【硬核研报】持续成长潜力被市场忽视，压制估值因素消除，被严重低估的能化龙头，目标价较股价有59%上涨空间
【碳中和动态分析】光伏全线下跌原因找到了！风电、光伏项目开发规则变化全解读 2020年中国风电整机市场集中度有所下降
【硬核研报】70亿仅为盈利底线？大炼化行业里的“印钞机”已被挖出！新增产能将集中投产，机构高喊预期差巨大，最强王者市值翻倍可期！
来源：浙商证券研究所
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本期精华
【浙商银行 梁凤洁/邱冠华】南京银行（601009）性价比最高的城商行，资产质量拐点已现，业绩有望超预期。目标价16元，对应21年PB 1.5x，现价空间66%。
【浙商医药 孙建】九洲药业（603456）：公司上市品种增多、客户结构优化、业绩持续兑现，有望逐步打消市场对于公司质地的预期差。
【浙商交运建筑 匡培钦】大秦铁路（601006）：2月份日均运量123万吨，“三层安全垫”下“碳中和”影响或可忽略，看好确定股息下的绝对收益属性。
内容详情
01 重要推荐
【浙商银行 梁凤洁/邱冠华】南京银行（601009）点评报告：城商行龙头价值回归
1、银行业—南京银行（601009）。
2、推荐逻辑：
性价比最高的城商行，资产质量拐点已现，业绩有望超预期。目标价16元/股，对应21年PB 1.5x，现价空间66%。
1）超预期点：
资产质量拐点出现，未来业绩有望超预期。
2）驱动因素：
①市场担忧彻底解除；
②管理机制实现优化；
③资本弹药补充充足；
④重点业务方向明确。
3）目标价格，现价空间：
目标价格16元/股，现价空间66%。
4）盈利预测与估值：
预计2020-2022年南京银行归母净利润同比增速分别为+4.23%/+10.33%/+10.68%，对应EPS 1.33/1.39/1.54元股，BPS 9.62/10.64/11.76元股。现价对应2021-2022年6.95/6.26倍PE，0.91/0.82倍PB。目标价16.00元，对应21年1.50x PB，现价空间66%，买入评级。
3、催化剂：
业绩的披露持续印证逻辑。
4、风险因素：
宏观经济失速，不良大幅爆发。
报告日期：2021年3月4日
报告链接：
https://mp.weixin.qq.com/s/UwM6tb-5IksH6gQX_5LoOw
02 重要点评
【浙商医药 孙建】九洲药业（603456）事件点评：国内新药获批，助力CDMO加速
1、主要事件：
公司合作品种甲磺酸伏美替尼片取得药品批准文号。
2、简要点评：
公司作为独家供应商，该药品第一年商业化供应必然给公司带来新的增长，同时更重要的是，我们认为该订单的执行落地也验证了公司在国内创新药企的选择方面得到充分的认可，为之后持续的订单落地奠定基础。
3、投资机会、催化剂与投资风险：
1）投资机会：
支撑2021-2022年业绩增长及客户结构改善。
2）催化剂：
伏美替尼片销售额增长超预期。
3）投资风险：
该药品降价幅度超预期、生产安全事故等。
报告日期：2021年3月4日
报告链接：
https://mp.weixin.qq.com/s/_EmGWqY8jIC5Ef1CSVxuLw
03 其他成果
【浙商交运建筑 匡培钦】大秦铁路（601006）2月经营数据点评：2月日均运量123万吨，全年疫情影响基本消除
1、公告/新闻：
2021年2月，公司核心资产大秦线完成货物运输量3445万吨，同比增长45.30%，日均运量123.04万吨。大秦线日均开行重车83.0列，其中日均开行2万吨列车61.3列。2020年1-2月，大秦线累计完成货物运输量7156万吨，同比增长29.90%。
2、投资要点：
1）低基数影响下，运量同比高增：
受上年同期疫情及煤炭谈长协导致的低基数影响，2月份大秦线日均运量同比高增45.3%至123万吨。进一步剔除春节错期因素看，1-2月大秦线日均运量121万吨，较2020年同期日均运量增长32.1%，较2019年同期日均运量增长1.0%。
2）静待春季修后运量进一步向上：
2021年前2月，一方面就地过节导致下游春节假期减产效应较弱，另一方面上游煤炭产地保供政策维持充足供给，大秦线运量充足，从港口端验证数据看秦皇岛港及曹妃甸港库存也已回升至相对高位。展望后续，待两会结束及春季修完成后静待运量有望进一步回升。看2021全年，受益于我国制造业领先全球的恢复态势以及国铁集团深入实施货运增量行动的工作重点，我们预计大秦线运量4.3-4.4亿吨左右。
3）大股东增持股份彰显信心：
大股东太原局集团仍将不定期增持公司股份。基于对公司未来持续稳定发展的信心和长期投资价值的认可，控股股东太原局集团计划自2020年11月25日起12个月内择机增持公司股份，累计增持数量不低于1.49亿股，累计增持金额不超过15亿元。截止2020年12月16日，太原局集团已累计增持7487.28万股，后续不定期增持将对股价形成有效支撑。
4）长远来看，“碳中和”影响略微，量价提升空间仍在：
①运量角度，“碳中和”或影响整体煤炭需求，但长远看，大秦线运量高位维增有三方面因素支撑：
A.煤源结构调整，煤产地持续向“三西”地区集中，区位优势巩固大秦铁路主业护城河；
B.运输结构调整，公转铁持续推进，国铁集团与各地方政企合作推动铁路货运增量行动，长期看有望改变我国大宗货物公路运输主导的格局；
C.竞争线路分流较弱，西煤东运四大干线比较下，大秦线运输成本优势仍存。煤源集中化趋势、铁路货运增量推进及低运价效益共振，大秦线在需求端保障充足。
②运价角度，费率仍有上浮空间。从前期铁路杂费调整来看，大秦线当前实行国铁统一基准运价，存在一定上浮空间，我们测算单线运价仍有7-8pts上调权限可供调动。伴随铁路货运运价市场化程度不断推进，若公司运费机制后续有所调整，则运价的超预期变化或能带来收入进一步提升。
5）盈利预测及估值：
假设大秦线运量情况稳中维增，暂不考虑运价调整，我们预计2020-2022年公司归母净利润分别107.72亿元、134.30亿元、137.05亿元。公司承诺未来3年每年每股分红0.48元，当前股价对应股息率7.3%，同时当前PB（LF）仅0.85倍，安全边际充足且有确定性收益托底。维持“增持”评级。
6）风险提示：
①宏观经济波动致煤炭需求不及预期；
②公转铁政策推进不及预期；
③煤放开导致竞争性线路上量分流。
报告日期：2021年3月4日
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