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来源：光大证券研究
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【安科生物（300009.SZ）】20年逐季加速复苏，21年恢复强劲增长——2020年报2021一季报预告点评
报告摘要
事件：
1)公司发布2020年报，实现营业收入17.01亿元，同比-0.65%；归母净利润3.59亿元，同比+188.40%；扣非归母净利润3.16亿元，同比+202.41%；经营性净现金流4.65亿元，同比+57.22%；EPS 0.26元。业绩符合市场预期。
2)公司发布2021年一季度业绩预告，预计实现净利润11,394.82万元–13,022.66万元，同比增长40.00%-60.00%。业绩略超市场预期。
点评：
下半年业绩明显复苏，生物药主业保持稳健
2020Q1~Q4单季度营业收入分别为3.15/3.97/4.40/5.49亿元，同比-9.21%/-4.60%/+10.12%/-0.09%；归母净利润0.81/0.81/1.37/0.60亿元，同比+22.68%/+0.14%/+24.58%/+145.22%；扣非归母净利润0.73/0.74/1.28/0.41，同比+13.00%/-4.93%/+21.55%/+128.93%。随着新冠疫情得到控制，公司下半年的业绩逐步恢复，保持了全年业绩相对稳健。生物制品收入8.95亿元，同比+3.97%，我们估计其中生长激素销售收入超过7亿元；中成药收入4.56亿元，同比-6.92%；化学合成药收入1.26亿元，同比-0.49%；原料药收入0.59亿元，同比-23.72%；技术服务收入1.18亿元，同比-10.64%。
调整研发思路，聚焦推进优势项目
公司2020年研发投入2.12亿元，同比减少15.73%，占营收的比例为12.49%；其中资本化0.84亿元，同比减少36.60%；费用化1.29亿元，同比增加7.22%，研发费用率7.57%。公司对研发思路进行了优化， 一方面减少了市场竞争激烈、产品竞争力弱的产品研发投入，另一方面聚焦于优势产品和市场资源，加大了对重点产品的研发投入，多个项目取得重大进展：
单克隆抗体：HER2单抗III期临床试验入组结束，正在积极整理临床资料，准备报产；VEGF单抗正在积极推进III期临床试验入组工作；PD-1单抗正在进行I/II期临床试验；
生长激素：聚乙二醇重组人生长激素已完成临床试验，生产线安装调试工作已经完成，正在进行报产准备工作；重组人生长激素用于接受营养支持的成人短肠综合征治疗以及用于软骨发育不全所引起的儿童身材矮小治疗两个适应症均取得生产批件；水针增加规格的补充申请已获得受理；
诊断试剂：两项精浆检测试剂盒产品和一项女性生殖产品抗缪勒氏管激素（AMH）检测试剂盒获批上市；
其他子公司的产品：苏豪逸明的醋酸阿托西班获批生产；安科恒益的富马酸丙酚替诺福韦片生产申请获得受理、阿莫西林颗粒生产申请获得受理；安科余良卿的氟比洛芬凝胶已开展BE试验、活血止痛凝胶贴膏即将进入临床试验阶段；瀚科迈博自主开发的重组抗HER2人源化HuA21单克隆抗体注射液获得临床试验默示许可。
2021Q1取得开门红，全年业绩有望恢复高增长
一季度公司不断聚焦主业，各项业务稳步推进，重组人生长激素的收入、净利润同比大幅增长，带动一季度的业绩实现较高增速。随着公司的生长激素新适应症逐步在临床上推广和规格的补齐，有望实现全年业绩高增长。
风险提示：粉针新患增速恢复与水针销售不达预期；单抗研发不达预期。
发布日期：2021-04-09
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