【天风Morning Call】晨会集萃20210111|景气度_新浪财经

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来源：天风研究

人们总是想要一道公式---但那样是行不通的。你必须估算公司从现在到无限的将来能挣到的所有现金,再把它们折回到现值。像市盈率这样的标尺本身是不够的。——沃伦·巴菲特

重点推荐

《策略|2020年科创板全景回顾》

1.科创50指数估值优势显著，2020年行业涨跌幅分化显著。2.科创板上市节奏维持在高位，长线资金持续加配。3.上市首日炒作情绪提升，区间最大回撤保持稳定。从行业分布来看，2020年机械设备、医药生物、电子等行业公司上市数量较高。而从资金配置的角度，长线资金持续加配科创板。从行业情况来看，Q3资金主要加仓电子、机械设备、医药生物、有色金属等行业，减持计算机等行业。

本期行情回顾：科创50指数结束调整，指数重新上行。交易热度：偏热。限售解禁：本周限售解禁压力较小，下周压力将进一步减小。新股发行：新股发行节奏稍缓，后续有望加速。估值情况：从历史分位来看，科创板整体估值维持在中等水平。

摘自《2020年科创板全景回顾》

《策略|抱团是否到了该终结的时候？——再论少部分公司的牛市》

19Q3我们提出「少部分公司的牛市」，A股逐步将这一现象演绎到极致。以大为美，从16-17年开始，最初先是大公司基本面的领先优势逐步出来。随后是17年外资开始流入A股，核心公司估值逻辑的变迁也正式开始。再随后国内资金开始接受这一定价逻辑，公募基金的发行和与核心消费资产的上涨，形成螺旋加速。

第一类抱团公司：业绩平稳且具备可持续性的消费龙头。第二类抱团公司：景气度爆发的科技成长龙头。短期来看，资金面导致少部分牛市继续演绎，卫星配置关注超跌且有基本面变化的TMT

摘自《抱团是否到了该终结的时候？——再论少部分公司的牛市》

《金工|分化行情，关注四大配置方向》

择时体系信号显示，均线距离由上期的1.03%扩大到2.27%，均线距离继续低于3%的阈值，市场处于震荡格局；震荡格局，意味着很难出现普涨走势，板块将分化明显，重在结构，仓位次之，在我们的择时体系下，展望下周，12月的金融数据或将在下周发布，数据的不确定性或将对风险偏好有所抑制，仓位上建议保持中等，不宜激进。综合当前的宏观背景以及短期资金的活跃度和2021年的行业景气度情况。

风格与行业选择上，综合来看，重点配置国防军工和有色，计算机和电子板块。以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议中等仓位。

摘自《分化行情，关注四大配置方向》

《宏观|再看2020年行业景气轮动特征》

11月规上工业企业库存小幅回补，PPI继续修复，多达30个行业景气度延续上行。汽车制造和计算机通信电子设备连续4个月维持高景气，其他制造、电气机械和通用设备景气度在高位继续改善，橡胶塑料、仪器仪表、造纸及纸制品、非金属矿采选、运输设备和专用设备进入或接近高景气区间。

消费类和周期中上游的大多行业绝对景气处在中低位置，其中前期复苏较慢的酒饮料精制茶、烟草制品、纺织服装库存见底回升，化学原料、化学纤维价格上涨明显，本期景气度均有改善。食品制造库存受双十一影响快速去化，景气度连续2个月回踩，但行业PPI自2019年5月进入回落通道后首次出现明显上升，建议关注后续表现。

摘自《再看2020年行业景气轮动特征》

《电新|良信股份（002706）首次覆盖：良玉不琢，信以为本》

为何公司具有超额alpha？1）绑定行业细分龙头，形成示范效应向下突破。2）研发实力强，细分赛道的技术引领者。3）优秀的管理层：员工激励到位，做高端民族品牌。地产占比较大，是否受到周期影响？地产为公司最大下游行业，营收占比超过40%，但受到地产周期影响不明显。公司未来增长点在哪？公司下游分为传统行业和新兴行业。

通信&数据中心：公司精准卡位，相同客户深挖应用场景；光储充车：覆盖全解决方案，行业成长性极强；成熟市场：工建、工商建等市场成熟，公司通过加大布局力度开拓市场。

预计公司2020-2022年营收分别为29.7、42.7、61.9亿元，增速分别为46%、44%、45%。归母净利3.9、5.3、7.55亿元，增速分别为42%、37%、42%。公司营收、利润增速在未来3年有望接近40%，处于高速成长期，且对标工控企业，给予2022年PE40x，对应股价38.5元/股，给予“买入“评级。

风险提示：行业竞争加剧、客户开拓不及预期、地产行业低迷、海盐基地建设不及预期。

摘自《良信股份（002706）首次覆盖：良玉不琢，信以为本》

《计算机|公司深度：捷顺科技（002609）：云转型渐入佳境，21年进入收获期》

1、智慧停车主赛道根基已筑，云转型再造未来成长新峰。2、市场刚需驱动，云业务踩准行业变革节点。3、云停车和云托管将开辟20亿收入空间，勾勒公司发展拐点。4、技术优势及客户资源双奠基，龙头地位领先的内生逻辑。

持续看好公司在智慧停车与云服务领域的地位优势，给予捷顺科技2022年27XPE，公司2020/2021/2022年净利润预计为1.47/1.94/2.63亿元，合理估值为70亿，目标价11.07元，维持买入评级。

风险提示：宏观环境变化带来的不确定性风险；战略升级带来的管理风险；新业务发展不及预期风险。

摘自《公司深度：捷顺科技（002609）：云转型渐入佳境，21年进入收获期》

买方观点

客户认为目前市场观点趋势应对泡沫行情。很难用估值衡量新能源和军工某些标的，白马股也是大幅上涨，所以看技术来应对，如果破位可能会稍微减仓。但这两行业长期趋势不变，且资金增量新发基金很多，所以布局不会动摇。新能源看好涨价品种。上游钴、锂等，催化多。坚持新能源、军工、大白马的趋势主线。

研究分享

《传媒互联网|一周观点：维持月度观点，互联网头部资产加超跌游戏电影》

1月月度观点效果突出，海外及A股多数表现领先。从互联网整体，大视频赛道高景气度，【腾讯】，微信生态商业化直接受益SaaS【有赞、微盟】；我们12年Q4开始持续坚定推荐受益政策，技术驱动成长【小米、百度】；电商【拼多多、京东】相对压力不大仍要注意舆情，符合z世代消费需求关注【Bilibili、泡泡玛特】。整体互联网巨头都要注意微调适应新时期监管，尤其各自领域已经达到垄断地位。

过去一周传媒板块虽然跑输，但A股传媒细分领域头部公司调整后已具备估值性价比。推荐【腾讯、网易、三七（1月金股）、完美、富春、吉比特】等；长视频继续推荐1月金股【芒果超媒】，受益民企互联网反垄断；观影需求逐步修复，关注影视+营销【万达、光线、分众】等，短期疫情区域会有干扰。

摘自《一周观点：维持月度观点，互联网头部资产加超跌游戏电影》

《汽车|周观点：激光雷达、固态电池、1000km续航，蔚来ET7发布——汽车行业周报（2021.1.4-2021.1.10）》

本周重要新闻：（1）百度或成立智能电动汽车公司，在吉利工厂生产汽车。（2）蔚来ET7正式发布。（3）现代汽车证实与苹果洽谈合作。

根据“天风汽车投资时钟”，目前行业处于典型的“主动加库”阶段，建议继续紧抓“整车”主线，同时挖掘优质零部件个股。1、乘用车整车板块把握周期复苏&品牌向上的主线【长安汽车、吉利汽车、长城汽车、上汽集团、广汽集团】。

2、零部件板块重点推荐以特斯拉产业链为代表的科技成长主线：推荐特斯拉产业链标的【岱美股份、银轮股份、拓普集团、常熟汽饰、新泉股份、旭升股份、均胜电子】。华为智能汽车产业链推荐【富临精工】。

3、重卡板块预期差较大，21年行业销量或再超市场预期，看好【潍柴动力、中国重汽H、中国重汽A、天润工业、威孚高科】。

摘自《周观点：激光雷达、固态电池、1000km续航，蔚来ET7发布——汽车行业周报（2021.1.4-2021.1.10）》

《汽车|长城汽车（601633）：新车周期继续强化，全车冗余L3级自动驾驶发布》

公司发布产销快报，12月长城汽车销量为15.0万辆，同比+42%，环比+3%；20年全年销量为111万辆，同比+5%。

12月销量继续高增长。全新H6上市，提振最主力车型的销量中枢。全年新能源车销量表现超市场预期。皮卡王者，全年销量同比+51%。全车冗余L3级自动驾驶即将量产。

上调20-22年的归母净利润预测至52亿、95亿和125亿（此前预期分别为46亿、77亿和98亿），对应PE分别为75倍、41倍和31倍，维持“买入”评级。

摘自《长城汽车（601633）：新车周期继续强化，全车冗余L3级自动驾驶发布》

《食品|五粮液（000858）：2020平稳收官，产品渠道持续优化》

1月7日，公司发布2020年度主要业绩数据公告，公告称公司2020实现收入约572亿元，比上年同期增长14%左右。

2020平稳收官，费用投放持续加大业绩增速略低于收入，期待2021开门红。品牌培育不断加深，经典501重塑高端。渠道持续优化，团购渠道占比提升，蓄水池模式正向循环。强大品牌实力奠基，政策革新增厚渠道利润，产品持续升级优化。

预计20-22年公司实现营收由590.74/708.74/851.23亿元下调至572.29/665.79/779.63亿元，同比增速14.19%/16.34%/17.10%，实现净利润由210.43/260.03/323.37亿元下调至199.60/233.95/276.94亿元，同比增速14.70%/17.21%/18.38%。维持“买入”评级。

摘自《五粮液（000858）：2020平稳收官，产品渠道持续优化》

《商社|跨境电商增长迅猛，坚定推荐【安克创新】》

2020年跨境电商增长迅猛，通过海关跨境电子商务管理平台验放进出口清单24.5亿票，同比增长63.3%。一方面，疫情持续时间长到足以改变海外消费者购物方式另一方面，海外疫情导致全球生产停滞，但需求仍在，中国以出口终端消费品为主。

坚定推荐【安克创新】，定位跨境电商渠道的消费电子多品牌公司。公司具备不断迭代的系统能力，创始人带领战略团队前瞻性布局潜在品类，以产品差异化为前提，以用户体验反馈为衡量标准，致力于提升产品力，从而不断强化品牌力。【安克创新】是消费电子“欧莱雅”。

摘自《跨境电商增长迅猛，坚定推荐【安克创新】》

《家电|周观点：12月线上厨电销售情况良好，全渠道空调销额增速回暖——2021W2周观点》

奥维12月行业数据出炉，白电方面空调12月全渠道增速回暖。厨电板块方面，全年线上线下呈现分化，线上流量实现较大幅度提升，增速较为稳定，线下同比持续呈现下滑的态势。12月，线上油烟机、燃气灶和电热水器的销额增速环比上升。在这样的行业形势下，龙头出现逆势增长的现象。

个股方面，依照竣工后周期带来的需求复苏，以及低基数效应，预计会迎来至少两个季度的景气上行，推荐美的集团以及海尔智家；从增速绝对值角度来看，小家电板块依然是景气度最高的子行业，重点推荐新宝股份；后周期滞涨的部分标的目前估值水平较低，建议关注老板电器和海信家电；海外需求扩张，扫地机器人行业目前景气度上行，建议关注科沃斯和石头科技。