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来源：天风研究
1.找到与自己观点不同的最聪明的人，以便自己能够努力理解他们的推理；2.知道自己在什么时候不能有明确的意见，不急于下结论；3.逐步归纳永恒和普适的原则，对其进行测试，将其系统化；4.通过平衡风险来保持较大的回报，并降低下行波动。——瑞·达里欧
重点推荐
《宏观|风险定价|价值再平衡加剧》
2月第3周各类资产表现：2月第3周，美股涨跌互现，以道琼斯工业指数为代表的价值板块占优以纳斯达克为代表的成长板块。Wind全A两日上涨0.98%，成交额2.1万亿，成交额再次放量。一级行业中，煤炭、综合金融和有色金属涨幅靠前；家电、食品饮料和医药等行业表现靠后。债券指数维持震荡。
2月第4周各大类资产性价比和交易机会评估：权益：价值再平衡的趋势强化；债券：央行净回笼不影响流动性溢价下降；商品：原油短期利多因素叠加，需要持续关注供给恢复；汇率：美元短期可能反弹，人民币大概率进入震荡磨顶的阶段；海外：美债利率回升带来全球高估值风险资产的价值重估。
摘自《风险定价|价值再平衡加剧》
《非银|预计1月新单保费同比增速整体表现亮眼，负债端修复趋势初现》
寿险：得益于低基数+开门红年金险销售较好+旧重疾停售，我们预计整体1月新单保费及价值同比增速表现亮眼。续期保费同比-16.4%拉低总保费增速，我们预计主要由于2019-2020年连续两年1月新单保费负增长的叠加影响导致。
疫情的改善对于销售队伍将会构成“与去年相反，但程度相近”的作用，环比改善逐渐反应到同比数据之后，会有一个加速的趋势。我们重点推荐中国太保、中国平安、中国太平，建议关注友邦保险。
摘自《预计1月新单保费同比增速整体表现亮眼，负债端修复趋势初现》
《电子|江海股份（002484）首次覆盖：工业级电容平台性公司迎来增长拐点》
1、工控铝电解电容龙头，薄膜电容、超级电容三线布局，营收快速成长。2、被动元件高景气持续，新基建+新能源汽车发展提振需求，成长与周期共振。3、薄膜电容&超级电容应用场景高成长性，打造公司收益新增长极。公司立足于铝电解电容，受益工业级电容需求提升，同时打造薄膜电容&超级电容器新增长极。
我们预计公司20-22年营收分别为26.0/32.5/39.8亿元。可比公司选择三环集团、法拉电子、国瓷材料，22年平均PE36.1X，保守原则予以公司22年PE28X；首次覆盖，予以“买入”评级，目标价22.12元/股。
风险提示：销量不及预期；新冠疫情风险；并购整合进展不及预期；行业竞争激烈；全球贸易环境恶化。
摘自《江海股份（002484）首次覆盖：工业级电容平台性公司迎来增长拐点》
《计算机|行业深度：中望软件：为研发设计锻造中国魂》
1、中望志在打破工业软件的中国“无人区”，对标达索（预计未来五年替代solidworks，长期将追赶CATIA），承担着国内CAX软件弯道超车的重任。2、行业双位数增长，未来五年国产化主线，五倍以上提升潜力，长期空间400亿。3、产品力对比：3-5年替换腰部市场；未来五年收入空间有望达到30-40亿元。4、六大核心竞争力奠定行业领军地位：产品力领先的本质。
长期来看，考虑到中望有望从CAD成功拓展至CAX全产业链，叠加国产替代不断加速，中望软件成长空间较大，未来或将实现千亿市值。
风险提示：政策落地不及预期，国产化进展不及预期，市场竞争加剧，研发进展不及预期。
摘自《行业深度：中望软件：为研发设计锻造中国魂》
买方观点
自20年12月以来向龙头股集中趋势明显，其逻辑为全球负利率资产不断扩张，头部企业体有比较优势，叠加产业基本面格局、资金流向的共振等因素，市场呈现以大为美的特征。受益于通胀和经济复苏，估值合理的业绩增长的公司更值得拥抱。
看好面板、稀土等；看好在扭曲风格下增长且被错杀的科技细分龙头。
研究分享
《商社|老鹰教育A股IPO过会，A股教育再添艺教新兵》
2月23日，老鹰画室IPO正式过会。老鹰主营美术培训面授业务，师资力量雄厚，学员艺考成绩亮眼。老鹰所属艺术教育赛道处于产业发展早期，市场大供给散，为龙头诞生提供优质环境。
目前艺术教育相关上市公司华夏视听教育或将于21年3月纳入港股通交易，艺教学历+培训，内生+外延齐头发展，建议关注！
摘自《老鹰教育A股IPO过会，A股教育再添艺教新兵》
《商社&食品|盐津铺子（002847）：业绩持续高增长，品类渠道再度聚焦，战略调整未来可期》
公司发布2020年业绩快报，公司销售规模持续增长，实现营业收入19.59亿元，yoy+39.99%；实现归母净利润2.42元，yoy+88.70%，持续稳定增长。
公司聚焦主业，在电商、社区团购等新型渠道继续深入。公司建立了休闲食品全品类产品体系，随着新品的逐步放量，盐津铺子业绩稳步向上。
我们预计盐津铺子2020/2021/2022年的营业收入分别为19.59/25.31/32.91亿元，归母净利润分别为2.42/3.36/4.86亿元。对应当前股价，PE倍数分别为53.76x/38.62x/26.73x，给与“买入”评级。
摘自《盐津铺子（002847）：业绩持续高增长，品类渠道再度聚焦，战略调整未来可期》
《计算机|金山办公（688111）：全年业绩高速增长，净利率显著提升》
公司于2021年2月23日发布业绩快报，公司2020年度公司实现营业收入22.61亿元，同比增长43.14%；实现归母净利润8.79亿元，同比增长119.56%。
疫情带来业绩催化，全年维持高速增长。SaaS商业模式驱动，公司净利率显著提升。机构订阅业务增加，有望重走微软之路。
考虑到公司净利率提升，将公司20-22年实现营业收入从25.29/37.45/50.37下调到22.61/31.65/42.57亿元，净利润从6.67/11.19/14.58上升到8.79/12.59/16.96亿元，维持“增持”评级。
摘自《金山办公（688111）：全年业绩高速增长，净利率显著提升》
《农业|荃银高科（300087）：业绩快报：种子业务持续增长，业绩表现佳！》
公司发布2020年度业绩快报，报告期内，公司实现营业总收入16.02亿元，较上年同期增长38.85%；归母净利润1.34亿元，较上年同期增长41.20%。
业绩增长驱动力：种子业务持续增长，订单农业业务规模增加。中化现代农业成控股股东，荃银高科发展有望更上一层楼！一号文件再提种业，种业行业变革有望加速！
不考虑资产重组和转基因落地，预计2021-2022年公司实现营业收入22.41/28.82亿元，实现归母净利润1.85/2.32亿元，同比增长32.61%/25.84%。公司品种优势明显，业务拓展迅速，给予“买入”评级！
摘自《荃银高科（300087）：业绩快报：种子业务持续增长，业绩表现佳！》
证券研究报告《天风晨会集萃》
对外发布时间：2021年02月25日
报告发布机构 天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师 王茜 SAC 执业证书编号：S1110516090005
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