【银河周知】深入实施国企改革三年行动，关注三类投资机会

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来源：中国银河证券研究

【编者按】政府工作报告提出，深入实施国企改革三年行动，做强做优做大国有资本和国有企业，深化国有企业混合所有制改革。我们建议关注机械、军工、钢铁等行业国企混改、重组整合、国资监管体制改革带来的投资机会

/// 银河周知 2021年3月第一期 ///

策略：国企改革拉开新幕，企业借力破茧重生

蔡芳媛丨策略分析师

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核心观点

国企改革纵深发展

军工体系长期落后于时代，近年来正在历经全面改革。三年行动方案使得军工科研院所改制提速有望，军工资产证券化率提升可期。依据国内外经验，“十四五”期间我国军工跨集团整合将迎来一轮浪潮，加之随着股权激励政策的进一步完善，军工体系结构将日益优化、能效将持续攀升。建议关注近期已经做完股权激励的国有上市公司。

受益于资产证券化上市公司：包括中航机电（002013）、中航电子(600372)、中航高科（600862）、国睿科技（600562）、四创电子（600990）、杰赛科技（002544）等。

机械行业多种改革方式并行推进

机械行业国企亟待落实治理改革，颠覆小而散、大而不强竞争现状。目前在A股上市的机械行业央企共有29家，改革仍有很大空间。建议关注贯彻国企改革有效提高运营质量的优质地方企业。徐工机械、广日股份、中船重工、混合所有制改革方向有所行动；中集集团、中国船舶、中船重工、中国中车等重型工业企业在并购重组方向发力，加速提质增效，合并提升研发能力、运营质量。

航空货运混改稳步推进

混改平稳有序进行，航空业正在通过启用股权转让剥离业务、启动员工持股、引入产业巨头逐步实现增资扩股、建立员工激励机制、构建航空物流生态产业链。推荐积极参与航空货运混改，并逐步增强空运服务稳定性的国际物流服务商中国外运（601598）；建议关注正常筹备上市的东航物流。

钢铁企业的国企改革已开始数年

多家钢企纷纷响应国改号召，通过混改、引入资金、战略重组等方式在提升自身经营实力、加快生产技术进步、提高市场影响力、提升行业集中度等诸多自身及市场方面均取得较好成绩。

化工行业央企成为改革排头兵

近年来，能源央企改革成为了国企改革的重头戏，混改和兼并重组作为改革的主旋律，推动化工行业向着竞争有序、高质高效、安全环保的方向迈进。在改革推进过程中，建议关注效率提升下的投资机会。此外，一些优质龙头公司陆续推出混合所有制改革等行动，如阳煤化工、雪峰科技、皖维高新在2020年被纳入“科改示范名单”；贵州轮胎、云天化、红星发展、鲁北化工在混合所有制改革方向有所行动；中泰化学、巨化股份、丹化科技、新疆天业则在战略重组方向发力。建议重点关注。

汽车行业进入存量竞争阶段

汽车行业目前低速增长并逐渐进入成熟期。面对国际品牌的“围堵”及新能源化的趋势，国企“做大做优做强”诉求增强，头部品牌国企借改革之力实现扩规降本、提升竞争力已成必要。地方汽车国企体量小，大刀阔斧优化公司治理模式，或寻求资产重组盘活资产。

持续关注国企改革尚在进行中的标的：

1、一汽集团

一汽集团下属的零部件业务已经通过一汽富维（600742）、富奥股份（000030）、长春一东（600148）和启明信息（002232）实现上市，整车业务中仅有一汽解放通过资产置换形势注入到一汽轿车（000800）上市公司体内，一汽大众、一汽丰田等核心资产仍在体外，未来资产证券化空间巨大。

2、长安集团

长安集团的自主以及合资整车业务已通过长安汽车（000625）实现上市，部分零部件已通过ST天雁（600698）和东安动力（600178）上市，但集团零部件资产华川电装、重庆青山工业、成都宁江昭和汽车等尚未进行资产证券化。

我们认为长安集团后续国企改革方向或有：（1）一汽集团、东风集团、长安集团或合并，长安汽车或成为三大央企自主乘用车资产重组平台；（2）长安集团零部件业务资产证券化，或注入集团控股上市平台ST 天雁或东安动力。

3、北汽集团

北汽集团整车业务已通过北汽蓝谷（600733）以及北京汽车（1958.HK）、福田汽车（600166）实现上市，但海纳川、江西昌河零部件业务尚未纳入到上市平台。我们认为，北汽集团的国企改革方向或为：1）北汽蓝谷或成为北汽集团回归A股的平台，福田转让宝沃汽车大部分股权解决了北汽内部的同业竞争问题；2）北汽集团零部件业务海纳川零部件推进资产证券化，或注入集团控股的零部件上市平台渤海汽车。

传媒行业国企合作共建全球5G网络

广电成为了获得工信部颁发的5G商用牌照的四大运营商之一，通过与中国移动建立合作关系，将成为全球5G网络覆盖最广的通信运营商之一，行业竞争力大幅增强，收入有望迎来跨越式增长。我们认为中国广电目前已具备了快速推进5G建设的全部条件，广电行业未来的收入规模可以达到1239-2388 亿元，CAGR可达到10.46%-25.95%，相关上市公司有望迎来基本的持续改善。

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