼎力。
浙江鼎力生产的是高空作业平台，产品线很全，有垂直上下的剪叉式，有可前伸、可跨越障碍物的直臂和曲臂式；有柴油动力的，有电动的；有能举高高10米的，也有能去到10楼以上的；有走平地的，还有能适应复杂地形的（蜘蛛车）；有单纯把人送上去作业的，更有直接用机械臂安装玻璃的（玻璃吸盘车）。
可以说，在所有工程机械里面，唯一一个还远未饱和的，依然有着很大空间的品类，就是高空作业平台，即上图里的那些玩意。
用一组数据就能说明这是个多么年轻的行业：国内现在生产规模最大的五家公司，一个是浙江鼎力，2005年成立，而且它一开始还是做叉车的，直到2008-2009年才把重心转向高空作业平台，一个是湖南星邦，2008年才成立，而那时候梁稳根已经是湖南首富了。另外几家，徐工、三一、中联重科，都是最近几年才进入这个“赛道”。
为什么高空作业平台的普及那么晚呢？原因主要有三个。
一是以前施工安全意识淡泊，更多通过移动工作架、吊篮去登高。这显然不太可靠，如果吊篮突遇大风摇摆倾覆，如果运气不好绳索断裂，那可是要出人命的。
二是以前工地招人还容易，价格也还便宜，但现在招人越来越难，这就要求工地必须提高作业效率。而高空作业平台就可以帮它“快起来”，去年武汉雷神山能在短短十天内建完，就有鼎力的一份功劳。
三是以前国内的融资租赁公司还没有壮大，即使各个下游有需求，也不知道去哪里租设备。但最近几年国内融资租赁公司开始大发展，其中最大的一家宏信建发一边快速下沉，一边大举融资，它5月10日完成2.05亿美元的融资（高瓴、鼎力、徐工等参与），现在又在筹划从上市公司剥离，独立IPO，一轮轮的融资推动着宏信的设备采购。
安全意识逐渐提升+工地招人越来越难+设备租赁更加容易且租金变得便宜，随着这些因素的共振，高空作业平台迎来了黄金岁月。
那么未来几年，高空作业平台的增长速度会是一个什么数量级呢？
看了几篇研报，从GDP和建筑业增加值对应的保有量去对标欧美，中国的高空作业平台保有量应该还有3倍的增长空间，也就是从现在的20万量增长到60-70万量，这个过程应该会在2025-2026年完成，对应全行业的年复合增长速度，大概在35%-40%的水平。
当然一个行业数据还远远不够，我们还得找微观信息进行跟踪和印证。
第一个印证对象就是宏信建发。宏信当前稳坐国内工程设备租赁的头把交椅，而去深入研究宏信就能发现，它其实就是靠鼎力的设备做起来的。
2020年10月，宏信建发官微发文称高空设备数量达到5万台，而一个月之后，再度发文庆贺鼎力交付的设备超过3万台，正文中还提到双方合作是从2018年开始，至今仅有三年。也就是说鼎力的3万台设备肯定都还在服役中，即宏信的5万台设备，60%都来自于鼎力。
在宏信的商城中，我们也可以看到，剪叉式已经清一色全都是鼎力，而更高端的臂式产品还是海外品牌为主。
接下来，全行业最大的需求还是来自于臂式，宏信经过Pre-ipo和ipo两轮融资之后，设备采购必然会进一步加速。而鼎力的臂式产能这两年快速释放，2018-2020年分别生产了559台、989台、1836台，随着去年8月新臂式产能的投产和爬坡，今年预计会再度翻倍至接近4000台的水平。以鼎力与宏信的合作基础，加上鼎力国内第一的口碑（主要体现在故障率和残值率），相信在后者臂式的新一轮国产替代浪潮里，鼎力依然唱主角。
另一个印证的角度，就是鼎力自身的产能规划。
5月29日，鼎力发布定增公告，募投项目是4000台大型设备产能。打开一看，36米的剪叉、50米的臂式、绝缘臂、蜘蛛车，全是很高端的设备。粗略算算它们的平均单价，70万应该有，那么全部投产后带来的收入就有28亿，这相当于2020年鼎力全年的收入。
再算上2020年8月新臂式产能的投产+爬坡，订单充足时的两班倒转三班倒，鼎力的业绩增长速度肯定慢不下来，我判断至少不会低于行业平均的增速，因为公司正享受着最好的融资环境，而星邦的IPO申请则已经撤回了。
上面这些分析，就是为了论证鼎力今后几年业绩高增长的确定性，但与此同时我们还必须回答另一个重要的问题：鼎力相比于其他国内竞争对手，尤其是来势汹汹的徐工和中联，到底有着哪些竞争优势？
对于身处行业之外的我们来说，这并不容易搞明白，因为生产高空作业平台其实并没有特别核心的技术，发动机、车桥、电池等核心零部件都是外部采购，且鼎力的研发费用也偏低，每年只有几千万，在2020年才刚刚过1亿。
在看了几天资料之后，我觉得可以把鼎力的护城河归结为两点：先发优势+民企优势。
先发优势体现在，鼎力在国内市场还没起来的时候，通过外销奠定了自己的行业地位。而且鼎力出口的国家还不是东南亚，而是认证最为严苛的欧美发达国家，多年下来，鼎力通过了重重认证，也获得了客户的信任。
国内市场兴起之后，鼎力开始把高品质的产品放在国内销售（公司不做AB款），2018-2020年的国内销售额分别为7.1亿、14.2亿、20.3亿，占总收入比例为44%、63%、72%。根据草根调研，鼎力的产品售价是国内厂商中最高的，要求的付款方式是最严的，使用3-5年后转售时的残值率也是最高的。
至于民企优势，就体现在了生产和售后的无数细节之中，供应链的不断优化、精细化的生产管理、自动化生产的程度、响应客户的速度，每项都比竞争对手好一点，就形成了很大的竞争优势，换来每年惊人的20%+扣非净利润率。
另外值得一说的还有公司布局产品线的广度，蜘蛛车和玻璃吸盘车，都是国内同行所没有的，这就可以给下游的融资租赁商带来差异化，让他们在面对底层客户的时候更显专业性。
去年四季度以来的浙江鼎力，似乎像是碰到了水逆，原材料涨价、海运涨价、遭美国双反调查，还有客户试用的折扣、产能爬坡过程的阵痛，让公司的财务报表变得有些暗淡（2020年“只有”22%的净利率和19%的ROE）。
但这些看起来都不是长期影响因素。美国出口受影响，公司可以更多发力欧洲和国内市场；臂式毛利率承压，公司也在想办法，通过规模化生产降本和新产品提价（电动的、防水的）来改善，中期目标把臂式毛利率从20%提高到30%。
抓大放小，重长远轻眼下，这样一家成长性十足的公司，如果它的股价再跌10%至270亿，估值来到2020年30PE以内，2021年25PE以内，我认为是一个不错的介入机会。
不过在此之前，我准备明天先买一手，赶在股权登记日内，拿一张临时股东大会门票。6月16日，出发德清。
重要说明
本文为个人投资记录及商业分析，其中观点可能充满了我个人的偏见和错误。
对于任何股票在未来一个月、半年或一年的走势，我完全一无所知，更无法预料，涨跌多少都是有可能的。请坚持独立思考，切不可依赖文中内容作出买入或卖出决策。
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